美股市场现状：低迷而非崩盘

最近几周，美股市场的走势持续低迷，AI板块的成长股（Growth Stock: 预期未来收入和利润将快速增长的股票，通常具有较高的估值）和科技股大面积暴跌，引发了许多投资者的恐慌。然而，从大盘数据来看，美股的走势并非崩盘，而是处于小幅回调阶段。

以标普500指数（S&P 500 Index: 衡量美国500家大型上市公司股票表现的指数）为例，上周下跌1.63%，本周收盘时反而上涨了0.08%。目前，该指数距离20周EMA均线（Exponential Moving Average: 一种技术分析指标，赋予近期价格更高权重）仍有约3%的下跌空间。这表明最近两周的跌幅仅是温和回调。

纳斯达克100（Nasdaq 100 Index: 衡量纳斯达克市场100家最大非金融公司股票表现的指数）的走势与标普500指数类似，上周下跌3.09%，本周收盘时仅下跌0.21%，仍处于健康的上升通道中。这说明科技股的整体回调幅度相对温和。

回顾今年2月至4月的市场表现，标普500指数在48天内从6100点的历史高点最低跌至4800点，跌幅达20%。4800点正是2021年牛市的最高点，四年后美股又回到了这一位置。那样的跌幅才称得上真正的暴跌，一旦跌破，市场可能直接进入结构性熊市，这才是真正令人恐慌的局面。鉴于目前大盘并未出现实质性暴跌，仅仅是小幅回调，市场为何会如此恐慌呢？

市场恐慌的深层原因

根据观察，市场恐慌可能源于两方面原因：

首先，许多投资者手中持有大量成长股、科技股以及AI概念相关股票。最近两周的市场回调主要集中在这些板块。尽管大盘整体仍在历史高位横盘震荡，但这些成长股和科技股却经历了实打实的暴跌。例如，特斯拉在两周内从最高点到最低点下跌了20%；英伟达从210美元左右跌至最低点，跌幅达15%；即便走势坚挺的Google也下跌了7%。这些都是AI板块市值最大的科技巨头，但股价回调幅度远超大盘。

此外，一些近期炒作火热但未持有的AI概念股，如Nebius和Coreweave（Neo cloud相关股票），在今年11月之前涨势喜人，Nebius甚至实现了10倍涨幅，但在两周内股价却腰斩，跌去了40-50%。如果投资者主要持有这类股票，感到恐慌是正常的。

其次，市场普遍担忧AI泡沫（AI Bubble: 指对人工智能技术及其相关公司估值过高，脱离基本面支撑的现象）破裂。美股市场近几个月乃至几年的涨幅，很大程度上得益于AI大模型的爆发和AI科技革命带来的牛市。目前美股已处于历史高位，尽管尚未大幅暴跌，但对AI泡沫破裂和未来走势的不确定性，引发了市场恐慌。

个人认为，现阶段AI板块确实存在泡沫，这是过去一段时间情绪堆积的结果。各大AI科技公司的股价已达到阶段性高点，此时的下跌回调无需任何理由。短线资金获利了结，卖盘大于买盘，上涨动能减弱，股价自然会回调。但投资者更担心的，是AI泡沫的级别，即它是否已达到2000年互联网泡沫的水平。2000年互联网泡沫破裂后，纳斯达克指数用了15年才重回历史新高。若我们正经历2000年级别的危机，且后续不再加仓，多数人可能要等到2040年左右才能回本，这才是最令人恐慌的。

高盛研报与AI泡沫的五大指标

关于AI泡沫的级别，高盛（Goldman Sachs）近期的一篇研报深入探讨了AI是否已形成2000年互联网级别的泡沫，并提出了五大泡沫指标：

1. 投资过热程度： 1999年至2000年间，科技和电信相关投资占美国GDP的比例飙升至4.5%至5%，全社会都在投入光纤和服务器，类似于当前的AI GPU（AI Graphics Processing Unit: 专门用于加速人工智能计算的图形处理器）算力囤积热潮。但目前AI资本支出主要集中在少数科技巨头，尚未达到比例失控的程度，也未上升到全社会、全行业的FOMO狂欢（Fear Of Missing Out: 害怕错过机会的心理，导致盲目跟风投资）。
2. 企业营收和利润率： 互联网泡沫时期，企业利润率在1997年见顶后回落，后续增长多靠“讲故事”，缺乏实际业绩支撑。而近期美股财报显示，各大科技巨头营收利润基本实现两位数增长，AI基建投资有实际业务营收支撑。但市场对这些巨头预期过高，若后续营收增速不及资本支出增速，可能引发新一轮的杀估值杀业绩（Valuation/Performance Kill: 指市场因公司估值过高或业绩不及预期而导致股价大幅下跌）。
3. 企业资产负债表和杠杆： 90年代末，企业杠杆飙升，信用扩张推高泡沫。目前美股公司普遍财务盈余，资产负债表健康。
4. 宏观环境： 90年代末，亚洲金融危机后大量资本涌入美国，叠加美联储降息，进一步推高泡沫。而当前宏观环境并不宽松，美国政府关门导致财政紧缩，美联储鹰派态度使12月降息扑朔迷离，整体宏观环境较差。
5. 信贷利差和波动率： 90年代末，信贷利差（Credit Spread: 衡量债券风险的指标，即风险债券与无风险债券之间的收益率差）和股市波动率（Volatility: 衡量资产价格在一段时间内变动剧烈程度的指标）飙涨。目前AI牛市下未出现类似迹象。

高盛研报总结认为，AI正处于宏观繁荣的中期阶段，类似于1997-1998年，接近牛市狂热期的临界点。我个人也认同，AI目前确实存在泡沫，但尚未到破裂程度。现阶段的回调只是为市场降温。只有当宏观环境真正宽松、流动性溢出、公司基本面（Fundamentals: 影响公司内在价值的经济、财务和管理因素）亮红灯、负债大过盈余并举债提高资本支出时，才可能是AI牛市见顶之时。

短期市场展望与英伟达财报

尽管我个人更相信美股AI牛市尚未结束，并十分看好AI板块的长期发展，但短期走势难以预测。如前所述，美股大盘并未出现实质性暴跌，标普500指数距离20周EMA均线仍有3%的下跌空间。自4月份以来，标普500指数从未出现连续三周收跌，整体走势强劲。

短期来看，我们可以关注英伟达（NVIDIA）即将公布的第三季度财报。近几个月乃至两三年的美股AI牛市，很大程度上由英伟达引领。它既是AI板块的龙头，也是目前美股市值最大的公司。在当前市场怀疑AI泡沫的氛围下，如果英伟达能交出一份“炸裂”的财报数据和乐观的预期指引，或许能暂时打消市场对AI板块可持续增长的顾虑，从而结束美股大盘的短暂回调，继续上涨。

然而，好的财报不一定会让股价上涨，坏的财报也不一定会让股价下跌。结合近期市场走势和情绪面，英伟达此次财报必须达到近乎完美的程度，不能出现任何破绽或漏洞，否则整个市场可能会继续回调。当然，这排除了宏观层面的因素，仅从美股市场基本面来看。下周，大家可以共同关注英伟达的财报，届时我也会及时更新相关基本面分析。

本周持仓个股操作与点位更新

接下来，我将分享本周对持仓个股的操作以及后续价格点位的更新。

逢低加仓的个股

1. 特斯拉（Tesla）： 在其第三季度财报发布时，我曾发推文指出财报暴露了一些短期风险，例如美国政府税收减免政策在8月底结束，可能影响第四季度电动车销量。尽管市场情绪高涨时，这些风险常被忽略，投资者更关注FSD（Full Self-Driving: 特斯拉的全自动驾驶系统）、Robotaxi（特斯拉的自动驾驶出租车服务）和Optimus（特斯拉的人形机器人）等AI技术。但当市场情绪降温，尤其是AI板块，股价表现会回归理性，开始杀估值杀业绩。特斯拉股价下跌在意料之中。 我按照既定计划，在特斯拉股价跌至50日EMA均线（约410美元）时进行了加仓。下一个加仓点位将落在380美元，此次未能接到，但我判断后续仍有较大机会。我持有特斯拉已一年多，对其价格走势有一定了解。在Robotaxi和人形机器人真正落地前，任何消息面利好或利空都可能导致股价短期大幅波动，这既是风险也是机会，保持耐心至关重要。

2. Meta： 我曾将Meta比作继Google之后又一支“送钱”的股票，这是从半年到一年的长期视角来看的。我也提醒大家，买入策略上不宜操之过急，应预留至少三个月时间分批买入。因为Meta已全面投入AI，大幅提高了AI方面的资本开支，未来支出增速将远高于营收增速。不出意外，未来几个季度Meta的利润率将继续承压，营收表现可能不及市场预期，股价或进一步下跌。这是Meta本季度财报发出的风险信号，也是近期股价下跌的原因。 此次我在Meta股价跌至600美元时进行了加仓，这是一个相对支撑位。若未能守住，下一个支撑区间将是540-560美元，这也是我下一步的加仓点位。

3. Circle： 本周我们已多次讨论Circle这家公司，包括其财报基本面、短期和长期股价走势。我目前的投资计划很简单：每跌10美元就买入一部分仓位。因此，我在90美元和80美元位置都做了相应加仓。由于Circle上市不到半年，技术形态（Technical Pattern: 股票价格走势图上形成的特定图形，用于预测未来走势）方面参考价值不多，我将根据自身情况制定投资计划。

其他持仓公司更新

1. 英伟达（NVIDIA）： 在财报公布前，我不会进行任何操作，除非下周前两个交易日股价直接跌破120天EMA均线，跌至170美元左右，我才会进一步加仓。正常情况下，我计划等到第三季度财报发布后，根据最新基本面调整后续投资计划。

2. Google： Google是目前美股科技巨头中表现最强劲的股票之一。本周最后一个交易日盘后，有消息传出Warren Buffett的伯克希尔公司建仓了43亿美元的Google股票，导致Google股价盘后大涨4%。我目前Google的持仓成本价仅约160美元，安全边际（Margin of Safety: 投资中指内在价值与市场价格之间的差额，提供风险缓冲）非常大。尽管股价已接近300美元，但其当前市盈率（Price-to-Earnings Ratio, P/E: 衡量公司股票价格相对于每股收益的倍数）仍不到30倍，因此我暂时没有减仓动力。关于加仓，我至少会等到Google股价回调到250美元以内再考虑。但如果后续Meta继续暴跌或出现其他更具性价比的股票，我可能会考虑调整Google仓位，换到其他股票。

3. Amazon： Amazon是我近期建仓的股票，目前有近10%的浮盈。目前尚未看到特别好的加仓位置。如果之后Amazon股价有机会跌到我的持仓成本线附近，我将进一步加仓。

4. AMD： 上个月我在230美元附近已减仓，剩余股票将继续持有。我AMD的平均买入成本很低，不到100美元。如果之后股价能跌到210美元，甚至补齐之前跳高的缺口跌到170美元左右，我将重新开始加仓。近期AMD股价表现依然强势，说明市场非常看好其管理层承诺的AI芯片营收。这或许也暗示，相比于AI泡沫破裂，市场更愿意押注AI能够创造更多实际业务价值，带来可持续的财务增长。欢迎大家在评论区交流探讨。

5. Hims和PayPal： 这两只是我近期小额建仓的股票，仓位很小，因此近期关注不多。

   • Hims： 其技术形态确实不佳，已跌破过去半年形成的震荡区间（Trading Range: 股票价格在一段时间内上下波动的特定范围），目前在35美元左右获得一定支撑。如果无法守住，可能跌至今年4月份的低点25美元，这是一个非常强劲的支撑位（去年6月和10月的上涨阻力位，今年1月和4月的下跌支撑位）。如果仓位较小或尚未建仓，可以耐心等待，有机会在这一价位进行买入操作。
   • PayPal： 价格走势与Hims相似，也跌破了过去半年多形成的震荡区间。下一步目标价格区间是55-57美元，我将在此处进一步加仓。PayPal的基本面（Fundamentals: 影响公司内在价值的经济、财务和管理因素）相当不错，市盈率仅约12倍，足以支撑当前股价。我的仓位同样很小，目前仍耐心观望，将更多资金留给主要仓位。

以上是我本周对全部持仓个股的操作及后续价格点位的更新，希望能为大家提供参考价值。

投资心态与长期信念

视频的最后一部分，我们来聊聊投资心态。经常观看我视频的朋友，持仓中可能也有很多成长股和科技股。在大盘低迷时，这些公司的股价往往会首当其冲，遭到重创。这就是成长股最大的特点：高风险、高波动、高回报、高收益。既然我们选择投资成长股、科技股和AI板块，目标一定是赚取更高的投资回报。在过去几个月甚至一年里，这些股票的涨幅确实达到了理想效果，许多都实现了翻倍。但同时，我们必须接受一个事实：任何股票涨到高位后，都一定会回调，不可能一直上涨。尤其是我们持仓的科技股，相比大盘，它们在回调时跌得更狠。既然追求高回报高收益，就必须接受高风险高波动。

每个人的风险承受能力不同。如果在投资一段时间科技股和成长股后，发现自己无法承受如此大的波动，最简单的做法就是换仓到价值股（Value Stock: 市场价格低于其内在价值的股票，通常具有较低的市盈率和稳定的盈利），或者直接安心定投（Dollar-Cost Averaging: 定期定额投资，分散市场波动风险）标普500指数或纳斯达克100指数。

投资是一件非常主观的事情。我们每个人的性格、人生经历、世界观、价值观、年龄、财富水平和社会地位，都会影响我们在投资市场中的决策。因此，当有观众朋友问我“现在能不能买”时，我无法直接回答。投资并非数学或物理学科，没有放之四海而皆准的公式。即使在同一时间点、同一价格买入同一只股票，最终也可能有人亏钱，有人赚钱，有人赚多，有人赚少，这完全是因人而异的。

近期评论区也有朋友不认同我的持仓分析和操作，但这正是投资的魅力所在。每个人对短期市场走势、股票基本面和价格都有自己的主观看法。只有市场走完一段时间后，才能知道之前的分析是对是错。没有人能保证100%的正确率，永远不犯错是不可能的。对我个人而言，我非常希望在年轻时能在投资市场中犯更多错误，积累更多经验教训，持续优化自己的投资框架。

然而，有一点我不会轻易改变，那就是我对未来趋势的判断。无论是AI还是加密货币（Cryptocurrency: 一种使用密码学原理确保交易安全及控制交易单位创建的数字货币），我相信它们未来一定能承载并创造数万亿、数十万亿美元的价值，而现在仍处于早期阶段。既然我看好它，我就会选择投资它。对我来说，长期踏空的风险远远大于短期亏损的风险。在这个投资过程中，无论是价格回调、市场情绪宣泄，还是旁人的噪音，对我来说都不重要。我最需要做好的事情，就是尽可能选择正确的投资标的，尽可能执行好每一个投资计划。10年后再回来看，可能就像现在回头看2000年的标普纳指或2010年的比特币一样。

我认为大家做投资也应如此：对市场有自己的判断和理解，建立自己的投资框架。犯错时不必过于纠结，而应好好复盘总结，从中吸取经验教训。日常投资中，也完全不需要过分关注市场的噪音或身边朋友的指指点点。这也是投资心态中非常重要的一部分。希望我这些“碎碎念”能帮助大家调整投资心态，在下跌过程中也能继续坚定自己的投资判断和持仓信念。

加密货币直播分享预告

本期视频主要聊的是美股，而最近加密货币市场也跌得比较惨，我觉得也需要聊一聊。正好下周，TMGM外汇交易平台邀请我做一期关于加密货币的直播分享。直播时间是北京时间11月20日晚上8点，时长约一小时。届时我将详细聊聊近期加密货币市场的走势，直播过程中也会有提问环节，大家关于近期美股或加密货币投资相关的问题都可以直接提出，我将尽可能全部回答。如果你感兴趣，可以扫描图片中的腾讯会议二维码或点击视频简介区中的报名链接完成预约报名。期待下周四在直播间与大家见面。