引言：爆仓惨剧与杠杆之谜

这也许是人类历史上最惨烈的一次爆仓（Forced Liquidation: 投资者因账户亏损，导致保证金不足，被券商或平台强制平仓其所持有的头寸）事件，数百万人瞬间破产，全球各地都发生了跳楼事件。两周前，2025年10月10日，Donald Trump（川普）突然在社交媒体上发文，抨击中国的稀土政策，并且扬言要给中国加重100%的关税。就这么一篇短文引起了全球金融市场的震动，美股首当其冲全面下跌，最惨烈的还是加密货币市场。比特币一度从12.2万美元瞬间跌至10.2万美元，以太坊在极短的时间内缩水20%，其他那些民营币更是惨遭血洗，狗狗币下跌接近60%，很多小币更是瞬间归零。有外国媒体报道称，超过2000名加密货币交易员试图跳楼，可以确认的是，著名的乌克兰交易员Galiqi在给投资者造成3000万美元的损失后，在自己的兰博基尼里饮弹自尽，结束了他的生命。

那么问题就来了，有些人可能会觉得不太理解，虚拟货币大起大落不是很正常的吗？跌了等它们涨回来不就好了吗？你看比如10月10号当天，虽然比特币瞬间从12.2万美元跌到了10.2万美元，但其实很快就回涨了，两天不到的时间就又涨回到了11.5万，算起来其实也不过就下跌了5.7%。五个点算什么呢？有必要搞得好像天塌下来了一样吗？问得非常好，今天这期节目我不是来讨论加密货币或股市的，而是又一期老周的金融课堂。今天我们要聊的课题就是金融世界里最强大的一个概念和工具——杠杆（Leverage: 一种通过借入资金来放大投资回报或风险的金融工具）。

我经常说，其实杠杆就跟水一样，你看看起来好像没什么大不了的，但实际上它潜在的威力是极其巨大的。杠杆跟水一样，当你善用它的时候，它可以为你带来极大的助力，比如灌溉、水力发电、滋养万物；但一旦失控，它也能摧毁一切，比如洪水、海啸、吞噬一切。所以回到刚才说的，为什么加密货币市场看起来也不算太严重的一次大起大落，两天净收缩5.7%，会导致那么多人家破人亡呢？那就是因为他们都动用了高额的杠杆。但遗憾的是，水能载舟亦能覆舟，他们并没有迎来滋养和发电，却遭遇了洪水和海啸。

什么是杠杆？以小博大的金融工具

今天我将给大家详细分析这个金融工具。首先，什么是杠杆？其实它一点也不高深，杠杆就是借钱。那么，为什么我们把它称为“杠杆”呢？实际上，这个词来自于物理学。“杠杆”的英文是“leverage”，它是一种用较小的力移动较重物体的工具。希腊物理学家阿基米德有一句名言：“给我一个支点，我能撬动整个地球。”因为从理论上讲，只要有一个足够坚固的支点，只要杠杆的杆子足够长，那么确实不管多重的物体都能够被撬动，包括地球。也就是说，杠杆的本质就是以小博大，用有限的资源去放大效果。

好了，那为什么在金融学里借钱或贷款也要被称之为杠杆呢？因为道理是一样的，你用少量自有资金，加上一部分借来的钱，就能去撬动更大的资产或投资机会，并且大大地提升你的投资回报率。那么接下来我会通过生动的案例和演算，来让大家看清楚金融杠杆是如何达到这种效果的，为什么在你经营财富的过程中，金融杠杆既可以是你的一颗仙丹灵药，也可以是一碗致命毒汤。

杠杆的优势：加速财富积累

我将先谈谈杠杆的优势，然后再谈它的破坏力。我们从最简单的开始。众所周知，贷款的好处当然是让你能够提前使用未来的钱，现在就买下你目前无力承担的商品，或者投资你目前资金不足的项目。

最简单的例子就是买房。你想买一套500万的房子，但你没那么多钱，所以你付了一个20%的首付100万，跟银行借了400万，于是你就能买下这套房子。这就是杠杆，因为这相当于你用100万撬动了一个500万的项目。假如世上没有贷款机制的存在，那么你也许要再等20年才能买下这套房子。这时你可能要说了，这有什么？不就是穷吗？什么杠杆不杠杆的，你把没钱说得那么清新脱俗，有钱谁想背负房贷啊？肯定是全款买房啦！其实这种想法是大错特错的，在中国人的传统教育和思维当中，借钱就是不好的，是一种迫不得已，这就是没有考虑到杠杆所能带来的投资回报率放大效应。

我以前在上海买过不少房子，每次房产中介都会问我全款还是贷款呢？当我说是贷款的时候，有些中介就会好像安慰我一样地说：“啊，没事，周总的下一套房子一定是全款。”呵呵，我心里暗暗摇头，怎么一辈子都在跟房地产打交道的人，连这个道理都不懂？我再有钱都不可能全款买房。当然，中国的房地产行业现在不景气了，但十多年前，上海核心区域的房子是非常好的投资。所以我使用了杠杆，而我今天要讲的金融原理可以用在任何投资中，我只是用一个大家熟悉的买房例子。让我们假设房子仍然可以升值。为什么杠杆买房能提高利润率呢？

我先来问大家一个问题：如果今天你买了一套100万的房子，首付20万，一年后你的房子涨到200万了，你把它卖掉，请问你的投资回报率是多少？如果你说这还不简单，100万的房子200万卖，净赚100万，投资回报率100%，那你就错了。如果这个房子你是全款买下来的，那么你的投资回报率确实是100%。但是当你贷款买房的时候，你的投资回报率应该是这么计算的：你付了20万首付，向银行借了80万，假设你的利息是年化5%，这一年里你支付了80万乘以5%等于4万块钱。你卖掉房子拿到200万，把本金80万还给银行，还剩下120万，扣除你原本支付的首付20万以及利息4万，你净赚96万。投资回报率是净收益除以投资成本，因此你的投资回报率是96万除以20万等于480%，是你全款买房的4.8倍。这就是杠杆的威力。

有些人可能直觉上不是很好理解，怎么会呢？因为你全款买房支付了100万，但你贷款买房只支付了20万。所以，你只用了20万就撬动了一个100万的项目。很多人在买房的时候只看到房子的总价，他们从不从我实际支付了多少钱的角度去思考投资回报率的价值。

那么接下来我们换个场景，用投资的角度去思考这个问题，你就能理解了。假设说你想要开一家面包店，经过测算，开一家面包店的成本是100万元，而面包店每年能带来50万元的净收入，那么五年下来你的投资回报率是这么计算的：五年总收入250万，扣除前期投入成本100万，净收入150万。你前期拿出了100万来投资，所以投资回报率是150万除以100万等于150%，再除以五年，那么年化收益大约是30%。

现在我希望你思考一个问题：假设你通过多年的储蓄，有100万元的资金来开一家面包店。假设你有一家终极面包店，你知道无论你生产多少面包，市场上都有足够的需求，只有资金限制了你。如果你有500万，你非常乐意开五家面包店。那么请问，你应该用这100万去开一家面包店，还是去找银行说我要开五家面包店，每家我自己支付20万，你借我80万？假设银行愿意借给你同样的100万，你通过贷款开了五家店，五年后你的投资回报率是多少呢？每家面包店一年净收入50万，五家店五年总共收入1250万。五家店总共贷款400万，假设年化利率5%，五年总共支付了利息100万，再扣除一开始投入的100万，那么净收入为1050万。那么通过贷款，你五年的投资回报率是1050万除以100万等于1050%，年化收益210%，是你不贷款的七倍。

这就是杠杆的威力。我们用更通俗的话来说，在第二个例子当中，你用100万撬动了银行400万的贷款，也就是说你是在用1块钱来做5块钱的生意，用100万来做500万的生意。但如果你不贷款，那你就是在用1块钱来做1块钱的生意。

富人思维：借贷并非坏事

这里你可能会说，银行为什么要借钱给你呢？你能问这个问题就代表你开窍了。确实，银行只会借钱给有钱的人和有钱的公司。所以借钱怎么会是不好的事呢？事实上，越有钱的人负债就越多，那些有实力的大公司负债都很多。只要是在公司收入足以覆盖还款利息的情况下，企业都会通过银行贷款来发展。Walmart（沃爾瑪）负债460亿美元，Toyota（豐田）负债2850亿美元，Apple（蘋果）负债1000亿美元。如果你去看苹果的报表，他们同时也有550亿美元的现金趴在账上，你说他贷款来干嘛呢？因为从上面的例子当中你就可以看到，贷款不是因为没钱，而是为了提高投资回报率。

以前中国房地产过热的时候，政府为什么要限购？因为如果你不限购，有五千万现金的富人他不会只去买一套五千万的房子，他会去买五套五千万的房子，每套只付一千万首付，贷款四千万，然后重复五遍。那么当房子涨到六千万的时候，比起全款买房他只赚了一千万，现在他赚了五千万。

从小到大，传统教育都在告诉我们不要借钱，所以很多普通老百姓一辈子都是兢兢业业、本本分分的，包括我自己的父母也是这样，觉得要脚踏实地、安分守己。但事实上，很少富人是不通过杠杆来积累财富的，如果都靠自由资金来投资和发展企业，那就太慢了。甚至可以说，全球经济的运转和持续增长都是因为借贷关系，但这个课题就大了，以后有机会再做一期节目讲讲。那么房子可以杠杆，企业可以杠杆，股票和加密货币也可以杠杆，让投资人以小博大，用更少的资金来获得更高的投资回报率。

杠杆的风险：致命的毒药

现在我们来谈谈杠杆的风险。讲完了仙丹，现在来讲讲毒药。为什么在10月10日，短短几个小时的波动，就能导致那么多人死亡？加密货币对大多数人来说太遥远了，所以我们用股市作为例子。全球股市有很多玩法，融资融券（Margin Trading and Securities Lending: 投资者向券商借入资金购买股票或借入股票卖出，以放大收益或进行做空）等。但在中国股市，除了融资融券受到非常严格的限制，以及半开放之外，其他几乎都不能合法地玩。本视频的目的不是要讲如何炒股，我只是想让你了解股市中的杠杆概念，所以我不会详细介绍这些玩法，只用最简单的融资融券作为案例。

好的，假设你今天看好Nvidia（英伟达）的股票。为了简单起见，假设英伟达的股价是每股100元。你用你所有的资金10万元，购买了1000股。当英伟达股价上涨到120元时，你全部卖出，获得12万元，你赚了2万元，投资回报率是20%。但如果你想要赚得更多，券商是可以借钱给你炒股的。那么还是同样的例子，但假设说这一次你获得了内幕消息，你家楼下猪脚面王大妈跟你说，王仁均亲自给她打电话了，因为英伟达股价肯定要暴涨。于是你觉得：“但我只有这么多钱，我只能买1000股，多可惜啊！”所以你向券商借了10万，加上你的10万，总共20万。你买了2000股英伟达股票。没想到，王大妈真是神了，英伟达股价真的涨到了120元。这时你清仓拿回24万元，10万还给券商，券商的利息姑且忽略不计，你净赚4万元，投资回报率40%。所以你看到了吗？同样是10万本金，同样的行情，但你不加杠杆就只赚了2万，加了杠杆就赚4万，投资回报率翻了一倍。

股票市场中的杠杆风险

很多人就是在这样的诱惑之下，逐渐走上了不归路。今天猪脚面王大妈又来找你了，她说Elon Musk（马斯克）也给她打电话了，说Tesla（特斯拉）人形机器人都会飞天了，股价马上就要暴涨。因为上次王大妈一语成谶，再加上根据你多年察言观色的本领，你感觉王大妈提到马斯克的时候，眼神暧昧，脸颊泛红，有时还轻咬自己的下唇，你估计他俩有一腿。于是你大腿一拍，跟券商说：“这次我要加大杠杆，借20万。”假设特斯拉的股价也是100元每股，你用自己的10万，加上借来的20万，总共30万，买了3000股。没想到的是，马斯克估计已经移情别恋，欺骗了猪脚面王大妈的感情，隔天特斯拉股价狂跌至80元。于是你上了天台。这个时候问题就来了，有些人可能会说跌就跌呗，特斯拉股价经常大起大落，等它涨回来不就行了吗？但是对不起，不行。

这里我们就要讲一讲金融界里最令人闻风丧胆的两个词：追缴保证金（Margin Call: 券商要求投资者在规定时间内追加保证金，以使其账户达到最低保证金要求）和强制平仓（Forced Liquidation: 当投资者未能按时追加保证金，券商强制卖出其持有的证券以弥补亏损）。当你在融资炒股的时候，券商会给你设置一个你需要维持的最低保证金比例以及一个强制平仓线。这个所谓的保证金比例就是看你的净资产价值占负债的百分比。比方说你自己有10万，你向券商借了20万，购买了价值30万的股票，那么这个时候你的保证金比例就是资产价值30万减去负债20万，再除以负债20万，等于50%。保证金比例越低，风险就越高。

这个公式大家可能直觉上不是很好理解，但基本上就是当你所持有的股票价值越低，这个比例就会越低；当你借的钱相相对于你的股票价值越高，比例也会越低。而保证金比例越低，就代表你越有可能还不了债，所以借钱给你的券商以及金融法都会规定这个保证金比例的最低限。这在各个国家的交易市场是不同的，中国大约是30%到35%，美国是20%到25%，香港和新加坡则稍微宽松一些，10%到20%。这意味着什么？我们仍然用案例演算来看，你会理解更多。

我们回到刚才的例子：你用自己的10万元，加上券商借你的20万，购买了3000股100元的特斯拉股票。这个时候你的净资产价值是30万元减去负债20万等于10万，用净资产价值10万元除以负债20万元，那么你的初始保证金比例为50%。但这个时候特斯拉股价跌到了80元每股，你的资产价值从30万元跌到了3000股乘以80等于24万元，减去负债20万，净资产价值为4万元。于是你的保证金比例变成了4万除以20万等于20%。

这个时候，券商就会给你发一个“Margin Call”，也就是追缴保证金通知，这意味着你可以向你的账户追加更多自由资金来提高保证金。如果你不能在一段时间内提高保证金，那么券商就会强制平仓你的股票，这意味着他们会卖出你所有的或部分股票。券商强制平仓的逻辑很简单，借钱给你的人是不会跟你共同承担风险的，他们必须在你所持有的股票价值目前还高于他们借你的钱以前，赶紧套现，把你欠他们的钱给还了。比如上面这个例子，当特斯拉股票跌到80元的时候，券商强制平仓之后可以拿回24万元，其中20万用来偿还你欠他们的钱，可能还有利息，然后剩下的3万多才是你的所有。6万元的亏损都是你一个人承担。

所以，当你运用杠杆的时候，一旦资产价值暴跌，券商是不会给你机会等待股价回升的。而且，从Margin Call到强制平仓，券商给你的时间是非常短的，一般上都是要求当天或T+1就得完成。在国际上，一般Margin Call还会给你邮件或电话通知，但在中国一般都是系统触发就直接强制平仓了。从保证金比例的公式我们也可以看到，你的杠杆倍数越大，所能承受的股价下跌幅度就越小。例如，如果你对王大妈和马斯克之间的暧昧关系不是太有信心，而只借了10万元，而不是20万元，购买了2000股100元的特斯拉股票，那么当股价也从100元跌到80元时，你的保证金比例仍然是60%，而不是借20万元后的20%。60%的保证金比例距离你被强制平仓还有相当一段距离，这也给了你等待股价回升的空间。

我弄了一个速查表，大家可以看看在不同倍数的杠杆之下，你可以承受的资产价格波动区别。你可以看到高杠杆所能承受的市场波动是非常小的。

讲到这里，如果你已经觉得杠杆有点可怕的话，但其实杠杆真正可怕的地方我都还没讲。当你用自由资金投资的时候，最坏最坏的情况是什么呢？就是股价归零，你失去所有投资的钱，对吧？但加杠杆最大的麻烦是，你不仅会失去所有的钱，还会倒欠。让我们回顾一下之前的例子。如果你不仅怀疑王大妈和马斯克之间暧昧的关系，猪脚面王大妈甚至甜甜地打开手机给你看马斯克和她朋友的亲密聊天记录，马斯克还对王大妈说：“我爱你，我很想你，王大妈。”现在你毫无疑问了，这是你唯一飞向月球的机会。所以你告诉你的顾问：“我要借90万。”我们假设顾问疯了，愿意借给你。你处于10万本金，10倍杠杆的情况，用100万买了1万股100元的特斯拉股票。

同样的，隔天股价下跌20%到80元每股。这时你原本价值100万的股票只剩下80万。那么在被强制平仓后，你不仅亏掉了你所有的10万元本金，你还倒欠券商10万元。于是券商查封了你的房子，你只能搬去跟王大妈一起住，给马斯克戴了顶绿帽。这种在被强平之后一无所有还背上债务的情况，在网络术语当中就叫做“爆仓”。讲到这里你就明白了，10月10号的加密货币短期暴跌，为什么会引起大规模的破产跳楼？就是因为在币圈的世界当中，有很多人都动用了极高的杠杆，于是短暂的暴跌也会引起大规模的强平和爆仓，他们根本就没有翻身的机会。

加密货币市场的极端杠杆与监管缺失

这里大家要知道，币圈的杠杆倍数是极其恐怖的。在有政府监管的股市当中，杠杆工具和产品都是有严格管理机制的，政府和券商都会规定最高的杠杆倍数。一般的融资融券最高也就两倍杠杆，最高的比如股指期货、差价合约可以去到10倍、20倍。在中国就更加是几乎没有任何合法的杠杆炒股空间，一般散户要做到1.5倍杠杆都非常不容易，做空的融券就更加是形同虚设。也就是说，中国一般的韭菜其实根本就没有机会杠杆炒股。在国际上，虽然杠杆产品丰富，但政府一般也会规定门槛，比如大部分复杂和高杠杆的产品都会需要投资人先达到所谓合格投资人（Accredited Investor: 满足特定收入或资产标准的个人或机构，被认为有能力理解并承担高风险投资）的门槛。比方在新加坡，合格投资人的门槛是年收入至少30万新币，或个人总资产至少200万新币，也就是大约1100万人民币。这其中房产价值只能算一半，其他必须是流动资产，现金、股票什么的。

总之，就是在股市和一般的金融市场当中，会有各种监管机制去保护韭菜，要么是严格限制杠杆倍数，要么就是规定只有富人或有丰富经验的投资人才能玩。但是在币圈，那几乎就是一个无政府状态，监管非常薄弱，也没有人照顾韭菜。在加密货币的世界里，只要你有个号，甚至最高可以做到100到125倍杠杆。125倍杠杆是什么概念？理论上来说，你只要有10万块钱，就可以向平台借1240万，然后去投资加密货币。杠杆125倍，不要说市场打喷嚏了，就是眉毛动一下你都受不了。只要市场下跌0.8%，你的本金就归零。如果你拿出10万去借了1240万，那么只要市场下跌5%，你就倒欠平台52.5万元；市场下跌10%，你就倒欠平台115万；下跌20%，你倒欠240万，相当于你本金的2400%。

除了监管薄弱，币圈比股市更危险的地方就在于，股市至少还有休市的时间，但加密货币是在区块链上的，7天24小时365天都可以交易，任何时候都能收割你。像本次加密货币的暴跌就发生在美国当地时间周五的下午，也就是亚洲的周六凌晨。美国那里的很多机构交易员都已经下班了，所以很多亚洲的投资人都是在睡梦中就被强制平仓的，一觉醒来天都塌了。币圈是一个鱼龙混杂的圈子，交易平台的资质也参差不齐。据说本次市场暴跌的时候，甚至还有交易所为了防止挤兑，直接拔了网线，有些用户就算是想追加保证金都没有办法，直接被强制平仓。这要是在有政府监管的金融市场当中，哪个证券交易所敢给用户125倍杠杆还拔网线？那肯定要有人牢底坐穿。但在虚拟币交易平台上被坑了，你找谁说理去呢？小平台不自己也破产跑路就不错了。但是人类从历史中得到的唯一教训就是人类没有从历史中吸取任何教训。这批韭菜灰溜溜退场之后，自然会有下一批韭菜跑步进场，将通过高杠杆抄底，并在赚到一点钱之后沾沾自喜，自称为币圈大神，一直到下一轮血洗历史再度重演。

结论：理性运用杠杆，提升认知

好了，如果你能看到这里，那你已经完全理解了杠杆的威力和破坏力。那么我究竟是劝你用杠杆还是不用杠杆呢？在你真正了解深耕多年的领域里，在风险可控并且损失可承受的范围内，适当使用杠杆是绝对非常有帮助的，它可以大大增加你的财富增长速度。但如果你是在一知半解的领域，抱着一夜暴富的心态，怀着侥幸心理，并且使用你根本无法承受的杠杆比例去投资，那结局一定是悲惨的。或者说那句话，人永远赚不到超出自己认知范围之外的钱，靠运气赚来的钱，一定会靠实力亏掉。

幸运的是，我能看到你在这里耐心观看，你的认知比昨天又提高了一点。继续学习，继续关注老周，让我们在这个混沌中找到理性的方式。我是老周，横眉冷对千夫指，俯首甘为孺子牛，我们下期再见。