开场与核心数据亮点
[Speaker 0]: 大家好，欢迎来到 Morning AI Life 的频道。
[Speaker 1]: 我是 Ace。今天非常兴奋啊，因为 SpaceX 发布了自己的 2026 年三季度财报。我还清楚地记得 SpaceX 发布二季度财报，也就是自己上市以来第一份财报的时候，当天我看到当时如此炸裂的数据，也就是马斯克宣布 2026 年底将达到 1000 亿 ARR 经常性收入，我简直难以相信。
但是即将为大家呈现 2026 年三季度财报，这个数字变成了 2027 年 5000 到 1 万亿 ARR。那么当马斯克在呈现 5000 到 1 万亿 ARR 这一组数字的时候，整个公司的管理层，包括左边的总裁、右边的 CFO，他们都笑了。我相信虽然这个数字听起来好像不可思议，但是在马斯克以及 SpaceX 管理层的眼里，他们敢在电话会议上如此清晰地呈现，说明他们是有信心的。
那么本期视频 Ace 就为大家带来最简洁、用数据说话的重点财报信息。
算力短约策略与供需格局
[Speaker 1]: 那么我刚刚发了一个 X 推文，我就说 SpaceX 财报电话会议的最后，马斯克他基本上总结了目前 SpaceX 面临的算力的真实情况。听起来可能觉得有点夸张，但是我觉得从马斯克嘴巴里说出来，这就是现在他面对客户的现实。
他说我们公司 SpaceX 刻意只签短约，因为未来算力的 spot rate 也就是现货价格肯定会提高。而事实上，他们看到那些已经签了短约的客户想要继续续约，比如说签了三个月想要续三个月，或者签了六个月想要续六个月，都是如预期的一样续约价格在提高。这也是我提到早前的 Neo Cloud 玩家像 Nebius、CoreWeave，特别是 CoreWeave，相对于 Nebius 它现有的规模上限算力比较大，那么它签的长约合约它没办法享受未来 spot rate 现货价格的上涨，就是比较可惜了，相当于以前有的算力能够为你带来的经常性收入在未来几年都锁定了。
第二点，马斯克说几乎所有的 hyperscalers 以及非常多的中小型客户都在向 SpaceX 询价，他用了一个词叫做 hunt for。Hunt for 就是像猎物一样猎取算力的意思。他说如果我们满足这些所有客户的需求，那么这个需求的总量将是 SpaceX 上线算力的好几倍。所以相当于一家公司上市了，那么这家公司上市的规模，大家想要去 IPO 购买的规模 oversubscribed 了好几倍，一个道理。
第三点，马斯克认为每吉瓦算力带来的 ARR 将会在早前公布的 300 到 500 亿美元这个范围的基础上继续上行。请注意啊，300 到 500 亿是每吉瓦能够带来的 ARR，那么最近的 ARR 应该是从中位数比如说 400 亿以内到了 400 亿以上，趋于这个 300 到 500 的上行区间。而马斯克说明年他预计会继续往上，甚至可能我猜测啊比如说高于 500 亿，那么我们到时候看马斯克是否会给出新的数据。他说为什么会这样子呢？因为每吉瓦算力为这些企业，比如说 Anthropic 或者 OpenAI 带来的 super intelligence AI 方面的价值在提高，那么价值在提高，基础的算力的价格自然也要提高。
第四点，马斯克提到不排除明年出现每吉瓦算力的回报周期从现在的 12 个月、甚至现在小于 12 个月进一步缩短到 6 个月。在这里非常疯狂，但是我也要提醒一下，这个回报周期是一个比较模糊的概念。我觉得大概率马斯克指的是用 ARR 去对比每吉瓦数据中心的建设成本。你比如说每吉瓦数据中心建设如果需要 400 亿美元，那么他一年 ARR 如果超过了 400 亿，那这个回报周期就会小于 12 个月；如果一年的 ARR 超过了 800 亿，那么它的周期就会小于 6 个月。当然了，ARR 并不是净利润，这个也要提醒大家，所以这里的回报周期不能理解为“哦我做一年甚至六个月我就所有成本都回来了”，这是不对的啊，因为他说的不是净利润而是 ARR。
不过无论如何，从以上四点我相信大家已经非常明确地看到了对算力的需求以及算力的价值是超乎我们每个人的想象。早先通过 SemiAnalysis 这个专业机构的文章我们知道，明年 2027 年全球可能会上线 50 吉瓦的算力，那么 50 吉瓦 SpaceX 会占多少呢？根据财报的数据会是 10 个吉瓦，而且是 pretty confident。所以 SpaceX 它明年上线的算力会占到整个全球上线的算力 20% 左右，非常的惊人。
三季度业绩快报与业务拆解
[Speaker 1]: 好，我们回过头来看一下 SpaceX 2026 年三季度的业绩快报。这张图来自富途牛牛：营收 145.75 亿，远超预估 128.75 亿；调整后 EPS 0.35，远超预测值 0.15。当然了，这里有一些特别说明，我会在稍后为大家解释。
太空业务收入 17.67 亿；互联网，也就是 connectivity 以 Starlink 为主的业务收入 52.48 亿，这两项都是超过预期；而 AI 业务收入呢，75.60 亿，是占到了收入的绝对大头，超过 50%，也远超 63.05 亿的预期。现在夜盘 SpaceX 的股价上涨了约 8.5% 左右，非常的强势。
在这里我要向大家隆重介绍富途牛牛的 AI 相关功能。现在富途牛牛很快地引入了 AI，让我们可以从富途牛牛的界面就获得非常多公司的数据。比如说 SpaceX，这里是图表，去掉右边有一个基本面，点它然后发现左边就有财务预测、估值、经营分析、聪明钱等等。那么财报出来之后呢，富途牛牛利用自己的 AI 就会快速地去抓取数据，把所有的数据用你熟悉的语言，比如说我这里系统设置的中文，第一时间告诉你。
比如说财务利润表这里，我们可以很清楚地看到公司在三季度的总收入，然后营业总收入、总成本、毛利、营业费用、净利润等等等等。其实这些是 Ace 会第一时间去关注的数据。现在有了富途牛牛，我如果没有时间，比如说今天早上我忙着带孩子比较忙，我扫一眼富途牛牛马上可以获得准确的数据，不用自己再去看专门的 SEC 文件，非常方便。
而下面还有预测，可以看到各家机构对 SpaceX 股价的定位是如何的。当然还有我们非常关心的估值，可以看不同的估值的指标，市盈率、市净率、市销率，它的历史趋势怎么样，我觉得非常的直观。还有就是看一下聪明钱，哎到底哪些机构在买入卖出？还有就是哪些内部人士他们在买入卖出，一目了然。
那么现在如果大家通过视频下方的 Morning AI Life 美股频道专属链接注册开户，可以拿到三份福利：首先呢，只要让你存入的资金可以享受 8.1% 的年化收益；然后入金最高可以获得价值 1000 美元的英伟达股票，非常吸引人；而现在到 10 月 31 号福利加码，仅仅入金 100 就可以拿到 200 的交易券。那么福利截止是这个月底，大家赶快行动起来，用我下方的链接开户入金，感谢大家。
接下来 Ace 将通过自己制作的表格为大家阐述此次财报的重点。那么重中之重是我花了很多时间去推导如何从 2026 年底 1000 亿 ARR 到 2027 年底 5000 到 1 万亿 ARR 这个过程，相信大家一定有兴趣，请看到视频的最后。
首先来看整体的状况，也就是 SpaceX 整个业务板块营收细分以及对应的毛利率和经营利润率。我们刚刚已经提到了 SpaceX 的营收细分分为三个部分对吧：分别是火箭发射为主的 Space 航天，以及 Starlink 星链为主的 connectivity，还有就是 AI 人工智能或者叫 super intelligence。那么此次财报，2026 年三季度 AI 人工智能的营收 75.6 亿美元，占到了总营收 145.8 亿美元的多少？52%，半壁江山了；其次分别是以 Starlink 为主的 connectivity 36%，以及火箭发射业务 12%。
再来看增速方面，增速最快的还是 AI，195% 的 quarter-over-quarter 或者是相较于上一季度增速；其次是 Space 航天 84%，然后才是 Starlink 星链 22%。我要说一下，这个 84% Space 航天的增速应该不是一次 80 的营收增速，因为可能这个季度他为外部客户发射的火箭比较多。我们看到二季度 9.6 相较于一季度 6.2，也就是差不多 50% 的增速，所以呢我在后续的预估中并没有使用 84% 增速作为一个 reference。
那么我们来看除了绝对营收之外呢，还有一些什么数字值得我们关注。第一点是经营利润率方面，Starlink 星链为主的 connectivity 有 45.1% 的经营利润率，这在目前为止啊是三个业务里面最高的，所以公司赚钱靠什么？还是靠星链对吧。可是呢，下方 AI 业务的毛利率从之前一季度 44% 左右、二季度 56.8% 左右，再次攀升到现在 64.6% 的毛利率，比 Starlink 星链的毛利率还要高。但是因为 AI 人工智能的这个资本支出很多嘛，所以呢如果你看经营利润率它只有 5.7%，但是它已经是较之前严重的一个负数变为了正数。所以总结：公司赚钱此时此刻截止三季度还是靠 Starlink 赚钱，当然未来呢非常希望通过 AI 人工智能的大规模带来绝对数值更大的净利润，好吧，我觉得这是一个趋势，大家应该知道这个趋势的存在。
接下来还有一些数据我觉得很有意思和大家分享。首先是 Cursor，Cursor 为公司带来了多少营收呢？在大约一个半月的时间，也就是半个季度，带来了约 6.08 亿美元。那么我大概估算啊，整个季度的话应该能带来 11 亿美元左右的营收，而我们也可以推算出来截止三季度末 Cursor 的 ARR 大约是 50 亿美元左右，我觉得这已经是一个相当大的数字了啊。而下方的 Grok 自 8 月上线以来到 10 月初，它累积了约 80 万的用户，也是非常了不起的。那么不管是 Cursor 还是 Grok，它们都是 SpaceX 本身 AI 内部重要的业务。
刚刚大家看了很多数据，那么我把一些重要的数据呢通过这张简单的柱状图呈现给大家，这里就很明显了。我为大家预估了 2026 年全年三个细分业务他们分别的营收是多少，相较于 2025 年、2024 年、2023 年发生了翻天覆地的变化。主要就是白色柱子，白色柱子代表的就是 AI 收入，从 2025 年全年排第三，到 2026 年肯定排第一，而且绝对值会从 2025 年 32 亿每年的营收一下子涨到约 240 亿美元的营收，非常的夸张。
刚刚我也提到了白色折线，这条实线代表的 AI 经营利润率从早前的负数、负很多，一下子呢可能会来到水上，所以呢这是非常非常值得期待的啊。当然我也想强调，2026 年这些折线或者是虚线的数字呢，是我基于三季度的数字直接画到图上的，它不代表整个全年的最终数字，整个全年的数字我们还是要等四季度财报之后再来看具体的结果。
利润表深度解析与资本支出
[Speaker 1]: 好，下一部分呢我们回到营收的整体。刚刚是细分，现在把整个公司的情况也是同样地 2023 年到 2025 年以及 2026 年每个季度告诉大家，同时也还给了 2026 年四季度的 estimation 预估以及 2027 年一季度的预估。
这里我们重点看几组数据啊。首先营收方面，我们已经知道了三季度 145.8 亿美元的营收，四季度会是多少呢？我大概算了一下呀，应该是会到 220 亿左右。这个 220 亿怎么算的？其实我们可以通过年底 1000 亿 ARR 去倒推：你用 1000 除以 12 是不是就得到了 12 月大约是 80 多亿美元的营收对吧，那么 80 多亿美元再结合 Q3 三个季度整体的营收大概大概啊，你就能算出来 2026 年四季度大概可能是 200 亿到 230 亿美金左右啊。
然后 2027 年一季度呢，公司比较特别吧，他们直接给了一季度，他们没有给四季度。他们可能觉得“哎四季度我都给了一千亿美元的 ARR 了，那我就不给你细分了”，那 2027 年一季度呢我给你一个营收预期也是挺好的，那么 2027 年一季度营收的预期是 350 亿美元。所以可以看到啊，这个增速是非常夸张的，2026 年一季度公司整个营收才 47 亿美元，到了明年一季度这个数字会变成 350 亿，翻了应该八九倍吧。
再看整个公司的经营利润率和净利率。公司在三季度获得了 27.9 亿美元的经营利润，净利润呢获得了 44 亿美元，对应的经营利润率是 19.1%，对应的净利率是 30.2%。要特别说明啊，这个净利率它不会是具有长期代表性的，为什么呢？因为我在右边说了，从 27.9 亿的经营利润到净利润 44 亿它还变多了，为什么？那肯定有一些其他的收入嘛。
这里我为大家剖析了，主要包括：利息收入 8.73 亿，其他收入 10.25 亿，利息支出 6.75 亿，所得税收益 3.9 亿。所以呢，利息有收入有支出基本上抵消了，有一些正的收入吧不多，主要呢就是其他收入 10.25 亿啊。
那么什么是其他收入啊？这个很有意思，Ace 也为大家去刨根问底了，和 AI 有很多对话，然后查了很多历史资料，我就发现哎，SpaceX 它和一些关联公司、关联方有一些交易。那么比较明确的就是 SpaceX 持有一万八千七百枚比特币，它的成本是 6.61 亿，所以呢只要比特币涨了，它这个本季度就可以录得一些收入。
而第二点呢，它还持有马斯克的 The Boring Company，也就是挖隧道那个公司，大概个位数的股份。具体多少我没查到，2018 年据说是 6%，现在肯定稀释了，或许不到 6%，应该在没有进一步投资的情况下可能就是 5% 以内吧。那么这与 Boring Company 9 月 230 亿估值的融资高度吻合。也就是说，9 月 Boring Company 不是进行了 230 亿的估值融资吗，有可能这个其他收入 10.25 亿大部分就是来自 Boring Company 它的这个估值的提升，少部分可能来自于比特币估值的提升，好吧，这样说大家更容易理解。
所以今年的净利率或者是 EPS 不具备参考价值啊，30.2% 的净利率不具备参考价值，经营利润率 19.1% 更具备参考价值。而这个经营利润率呢相较于前两个季度负数，它现在转正了而且挣了很多，所以是相当不错的。
最后再来看一下公司有多少现金啊。上个季度二季度因为刚刚上市嘛，所以呢它的现金比较多，接近 1000 亿美元；那么现在呢用了一些，有 500 亿美元左右啊。
好，这张图就到这里。希望通过刚刚的财务细分以及这张总体的公司不同年度的总体的营收、成本、各种利润率以及期末现金，知道了公司大概的情况，好吧。
然后呢我也为大家呈现一下早前分享过的 adjusted EBITDA，调整后的 EBITDA 以及资本支出。这里重点呢是下方的资本支出了，有朋友就说：“哎对，你有这么多的收入，你要花这么多的钱去建数据中心，你有钱吗？”刚刚我们说他账上才 500 亿了，他钱够吗？那显那显然是不够的嘛对吧。
我们看资本支出：2026 年三季度人工智能产生了一百六十四亿美元的资本支出，公司总体呢产生了接近 200 亿美元的资本支出，而四季度给出的指引高达 375 亿美元的总的资本支出。截止目前三个季度啊，公司已经支出了 481 亿美元，那么如果最后加上四季度的 375 亿，也就是说 2026 年公司要花多少钱在 CapEx 上面？超过 800 亿美元。这个数字相较于 2025 年的 207 亿，那是翻了四倍。
我个人觉得目前在 Neo Cloud 或者整个云服务这个行业，获得资本的能力其实比建设数据中心的能力要次要一些。那 SpaceX 有什么优势呢？它最大的优势就是建设数据中心的速度，其次就是获得资本的能力。他拥有任何公司包括 CoreWeave、Nebius 都不具备的如此庞大的有效的获得资本的能力，好吧。你看 CoreWeave 成立这么多年了对吧，它的债务问题还是难以解决，而 SpaceX 现在营收可以做到 CoreWeave 早年发展的这种营收的增速，但是他借钱的能力并没有因为自己规模太大而被拖垮对吧，我觉得这才是夸张的地方。就是这家公司它有建设数据中心的能力，它也有融资的超强能力。
核心推导：如何从 1000 亿到 5000 亿 ARR？
[Speaker 1]: 好，接下来呢我们就进入视频的重点了，我们来看到底怎么样从 2026 年底 1000 亿 ARR 过渡到或者说推导出明年后年整个 ARR 的大爆发。
首先来看算力部署规模。本次财报上又透露了一些新的数据，包括 2026 年三季度公司实际上是有 1.7 吉瓦的上线数据，那么前两个季度的数字分别是一吉瓦和 1.4 吉瓦；而公司也说年底应该会达到 2.5 到 3 吉瓦，那么我就算一个中间值 2.75 吉瓦。而一年之后呢，2027 年四季度呢，公司说 2027 年他们 pretty confident 会增加 10 个吉瓦。早前呢公司还在说增加 5 到 10 吉瓦，这次改口了，马斯克直接说 pretty confident 增加 10 吉瓦，没有再提 5 到 10 吉瓦了，这是一个非常正面的信号。所以呢，10 个吉瓦加上 2026 年四季度的 2.75 这个吉瓦，总量就是 12.75 个吉瓦。
所以如何从 2026 年四季度就是年底 1000 亿 ARR 到 2027 年年底 5000 到 1 万亿 ARR，其实就是 2.75 吉瓦到 12.75 吉瓦算力部署规模质的提升、量的提升，好吧。
那具体怎么推导的？Ace 用屏幕前这张看似非常复杂但是其实逻辑很清晰的计算过程为大家讲解。这里标题《2026 到 2027 一千亿到五千亿 ARR 推导》，我还没有放 1 万亿啊，我放的只是 5000 亿，因为马斯克说的数字是 5000 到 1 万亿嘛，那么我先用 5000 亿来做来做一个推导，最基础的嘛，如果之后乐观再用 5000 以上到 1 万亿。
这个数字怎么推导的呢？分为一、二、三三个部分啊。
第一个部分就是根据 2026 年底已经给出的较大概率能够实现的公司指引：2026 年底 ARR 1000 亿美元。我们可以倒推出来 2026 年底 SpaceX 自用或者是自用加上外租的云服务的 ARR。1000 亿公司总的 ARR 减去 Space 火箭发射业务 ARR 106 亿，减去 Starlink ARR 256 亿，那么就得到了什么？就得到 super intelligence AI 相关的 ARR 638 亿。638 亿再减去刚刚我们已经说过的 Cursor 50 亿，再减去 X 平台的广告业务 ARR 32 亿，就得到 556 亿。这里面有一些假设我分别放在了“数字来源”这一列，大家可以去做参考。基于这些假设我们得出：哦，2026 年底基于全公司 1000 亿 ARR 这个可信度很高的指引，我们算出来自用加上外租的云服务 ARR 是 556 亿。
556 亿再往下我们一步一步来算。我们要知道啊，整个公司不管它有多少吉瓦，它的算力在 SpaceX 看来都可以分为三个部分：第一个部分自用，第二个部分外租。自用呢又分为推理和计算。计算就是说“哦我要有新的模型，我要去开发新的模型”，这就是计算；推理就是比如说 Grok 就属于推理。那么我告诉大家，如果是自用中的计算是不直接产生 ARR 的。当然有没有用呢？它肯定有用啊，因为你都没有好的模型你怎么去做推理呢对不对？所以呢，计算用的算力是为后来推理获得 revenue、获得更高的 ARR 做铺垫。
我这里做了一个假设啊，假设 2026 年底外租、推理、计算这些算力的比例为 5:3:2。请注意啊，我特别标注了红色，因为这个比例我很难去讲有多精确，我只是根据已知的信息尽量去做我的预测。我根据马斯克在财报上说的一些信息，比如说他说大部分时候自用和外租都是五五开，有的时候六四开，有的时候四六开，会有一些浮动，所以我按照这个大概的数据去做计算，好吧。那么我就假设 2026 年底自用推理是 30%，那么就得到 0.83 吉瓦，也就是用 2.75 吉瓦去乘以 30%；自用计算 0.55 吉瓦；而外租呢是 2.75 吉瓦的一半 50%，1.38 吉瓦。
基于这些数字呢，我们还有一个假设就是：哎如果你外租的话，你每吉瓦能够带来多少的 ARR 呢？我们刚刚是不是已经提到马斯克说每吉瓦能够带来的 ARR 是 300 到 500 亿美元？但是大家别忘了，这个 300 到 500 亿不是说整个公司，也不是说公司所有的外租的，其实它指的是新的租出去的这些数据，大概从二季度开始，因为之前 ARR 是比较低的，最近这个 spot rate 才涨价了嘛。我在视频开头提到了，这就是为什么像 CoreWeave、Nebius 他们已经签的合约没办法产生 300 到 500 亿如此高的 ARR。那么我假设啊，外租每吉瓦的算力呢，因为 SpaceX 进入这个行业比较晚，他们占到了这个市场的 spot rate 的高点，所以呢我放了一个 300，我还是没有放比 300 以下，我觉得平均下来应该会有 300 左右。所以通过外租每吉瓦 ARR 能够产生的这个数字是 300 亿美元，我就知道哎 2026 年底外租 ARR 就是 300 乘以 1.38 吉瓦，也就是 413 亿美元。
而自用呢是 143 亿美元。关于自用我是怎么算出来的？请注意我不是先去假设自用每吉瓦的 ARR，而是说我用公司 556 这个自用加外租 ARR 减去外租 ARR 就得到自用 ARR，所以这是个反的过程。然后我再通过自用 ARR 143 亿去除以它的吉瓦数，也就是多少？自用推理 0.83，自用计算 0.55，得到：OK，如果自己用的话，每吉瓦的 ARR 只有 174 亿美元。
可能大家纳闷了：同样一吉瓦自己用才产生 174 亿的 ARR，外租产生多少？300 亿的 ARR，更不用说现在新的算力外租产生 300 到 500 亿的 ARR，你不是傻吗？其实这是所有有大模型的公司都面临的一个问题，特别对于 SpaceX。为什么呢？因为 SpaceX 面对的是比自己大模型更先进、或者每吉瓦算力转换成营收 ARR 更高效的 Anthropic、OpenAI 或者是包括谷歌吧这些客户呢。你把算力租给他，比自己目前可能还比较烧 token 去吸引大量的用户，比如说我自己就是 Grok subscriber，吸引我这种 subscriber 得来的 ARR 要有效得多啊。这是一个前提，也是大家可能会误解的地方。
有了 2026 年的数据，我们再来看 2027 年。那么 2027 年我们已经知道 12.75 吉瓦的上线容量到年底啊，这里呢关于自用还是外租比例我做了一些变化：我假设自用推理还是 30%，但是自用计算呢从 20% 降到了 10%，而外租呢从 50% 涨到了 60%。就是我希望看到的，或者是我觉得站在马斯克、SpaceX 利益的角度，他们还是希望把尽可能的算力做外租。因为外租我觉得从未来一到两年的维度可能带来的每吉瓦 ARR 还是要高一些对吧。
基于这个假设呢，我们就得到 2027 年底自用推理 3.8 吉瓦，自用计算 1.3 吉瓦，外租 7.7 吉瓦。同时呢，我将 2027 年底外租每吉瓦 ARR 从早前的 300 上调到了 500。所以呢就是在现有技术上有所提高，我希望看到 2027 年公司每吉瓦能够带来更多的营收、更多的 ARR，因为 spot rate 会涨价对吧，所以从 300 涨到 500。而同时呢大家也知道，从 2026 年底 2.75 吉瓦到 2027 年底 12.75 吉瓦这是一个质的飞跃，所以我相信把平均值带起来没有问题。而 2027 年底自用每吉瓦呢，我希望公司不断提高自己的产品，包括 Cursor 也好，包括 Grok 也好，从原有的一百七十四涨到现在的两百五。
基于这些所有的数据啊，我们就可以算出来：2027 年底外租 ARR 可以产生 3825 亿，自用 ARR 可以产生 956 亿，那么 2027 年底平均每吉瓦整个公司能够产生的 ARR 是 375 亿，这相较于 2026 年底 202 亿有了很大的提高。这样算下来，再加上 2027 年底现有的火箭太空业务以及广告业务的营收 591 亿，我们就得到 2027 年底整个公司的 ARR 是 5372 亿。
所以呢，5372 亿落在了 5000 到 1 万亿的下限，其实也符合我自己的计算假设，就是说从 2.75 吉瓦到后年 12.75 吉瓦，公司确实有可能实现 5000 亿以上的 ARR。
这个 5372 受到哪些数据的影响呢？其实就是右边所有打勾的数据：你自用还是外租，这个比例会影响最终的结果，自用越多你的 ARR 越小，外租越多 ARR 越大对吧；还有一个就是你绝对的这个吉瓦数量 12.75，如果能够比 12.75 更高，那么你的 ARR 会更高，如果达不到要求 ARR 就会更低；那么再一个影响就是每吉瓦能够产生的 ARR 是多少对吧，这就和这个算力的价格有关了，如果价格持续暴涨，那你最后的 ARR 就会更多。所以呢，这些所有的因素决定了最后我们算出来这个数据到底是多少，到底是五千、六千还是不到五千。
我想要澄清啊，整个计算过程有非常多假设，但是在自有的逻辑下，我认为达到马斯克所说的 5000 到 1 万亿 2027 年底的 ARR 是可行的，这是我认为很重要的结论。不管你怎么去计算，我觉得是可行的，这个结论在我看来非常的重要。
以上内容 Ace 就将 2026 年三季度 SpaceX 公司整体的情况，特别是其中 AI 相关的数据为大家做了详细的说明。
Starlink 业务指标与解禁风险提示
[Speaker 1]: 视频的作业部分呢，我就把 Starlink 星链相关的数据以及一些其他可能对投资者有用的数据再分享一下。
首先看 Starlink 星链。那么本季度末，2026 年 9 月 30 号截止，公司拥有 1360 万星链消费者订阅用户，相较于上一季度 1200 万增加了一百六十万；而二季度相较于一季度呢是增加了一百七十万。所以啊其实本季度的增速，从两个季度之间这个消费者订阅用户的绝对增长值没有太大的变化。但是呢从这个折线我们可以看到，2026 年 6 月 30 号相较于 2026 年 3 月 31 号，它每平均增加 100 万消费者订阅用户用的天数是从 64 天降到 54 天；而现在呢，从最低点 54 天好像要开始往上爬了，到了 58 天了。所以我们可以说，哎 Starlink 它还是发展得很好，但是每新增加 100 万用户所需的时间开始变长了。所以以后呢我们不能期待这条线一直往下啊，我们可以期待哎它慢慢从 54 变到 58，变到 60，变到 60 多，好吧。
整个 Starlink 星链还会持续地增长，特别是公司的总裁说，他们的这个 Starlink mobile 卫星要在 2027 年发射，而 V3 卫星也是可能要发射好几百颗才能明显地看到对于现有卫星星座通讯质量的影响。所以我觉得在接下来一两个季度，我们不应该期待星链这个业务有太多质的变化好吧，可能有质的变化要等到 2027 年去了。
那么除此之外呢，我也为大家呈现星链具体的财务数据，这个在整体数据里面已经有所体现了。不过这里呢我放上了一些新的信息，你比如说截止 2026 年三季度全球总共有 3800 架飞机装了星链这个飞机装置。这一部分的收入属于哪里呢？属于企业与政府收入，而不属于刚刚说的消费者的收入。我们看到 SpaceX 的星链业务消费者的收入占总营收 17%，而企业与政府占 12%，其实 quarter-over-quarter 的增速消费者增速还比企业与政府增速快。所以啊，虽然你看了很多新闻说“哦这个 SpaceX Starlink 又签了多少航空公司，签了多少企业用户”，但至少截至三季度啊，它的增速还不如消费者的增速呢。但是未来呢？未来我觉得潜力很大。为什么？因为你比如说这个飞机数量已签约 12000 架，目前装置已经装好了 3800 架，所以未来还有很大的潜力、很大的 backlog 去实现，我们期待未来企业与政府它的增速会超过消费者的增速。而在 Starlink 订阅数以及 Starlink 平均月费方面，我们比较乐观地看到，哎他这个每个用户的付费从早前的连续两个季度 66 开始增加到了 69。这个趋势一直都是往下，现在有爬坡抬头的趋势，我觉得是非常好的啊。
除此之外，Ace 也为大家列出了 SEC 文件明确显示的个人股东以及公司股东，就不详细去说了，大家有空可以看我的表格，包括谷歌作为早期投资人、英伟达作为战略投资人，他们持有多少股份等等。
然后呢还有就是大家都非常关心的解禁。2026 年三季度财报之后的第二天、第三天，大概是可能是周四周五的样子吧，会是整个公司除了明年 6 月马斯克股份解禁之外最大的单次解禁，股份释放约 13 亿股。这个 13 亿股可以看到比二季度财报之后的 9.3 亿股还要多 3 到 4 亿股。而我们知道马斯克的股票就算解禁了他也不会卖对吧，所以我们可以说此次财报后解禁是整个公司应该最大的一次单次解禁。所以呢如果你觉得“哎现在涨这么多了有点不放心，有点担心解禁”，不妨也做一些止盈，或许也是一个 reasonable 合理的选择，好吧。
好的，今天的内容就到这里。如果你喜欢 Ace 的内容，可以通过屏幕前 Ace 的个人导航网页上的不同平台的链接关注我，或者通过不同平台加入我的会员社群。感谢你们，我们下期视频再见。