今天我来聊聊什么时候卖股票这个话题。卖股票操作起来很简单，买入点一个键，卖出同样也是点一个键。股票是一个流动性极高的资产，而这是因为股票具有极高的流动性，导致了把握买卖时机却变得非常的难。

我作为一个已经在股市中10年的投资人，是不是我已经掌握了买卖的时机了呢？毕竟我一直在做投资的内容，而且我还总结了投资课程，并且我还有付费的会员内容。你可能要失望了，因为我没有把握住买卖时机的能力。而且我还认为，努力尝试择时是不可取的，因为没有人可以预测市场走势。很多著名的投资人，包括巴菲特、Howard Marks、Purple等等，他们这一种大佬都有一个共识：那就是在投资的时候，你得要明白你究竟不明白什么。英文是这么说的：No man knows. 市场短期内的走势就是你不可能明白的一件事情。

既然市场没法预测，尝试择时就是不可取的。那么究竟什么是可取的呢？换句话说，究竟如何才能把握住买卖的时机呢？毕竟你不管投资哪只股票，买入和卖出肯定是你必须会经历的一环。不过，这里有一点很重要，我讨论的是如何做投资。如果你是做交易的，咱们不在一个频道上，交易的策略多了去了，很多交易策略本身从建仓的时候开始就已经设置好止盈了。我注重的是从投资人的角度上来看买入和卖出。

对于绝大多数的投资人而言，买入优质股票其实不难，大概率你买的公司很靠谱，大概率他们的表现也很不错。但是很多投资人在卖出上栽了跟头。如果你搞砸了卖出的时机，导致回报不高，甚至于亏了钱，其实你并不孤单。很多超级投资人，他们都搞砸过卖出的时机，而且这是一个非常普遍的现象。

择时困境与长期投资哲學

很多人就买入和卖出这个问题，就曾经问过当今世界上最强的投资人，被誉为股神的巴菲特。巴菲特也是直言不讳。他举了一个例子：如果你把投资股市想象成一个打卡的游戏，卡片上只有二十个格子，每建仓一只股票，你就会在格子上打一个洞。这辈子你只有二十次机会，用完了，你就不能再建仓新的股票了。如果你这么想，你会很成功。

巴菲特的这个比喻也是正好应验了他另外一句格言：如果你没有打算持有一只股票10年，你一分钟都不要持有这只股票。这也是我自己投资的指导思想之一。虽然我可能还做不到这辈子只建二十只股票，但是至少我每次投资一只股票，我都是冲着10年去的。假如你愿意持有一只股票10年，你搞砸卖出时机的概率会很低。而买入的时候的长期持有，去的只是第一步。

假如我要卖出自己的仓位，只会有两个原因： 第一，公司的基本面发生了较大的变化，和我建仓的时候的水平已经完全背道而驰了，或者已经验证了我一开始的投资是错的。承认错误是投资人必备的品质，因为你不得不承认这是一个出错率很高的游戏。那些死不认错的人往往会在市场中输得体无完肤。

第二，市场中的机会多了去了，而你的钱，所谓的本金是有限的。这和打棒球类似，作为一个击球手，你不可能每一球都挥杆击球的。假如你有二十多个好的想法，你不可能二十多支股票都买的。假如你找到了主观上第七或者第八好的机会，甚至于你找到了从你的主观上出发，最好的排名第一的投资机会。这个时候，你就可以考虑卖出那些排名较后的机会，来买入这些更好的投资机会。

这就是我的卖出策略，一点也不复杂。相反，可能会令你觉得非常的不可思议。不过，真正的投资就是这般大道至简。很多人曾经问过巴菲特，他最喜欢的持有时间是多久？他说的，最好的持有时间是永远。

Adobe：AI时代的创意生态

欢迎观看这些常识性财富体验。这些视频的也是正值农历新年之际，在这里祝大家新年快乐，蛇年大吉！如果你是第一次观看我的视频，我的名字叫唐诗。我于2015年进入金融市场，我创作的目的只有一个：帮助你通过投资实现自由和快乐。

有一家公司每个月都会赚我$50。虽然我不知道其他消费者会怎么做，但是我 知道我自己应该会一直付下去。而且假如它未来持续涨价，绝大概率我也可能会继续买单。这家公司，这是被誉为大AI时代的一家恐龙公司：Adobe。

很多人对Adobe的理解可能还停留在Flash设备上。殊不知，它的业务目前已经非常广泛了。路透社其实只是它一个部门其中的一小部分而已。目前Adobe的业务大致可以分为几个大的部门。其中Photoshop、Shop（应为Stock或类似产品）和我平时使用的Premiere Pro以及Illustrator等等，都隶属于Creative Cloud（Creative Cloud: Adobe的订阅服务套件）这个部门。这些产品都是面向那些设计师、摄影师、剪辑师、艺术家，以及像我这样的内容创作者们。所以作为内容创作者的我，就是该部门的直接受众群体。目前Creative Cloud也是订阅的模式，公司从这个部门获得的营收也是非常的稳定，现金流同样非常稳定。

Adobe另外一个大的业务就是Document Cloud。我说Document很多人肯定觉得神神叨叨的文件云是什么鬼，但是如果我提到PDF，你肯定不会陌生。PDF（Portable Document Format: 一种广泛用于商业和个人通信的电子文档标准）这个文件格式目前可以说是广泛地运用在各种商业媒介以及公司当中。而创作、编辑以及签署PDF文件的时候，你使用到最主要的软件就是Adobe Acrobat。

最后我想提到的就是Adobe旗下另外一个部门，比起别人这个部门就是个Salesforce，以及偶尔口直接竞争的企业云部门。虽然目前Adobe似乎没有非常明显的优势，不过这项业务的前景，我认为还是不错的，我也是很感兴趣。

我们来看一下这张图，这是Adobe最新财务数据也在内。首先我们看到财务健康，现金呢？可以直接切换。IC表现的也，我们看来本轮31.60营收刷新新高，净利润，三星的利润率有36%。Access这个季度增长很大，意思达到了7.87比开票低。SBC（Stock-Based Compensation: 股票薪酬）的派发仍然非常高。公司回购股份的力度似乎也越来越大，在过去十二个月已经回购了10.18B的股份。在我的打分体系中，目前Adobe提到79.5这个分数，加上的季度没有任何变化。公司除开IT巨头的老三样：SBC派发过高、股份少有增发，以及R&D（Research and Development: 研究与开发）投入巨大之外，其他各方面的表现堪称优秀。这个季度它的现金流也有大幅的回暖，上个季度Adobe报告的现金流少于它的经营利润，而这个季度公司已经扭转了这一颓势。说实话，目前Adobe的股价其实跌了不少，不过我的内心是希望它能再多点一点，再便宜一点，股价再多打一打折。

拼多多：增长黑马的商业逻辑

今天我再来聊聊目前中国增长最快的电商平台：拼多多。我跟踪拼多多也差不多1年多了。我也是慢慢了解到拼多多的创始人跟老段之间居然有着深远的关系，真把永平视为自己的导师，并且从老段身上学到了很多商业的理念以及投资的哲学。其中值得津津乐道的就是老段在拍下和巴菲特的午餐之后，赴宴的时候其实他带上的。这一点可能对很多中国投资人来说并不是一个新知识，但是对于我来说，其实我是近几个月才了解到的。

在浙江大学毕业之后，他就去了美国，并且拿到了硕士学位。随后他加入了Google。正式在Google工作的这段时期，他结识了老段，这也是开启了两人长达多年的友谊。在做生意的理念上，其实向老段学习借鉴的不少。老段一直提倡的是做正确的事，而不是追求短期的利益。这一点其实深深的影响了，以至于拼多多从最开始的打法就是农村包围城市，做的是淘宝和京东不屑的最底层的市场。而拼多多的成功，恰恰是因为他注重服务于底层的消费者，而不是单纯的追求利润。现在也是渐渐的淡出了管理层，和老段一样，在巅峰的时候激流勇退，这一点上其实也是非常的神似。不过虽然他已经淡出了管理层，但是他仍然是拼多多最大的持股股东之一，他对拼多多的影响力毋庸置疑。

目前拼多多在国内外发展都非常快。我最近这1年，在Tmall（天猫）上买东西也是越来越多了。我发现在Tmall上买东西，比的买了些接地气的经济实惠的小物件。我还发现，原来我们在淘宝或者京东上或者对应上拍的一些东西，然后通过国际集运的方式运到澳洲，其实你仔细算下来，似乎还没有直接在Tmall上下单买便宜。可想而知，其模式有多么的压榨国内的厂商们。总的来说，我在Tmall上的购物体验还是不错的，难怪我身边的老外同事们他们都很喜欢在Tmall上买东西。

再来我想提到的一点就是今年美国的超级碗，拼多多一口气打了五条广告。这也是直接让Tmall（此处疑似原文口误，应为Temu，但原文是TimeOut，暂保留原文）成为了目前海外家喻户晓的电商平台。这里还有一个搞笑的故事，这次老段再次回到母校浙大进行演讲，期间他就谈到了拼多多以及超级碗。他提到超级碗历来就具有很强的广告效应，拼多多去年在超级碗上打了一条广告。于是，老段就问：你这个广告表现怎么样了？或者说效果还不错。老段就问了：那效果不错，为什么你只打一条呢？结果今年拼多多一口气就打了五条。

好了，我们看一下这张图，这是拼多多最新财报数据也干了。首先，我们看到财务非常健康，公司几乎看不到任何借款。ROC（Return on Capital: 资本回报率）表现亮眼，有29.94%。营收新高，经营利润新高，利润率有28.28%。这个利润率，其实从电商的角度来说已经非常高了。公司善于塑造现金，并且公司的口碑很低。SBC的派发同样也很低。目前在我的打分体系中，拼多多可以了八十五分。这个分数对于中概股而言，可以说是非常的夸张了。而且它保持这个分数已经四个季度了。公司除开流通股有一定的身份之外，我好像还真跳不出任何毛病。不过，有时候公司的财报表现太过耀眼，有时候也会令人望而却步。拼多多就是如此，我一直在犹豫，因为我一直都认为我对拼多多的认知还不够，我一直认为我不太了解这家公司。不过，随着我的观察越多，理解得越多，慢慢地我也对拼多多这家公司越来越有兴趣了。未来我也会持续关注它的发展。

戴尔：跨越PC与基础设施的巨头

如果提到笔记本电脑，戴尔似乎就是那家已经搞定一切的公司，它似乎已经登峰造极了。其实戴尔这些年来已经不单纯是一家做电脑的公司了。我们提到戴尔，你绝对无法忽视的，就是它传奇般的创始人Michael Dell。没错，Dell（此处指公司）就是他的Dell，目前已经霸占福布斯富豪榜前十很多年了，他的身价目前有一百多Billion美元。而就是这么一位满级的大佬，他的行事却很低调，你几乎听不到任何关于Dell的花边新闻。

Dell的父母其实和很多华人的家长很类似，他们希望Dell长大成为一名医生，因为他爸爸是医生，他的哥哥也是医生，他的亲戚也都是行医的。可惜天不遂人愿，Dell更感兴趣的是电脑和情商。普通的男孩拿到电脑一定爱不释手，赶紧去安装一个游戏来玩玩。而Dell拿到人生中第一部IBM的手提电脑的时候，他竟然第一时间想到的是把电脑拆开看看里面运行的原理是什么。就这样，非但没有听从他爸妈的意见去学医，反而让他在十九岁的时候就决定辍学，用$1,000启动了他人生中的第一个生意。而这家公司就变成了日后的戴尔。

戴尔的发家史可以说也算是一段佳话了。这里我就不展开赘述了。简单的说，Dell他不但很喜欢研究电脑，他还很擅长做生意。他利用直销的形式，跳过零售商直接把电脑卖给客户。几十年后，戴尔居然发展成为了如今这般巨无霸的体量。而如今，戴尔的生意已经不仅仅存在于个人电脑这一块了。现在戴尔的业务还包括基础架构解决方案，提供服务器、存储、设备、网络设备以及数据中心设备。最新财报上管理层也提到，AI服务器出货额已经达到$29亿，积压订单高达$45亿，五季度的订单管道环比增长了50%以上。虽然他分到的不多，但是戴尔似乎也是赶上了AI快车。

戴尔是我很了解的一家公司。我人生中的第一台笔记本电脑就是戴尔的电脑。而且当年令我震惊的是，我06年在中国电脑城购买的戴尔的笔记本居然可以全球联保。08年在墨尔本读大学期间，我的电脑屏幕坏了。于是我打给了戴尔的维修客服，二话没说，第二天戴尔安排了一位印度老哥上门给我换了一块新屏幕，我一分钱都没换。那台笔记本电脑，至今时今日已经将近二十岁的年纪，他居然还可以开机，这本身已经算的上是一个奇迹了。

我们来看一下这张图，这是戴尔最新财报数据的也干了。首先，我们看到财务其实非常的堪忧。公司目前只有差不多5.29B（Billion，十亿）的现金，但是公司欠了25.86B的借款，而且自由现金流目前1年只有2.83B。这个杠杆率非常的高，另外我是感觉很不舒服。并且我们再仔细看，它的总资产目前也是低于总负债的。21%（此处可能指市盈率或其他指标，原文含糊）。其实表现还不错，目前有25.62%，不过较上个季度也是开始下滑了。营收有回暖的迹象。And的开始，非常的经营利润刷新新高，利润率目前有6.6%。这个利润率在我看来是非常低了。还不算是巨大股息呢？还是比较稳定增长呢？SBC派发不算很多，但是其实也不算少。股份回购的力度还是很大的。目前，戴尔在我的打分体系中就有四十八分。公司的基本面表现的非常挣扎。总的来说，公司的盈利能力着实是一般，并且公司目前增长是比较缓慢的基本面。客观得分上几乎得不到什么分。Cambridge（可能指某个分析框架） and SBC Fcs（可能指某个财务指标）没有一项对我胃口的。公司的资产负债表也是令人堪忧。我认为戴尔目前的杠杆率有点过高了。不过，自从迈克Dell把戴尔私有化之后，直到戴尔重新在公开股权市场上市，整个这个过程中，戴尔的杠杆率其实一直非常的高，不过他就是成功了。所以这里其实还是值得深究的。至少从目前的财报上来看，我是不知道戴尔要怎么去换这些借款。不过他仍然会长期处在我的观察当中。后续我其实对戴尔在AI（此处原文为"大大"）开始的发展还是比较期待的。

诺和诺德：减肥药市场的领导者

Novo Nordisk（诺和诺德）可能鲜为人知，但是如果提到Ozempic（Ozempic：诺和诺德减肥药）可能已经无人不知了。即便你没有服用过，可能大概率你也会和我一样，经常在生活中或者社交媒体上说到Ozempic的内容。目前Novo Nordisk和礼来（Eli Lilly and Company）可以说是几乎霸占了整个减肥药市场，形成了一个寡头垄断的局面。而相较于礼来，我认为Novo Nordisk我在财报表现上是更好的。

那一家公司目前研究的新药，Semaglutide（Semaglutide: 诺和诺德研发的GLP-1类药物），也是火到不行。这很是在产品的基础上研制的新药，不但可以用于减肥，它可以改善某些心血管疾病。而Novo（诺和诺德）的成功和它高度垂直的整合生产系统是离不开的。从研发药物到大规模生产，Novo（诺和诺德）在各个环节基本上都会确保自己低成本和高品质。

我们来看一下这张图，这是Novo Nordisk最新的财报数据也在呢。首先，我们看到它的财务是健康的，现金可以直 接还清欠款。Novo Nordisk目前的表现可以说是非常的优秀，营收上一新高，经营利润同样新的利润率，有46.37%。这个净利润率非常高了。R&D（Research and Development: 研究与开发）的投入，对于制药行业来说，可以说是较为收敛了。Novo Nordisk的股息派发还是比较稳定的，并且公司也进行了一定程度的股份回购。在我的打分体系中，目前Novo Nordisk可以达到78.5。除开公司股份回购的力度不够大，擦背（此处原文可能为Debt，即债务）还是有点过高，其他 的表现似乎都非常优异。特别是在SBC的派发上，公司似乎是很有节制的。其次，它的R&D的开支也没有说特别夸张。似乎Novo Nordisk和其他传统的制药公司相比，它在研发的投入上是没有特别的浪费。

并且我给了我它的主观分其实不算高，主要是我并不认为我了解制药行业的公司。不过说实话，通过分析Novo Nordisk和礼来，我明显感觉到Novo Nordisk的基本面似乎要有效得多。不过暂时我并不认为我属于我能力圈范围内的公司，我仍然认为我对制药行业的公司的认知非常有限。最近Tower（原文未提及，可能是口误或笔误，推测此处可能指代另一家公司或Novo Nordisk的某个业务板块）的股价跌了不少，他也是成功进入了我的雷达范围。我大概是去年四月份开始研究的，我的公司财报的。目前来说，我自己也只是跟踪了几个季度而已。不过我目前也是常驻的观察单之中，我也是期待它未来的表现的。

好了，以上就是这一期的全部内容。这里我再次祝大家新年快乐，蛇年行大运！我在APP上发布的个股研究报告，其实只是完整报告的一小部分。如果你想查看完整的研究报告，以及我自己每天都使用过程单，并且第一时间获取我的实时仓位和实时交易信息，千万不要过去订阅网站会员。如果现在你订阅的话，可以免费使用一个月。如果你对我的投资理论感兴趣，别忘记购买我总结的价值投资课程，欢迎大家免费试课，链接也在描述。如果你想了解近期我对其他美股的研究，并且为什么我会在三十五岁的时候换赛道，千万不要错过这个视频。感谢你们的收看，祝你们在新的一年中投资顺利，我们下期再见！