大家好，欢迎回到视野环球财经，我是 ree。现在是美东时间二六年二月三号，周二晚上的七点十五分。今天大型科技公司集体走弱，叠加软件板块再次被屠杀拖累，纳指大跌了百分之一点五五。在标普的十一个板块中，科技板块表现最差，通信和非必需品跌幅紧随其后。而能源、材料、必需品和公共事业的涨幅都超过了百分之一。

今天原油价格的上涨支撑了整个能源板块，这与美伊关系再度紧张有关。尽管周末有所缓和，但周二清晨，华尔街日报报道伊朗炮艇在霍尔木兹海峡接近一艘美国游轮并命令其停船。作为回应，美军在阿拉伯海击落了一架接近美国海军航母的伊朗无人机。这使得中东局势再次紧张，油价应声反弹。其他消息方面，美国政府结束了停板，给今天的盘面在尾盘带来了一点小小的提振。

今天的重点将讲到 AMD 的财报以及一些个股的情况。但在深入探讨个股之前，我必须严肃地谈谈软件板块以及我的一只持仓股 INTU 的加仓计划和风控红线。理解当前正在发生什么，是做出理性判断的关键。

软件板块的流动性危机

首先，我们来概述一下今天软件板块的走势。今天的软件板块指数 IGV 跌了百分之四点六，创下自解放日以来最大的单日跌幅。标普北美软件指数更是连续三周下跌，仅在一月份就跌了百分之十五，创下自二零零八年十月以来的最大单月跌幅。与软件股一同下跌的还有商业发展类公司（BDC）以及资管公司股票。

BDC 公司，简单来说，是另类的资管公司，它们募集资金进行投资，并将大部分收益返还。其中一些如蓝猫头鹰资本是可上市交易的 BDC，而另一些则是完全封闭的私募，只能由合格投资者直接申购。传统的资管公司如 BlackRock (BLK) 和 Blackstone (BX) 也受到影响。昨天节目中我们提到，软件行业是 BDC 公司持有仓位最多的子行业，约占其风险敞口的百分之二十，远高于传统资管公司。

那么问题出在哪里？这一轮的冲击主要源于 AI 的影响。我们之前多次专题讲解过，软件板块的前十大持仓股包括 Microsoft、Palantir (PLTR)、Oracle、Salesforce (CRM)、INTU、AppLovin (APP，此处为推测，原文为APP)、Adobe、Palo Alto Networks (PNW)、CrowdStrike (cross strike) 和 ServiceNow。在这其中，有些公司确实面临真实的 AI 业务冲击，导致盈利担忧；有些则是本身涨幅过大、估值过高；还有些估值合理但业绩暂时未受明显影响，却也跟着板块一起下跌。

抛售逻辑与市场机制

整个软件板块之所以走势如此之差，是因为 BDC 公司法律允许使用杠杆。杠杆在顺势时放大收益，在逆势时则会增加损失。软件股因 AI 冲击导致的盈利担忧，加上 Oracle 此前出现的债务违约担忧（被视为这一轮“鬼故事”的开端），使得整个软件板块从有序下跌演变为降杠杆、流动性踩踏。投资者担心更大的损失，开始赎回 BDC 公司的投资。由于 BDC 的业务模式，它们需要卖出股票来返还资金给投资者，这进一步推动了它们抛售持有的软件股。由于软件股是它们最大的子行业持仓，这种抛售压力巨大，导致价格和基本面脱钩，形成了螺旋式下跌和踩踏式下跌的局面。

我们之前讲过，股票短期涨跌看流动性，长期看业绩。当前就是典型的流动性踩踏，与估值本身已无太大关系。例如，ServiceNow 的最新财报非常好，估值也不贵，但股价依然暴跌。Microsoft 虽然估值偏高，但也不至于连续暴跌。业绩本身可能没有那么差，但由于整个市场的降杠杆和资金赎回，导致了连环踩踏。这种情况与二零二零年疫情期间的连续暴跌，以及二五年四月解放日前后的连续暴跌情况非常相似，主要原因都是流动性问题，而非基本面。

因此，我在上周谈软件板块时提出了“不止跌不买”的观点。在流动性踩踏的情况下，何时停止难以预测，必须等待盘面走出止跌形态，才能确认资金进场，判断卖盘是否接近尾声。

软件板块的赢家与输家及个人持仓

那么，当抛售停止后，软件板块谁是赢家，谁是输家？根据 JPMorgan Chase 的看法，颠覆性变革总是伴随着赢家和输家。他们提出了一个“三十三规则”：百分之三十三的公司是赢家，百分之三十三是输家，其余成为僵尸企业。线索在于财报和财务状况。

我个人目前持有两只软件股票：Microsoft 和 INTU，这代表了我看好这两只股票的潜力。当然，我无法保证每次判断都正确，看错了就会亏损，并需要接受损失，这是投资的一部分。

风险控制与具体操作计划

如何规避更大的风险和损失？我在会员节目中分享过一个大的框架：单只个股的总持仓，在买满后，要确保浮亏不超过极限的百分之二十五。这是长期投资纪律的要求，许多基金行业也有类似的风控红线。这个百分之二十五的红线是保证你能长期存活，不因单只股票产生重大损失的方法。

我过去曾在节目中砍掉过股票，其中有代表性的是 Paper（注：此处为音译，具体公司名称可能需进一步确认），它在财报后跌了百分之二十，砍掉后一蹶不振。另一只是 Meta，砍掉后却一飞冲天。这两个例子说明了风控决策的复杂性。

关于 Microsoft：我的持仓成本较低，目前是利润回吐，且股价处于一个较好的位置，在 397.428 这个超级强支撑位。虽然软件板块的踩踏可能导致其继续下跌，但我暂时没有更多操作计划。我认为大型股票机构不会直接一口气看空，其未来起来的可能性非常大。这个位置是长线止跌的关键点，若跌破，下方较强支撑在 375 以下，更下方是 328 到 346。

关于 INTU：这是我最近刚建仓不久的股票。目前它处于 399 到 435 的超强支撑区域，与微软位置相似。只要在此处出现止跌形态，我将加仓剩余的百分之四仓位，使其达到满仓（占总仓位百分之八）。预计加满后的总持仓成本将在 500 左右。如果中间没有止跌形态，继续暴跌，则不加仓，继续等待。

INTU 的风控红线与破位止损

我今天补充了一个关键点：破位止损。技术面上，如果 INTU 守不住 379，其技术性踩踏风险将进一步放大。跌破 399 已是风险放大，而跌破 379 则意味着风险爆发，下方支撑将变得非常遥远，可能跌至 300 以下。如果满仓持仓成本在 500 左右，跌穿 379 意味着浮亏接近百分之二十五的止损红线。届时，我将直接砍仓离场，无论是否已加满仓位。如果市场没有止跌形态，直接连续踩踏跌穿 379，我也会全部砍掉离场。

再次强调，这次下跌主要是流动性问题，与基本面分析无关。你可能觉得股票低估，但流动性危机下，降杠杆和赎回潮何时结束是未知数。纪律是长期投资的生命线，该砍就砍，不拖泥带水，不纠结于单次成败。这类似于二五年四月解放日前后，AMD 和 Nvidia 当时也面临不能跌穿的关键红线，最终守住后绝地反击。INTU 的 379 也是这样的风控红线，一旦跌破，下方支撑将变得不明朗。

其他板块与个股分析

IGV ETF 目前的支撑位在 83.3 到 85.7，但在此轮踩踏下几乎没有防御作用。若跌破 83.3，下一个较强支撑将在 72.9 以下。再次提醒，没有止跌就没有抄底，踩踏尚未结束。

AMD 的财报表现非常亮眼，调整后每股收益 1.53 美元高于预期 1.32 美元，营收 103 亿高于预期 96.7 亿，前瞻也给得不错。然而，股价却下跌了，这说明财报好坏与股价涨跌并非必然相关，市场情绪是重要因素。赌财报本身从概率上来说不合适。其二六年财报前瞻中位 222，但最高价已达 250，可能略显过高，导致股价回档以时间换空间，等待时机。下方 187 仍是强支撑，跌破 190 以下是较好的低估机会。

Nvidia 延续老看法，今天下跌，盘后跟随 AMD 财报小幅下跌。总体表现仍显糟糕，且是放量下跌。目前回到防守状态，关注 180 和 168 的支撑位。近期市场整体表现差，加上关于 OpenAI、竞争对手的利空不断传出，导致股价在此区域横盘。200 日均线（约 168 到 178）是关键分水岭。

即将到来的财报与市场展望

本周还有 Amazon（5号）和 Google（4号，即明天）的财报。Google 目前市价已高于上次更新的上限 328，若要继续上涨，需要财报前瞻大幅提升。

至于指数方面，QQQ 离重要破位位置 588 到 603 还有距离，目前在 616 附近挣扎。标普 则更接近前高，在 675 到 690 区域摩擦。指数整体波动不大，但个股集中在权重较大的软件板块，导致投资者今年开年感觉受伤。市场正在进行板块轮动，去年表现好的板块今年开年承压，资金转向其他领域。今天上涨 273 只，下跌 229 只，市场并未出现集体抛售，问题集中在部分板块的流动性。

总而言之，市场总有意外和风险。我们依靠仓位控制容错率，纪律风控线控制意外亏损，同时把握个股长期基本面，按计划布局。若触发风控线，即使是流动性问题，也应先避险。长期投资过程中，不能指望所有持仓永远上涨。我今天的持仓表现也较差，但周期性波动是正常的。长期曲线更能说明问题，例如 Nvidia 和 Microsoft 即使有短期回调，其长期涨幅依然可观。

今天节目到此结束，感谢大家的收看。