牛市面临的回调风险与对冲需求

美投君: 大家好，我是美投君，你们的美股探路者。过去这段时间，美股这轮牛市属实是涨得有点太过凶猛了。两个月的时间，纳指已经从低点反弹了近 35%，众多 AI 基础层公司更是动辄翻倍的涨幅。然而，另一边，风险却在悄悄的累积，通胀开始抬头，加息风险也愈演愈烈，就连最火热的 AI 也开始面临越来越多的质疑声。现阶段持有美股，不管你是大盘指数还是优质个股，实话讲都不是一件踏实的事儿。离场吧，担心错过大牛市，可是继续加码那些风险又是实实在在的，谁也说不好，什么时候会下跌。像上周五美股就经历了一次单日 5% 的大跌，不免让人心有余悸。

美投君: 我们说高手投资绝对不仅仅是牛市赚钱这么简单，安心赚钱才是王道。那么在这样的市场下，如何才能不错过这样的牛市涨幅，还能应对得了短期回撤呢？今天这期视频，美投君将来给各位看官介绍一个高手最爱用的牛市对冲策略。它的操作简单，很适合上手，而且成本不高。即便判断错了，亏损也相对可控。持有了这个策略，能够让你非常从容地守住收益，无惧下跌。这就是我们今天要介绍的期权策略——海鸥策略。

期权与美投期权课介绍

美投君: 我知道有很多看官一听期权就犯怵。在不少人眼中，期权就是以小博大、高风险的投机工具。其实不然，如果说股票是一把锤子，那么期权就是一个全面的工具箱。真正美股上有经验的投资者，基本都会借助期权去放大他们的收益，去平衡他们的风险。而如果你想要在美股投资上走得更远，想要系统性地交易期权，那么好机会来了。

美投君: 因为美投期权课 618 优惠活动今天开始正式上线了，这会是美投期权课有史以来最大力度的一次折扣。美投期权课最大的特点是专业且易懂，并且强调实战应用。课程推出五年以来不断精进、不断打磨，现在已经成功帮助数千名学员安心积累起了超额收益，好评如潮。课程针对不同基础的投资者，设计了不同等级的课程。初中级课程针对零基础小白详细讲解期权的基础知识、希腊字母以及最常用的期权策略，目的是真正让期权策略可以落地到你的实战交易当中。

美投君: 而高级期权课则不再是孤立的策略了，而是期权的交易系统。我会通过独家的数据建模和历史回测，为你打造系统性的交易策略。这些数据普通人完全接触不到，而这些策略也都可回溯、可验证、可应对多种的市场环境，它会是精英交易者的最强助力。全部课程均是 2026 年最新更新版永久有效。现在购买还赠送 90 天的 美投 Pro Plus 服务。这次为了帮助大家更好地学习期权，我特地开设了一档期权训练营。开营期间，我和我的分析师团队会有问必答，而且会实时分享我们真实的期权交易。并且做两场直播，你也会加入到 Discord 社群和其他学员共同学习交流。为了保证学习质量，本次期权训练营仅限 300 个名额，先到先得，送完为止。感兴趣的看官一定别错过本次机会，订阅方式请查看下方置顶评论中的链接。

海鸥策略的原理与优势

美投君: 什么是海鸥策略呢？这是一个非常经典的三腿期权策略，也就是由三张期权共同组成的一个策略。但别看它腿多，其实是最容易上手的策略之一。首先咱们要先清楚，海鸥是一个对冲策略，而不是做空策略。什么意思呢？就是说你是在给你的持仓做对冲保护，而不是为了做空股票赚钱。很多新手总会将这两点搞混，它们确实有重合的地方，但是实际操作起来其实是有很大不同的。

美投君: 对冲就像是你买保险，你得有对冲的标的。比如房屋保险你得有房子，汽车保险你得有车。你买保险的目的不是为了出事故赚钱，而是为了保证资产安全，能够长期安心地持有。而如果你是在单纯做空股票，那便是在择时赌股价下跌从而获益，那操作逻辑就完全不同了。所以说在做海鸥对冲之前，我们必须要先持有 100 股正股，这个是我们对冲的标的。

英伟达案例：构建海鸥对冲策略

美投君: 那我们具体该如何操作呢？咱举个例子，假设你持有 100 股英伟达的正股。你本来是打算长期投资的，但是又担心短期会面临回调的风险，那怎么办呢？与其去择时卖出然后再择时买入，更好的办法是不动正股，用更加灵活的期权来进行对冲。你琢磨呀，你要是卖正股，卖早了可能踏空，卖晚了又可能承担不必要的损失。即便说你就是精准地押中了高点卖掉了，那更难办的是你什么时候把它买回来呢？所以说靠正股择时来避险有诸多的麻烦。而期权则能够有效地缓解这些问题。

美投君: 要给这 100 股英伟达正股做对冲，最原始的一个办法就是给它买一个 Put（看跌期权），组成一个叫 Protective Put 的策略。不过单腿 Long Put 确实有非常好的对冲效果，但是问题是它的成本太高了。像现在英伟达一个月到期的 At the money Put 成本要 1000 美元，如果股价没跌，你这 1000 块钱就算是都打水漂了。而为了解决这个成本问题，我们就可以再给这张 Long Put 上再加两条腿，这便构成了我们今天的海鸥策略。

美投君: 方法并不复杂，首先是在股价的上方卖出一个 Call（看涨期权），然后在股价的下方再卖出一个比第一张 Put 更低行权价的 Put。这两条卖期权的腿赚来的期权费，就可以弥补你买 Put 花出去的这部分钱。如果调整得好，你甚至可以做到零成本。

美投君: 我举个简单的例子。假设现在英伟达股价 200 美元，我买一张一个月后到期行权价 200 美元的 Put，照现在的行情需要 1000 美元的成本。但是，我可以在这张 Long Put 基础上，在它的上方卖出一个行权价 220 美元的 Call，获得 500 美元的权利金；然后再在下方卖出一个 180 美元的 Put，再获得 500 块钱的权利金。如此，这个策略的成本便降至零了，这便是一个标准的海鸥策略。

美投君: 它的效果就是：股价从 200 美元跌到 180 美元的这个过程中，你能够完全受到保护一点都不亏钱，但跌超过 180 美元你就保护不了了。反过来，股价要是上涨它也没关系，你还是照样赚钱，反正你是零成本，不会受到任何影响。但是一旦暴涨涨超过 220 美元的那部分收益你就拿不到了。实际上你其实不是真的零成本，你其实是牺牲了一部分的上涨潜力，也牺牲了一部分的保护力度，来换取的这个零成本。海鸥交易不仅可以对冲短期的亏损，而且即便股价上涨了也依旧不耽误赚钱，更为关键的是，它的成本低、容错高。

大盘对冲实战一：应对伊朗战争危机

美投君: 海鸥策略真的有看起来这么好吗？接下来我们就通过几个真实案例来演示如何在实战中应用这个策略。这是我在 美投 Pro 中分享的案例：2026 年 3 月 9 日，当时伊朗战争刚刚打响，油价开始飙升。然而市场却似乎没有什么反应，我判断市场低估了战争风险以及油价飙升带来的通胀威胁。

美投君: 当时我还做了一笔对冲整体持仓的海鸥交易。我并不是对冲某一个单一个股，而是对冲整体仓位。方法就是通过做大盘指数 QQQ 的海鸥来做对冲，你可以把我的整体持仓想象成是 QQQ 的正股。当时 QQQ 的股价大概在 600 美元左右。我买了两张行权价 600 美元的 At the money Long Put，每个合约大概花费 720 美元。然后我在上方卖出行权价 620 的 Sell Call，在下方卖出行权价 580 的 Sell Put，来分别 finance 这个 At the money Long Put。最终我将成本降到了每张合约 180 美元，直接下降了 75%。

美投君: 这张海鸥的到期时间我选择的是月底，大约一个月的时间。我的预期就是这一个月的时间里，保护股价从 600 跌到 580 的这 20 块钱幅度。要是股价没跌，我认为它也不会涨过 620。最终一个月过去，在到期那天，QQQ 的股价跌到了 563 美元，这笔交易达到了最大收益，总共赚了 3640 美元。对我而言，这笔对冲交易很好地达到了它的对冲效果，不仅弥补了损失，也让我在整个下跌过程中心态变得更加稳健。不过股价从 580 再跌到 563 的这个过程，海鸥就没有起到保护效果了，这也是海鸥的局限性。

大盘对冲实战二：应对短期加息威胁

美投君: 我接下来再给大家展示一个我最近刚做的案例。它虽然没有赚钱，但我觉得它更有参考价值。这是我在 6 月初做的一张 QQQ 的海鸥策略，当时是为了应对短期的加息威胁。我认为加息的风险虽然长期冲击有限，但是短期我们不得不防。

美投君: 当时 QQQ 的股价在 710 美元附近，我做了这笔 QQQ 的海鸥对冲。我买了两张 At the money Long Put，行权价 710 美元。在上方 750 的位置做了 Sell Call，在下方 680 的位置做了 Sell Put，用这两笔交易获得的权利金来 finance 第一笔 Long Put。最后这笔交易的成本大概 300 美元，保护的是 QQQ 从 710 跌到 680 的这段下跌空间。

美投君: 截稿的时候 QQQ 的价格大概在 720 美元附近，股价没跌。那这笔交易算失败了吗？至少目前而言，我认为它依旧是一笔非常成功的交易。这笔对冲交易本身成本就只有 300 美元，只要股价在 680 到 750 这个大区间之间波动，我都能够安心的持有我的股票。真正需要警惕的是股价跌穿 680（保护不到），或者涨超 750（牺牲一部分收益）。如果股价涨超 750，大概率意味着风险消散，纪律就是立刻关仓。这两笔对冲交易说明，海鸥策略在多数情况下都会在一个大区间内为你实现对冲，底线是不会让你亏钱，充其量只是少赚。

个股对冲实战：特斯拉短期风险管理

美投君: 前面说的都是大盘相关的对冲。事实上，这个策略用在个股身上也是相当方便，尤其适用于发生在你长期持有标的身上的一些短期风险事件。这里我给大家举一个我打算明天要做的交易，特斯拉是我个人的长期持仓之一。短期由于 SpaceX 上市所带来的虹吸效果以及宏观层面上的压力，我计划对特斯拉做一笔短期的海鸥对冲交易。并且我认为公司短期内缺乏催化剂，大部分技术进展都要等到下半年才能出现。

美投君: 这个海鸥我计划给它 10% 的保护空间。现在特斯拉股价在 400 美元附近，我会做一个一个月到期的组合：买入行权价 400 的 Put，下方卖出 360 的 Put，上方卖出 450 的 Call。整个策略只需要付出差不多 200 美元的权利金，就可以保护相当于 4 万块的特斯拉仓位。如果我的担忧兑现了，这笔交易能够为我弥补下方 10% 左右的亏损；如果判断错了，上方也有 15% 左右的上涨空间不受影响。策略变得进可攻退可守，持股体验会强出不少。

海鸥策略的实操注意事项

美投君: 在具体实操中都需要有哪些注意事项呢？首先是正股的选择。理论上讲，所有正股都可以利用海鸥策略进行对冲。唯一需要注意的是，前提是你必须要持有 100 股的正股。

美投君: 在到期时间的选择上，不能选择太长到期时间的期权。我的建议是最长不要超过一个月。时间太长的话，价格变化会非常小，很多对冲效果要等到期权快到期时才能够彻底释放出来，这就增加了不确定性。

美投君: 在行权价的选择上，第一步建议先去选择最重要的 Long Put 的行权价，直接选择 At the money 的期权，既然想要对冲就从现在这个股价开始保护。第二步是选择上下 Sell Call 和 Sell Put 的距离。我的习惯是先选择下方要保护的跌幅，比如说要保护 10% 的跌幅，就把下方 Out of the money 的 Put 安排到下跌 10% 的位置；然后再预判最高能涨到哪里，选择上方 Call 的价格。很多人喜欢特地去配出零成本，但我倒觉得没有这个必要，花点小钱去做对冲维持个心里踏实，也是很有价值的。

美投君: 最后是后续处理。正常情况下，这个策略都是要持有到期的。但也有些特殊情况：第一种情况是股价暴涨涨超了上方 Sell Call 的行权价，遇到这种情况我通常会直接关仓。因为风险往往已经消散了，没有继续对冲的必要。第二种情况是股价暴跌跌穿了下方那条腿，这种情况下我一般不会做后续处理，而是等到它到期为止，因为不等到期是达不到最大收益的。

美投君: 海鸥策略是我个人应用最多的期权策略之一，希望今天的分享能够帮各位看官更加安心的长期投资。最后送给大家巴菲特的一句话：“投资中第一重要的事是不要亏钱，而第二重要的事是永远不要忘记第一件事。”而应用期权就能够很好的帮你践行这一点。最后提醒大家，美投期权课优惠活动已经开始，别错过本次机会，谢谢大家。