财富心理：创富与守富的永恒命题

今天是财富心理学系列的第二集，我们将深入探讨创富与守富的核心议题。世上有无数种赚钱的方式，数百万本书籍和海量视频试图教授致富之道，但关于如何守住财富的讨论却寥寥无几。许多人可能会觉得这些话题“不接地气”，认为只有富人才需要考虑守富。然而，这种想法并不正确。守富绝非富豪专属的课题，它更是每一个人在财富增长过程中，都必须面对的人性考验。今天我将分享的理念，不应等到你富裕后才去了解，而是在你赚钱的每一个阶段，都应具备的正确心态和认知。当你第一次赚到百分之十的回报、第一次财富翻倍、第一次觉得自己很厉害时，其实就已经进入了“守富”的考验阶段。

近期美股市场表现异常火爆，社交媒体上涌现了大量所谓的“股神”和美股“大牛”。他们纷纷晒出过去几个月的收益率，甚至直接展示账户总资产，并开班授课，声称能教人如何成为下一个股神。于是，许多从未接触过股票的人，盲目涌入美股，期盼能抓住下一个英伟达或下一个“美国”（这里推测指代某热门股票）。然而，越是在这种狂热的时刻，我们越需要保持冷静的思维和理性看待财富的理念。老观众或许记得，我很久以前就在节目中推荐大家定投纳斯达克（Nasdaq: 美国第二大证券市场）或标普五百（S&P 500: 由500家美国上市公司组成的指数基金）的指数基金（ETF Index Funds: 追踪特定市场指数的投资工具）。许多年轻观众也是因为我近两年的推荐才开始接触美股。近两年美股基本处于牛市，特别是最近几个月更是涨势迅猛，因此许多老观众私信或在评论区感谢我。但今天，我要给大家“泼一盆冷水”，提醒大家保持警惕。

市场狂热下的冷思考：股神难长存

现在无疑是激动人心的时刻。然而，如果你仅仅根据过去两年的成绩，就觉得自己掌握了股市和财富的真相，开始频繁炒股，相信自己鉴别股票的眼光，并频繁买入卖出，那么你迟早会失去今天所赚到的所有钱。每当我收到感谢信时，我都会提醒大家：虽然你们立即行动非常棒，但股市必定有起有落。现在看似一切美好，但你必须建立正确的心理预期——市场一定会有下跌的时候，甚至可能在很长一段时间内，你的账面净收益都是负的。美股真正的力量，在于其长期价值而非短期波动。这与A股最大的不同，正是其长期力量。在这漫长过程中，必然会有波动、回调甚至股灾，例如2000年的互联网泡沫、2008年的金融危机，以及2020年的新冠疫情。真正的考验在于：在这些艰难时刻，你选择做什么，如何应对？如果股市下跌你就慌忙卖出，股市上涨你就盲目加码，那么无论投资美股还是A股，本质上都没有区别。即使你不买股票，无论是做生意、买理财还是投资企业，这种追涨杀跌的心态，都无法守住任何级别的财富。

如果你最近在网上看到很多人因为投资美股发财，而你因未“上车”感到焦虑，其实大可不必焦虑，更无需眼红。你可能看到某些股票一年涨了七倍，半年涨了五倍，英伟达（Nvidia: 全球领先的图形处理器和人工智能芯片公司）两年涨了六倍，感觉好像每个人都实现了财富自由。但事实并非如此。很多人在财富翻了一两倍时就已经卖出离场，而更多的人是在看到四五倍涨幅时，担心错过而盲目买入。现在谈赚钱还为时过早。世上极少有人能在最低点买入并在最高峰卖出，真正能“从鱼头吃到鱼尾”的人更是屈指可数，否则就不会只有巴菲特（Warren Buffett: 著名投资家，伯克希尔哈撒韦公司CEO）、西蒙斯（James Simons: 量化投资公司文艺复兴科技创始人）、李嘉诚（Li Ka-shing: 香港著名企业家）这样寥寥几位投资传奇。那些近期在社交媒体上晒账户的所谓“大师”，切勿急着购买他们的课程。俗话说“牛是大神，熊是狗”，这在每个经济周期中都是普遍现象。我预计这些“大师”们最终能够长久“活下来”的所剩无几。在这样一个近乎癫狂的市场中，我想给大家强调：创富与守富的关键，唯有“活下来”一词可以概括。

财富世界中的生存法则：数据的启示

我们来看一组可能会让你感到非常意外的数据。摩根大通资产管理部（J.P. Morgan Asset Management: 摩根大通旗下的资产管理部门）曾公布了一组关于罗素三千指数（Russell 3000 Index: 包含美国市值最大的约3000家上市公司，覆盖98%美国可投资股票市值）的数据。简单来说，这组数据反映了美国所有上市公司的综合表现。如果我问你：自1980年以来，所有美国上市公司中，有多少家公司的股价已经跌掉超过百分之七十，并且再也没有恢复过？你觉得这个百分比大概是多少？答案是惊人的百分之四十。也就是说，每十家美国上市公司中，就有四家公司的股价最终会跌掉超过百分之七十，甚至彻底倒闭、归零。除了企业，我们再看个人。在《福布斯》美国四百富豪榜中，平均每十年就有五分之一的人被替换掉。

我们看到如此多的财富兴衰，是因为赚钱和守住钱，其实需要两种完全不同的能力。赚钱需要你敢于冒险、保持乐观、主动出击；但守住财富却恰恰相反，你需要敬畏风险、保持谦逊，始终居安思危，警惕你现在拥有的一切，也许会像当初迅速得到它们一样，来得快，去得也快。你不能过度奢靡，也需要承认今天的成就多少有些运气成分。因此，过去的成功不代表未来一定会持续。最终真正决定成败的，其实是你能否长期留在“牌桌上”，不被彻底淘汰，不被迫出局。无论是投资、职业生涯还是经营企业，这都应该成为你整个策略中最核心的基石。当然，这里讲的不包括A股，我在本系列第一集没有特别说明，我所有的财富和投资建议都不适用于A股。因为我默认观众们都知道A股是一个“大型收割机”，根本不是一个正规的投资场所，不应包括在任何正经的投资讨论中。我一时疏忽，忘了向新来的观众说明这一点。关于A股为何不能碰，我以前已做过三期节目，此处不再赘述。

复利的真谛与投资的代价

言归正传，为什么“生存思维”在财富世界里如此重要？有两个原因：第一，没有任何一次收益大到值得你把自己彻底毁掉；第二个原因就是我在本系列第一集里讲到的复利（Compounding: 收益再投资产生额外收益）的可怕力量。而复利只有在一个前提下才能真正发挥它的威力——那就是你要活得足够久。复利就像种树，一年看不出什么变化，十年开始与别人出现明显差距，三五十年才会长成真正令人震撼的参天巨树。但想要获得这种长期惊人的增长，你必须先熬过人生中那些不可预测但却必然会发生的大起大落。

人们总喜欢研究巴菲特（Warren Buffett: 著名投资家）为何如此厉害，研究他如何辨别好公司、挑选有潜力的股票、判断企业管理层是否优秀。但对绝大多数人来说，复制这些是极其困难的。上面我提到，自1980年以来，美国上市公司中有百分之四十基本已经倒闭或股价毫无价值。你可能会有疑问：如果这么多公司倒闭，标普五百指数怎么还能在五十年内翻了一百一十九倍呢？事实上，罗素三千指数的几乎所有长期回报，都来自其中仅仅百分之七的公司。正是这些极少数顶尖企业远高于平均水平的涨幅，支撑起了整个美股的回报。例如，在2018年，亚马逊和苹果两家公司就贡献了标普五百大约百分之十三的整体回报。所以，看似选股容易，那都是事后诸葛。事实上，每一个英伟达或“美光”（Micron Technology: 美国半导体公司）背后，都是无数倒闭和归零的企业。这就是为什么对于大多数来咨询我的新手，我都会建议定投ETF指数基金。

复制巴菲特所“做”的非常困难，但我们可以更容易复制他“没有做”什么。他没有过度杠杆；一生经历十四次股市崩盘和经济衰退，却从未恐慌性卖出；他没有做任何毁掉自己信誉的事；他没有将自己绑死在某一种策略、世界观或时代热点上；他没有让自己筋疲力尽，然后中途放弃。他只是一直没有死，活了下来。生存给了他时间，时间则让复利变成了奇迹。从十岁开始投资到九十岁，他依然还在投资。真正创造奇迹的不仅仅是收益率，而是他在牌桌上待了足够长的时间。从长期来看，这才是真正最重要的能力。因此，你会发现赚钱和守富其实从来不是两个分开的阶段。很多人总想先拼命赚钱，等以后有钱了再考虑如何守富。但事实上，真正能长期赚到钱并守住财富的人，往往从一开始就已经具备了守富思维。

市场波动：高回报的“门票”而非“惩罚”

接下来，我们探讨一下赚钱。纳斯达克在过去四十年翻了一百倍，很多人都了解复利的力量，知道应该长期持有，不应追涨杀跌。就像我在上一集总结的“买入断网，等待”，道理非常简单，但为什么实际能做到的人却寥寥无几？因为当股市暴跌时，坚持长期主义是极其困难的，很少有人能做到。美股无论多强，迟早也会有不可避免的回调甚至暴跌。届时，我们才能看到现在的网络“股神”们，究竟有多少能做到不慌忙逃离。

这里我们引入一个概念：万事万物都是有代价的。而绝大多数人没有意识到的是，成功的投资也需要付出代价。成功投资的代价不像商品一样明码标价，你付出的不是金钱，而是忐忑、恐惧、怀疑、不确定以及懊悔。这些只有当你亲身经历时，才能真正感受到。很多人之所以投资失败，正是因为他们没有意识到投资本身也有“价格”，却总是想在不付出任何代价的情况下就获得回报。

假设你要买一部价值三十万元的车，你有三个选择：一是支付三十万元；二是买一台二手车，只需一半价格；三是去偷一辆。世上百分之九十九点九的人都不会选择第三个选项，因为偷车的代价远远大于你所能获得的收益。现在假设你希望未来三十年每年都获得年化百分之十一的平均回报，然后富裕退休。这种回报会是免费的吗？当然不会。这个世界从来就没有那么善良，任何回报都是有代价的，都有账单需要支付。而成功投资的代价，就是市场对你永无止境的挑衅和折磨。你需要经历无数次暴跌，好几次崩盘，各路分析师不断告诉你“大的就要来了”，你能否“hold住”？

从1950年至2019年间，道琼斯工业指数（Dow Jones Industrial Average: 涵盖美国主要行业的30家大型上市公司）的平均年化回报约为百分之十一，表现非常优秀，但成功背后的代价同样高得惊人。一张图表显示，在这七十年间，如果你一直持有道琼斯工业指数ETF，在超过百分之八十的时间里，你其实都是不舒服的。因为你的账户一直处于一种“还没有涨回去”的状态。虽然大趋势是上涨的，但对大部分人来说，心里总是不舒服，总觉得自己错过了最高点，买贵了，都在等待它涨回去。此时，但凡来一次大跌，但凡新闻里有人喊一声经济衰退或金融危机，大多数人都是扛不住的，往往会在恐慌中抛售资产。这就是市场回报的“价格”，它是手续费，也是入场费，而且确实让人很不爽。

代价与回报的平衡：战术基金的教训

就像大多数商品一样，回报越高，代价通常也越大。例如，奈飞的股价在2002年至2018年期间上涨了超过三百五十倍，但在此期间，它有百分之九十四的时间处于低于此前历史高点的位置。怪兽饮料（Monster Beverage: 美国知名能量饮料公司）在1995年至2018年间上涨了超过百分之三十一万九千，即三千一百九十倍，是历史上回报最高的股票之一。但即便如此，它在那段时间里，也同样在百分之九十五的日子里是低于自己之前的历史高点。这世界上绝大部分的财富都是这样来的：百分之九十的收益是在百分之十的时间里获得的。在其他时间里，你需要耐得住寂寞，顶得住折磨。

重点来了，就像买车一样，你也有几个选择：你可以接受这种波动和动荡，老老实实付出这个代价；或者你可以选择风险更低、收益也更低的投资方式，比如银行定存或保本理财，这就像买一台二手车。又或者你可以像偷车一样，既想得到高回报，又想避开所有的跌宕起伏。世上绝大多数想要拥有一辆车的人都不会选择去偷车，但偏偏很多投资者都会选择第三种，他们会想尽各种策略和技巧来避开波动。于是，他们频繁买进卖出，想在金融危机来临前卖掉股票，在牛市开始前买回。其实，这就相当于希望在不付出代价的情况下就获得收益。但金钱之神从来都不喜欢那些只想拿回报却不愿意付出代价的人。也许一小部分“偷车贼”能够逃脱审判，但绝大多数人最终都会被逮住，并付出更惨重的代价。

投资也是如此。那些觉得自己能精准预测市场波动的，不只是个人，机构也一样。例如，市场上有一种很受欢迎的基金叫做战术型共同基金（Tactical Mutual Funds: 主动根据市场情况大幅调整仓位和资产配置的基金）。这类基金的战术是主动根据市场情况大幅调整仓位和资产配置。传统的共同基金很多是永远保持百分之八十股票、百分之二十债券的配比，但战术型基金的核心理念是市场有周期，可以根据形势灵活地进攻或防守，不断调整股票和债券的持仓比例。这同样是在试图获得市场收益的同时，不承受波动所带来的煎熬。

美国著名的投资研究机构诚信公司（Morningstar, Inc.: 专门提供投资研究和管理服务的公司）曾深入研究了战术型共同基金的表现。研究选取了2010年中至2011年底这段时间，当时美国市场被经济衰退的担忧所笼罩，标普五百一度下跌超过百分之二十。战术型基金正是为这种场景设计的，本应是他们大显身手的时候。但结果呢？当时市场上总共有112支战术型基金，最终真正跑赢一个最简单的“百分之六十股票加百分之四十债券组合”传统基金的只有9支，也就是百分之八。诚信公司最终的总结是：除了极少数例外，这些所谓的战术基金比那些什么都不干、长期维持同样仓位的基金收益更低，波动更大，下跌风险并没有减少。

个人投资者也一样。根据诚信公司的统计数据，那些既购买股票基金也自己投资的人，他们每年的平均收益都比自己所持有的基金低千分之五。诚信公司的研究指出，这是因为他们总是在该持有的时候频繁进行交易。这其中最讽刺的是，投资者为了逃避投资的代价，最终不仅逃不过波动，收益也降低了，相当于“赔了夫人又折兵”。

将市场波动视为“手续费”而非“罚款”

那么问题来了，为什么大多数人都愿意为汽车、房子、美食和旅游付费，但偏偏在投资这件事上拼命想要逃避付出代价呢？因为投资成功的“价格”并不那么直观，它不像商品一样贴着价格标签明码标价。所以，当成功投资的“账单”真正来临，即当资产因市场低迷而缩水时，人们不会觉得这是合理的代价。他们会觉得这是因为自己做错选择而受到的惩罚。而就像交通罚单一样，惩罚似乎可以通过正确的行为来避免。所以，当一个人把财富短暂的缩水理解成一种惩罚时，他最自然的反应就是想尽办法来避免未来再次发生这种事。

其实，这正是大家需要转变的一种思维模式。我们应该将市场不可避免的波动和跌宕起伏，理解成一种“手续费”，而不是“罚款”。只有培养出这种心态，你才能在“游戏”中待得足够久，让复利真正开始发挥效用。很少有投资者能轻松地说：“没关系，资产缩水百分之二十也无所谓。”尤其是那些从未经历过大跌和金融危机的新投资者更是如此。但如果你把市场波动理解成一种“费用”，心态就完全不一样了。

比如你去迪士尼乐园玩，一张门票一百美元，但你能和孩子度过一个可能一辈子都忘不了的快乐时光。去年全球有接近1.5亿人觉得这一百美元花得值得，几乎没有人会觉得这一百美元是在“惩罚”我。因为当你明确知道自己是在付费换取快乐时，这种交换关系是合理的。投资也是一样的，市场回报从来都不是免费的，以后也永远不会免费。就像所有好东西一样，它一定会要求你支付某种代价。当然，没有人逼你一定要支付这笔费用，就像没有人逼你一定要去迪士尼一样。你也可以去本地的山寨乐园，门票可能只要二十块钱，或者你干脆宅在家里，一分钱都不花，也许你照样能玩得很开心。但最终你所获得的体验，通常和你付出的价格是对等的。

投资市场也是如此，波动与不确定性其实就是高回报的“门票”，是进入高回报乐园的入场费。而定存、银行保本理财这些低回报资产，就像那些门票便宜的本地乐园。再次提醒，A股就别提了，那是一个坐过山车坐到一半会就地瓦解、把你摔死在地上的“恐怖乐园”。所以，抛开A股不谈，在任何一个具备长期增长能力的投资市场当中，你需要说服自己：这张门票是值得买的。只有这样，你才能真正面对市场的不确定性与波动。不是无可奈何地忍受，而是真正理解，这是一个值得付出的代价。当然，没有人能保证最终结果一定如你所愿，就像你花钱去了迪士尼，也有可能碰上下雨天。但如果你始终把“门票”视为一种惩罚，那你就永远无法享受到其中真正的魔力。

长期乐观与短期悲观的理性投资心法

最后，我们来探讨一个非常重要的观念：在投资和守护财富的过程中，我们非常需要一种长期乐观、短期悲观的心态。长期的乐观是相信你选择的道路是正确的，短期悲观是让你在战术上保持谨慎。这能让你一直“活着”，去看到你相信的长期结果。人们通常把乐观定义为相信事情会往好的方向发展，但其实这种定义并不完整。真正理性的乐观是相信：长期来看，概率是站在你这边的。即便过程中充满痛苦与折磨，最终结果依然大概率会是好的。你可以乐观地相信经济的增长曲线终究会一路向上，但也同时知道，从现在走到那个未来的路上，永远都布满了地雷。这两件事其实并不矛盾。

我们来看看一张图，显示的是美国人均GDP过去两百年的增长，看起来是一个无懈可击的经济奇迹。但你知道，在这段时间里，美国发生过什么吗？南北战争、四位美国总统遭遇刺杀、一百三十万美国人死于九场大型战争。美国历史上诞生过的公司里，大约百分之九十九点九最终都倒闭了。美国历史上一共经历了三十三次经济衰退，加起来总共长达四十八年，至少有十二次股市直接蒸发了三分之一的市值。美国历史上有二十个年份的通货膨胀率超过百分之七。一场疫情在三年内夺走超过一百万美国人的生命。在过去两百年里，美国GDP翻了超过一千倍，但这两百年间几乎没有哪一天缺少让人悲观的理由。

这种既能保持警惕又能保持乐观的心态，其实是非常难以维系的。因为对人性来说，把世界看成非黑即白，远比接受复杂与矛盾来得轻松。但最终，我们必须拥有短期的警惕与危机感，才能活得足够久，去享受长期乐观所带来的最终成果。

好了，那我今天就讲到这里，记得点赞订阅，不要错过这个系列后续的节目。我是老周，横眉冷对，直言不灰，我们下期再见。感谢观看，订阅的时候，请务必同时打开这个小铃铛，那么我更新的时候你才能够及时看到。