美股市场概览与潜在风险

大家好，欢迎回到视野环球财经。现在是美东时间25年11月24号周一晚上的8点25分。今天得益于权重股的大涨，四大指数大幅反弹。标普的11个板块中，只有消费品和能源两个下跌，其余9个上涨。然而，从标普的成分股来看，今天的市场广度并不算特别好，260只上涨，240只下跌，且涨跌分化比较厉害。特别是消费股、周期股等许多股票都出现了大跌，这并非一个特别健康的全面看涨迹象。

此外，从高频策略机构仓位图来看，这是一个滞后数据。科技股持仓量之前已开始下降，周期性行业的持仓量本来就已降得很低，今天继续被卖，预计后面可能会更低。大家要注意这个迹象。目前市场似乎想利用一些独特的利好消息，特别是与权重股和AI相关的信息刺激，进行短期操作。因此，我们上周五讲解的市场点位问题，特别是标普的几个关键位置，大家要把握好，注意盘中可能会出现碰到压力时的抛压。稍后会再次和大家说明这些位置。

货币政策与市场波动性

整个市场对12月降息的预期出现了奇迹般的V型反转，从周五就已经开始大幅反弹，今天可以说是用了两个交易日实现了V型反转。上周，威廉姆斯发表了鸽派言论（Dovish Remarks: 指倾向于支持宽松货币政策，如降息或量化宽松的言论），降息概率已反弹到50%上方。今天美联储理事沃勒重申支持25个基点降息。今年没有投票权的2027年票委代率也支持降息。截至今天，市场对12月降息的预期已飙升至84%。

另外，VIX指数（Volatility Index: 衡量市场对未来30天市场波动性预期的指标，通常被称为“恐慌指数”）今天再次回到了20左右的位置。这个位置仍旧代表着潜在波动有可能上升。我们讲过几个区间：超过20到22之间是一个准备区间，属于中性位置；低于20属于相对市场比较稳定，看涨情绪会相对好一些；高于22则属于市场对风险的担忧会更多一些。

人工智能领域进展：国家战略与芯片竞争

今天的节目主要想跟踪人工智能领域的进展，特别是之前我们一直在关注的英伟达、AMD等通用芯片。之前我们一直在谈到供应链、供应商融资，特别是在需求和未来潜在产生收益方面存在分歧。但现在，AI芯片内部，通用GPU和定制化人工智能芯片（比如谷歌的TPU，Tensor Processing Unit: 谷歌为机器学习专门设计的专用集成电路芯片）之间的争夺，看起来也进入了白热化。

顺着AI的整个大趋势，我们先从美国层面的国家战略讲起。今天，美国总统特朗普签署了一项行政命令（Executive Order: 美国总统发布的一项具有法律效力的指令），启动一项旨在利用人工智能变革科学研究方式、加速科学发现的全新国家计划——创世纪计划（Project Genesis: 美国一项旨在利用AI加速科学发现的国家计划）。这项计划被白宫科技政策办公室主任称为自阿波罗计划（Apollo Program: 美国国家航空航天局在1960年代实施的载人登月计划）以来规模最大的联邦科学资源调动。创世纪计划旨在利用分散在政府机构和大学中的大量科学数据集，构建人工智能模型，从而更快地解决医学、能源和国家安全领域最棘手的问题。其中，国家安全是国家实验室的主要任务。这项计划预计将发现时间从数年缩短到几天甚至几个小时。政府方面表示，很快将宣布更多此类合作关系，并暗示亚马逊云、微软云和谷歌云等云计算服务商都可能参与其中。因此，对于提供数据、数据租赁以及云服务的大型科技公司而言，这是一个潜在的利好，因为可能会拿到较多的政府合同。

特斯拉的AI芯片布局

此外，我们刚才讲到AI芯片的争夺，特斯拉也开始加速。周末，埃隆·马斯克在X（前身为Twitter）上表示，大多数人不知道特斯拉多年以来一直拥有一支先进的人工智能芯片工程团队。这个团队已经设计并在汽车和数据中心部署了数百万个人工智能芯片，甚至这些芯片使得特斯拉成为现实世界人工智能领域的领导者。特斯拉即将完成AI5芯片的研发，已经开始研发其AI6芯片，并计划每12个月推出一款新的芯片，并投入量产。这对于特斯拉而言也是一个比较利好的消息，因为芯片这一块的利润率肯定要比造车和传统制造业好得多。

特斯拉股价今天大幅上涨了6.82%。在中等支撑位置已经连续横盘了一段日子，又反弹回了412到428这个区间。目前价格没有变化，趋势需要突破428，才能确认暂时止跌，多空55开，从而有一次重新冲击450的机会。回到450上方，就重回右侧（Right Side: 技术分析中指股票价格突破关键阻力位后，趋势向上，投资者可以顺势而为的阶段）。反之，大家要注意，现在市价所在的位置有没有可能会被再次卖掉。因为这种情况在周四曾经出现过，最高时去到428，然后被打下来，当天还收跌。所以后面几天大家要自行关注一下。这个位置没有变化，趋势也没有发生改变。整个大的震荡下沿是在320到368。但最近380到398就已经迎来了不少买盘，看来有很多朋友越来越激进，把这个区间做得越来越小。那咱们就看看吧，看看这个位置它能不能够发起一波真正的像样的突破攻势。现在没有什么太多的信息可以更新。

谷歌的AI与TPU战略

接下来咱们看一下谷歌。谷歌这么大个盘子，3.84万亿的市值，今天又涨了6%。盘后由于Meta要购买它的TPU，所以又涨了3.6%。这一口气盘中加盘后涨了10个点。

谷歌的情况是，上次上周新的Gemini版本发布之后，有数据公司发布数据称，其Gemini的网络份额从一年内的5.6%已经上升到13.7%。而ChatGPT那边已经开始下降，但仍占据主要的市场份额。现在市场有些分析认为，Gemini 3的速度更快，性能也更出色，其推理也比ChatGPT和Grok这些竞争对手要稍微好一些。而且，它本身自己的很多应用产品和平台可以做到无缝衔接，所以大家会觉得它现在是一个更加完整的生态体系。还有就是它这些产品提供人工智能的高级会员服务的定价与同类AI模型相近，甚至有的还更低一些，从性价比上它也有比较好的竞争力。

更重要的是，今天的相关消息，市场有些新的考量。由于它本身是基于自研的TPU进行训练，而不是像很多其他竞争对手那样依赖英伟达的芯片。TPU芯片的灵活性虽然不像英伟达的GPU，特别是对于现在的大型数据中心来说，如果马上转到TPU，需要重新编程，这是一个问题。但是，如果从性价比上来讲，只要TPU的购买成本够低，其实对数据中心来说，它会算这笔账，这个调整关于编程的问题就变成一个小问题了。另外，还有研究表明，满负荷运行时，TPU这边的能耗也更低。所以它对英伟达和AMD的GPU市场份额会造成一定的冲击。这就有点类似之前的DeepMind用算法降低成本带来的冲击。而且今天盘后，我们又看到Meta正在斥资数十亿美元洽谈，准备从2027年开始在其数据中心整合谷歌的TPU，同时计划最早于明年起从谷歌云租用TPU容量。这说明大型科技公司的资本支出里边有一部分可能要转向。我们说以前担心的是它的整个资本支出会不会增速放缓，现在看起来这个概率还是比较大的，因为使用谷歌的产品费用会低一点，所以也是一个降本的情况，增不增效还不知道，但是肯定是要降低投入。

AI芯片竞争对英伟达与AMD的影响

所以大盘我们看到盘后谷歌的价格还在上涨，但是英伟达和AMD今天在盘后，英伟达已经把盘中两个点的涨幅吐光了。AMD还好，只跌了1.7%到1.8%左右。但是这两个都是在消息出来之后下跌比较多。

目前的情况，如果这种新的担忧加入进来之后，未来市场会不会对英伟达和AMD股价的估值进行一个重新的评估？如果出现了下调，会下调多少？这是我们要跟踪的。当然，这么一会儿我没办法给大家算出来。因为Meta的这个消息，也只是买数十亿，它也没说一口气找它买几百亿，没有这么多，所以这个量是比较小的。但后面有没有更多的企业会选择去购买谷歌的TPU，抢夺GPU的市场份额？我们通过今天的股价走势说明了什么？说明有一些投资者还是会担心，就是谷歌会不会凭借它的模型，还有它改进的定制TPU，把这个通用份额抢走一部分的同时，还会推动AMD和英伟达他们的产品降价，因为TPU更便宜了嘛，会不会打击他们的利润和利润率？这是我们说后面要去关心的。

所以现在这个市场的AI行业越来越复杂了，已经不是一个单线游线，是一个多故事加支线的一个任务了。确实，整个AI我们在投资过程中，我个人还是会更多地从增长、风险和收益的角度去做一个平衡。这个实际上之前我也跟大家谈过，我对于这个周期的看法，大的资本支出周期，要看26年二季度，它这个地方会有一个确认，就是到底后面的增速放不放缓，放缓多少，这是一个很大的看点。所以整个市场加上现在高高在上，还有看上去如果突破大盘往上走，有可能还会继续上涨的过程。所以在这个背景下，后面要炒到多高，明年的风险有多大，相信大家心里边自己都应该会有一定的衡量。

个股分析与投资策略

谷歌 (GOOG)

谷歌的价格走势，我简单说一下。谷歌现在盘后跑过了320，再往上跑，说实话，你说它高估也行，你说它是属于业绩加速也可以，你就只能期待它的业绩去上调。特别是有新的产品售出，包括新的TPU，更多的公司去使用它的产品之后，或许它能上调，这是我们说市场在炒什么，炒的是这个。但是谷歌现在的市价，就不能算是我们说之前我在买谷歌的时候，一直在强调谷歌是七大权重里性价比最高的公司。现在呢，我就不说这个话了，因为这个价格它已经反映了它的前瞻估值，而且预期都反映进去了。所以大家自行选择，在现在这种情况下连续上冲的时候，你如果没有把握，不知道什么时候减仓，无所谓，你就先拿着，等它有市场形态你再说。没有这种涨形态的，你看着超估之后往上跑的什么330、340，你觉得确实是高了一点，走得快了一点，你适度地去减仓，去留一些利润，然后把更多的底仓留在上面，让它去奔跑，也没问题。我个人是6%的一个持仓，74.97%的一个仓位，目前是我的并列第二大持仓。我现在就不动了，暂时没有减。如果后面跑得特别高，跑得特别快，特别高的情况，我要再次减仓，我会提前跟大家沟通，暂时我没有减仓计划。

英伟达 (NVDA) 与 AMD (AMD)

英伟达今天反弹到182，就是之前跌破的这个位置。那么这个位置，现在我们说它还能不能够破这个173？不好意思，它之前176，我们下调过一次173，上周五的时候它还差一点没破位，能不能守得住173到184？因为盘后又跑到178，下面还差三五块钱呢，就又跌破了173。所以大家还是要关注一下英伟达潜在的技术性问题。从基本面上我还是认为它的价格不高，性价比比较高。它现在的价格应该是七大权重里边性价比最高的，就是当年谷歌的那个状况。谷歌是长期被低估之前，后来价格价值得到释放之后，一下就起来了。那么英伟达已经被压盘压了好长好长时间了，现在随着自然力的往前推演，它的价格已经是不高了，这是咱们多次强调过的，基本面上已经不高。但是如果跌破173，那么就下看159及下方，那是技术性的看法。但是那个地方到了就是买点，它就又不是个卖点了，大家千万要记住。所以看它守不守得住这一线。

AMD的情况也没什么太大变化。今天是反弹上去涨了不少，涨了5个点，到了215。这个地方，首先我们上周四跟大家更新之后，是要突破241，它才能重回右侧，不然都以反弹看待。它的情况也是如果跌到187及下方，那就是低估了，那就是低估买点了，请大家注意，那就不是卖点了。它如果跌到187，就和现在英伟达的市价182左右是类似的，它们的性价比就是一样的。就以今天的收盘价来讲，一个是182，一个是215来讲，英伟达的性价比要略高于AMD。所以我们看价格，说的这个性价比。今天这个时间不一样，每天的股价不一样。所以我们如果股价AMD跌到187下方，同样是买点，同样不是卖点。

甲骨文 (ORCL)

另外，我想说一下甲骨文。我们刚才在说到关于谷歌TPU的情况，也提到了在数据中心的租用端。那么对于甲骨文来说，谷歌的崛起，它高性价比的TPU的崛起，对它的数据中心现在整个的股价再次产生压力。因为它本来就是一个债务杠杆非常高的问题公司。之前买的是英伟达的芯片，要把这个数据租给OpenAI。然后现在更低价格的TPU出现了。如果其他公司也建立人工智能云服务进行出租，那么甲骨文的数据中心的租赁价格它可能会受到冲击。所以别的新客户还会不会来选择它？这就是一个问号。所以甲骨文现在基本面四面楚歌。一个是债务高，一个是OpenAI那边要是筹不到足够的钱，或者没有办法最后能上市，它那么大一笔钱从哪来？光靠私营公司给他融。你想软银那边，孙正义那边把英伟达的股票清仓了，才给他凑了那么几百亿，他给甲骨文的合同是3000亿。所以你想想这中间缺口有多大，所以它能不能够付账？还是最后先桌的吃霸王餐？它吃霸王餐，那甲骨文开饭店呢？它得倒闭啊。所以这个情况就是有点复杂。再加上现在谷歌的TPU搞出来，回头当算力足够多了，也搞出租，你说性价比如果谷歌的更高的情况下，甲骨文是不是会受到冲击啊？所以基本面上是比较危险的。

但是咱们也提过，挽救甲骨文的有几个东西。第一个是TikTok的潜在收购，那是一个利好，那是一个业绩上的利好。因为TikTok是能挣钱的，而且是一个能做成一个比较大的业务的，因为甲骨文应该会占到百分之七八十的股份。还有就是，关于它现在跌的位置比较多了，再加上有不少做空的股票在做它，所以就是做空它会容易有轧空（Short Squeeze: 指做空者被迫回补头寸，从而推高股价的现象）的情况。所以我再提醒大家，尽管基本面是有利空，但是它下跌的位置，下方两个比较强的支撑，大家别在这个地板上去做空它，千万不要干这种事情。它一个消息出来，打个比方，刚才讲的创世纪计划，直接提到要去买甲骨文的数据租赁服务，你怎么办？一下给你跳涨10%上去，千万不要干这种事情。因为我们要始终要考虑一个正常关系的问题。因为甲骨文的老板在白宫的地位比较高，所以大家这个一定要注意，我们说特别是很多喜欢这种追趋势、追空的朋友，很多东西都不是叫追空，要反弹，反弹才是空，它不是让你去地板空，地板空空不上去，太硬了。你把地板你空的话，得骑在地板砸穿，砸到地狱才行，那个难度有点高。这是甲骨文。

博通 (AVGO) 与 Marvell (MRVL)

还有两个跟大家跟一下博通和Marvell。这两个一个是定制化芯片的老大，一个是老二。博通是老大。之前也讲过，如果你非要在这两个里面去做定制化的SIC芯片（System-on-Chip: 将一个电子系统所需的所有或大部分组件集成在一个单一芯片上的技术）和定制化的这个路径的话，那就优先选择博通。因为Marvell的客户现在比较单一，现在主要是亚马逊。所以你要想做就做博通。因为它的业绩和多条腿，以及客户的多样性，明显要强于Marvell。

我把它的估值给大家再看一下，基本面给大家更新一下。估值是25年10月，大家说现在都11月了，怎么还25年10月呢？因为它这个10月截止的财年财报还没发，所以我这里写的还是这一个。那么它要到12月才发这个财报，26年10月就是下个财年，我们看这里就好了。你只需要看前端估值，看下方262。那么这个地方是377，明显超了，超了还不少，而且是基于40倍的高增长。但是呢技术面上它又表现得比较好，已经是没有压力了。那么这种情况肯定是做技术面的，右侧的，你还是会要持有的，就不能去卖。这个时候，因为动能最强的时候，超大的增量在上行。加上谷歌的定制化芯片，又给市场开了个好头，是一个很好的路子，能够降本增效，那是不是有更多的企业会选择？哎，博通，你有空给我们也设计一下嘛，肯定会有这么一个想法嘛，市场嘛，炒的是预期嘛，谁最火？谁的订单可能增多，谁就往那儿投嘛。

所以博通尽管有高估的嫌疑，但是业绩还有上调的可能性，所以现在在技术面打新高的情况下，没有必要马上去逃跑。应该继续先持有一下。预计上去之后呢，也会稳定一下。然后呢，如果有做头嫌疑，再卖也行，或者再高估的特别多，跑到什么400块了，420块了，你觉得高估太多了，卖一点，这么思考就可以了。

Marvell的情况呢，相对来说，我还是认为它现在给20到30倍会比较安全。因为它的顾客会比较单一，而且那边的产品也没有搞得特别成熟，所以现在基于这种比较正常的评估水平去看。那么27年1月，看这个，因为26年1月还有两个月就截止了，先不看，你看下方这个66到100中位是83，也就意味着其实低于70块钱的Marvell都是属于低估了。再加上它下方的这些从70块往下的支撑都非常的强。其实从70块9到79块8已经都是强支撑了。所以我预计它这个地方也比较大概率地，就是在我们说在66块钱以上是它的底部。那么明年呢，它的价格就慢慢地往上拿，拿到逐渐地上看，随着自然力去上看100。但它的速度可能没有那么快，不会有博通那么快。但它上方的压力，说实话也不大，一段一段地看，一段一段地爬。如果你的成本是在66块钱往下的，那就不用担心什么，你相对是比较安全的，仍旧结构上是一个看多的这么一个结构，但是它的资金热度，最热的资金热度不在它身上，因为它成交了，大家可以看一下它的成交额。它成交了19亿，博通成交了176亿，当天基本差不多是它的10倍，所以资金热度在哪里？一眼就能看出来。所以这两个你一定要选呢，肯定是优先选择博通。但是博通你现在去做呢？比较差的就是要追高，你要追高，追它业绩上调。那这个呢上方的空间在哪里就很难讲了，所以它安全系数没那么高。那么Marvell呢是安全系数会高一点，但是呢它的上行动能上又没有像博通那么强。所以这里面就有一个看你做长做短，有一些不一样。

大盘CTA流动性与市场展望

最后，我想把大盘CTA（Commodity Trading Advisor: 商品交易顾问，指通过管理期货账户进行投资的专业人士，其交易策略通常基于量化模型）也更新一下。CTA未来一个月流动性，今天给大家再次更新一个横盘是卖20%，上涨会买9%，下跌会卖71%。加速触发的卖点全部都有上移，一个是6462，一个是6029。那么上方的位置，我在周五的时候和大家讲过，突破6774大盘。我们看一个上去打高点的过程，重回上行，进入圣诞行情（Santa Claus Rally: 指股市在12月最后几个交易日到1月最初几个交易日之间出现的上涨趋势）的慢慢低波动往上推，过了6774就会波动变缓，每天的涨幅跌幅，振幅也会变小，慢慢往上推，有点像后面的，我们之前看到那个融涨过程，过了6774，反之往下走。就是在6462这个地方呢会有加下跌，这个加速触发的一个触发点。跌破6462，就看6360下方到6462这一线的承接力度。那么跌破6360下破6120下方，所以现在仍旧是一个反弹遇到压力了，大家自己注意。反弹遇到压力，市价往上涨要涨，差不多超过1%才能够过6774。

所以这里提醒大家，大家如果自己平常特别是你的个股，你发现也反弹到压力的。你这几天呢，你就注意一下盘中是不是有大的抛压情况。无非就是你自己要考虑，你是愿意减还是愿意继续拿着等它，万一突破了呢？突破之后，那你不减，你会获得很大的利润。反之，那它如果过不去，又被卖下来，你不减，那么它就会又把你今天、昨天、可能周五、今天的涨幅给你吃掉，你又是两天等于什么都没做，所以大家自己考虑。因为这个没有什么对错，看你个人的风险偏好问题。大盘的方向，行情好不好？涨的概率大还是跌的概率高？就看大盘。大盘现在6774上方上涨概率更高，大盘跌到6360下方，那么下跌概率高，就这么个情况，现在是个中间位置。

这个呢就是咱们今天节目的全部内容。如果你觉得我的节目对你有所帮助，还是希望大家能够多多帮忙点赞、评论、转发，谢谢大家。那我们今天到这儿，明天同一时间不见不散。