市场概览：特朗普政策主导下的剧烈波动

大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道，我是市场分析员小陶。近期，市场走势几乎完全受特朗普在关税政策方面言论的影响。我们观察到，标普500（S&P 500: 美国股市的500家大型上市公司股票指数）一天内可能下跌3%，第二天随即反弹2.5%，盘后期货市场甚至继续上涨。经过过去一个月的走势，我们似乎已习惯了标普500日内2%至3%的波动，反而对小幅涨跌或横盘感到不适应。

今天的内容将首先更新关税政策的变化及对未来的推测，随后分析两家公司的财报：周二盘后发布的特斯拉财报和周二盘前发布的GE财报。这两只股票都是我长期持仓的标的，因此我们将一起对它们进行更新。

周二市场反转：美元、黄金、股市与比特币

周二市场走势与周一呈现完全反转。美元指数结束了过去一周的下跌，出现了不小的反弹。周一美元下跌，周二上涨；周一黄金上涨，周二黄金下跌；股市也同样，周一下跌，周二上涨。唯一与周一相同的是比特币，周一上涨后，周二继续上涨。

如果说周一的市场下跌是由于周末特朗普表示有可能解雇美联储主席鲍威尔，那么周二的反弹则在某种程度上与特朗普及其团队，包括摩根大通代表贝森特在关税政策上出现的一些反转有关。TLT（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF: 一种追踪美国20年期以上国债表现的交易所交易基金）上涨0.6%，三大指数反弹幅度可观。黄金和白银下跌，原油上涨，VIX（VIX Index: 芝加哥期权交易所波动率指数，衡量市场对未来30天市场波动性的预期）下跌。罗素2000（Russell 2000: 美国小型股市场表现的指数）上涨2.7%，比特币上涨4.4%，一度突破9万美元，在我录制视频时已达到93,000美元。

从板块角度看，周二与周一也呈现完全相反的走势。周一所有板块普跌，甚至没有避险板块上涨；周二所有板块普涨，没有哪个板块涨幅特别突出。简而言之，周一普跌，周二普涨。

特朗普关税政策的反转与市场预期

周二市场反转的起因是华尔街传出一条新闻：摩根大通（J.P. Morgan）组织了一场白宫内部会议，摩根大通代表贝森特在会上表示，特朗普在中美关税政策上可能不会表现得非常强硬，并强调145%的关税最终绝对不会实施，最终关税体量将大幅小于145%。他指出，当前中美之间的关税体量是不可持续的，两国都在寻找DSK（De-escalate: 降低紧张局势）的方法，且希望在短期内实现。然而，中美之间达成较大共识可能需要两到三年时间。

此外，特朗普在接受采访时也表示，对中国145%的关税最终不会那么高，会大幅下降。在我昨天的视频中，我就提到特朗普在最新采访中莫名其妙地表示最终关税不会那么高，即便中国态度依然强硬，这某种程度上是他在“打自己的脸”。我认为这也可能是美国方面伸出橄榄枝、示弱的表现。我的观点一直是，中美之间的最终贸易关税不会停留在45%，因为这是一个非常离谱的关税体量。最终双方应该会达成一个相对互惠的关税体量，使双方都能在最终协议中有所获益。

在我昨天的视频中，我提到中国在这次关税谈判中表现得非常强硬，因此美国需要提前示好才能进行会谈和交流。回到特朗普的发言，他说关税体量不会回到0%。特朗普的原话是“there would not be anywhere near that number”，意指145%的数字过于夸张，最终不会那么高。最终的关税点位很可能落在昨天我分享的10%至35%区间，这是来自美国前九大进口商的预估。我不知道他们的预估是否准确，但我相信他们有能力将他们认为合理的关税体量传递给白宫，以便白宫了解可接受的范围，并让他们做好准备。

特朗普对美联储主席鲍威尔态度的转变

另外一点是，周一特朗普还表示要解雇美联储主席鲍威尔（Jerome Powell: 现任美联储主席），而今天他马上出现了180度的反转。这非常符合特朗普一贯的风格，即今天说一套，明天可以完全反着说，今天打昨天的脸。他表示希望美联储主席能早一点降息，或者说准时降息，而不是迟到降息。他没有任何意愿和目的去解雇鲍威尔。当记者问及此事时，他表示不想回答这个问题，完全没有任何意愿解雇鲍威尔。

我在X账号上发了一条推文，认为当下市场既有“川普的put”（Trump's Put: 指特朗普在市场下跌时可能采取行动支撑市场的底线），也有“川普的top”（Trump's Top: 指特朗普在市场上涨时可能采取行动抑制市场的顶部）。“川普的put”无疑是存在的，例如周一市场的下跌，或者一周多前标普500上涨10%时，都可能触及了特朗普的底线。但同时，“川普的top”也存在，即如果市场出现较好的反弹，恐慌情绪逐渐消减，特朗普可能会认为市场平稳下来，这会使他在贸易关税及与其他国家交谈中拥有更多筹码。当他认为自己有更多筹码时，自然会在关税讨论议题上表现出相对强硬和鹰派的态度。这有点类似于特朗普所说，他希望通过短期内的“阵痛”来实现长期使美国更加强大的目的。这种阵痛的表现方式可能是他短期内给市场一些“甜头”，缓解悲观情绪，但从长期看，他的目的并没有改变。因此，我认为市场会在一个区间内进行一定程度的波动。

我目前没有进行操作。如果未来我减仓或准备减仓，或者抄底加仓，我都会提前告知大家，或及时在X账号上分享我的操作。因此，我并不认为周二市场的反弹或现在盘后期货市场的反弹是立即出现了反转，它只是下跌过程中的一次反弹。

关税谈判的挑战：日本的例子

谈到关税谈判，日本可能是一个很好的例子，恰恰证明了特朗普团队在关税和谈判上左右摇摆的态度。日本代表表示，在开始谈判之前，他们首先需要纠正特朗普团队背后的一些误解，即特朗普政府在两国谈判前所使用的数据和他们认为的事实都是错误的。此外，特朗普的态度似乎会根据市场的反应做出不同程度的反馈，今天一个态度，明天又是一个态度。如果连他们自己都不知道想要什么，那么在关税问题上如何进行讨论？首先，不要提供虚假数字，我们需要在真实数据和事实的基础上理清问题。其次，必须明确需求。但现在看来，他们似乎并不清楚自己的实际需求，似乎在关税谈判前并没有一个固定的目标，而是一个移动式的目标。如果目标是移动的，会让对方（例如日本）感受到美国似乎没有真实或真诚的谈判意愿，而只是试图在谈判过程中最大化自身利益。

市场在周末时曾预期美日之间的谈判会有好消息，但最终结果是没有。这恰恰说明两国之间的谈判并非那么简单，某种程度上也呼应了前面贝森特所说的，美国和中国之间达成一个较大谈判结果可能需要非常长的时间。

特斯拉财报分析：马斯克的时间分配与新品计划

接下来我们看财报，首先是特斯拉，然后是GE。昨天视频我忘了聊特斯拉的财报，但在最后文字中稍微解释了我的看法和预期。昨天提到的几点中，有两点在今天的财报会议中得到了验证：

1. 马斯克将大幅减少在政府事务（斗志，这里指与政府或政治相关的事务）上花费的时间，每周约1到2天，并回归特斯拉。但他表示只要特朗普需要，他会一直做下去。
2. 特斯拉仍将推出新款车型，但时间线会有所推后。

马斯克表示，他们的目的是充分利用工厂效率。我昨天说过，市场这段时间的下跌某种程度上已开始消化新款车型可能推迟的风险。这也在某种程度上解释了为什么财报数据本身，如果看EPS（Earnings Per Share: 每股收益，衡量公司盈利能力的关键指标），低于市场预期，但股价却没有下跌。我认为部分原因可以理解为，一年多前曾发生过类似情况，一份糟糕的财报也没有把股价砸下去，说明市场已经充分或提前消化了这份坏消息。这就是为什么最终坏消息出来，价格却不下跌的原因。

另外，市场也得到了希望看到的消息，即马斯克将减少在政府事务上花费的时间。长期关注我们频道的朋友应该能理解，为什么出现这样的财报，股价却没有下跌。

还有三点值得关注：

1. 自动驾驶对特斯拉财富的贡献，马斯克认为将从2026年下半年开始体现，并呈现指数型上涨。马斯克给出的时间点，我们往后推半年，即到2027年年初。
2. 马斯克认为低关税是好的，他在媒体上也公开说过，他会和特朗普分享看法，特朗普会听，但最终决定权在特朗普手里。所以我们知道，马斯克在特朗普身边扮演的角色，并不是一个能影响特朗普做决定的人，但他可以理解为是特朗普身边在关税问题上相对偏鸽派的声音。
3. Robotaxi（机器人出租车: 自动驾驶技术应用于出租车服务）将在奥斯汀于6月份开启，其他一些州将在今年下半年开启。马斯克预计，到2030年，机器人出租车年产量将达到100万辆。

总体来说，我个人认为这次财报，特别是这次财报会议，是可以接受的。市场至少得到了希望看到的消息：马斯克在政府事务上的时间将减少，尽量与政府脱钩，否则会对特斯拉品牌造成一定伤害。我认为这是导致盘后股价上涨的很大一部分原因。另一部分是在市场预期之内的，即新款车型的推出可能会稍微推迟一点，但这款新车型仍会推出，并没有改变今年的基本面，即新车型和Robotaxi的推出。所以这两个时间点，一个稍微往后延，而Robotaxi的推出仍按原计划执行。从关税角度看，马斯克是相对偏鸽派的那一位。因此，总体来说，我个人认为这次财报会议是可以接受的，也基本符合我的预期。

GE财报分析：业绩超预期与关税应对策略

接下来我们看GE的财报，它是在周二盘前发布的。首先从数据本身看，好于市场预期，EPS高于市场预期15%以上，算是一次不错的财报。从指引（guidance: 公司对未来财务表现的预测）角度看，我这边打了两个勾：

1. 即使在不稳定的环境之下，他们继续维持了今年全年的业绩指引，表现不错。
2. 公司表示，由于背后积压的订单非常健康，也支持了他们未来几年的增速。这意味着今年营收盈利保持不变，指引也保持不变，而未来几年因积压订单可继续保持增速，这是非常好的。

整个业务板块的指引，包括RND（Research and Development: 研发，指公司用于创新和改进产品、服务的投入）花费，今年全部保持不变。另外，他们提到，如果未来交付有所推迟，或者关税政策在现有基础上变得更加糟糕，又或者全球经济进入衰退，这些情况并不在他们的考虑范围之内。如果出现这些情况，他们今年的营收或盈利可能会受到影响。

对于GE来说，关税肯定会造成影响，体现在他们的供给端。GE主要通过三种方法来消除影响：

1. Duty Drawbacks（关税退税: 进口商品在加工后出口时，可退还已缴纳关税的制度）：如果因关税导致进口商品成本增加，但这些进口零部件组装后又进行出口，那么在出口时就可以获得关税退税。
2. Expanding Foreign Trade Zone（对外贸易区: 允许货物在缴纳关税前进行存储、加工或制造的指定区域）：扩张他们的外贸交易区间。通过这两点，GE试图弥补或削减关税造成的成本上涨。
3. Pricing（涨价）：前两种方法只能减少一部分关税影响，剩下的影响（remaining impact from tariff）就直接通过定价，即涨价来实现。由于GE拥有定价权（Pricing Power: 公司在不损失销量的情况下提高产品价格的能力），他们现在完全可以将这部分涨价全部转移到消费者身上，从而保持EPS或盈利的增速不变。

我认为在当下情况下，GE是一个非常好的例子，特斯拉也是一个非常好的例子。正是因为特斯拉在全球各地都有工厂，所以关税造成的影响相对于其他车企来说应该相对较小，或者说是最小的。GE也是一个很好的例子，它拥有绝对的定价权。一部分关税上涨导致原材料成本增加，可以通过一些手段解决，剩下无法解决的就直接通过涨价解决。因此，在投资个股时，我们需要审视自己所投资的公司是否会受到关税影响，特别是在EPS增速方面，随着关税体量的上涨，这变得尤为重要。

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今天的内容就到这里，我们下期再见。