市场概览与历史回溯

大家好，欢迎回到视野环球财经。现在是美东时间2025年11月20日周四晚上的8点25分。今天的市场呈现高开后被大幅抛售的态势，其中费城半导体指数（Philadelphia Semiconductor Index: 衡量半导体行业表现的股票指数）的30只成分股全军覆没。跌幅最少的成分股是台积电（TSMC），下跌1.7%；跌幅最大的美光（Micron Technology）则下跌了10%。今天的科技股和权重股集体走弱，拖累纳指（Nasdaq Composite: 衡量科技股为主的股票市场表现的指数）跌幅超过2%，而标普（S&P 500: 衡量美国500家大型上市公司股票表现的指数）也下跌了1.56%。

值得注意的是，自1957年以来，包括今天在内，标普500指数跳空高开超过1%后回落收跌的情况，历史上仅发生过8次。这种走势听起来可能非常糟糕，仿佛市场设下了高高的陷阱和圈套，引诱投资者入场。然而，历史数据也提供了一些积极的视角：在这几次恐慌性下跌之后，一天后的平均涨幅为0.23%，一周后为0.28%，一个月后为0.47%。因此，从中长期来看，历史上的恐慌出现后，市场仍会逐渐好转，尽管涨幅并不显著。

昨天我们讨论了英伟达（Nvidia）财报表现良好但市场反应不足，波动尚未结束，建议大家再观察两天。今天作为观察的第一天，英伟达的利好财报并未获得市场奖励，反而受到惩罚，这说明市场在高位确实较为脆弱。根据高盛（Goldman Sachs）监测的数据，标普500指数从顶部在高位的买盘意愿和挂单意愿不足，平均账面流动性已降至600万美元，这是过去一年来的第20百分位（越接近零越低）。年初至今的平均每日流动性为1100万美元。今天的走势可能让大家感到焦虑，担心市场是否会崩盘或出现“大屠杀”。我的结论是，大家不必急于恐慌，明天再观察一天，现在还不是恐慌的时候。

宏观经济数据解读：非农报告与美联储立场

今天的第一个数据是美国9月的非农报告（Non-farm Payrolls Report: 反映美国劳动力市场就业和失业状况的关键经济指标）。报告显示新增就业岗位11.9万个，超过预测的5万个，接近分析师预测的最高上限12万个。其中，私营部门新增就业岗位9.7万个，高于之前预测的6.2万个。然而，之前的非农就业数据继续下调，由正2.2万个下调了4000个，两个月的净修正值下调了3.3万个。这持续显示出非农就业数据向下修正的趋势，说明之前的数据存在较大水分。失业率从4.3%小幅上升至4.4%，高于预期。

这份非农报告应如何理解？表面上看，数据似乎超预期，表现不错。但考虑到失业率上升以及之前非农数值的下调，市场的整体反应应是相互抵消，仍保持中性。美联储（Federal Reserve: 美国中央银行）的总体立场与之前一样，仍维持鹰派观点（Hawkish Stance: 指央行倾向于通过提高利率、收紧货币政策来抑制通货膨胀）。由于这份报告是美联储12月议息会议前看到的最后一份非农报告，这使得美联储的处境非常艰难，因为他们正处于一个信息盲区（Information Blind Spot: 指在决策前缺乏关键信息或数据）。借用“老司机”杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell: 美联储主席）的一句话：“如果在迷雾中通行，最好就是减速慢行。”这其实代表了美联储的态度。今天市场在数据公布后，押注美联储在12月降息的概率仍然较低，仅为39.5%。

美联储官员警告与市场情绪

今天盘中，大约上午11点左右，市场开始出现疯狂跳水，这可能与美联储对股市的警告有关，对市场情绪造成了一定影响。美东时间上午11点，美联储理事丽莎·库克（Lisa D. Cook: 美联储理事）警告称，由于杠杆企业（Leveraged Firms: 负债水平相对较高的公司）的复杂性增加和相互联系，官员们应密切关注私人信贷（Private Credit: 非银行机构向企业提供的贷款）意外损失如何蔓延到更广泛的美国金融体系。她还指出，对冲基金（Hedge Funds: 采用各种复杂投资策略以获取高回报的投资基金）在美国国债市场的影响力不断扩大，其在国债上的交易策略可能对市场流动性构成潜在风险，并认为资产价格大幅下跌的可能性增加。市场跳水恰好发生在她讲话之时，这是否意味着市场也开始有些恐慌？

我认为，对于下跌我们不必过多寻找单一原因。尽管今天在跨市场流动性上确实存在一些小问题，但这只是一个触发点。更深层次的原因在于，对于市场当前所处位置的性价比和安全边际，大家的考量更多是偏疲软的，即愿意在高点追涨买入的朋友，特别是机构资金，已不再那么疯狂。此外，另一位美联储官员奥斯坦·果尔斯比（Austan Goolsbee: 芝加哥联邦储备银行行长）表示，人工智能相关投资和数据中心增长使得评估它们所处的周期阶段变得复杂，并警告可能存在人工智能泡沫的风险。

CTA交易策略与市场支撑位

接下来，我想回到交易本身，首先更新CTA（Commodity Trading Advisors: 大宗商品交易顾问，通常指管理量化策略基金的机构，其交易行为可能对市场产生较大影响）的状况，并分享后续市场运行中大家应如何观察。目前，下跌的第一个触发点6705已经触发并被卖出。下跌的第二个触发点更新在6451，第三个在6011。如果6451在盘中被跌破（因为CTA策略是盘中跌破即触发），那么在跌破后的一周内，他们将抛售650亿美元的全球股票，大约每天130亿美元；在未来的一个月内，共将抛售2200亿美元的股票。这个抛售量不小，是市场的一个砸盘因素。

这意味着，当前市场在6500点附近，我们下方标注的支撑位置是6360到6510。今天收盘在6538，市场已经接近6500点，这是CTA触发前的重要的前哨防守区域。因此，只要不跌破6451，就不会出现瞬间的砸盘抛售冲击。这个地方有可能向下扎一下，预计就会开始反弹。但请大家注意，我用的词是“反弹”，这个反弹要演化成反转，必须要回到6774点上方，否则意义不大。届时，市场可能只会进行窄幅波动，需要继续拖延时间来选择方向。这里会有反弹，但不是反转；反转需要确认突破6774点后，才能扭转今天下跌的劣势。

那么，假设盘中如果跌破了6451会发生什么呢？6360到6451这个区域就会变成砸盘后的承接区域，届时需要观察市场是否能够接住，这取决于市场信心、资金承接能力和流动性等多个方面。如果6360也未能守住，那么指数可能会直接下看到6120点下方。

指数投资与超额收益策略

对于寻求指数超额收益（Alpha/Excess Return: 投资组合在承担风险后，超越市场基准收益的部分）的朋友来说，好机会就来了。虽然上方的6360到6510（离市价不远）也是可以寻求超额收益的区域，但性价比不高。因为从6500点回到上方的6900点，大约有7%的超额收益。对于指数而言，7%还算可以，但安全边际不高，可能需要付出更多时间，因为一旦跌破，盘整时间就会拉长，资金被套可能影响心情。如果指数跌到6100点下方再回到高点，超额收益大约有12%，且安全边际更高。所以，这取决于个人想法，大家可以根据自己的情况分配仓位。

这主要针对指数投资、寻求超额收益和定投（Dollar-Cost Averaging, DCA: 一种投资策略，指在固定时间间隔内投资固定金额，以平摊成本、降低市场波动风险）的朋友。对于长期持有不择时的朋友，这些分析与您无关，任何时候想买都可以。定投的朋友应按照原定计划进行定投，不要择时。我们再次强调，所有定投的历史收益测算都显示，如果择时操作不当，会大幅拖累长期定投收益。定投的目的正是为了平滑长期投资成本，所以做DCA的朋友不必想太多。

大家可能会问，如果跌到6100点，它就不能跌到5500或5400点吗？它就一定能回到6900点吗？不会崩溃吗？我的答案是肯定的，能回去。如果这一波跌到6100点及下方，今年回到6900点的希望肯定不大，但2026年是有可能回去的。因为6900点实际上应该是2026年交易2027年12月的前瞻价格，这应该是发生在2026年的交易区域，而不是现在。所以到了2026年它还是可以回去的，只是现在时间太早了。等到三季度财报全部公布后，我们会再做关于点位测算的表格和数据分析，用数据说话，明确2027年应值多少点，2026年合理的交易范围是多少，以及哪里是高估，哪里是低估。

个股分析与持仓计划

大盘的看法比较简单，之前也更新过SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY: 追踪标普500指数的交易所交易基金）的点位，都与之前的指数位置对应。对于Invesco QQQ Trust（QQQ: 追踪纳斯达克100指数的交易所交易基金）的看法，它与标普对应，但由于QQQ的波动性（Beta：衡量股票或投资组合相对于市场整体波动性的指标）高于标普，其强支撑位也比较接近，只是中间幅度会更大。所以，如果想通过QQQ获取超额收益，也需要等待这些位置，不必过于激进。

个股方面则千差万别。对于概念型股票（Concept Stocks: 缺乏实际营收或盈利支撑，主要依靠未来预期和故事驱动的股票）或PPT股票（PPT Stocks: 讽刺那些只有精美演示文稿而无实质业务或盈利能力的股票），它们严重脱离基本面（Fundamentals: 衡量公司内在价值的财务和经济指标），下方是没有底的。每一次反弹都会有更多人逃跑，被套的只会越来越多。新手朋友们如果认为这不会发生，可以回顾2020年、2021年和2022年的市场表现。或许有人会说，有些股票在跌到底部后又大涨，比如Palantir Technologies（PLTR）。但这只是少数，您如何确定自己的股票就是PLTR呢？当然，如果您是做风险投资，投资了10到20只此类股票，其中一只只要能赚回本金并盈利，那也行。如果您有这种风投思维，那没问题，说明您的投资眼光不同，不是真的在炒短线投机，那您还是一个挺厉害的VC。但对于想短炒投机的朋友，请大家注意。我已强调过很多遍，没有特指任何一家公司，但很多时候，每次Oklo Inc.（OKLO）一出来，怎么就是它？因为它在我的分类里排在最上面。OKLO确实是比较典型的PPT股票，没有营收，很难让人信赖。

接下来讲一下我的持仓情况。我的很多持仓股和待建仓股票，其买点都在逐渐接近。我认为我个人选出的都是好股票，都是可以上车的股票。所以，如果后面出现更大的下跌，对我来说反而是机会。第一，我之前减过仓；第二，我持有和待建仓的都是优质股票，而非概念股。它们在市场稳定后会继续吸引资金进入，重新回到上涨轨道，无非是估值（Valuation: 评估资产或公司的内在价值）高低的问题，有没有超额高估的部分被卖掉落袋为安，等到回归合理被买回来，差别就在这里。

我将我的持仓个股过一遍：

首先是英伟达。我昨天取消了加仓计划，认为它下破的概率较低。今天市场却开始“诱惑”我，是否要重新安排加仓计划。我相信可能仍有朋友会问这个问题，我的答案是暂时不安排加仓计划。为什么？因为英伟达不一定能跌破。它现在跌到的位置既是强支撑位，也是低估位，又是一个龙头表现。昨天的财报大家也看到了，可能有人认为其可信度是个问题，但它在七大权重股中确实是性价比比较高的股票，就如同我当年说谷歌（Alphabet Inc.）一样。横向对比来看，它的价格有释放空间，这是我对它的基本面理解。技术面上，176-183美元未跌破，所以暂时没有加仓计划，我取消的决定没有任何变化。仍旧等待，它是有可能不跌破的，因为我们开篇就说了要多看一天，今天的下杀情况也不必那么恐慌。

其次是台积电。我之前在均价288.8美元减过仓，现在价格是277.5美元。我目前的持仓计划是，如果跌至236到266美元，我会把减掉的仓位加回去。这个计划保持不变，跌到位我就会加回去。我觉得这非常不错，这一轮也做了一些小差价，可以接受。之所以我还会加仓台积电，是因为我认为它在食物链的顶端，其周期尚未结束，结束时间应该会比较晚。所以我希望能在它上面继续获得一些超额收益，因此会加仓对待。

谷歌的情况则不那么乐观，主要是指加仓计划不乐观。在估值调整完、业绩提升之后，我之前减仓掉的位置现在显然无法加回，因为它要跌破240美元才能给到我更低位置的加仓机会，但它现在连278美元都没跌破，差得太远了，自然没有任何加仓计划。这里我也提醒一个问题：如果只有谷歌的朋友，想减仓怎么办？如果后面大盘风险继续放大，您想早一点减仓，那么278美元跌破后就可以减仓。但下跌幅度也不会太大，只有跌破240到248美元一线，后面才有更多想象空间，届时您减掉的仓位就得加回来。如果想向上减仓，320美元是前端估值上限，如果高估较多，比如跑到340、350、360美元，在2026年年初，您可以考虑适度减一点也没问题。那是属于超估的部分，它后面一旦走一个均值回归（Mean Reversion: 资产价格或收益率会倾向于回归到其长期平均水平的理论），回撤10%到15%，您是有超额收益的。但如果您看好它的长期表现不想动，也无所谓。所以我的谷歌目前仍是第三大持仓，暂时不给加仓机会。

然后是微软（Microsoft）。微软跌破494美元后，之前说过是做了一个更大的头部。我之前在492.2美元已经减过仓，尽管后来冲过500多美元，但最终还是跌回来了。我仍旧考虑在480美元以下加仓，大概率是在464美元以下，非常大的概率是在434到464美元这个区间。这个地方我今天本来不想写，后来想想还是给大家写上吧，怕大家跑到480美元买起来，结果我又买不起来了。毕竟破位做头之后，如果市场出现CTA的砸盘风险，位置是会到的。尽管大家也在帮忙买入，但我觉得位置大差不差，毕竟这个地方做了个大头之后，想上去比较难。

特斯拉（Tesla）同样也是之前破位412美元之后，我们说震荡下沿是420到368美元，上沿是412到428美元。今天最高去到428.9美元，但没有收盘站稳，直接跌下来。如果您想做一个逢低做多的震荡，那就要往下等；如果您是逢高做空（Short Selling: 投资者通过借入证券并卖出，希望在未来以更低价格买回还给贷方，从而赚取差价的交易策略），那现在反弹到412到428美元，您就可以往这个地方去卖。但我还是那句话，美股不建议大家做空，因为风险和收益不成正比，同时有很多高度投机的热门股票，其波动性有时是无法控制的。或许您能猜对方向，但不一定扛得住震幅。特斯拉的情况是，回到428美元上方收盘为准，就可以暂时止跌，但这并不是看多的表现，多空五五开。回到450美元上方才是重新看多，回到右侧。对它而言，我的长线计划没有安排，这里肯定加不了长线仓位。回到320到368美元，我会考虑投机，仍旧是波段性的期权投机（Options Speculation: 投资者通过买卖期权合约，以较低成本博取高杠杆收益的交易行为），这是我一贯的做法，就是有特别低的好价格就做一做，没有价格有机会波段就投机，因为它的波段比较好做。

AMD（Advanced Micro Devices）今天差一口气破位，非常危险，205美元差一点点。一旦破位，下跌空间就比较大了，还有一个接近10%的空间。我是在233.5美元减过仓，而且减掉了我的大多数仓位，只持有一个底仓（Core Position: 投资者长期持有的核心仓位，通常不轻易变动）。说实话，AMD这个价格对我本身没有什么吸引力，因为我还持有英伟达。之前最早开仓AMD也是因为它确实跌的价格有吸引力我才去开的仓。现在这个价格对我来讲没有太多吸引力，虽然在2026年的中位，但它和英伟达横向对比，我认为英伟达的性价比更高，相对更便宜一点。这几天一直在讲，昨天也讲过英伟达和AMD的横向对比情况。这里多提一句，有的朋友看不太懂这个前瞻估值（Forward Valuation: 基于未来预期收益或现金流对公司进行的估值）的情况，为什么拿2026年和2027年的去比？我所有表格上没有写月份的2026年都默认为12月份的财年截止，所以AMD前瞻到12月份是187到250美元。英伟达为什么要用2027年呢？因为英伟达的财报日期是1月份截止，所以它是2027年1月。其实他们中间只差了一个月，都是2026年的自然年，我都是用同一个位置做的对比，不是说一个2026一个2027，一个是2026年12月份，一个是2027年1月份，这个差别不大，所以大家有时候可能没有看后面的数字就不太明白，给大家补充一下。

所以AMD的这个情况，我个人肯定是暂时就不会去加仓了，而且我提醒大家，后面大概率我后续都不会再加仓它，即便它跌到了187美元下方，我可能也不会再加仓了。原因也跟大家讲一下，长期跟踪节目的朋友可能已经发现，我其实正在缩小我人工智能半导体相关的总体仓位，而是把新建仓和待建仓的股票转移到与这些相关性不那么紧密，同时增长也保持稳定的股票身上，这是我一个分散风险的表现。所以我也提前说一下，大概率AMD后面不会加仓。但什么时候会把它卖掉呢？因为仓位现在比较低，全部是利润在奔跑，成本已经全部拿出。这种情况其实AMD多涨一点我就超额收益多一点，所以减不减仓、清不清仓不太重要。因为我想，AMD这个周期如果真的能走到600到800美元，这个周期三年其实也是非常不错的，这对我超额收益很好。所以暂时可能我就不动它了，也没有加仓计划，也没有减仓计划，除非真的跑得特别快，2026年就跑到了500多美元，已经把2028年的都跑完了，我可能会考虑先把它清仓掉。因为我们说2026年是一个观察年份，但这种情况发生的概率比较低，不可能几个月的时间就翻三倍。所以大概率是不怎么动它，也不加也不减，持有它，然后把后面的尾巴的红利它怎么跑就把它吃完。

再来说一下The Travelers Companies, Inc.（TRV）。上次跟大家讲过，我需要等它在四季度全部走完，把四季度全部的财报出完之后，我才会考虑有可能会调整它的买入位置。现在我不调整，仍旧是236到241美元，等一个全年的，我要去等一个2027年的前瞻情况。因为它今年的数据现在有点混乱，其中有一些非常矛盾的数据，所以我必须要拿到2027年更确切的数据，我才能知道应不应该去上调它。所以现在我不动，这个股票也跑不快，本身它也会很慢，稳是稳，是防御型股票（Defensive Stocks: 指在经济衰退或市场下行时表现相对稳定的股票），它不会太快。

Intuitive Surgical, Inc.（ISRG）这边的情况就简单一些。我之前已经取消了，它不往下跌，不跌得透彻，那我基本上就不动了。我的持仓底仓继续持有，因为前瞻确实跑得太高了，2026年50多倍的PE（Price-to-Earnings Ratio: 市盈率，衡量公司股价相对于每股收益的倍数），现在的503美元市价都超了10%了，你说让我怎么下得了手？我确实下不了手，所以那我就取消，先把它取消掉。因为买不到，不跌回来您根本就买不到，不用想了，隔得很远很远。所以跌回来再说，如果跌回来的话，回头我再去真的是其他的仓位如果没有买完再分配给他，暂时太强了。

总结与后续观察

这就是今天带给大家的关于市场的一些大致位置和情况。总结回归一句话，就是昨天让大家再观察两天，今天让大家再观察一天。因为这个地方有可能会有反弹出现，我们看看反弹的力度怎么样。如果又出现了另外的反包情况，回到了6774美元上方，那这个行情就有趣了，那就是可能百年一遇的这种奇怪行情了。所以先看看小反弹，看看怎么样。然后下方大家关注6451美元之上到6501美元这一线的下扎之后的反弹力度。跌破6451美元，观察盘中6360到6451美元这个区间的承接力度。跌破6360美元，下面不用想了，下看6120美元及下方。

这就是今天带给大家的全部内容。如果你觉得我的节目对你有所帮助，还是希望大家能够多多帮忙点赞，千万别忘了点赞。谢谢大家，昨天提醒了一下，点赞率又上去了，感谢大家的支持，别忘了点赞、评论、转发。我们今天到这，明天的同一时间不见不散。