大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美国时间2026年2月5日，股市大跌，今天我们再进行一下心理按摩。
市场概览：全球股市震荡与中国经济动向
2月5日，A股全天震荡走低，三大股指集体收跌，创业板盘中一度跌超2%。此前备受关注的光伏产业链集体下调，贵金属和算力硬件股普遍调整，这些都受到美股的影响。美股一动，全球股市都会随之震荡。与此同时，零售与旅游等板块表现良好，白酒股拉涨也十分厉害，贵州茅台已连续四个交易日收涨。这主要是因为春节临近，有九天假期，市场避险情绪强烈，资金回流到老登股（指传统、稳定、通常有较高股息的蓝筹股，如白酒、银行等）。港股午后也走高，恒指和恒科指双双由跌转涨，表现不错，此前一度跌超1%，科网股午后回升，收窄跌幅，消费和新能源汽车也有反弹。
关于A股，国家队已退场，市场交易量因此缩减，缩量交易其实是很可怕的。预计A股会有一段时间不温不火，指数难以大幅上涨，除非国家队再次加码，例如在股灾时重新入场。临近年底，春节将至，大家普遍相对保守，加之近期国际局势不稳，许多资金重新回到防御板块，如白酒、银行等老登股。光伏产业链昨天炒作一轮，今天立刻下跌，原因在于其不确定性。此前有“小作文”传出后，多家公司立刻发布公告澄清，表示目前没有签订订单，只是有考察意向。太空光伏仍处于早期探索阶段，存在很大不确定性。中国光伏行业协会秘书长刘泽阳也指出，太空光伏技术尚处于探索和验证的初级阶段，确定明确的技术方向为时尚早。有消息称，这些炒作是光伏企业花钱找小媒体做的假新闻，一篇“小作文”大概3-5万人民币。
接下来是海南相关消息。昨天海南发展股价表现不错，因为财政部发布了海南自由贸易港岛内居民消费进境商品零关税政策。该政策规定，海南自由贸易港岛内居民在指定经营场所购买进口商品，在免税额度和商品清单范围内，免征关税、进口环节税以及国内环节增值税和消费税。每人每年免税额度为1万人民币，不限购买次数。此外，百度在港交所发布公告，宣布2026年将首度派息，并授权一项新的股份回购计划，回购不超过50亿美元的股份，有效期至2028年12月31日。港股公司的回购周期通常较长，纪律性不如美股。美团则以7.17亿美元收购了生鲜电商叮咚买菜，此举将使其产业链更加完整。但有媒体报道，叮咚买菜员工对此并不满意，担心被裁员或优化。随着AI技术的日益发展，裁员问题将更加严重，这在美国已非常普遍，对中国就业市场的冲击可能更大。
根据中国互联网网络发展状况统计报告（第17次更新），截至2025年12月底，中国网民规模已达11.25亿，互联网普及率突破80%。数字经济规模稳步增长，核心产业增加值占GDP比重提升至10.5%。生成式人工智能（Generative AI: 能够生成文本、图像、音频等新内容的AI系统）用户规模达6.02亿人。这些数据旨在说明中国AI市场潜力巨大。然而，互联网下沉后，网络环境变得乌烟瘴气，充斥着“抖音基本盘”和“快手基本盘”。即使翻墙到海外中文圈，生态环境也大不如前。这种“基本盘”的扩张，并不意味着中国市场真的有多大，很多用户并不能产生太多经济效应，因此中国市场萎缩与用户数量无关。
在新能源汽车领域，蔚来汽车今年销售量预计不佳，但其股价在美股盘前一度上涨11%，原因是发布业绩公告称去年第四季度预计盈利7-12亿人民币。然而，这笔盈利是短期的，主要通过减少研发费用支出实现，并非销量增加。1月和2月，蔚来汽车销量仍大跌，比亚迪也跌了30%。由于费用削减有限，而收入持续下滑，预计下个季度财报仍将亏损。目前国内补贴减少，税收增加，整个新能源板块表现不佳。因此，蔚来汽车虽然短期上涨，但基本面并未好转。
关于英伟达（NVIDIA: 全球领先的图形处理器和AI芯片制造商），此前有消息称其对华H200芯片（NVIDIA H200: 英伟达推出的一款高性能AI加速芯片）又停售了。原因在于美国国务院将推出更严格的限制措施，尚未审批通过，导致订单可能再次落空。由于这部分业务本身就没有计入预期，所以市场反应不大。
贵金属与加密货币：避险情绪下的剧烈波动
2月5日盘中，黄金和白银再度出现直线跳水行情。建议近期不要轻易抄底白银和黄金，因为波动异常剧烈，前景不稳定，底部难以预测。现货白银一度跌16%，跌破74美元，后有所回调。黄金也一度跌破4800美元，后回升至4880美元。比特币（Bitcoin: 一种去中心化的数字加密货币）跌破7万美元，导致许多投资者担忧。
摩根大通（JPMorgan Chase: 美国大型跨国金融服务公司）最新研报预计，今年官方购买黄金的体量将达到800吨，比2022年高出70%，表明央行购金预算并未减少。预计今年央行和投资者的需求足以在2026年底将金价推高至每盎司6300美元，甚至高于高盛（Goldman Sachs: 全球领先的投资银行和金融服务公司）的预期。然而，需要对这些投行报告持保留态度，因为它们此前也曾是做空黄金的主力。摩根大通还预测，未来几个月银价底部约为75-80美元，明年初可能回到90美元一盎司。尽管央行购买力度充足，但市场存在大量投机盘，导致黄金涨势过度，这些投机盘需要被“洗掉”。
根据中国黄金协会最新统计，2025年全国黄金消费量约950吨，同比下降3.57%。其中，黄金首饰购买量为363吨，同比下降31.61%。消费者更多购买的是金条和金币，购买量达504吨，同比增长35%。工业及其他用金增长2.32%。这表明避险倾向非常明显，消费性黄金销售不佳。中国央行已连续14个月增持黄金，全年增持26.75吨，截至12月底，黄金储备约2306吨，且每月仍在持续购买。国内黄金ETF（Exchange Traded Fund: 交易所交易基金，追踪黄金价格）全年增仓133.118吨，同比增长149.91%，但这是去年底数据，目前可能波动较大。
值得关注的是，国投白银的LF基金已连续四天跌停，因为溢价过高。目前溢价已回落至37.13%，最新净值为2.5元，较前一日上涨8%。如果白银继续下跌，高溢价产品可能难以退出。因此，投资者应避免购买溢价过高的产品。
亚洲股市：日本国债受追捧，韩国半导体承压
在亚洲股市方面，日本表现相对稳定。日经225指数收跌0.9%，日本东证指数收跌0.1%。一个利好消息是，日本昨天30年期国债拍卖异常火热，投标倍数达3.64倍，需求旺盛导致收益率下降，30年期收益率下降5个基点，10年期收益率也有所下降。这一结果缓解了市场对日本长期国债的担忧，因为日本央行即将加息。这对于高市早苗（日本政治人物）推行财政政策非常有利，市场反应预示其获胜概率很高，高市交易（指围绕高市早苗政策预期进行的交易）也随之回归。
韩国首尔综指昨天收跌3.9%，跌幅较大。这主要是因为韩国半导体供应链比重更大，风险也更高。上周四，外国投资者从韩国净卖出价值4.99万亿韩元的指数成分股，创历史新高；机构投资者也卖出2.07万亿韩元，这显然受到美股影响。台股回调1.75%，表现优于韩国，主要得益于其支柱企业台积电（TSMC: 全球最大的专业集成电路制造服务公司）的稳定表现。台积电股价坚挺，仅下跌1%多。此外，台积电在日本熊本工厂将生产3纳米芯片。
除了台积电，红海（Foxconn: 鸿海科技集团，全球最大的电子产品代工企业）作为英伟达的供应链伙伴，其业绩也能反映英伟达的基本面。红海1月份营收达7300亿新台币，同比大增35.5%，显示AI基础设施需求非常强劲。作为英伟达的核心合作伙伴和供应链，红海业绩增长说明全球数据中心采购旺盛。预计其第一季度销售将增长28%。这表明AI需求在上游端的数据非常真实且火热。
美股深度解析：ETF抗跌性、就业市场警报与软件业的AI冲击
美股近期表现不佳，昨天纳指（Nasdaq Composite: 纳斯达克综合指数，主要由科技股组成）跌1.5%，道指（Dow Jones Industrial Average: 道琼斯工业平均指数，美国历史最悠久的股票指数之一）小幅收涨，标普500（S&P 500: 标准普尔500指数，涵盖美国500家大型上市公司）跌0.5%。观察ETF（Exchange Traded Fund: 交易所交易基金）指数会发现，标普500追踪基金VOO（Vanguard S&P 500 ETF: 追踪标普500指数的ETF）今年仍上涨，而纳斯达克100追踪基金QQQ（Invesco QQQ Trust: 追踪纳斯达克100指数的ETF）仅下跌1%多。这显示ETF的抗跌性远强于个股。当科技股下跌时，VOO比QQQ更抗跌，这印证了风险管理在资产配置中的重要性。
昨日个股表现惨淡，AMD（Advanced Micro Devices: 全球领先的半导体公司）跌17.3%，特斯拉（Tesla: 全球领先的电动汽车和清洁能源公司）跌4%，英伟达跌3%，美光科技（Micron Technology: 全球领先的存储芯片制造商）跌10%。存储板块此前涨势喜人，现在回调正是上车机会，再次提醒投资者不要追高。苹果（Apple: 全球领先的科技公司）作为科技股中的防御板块，因AI属性较弱反而上涨2%，但今天早盘也有所下跌。谷歌（Google: 全球领先的互联网科技公司）股价如过山车般波动，盘后先跌后涨再跌，早盘又跌。
在大环境方面，雅诗兰黛（Estée Lauder: 全球领先的化妆品公司）股价前两天表现良好，因为市场猜测新美联储主席沃什（Kevin Warsh: 前美联储理事）的岳父是雅诗兰黛的老板，形成了“沃什概念股”。然而，今天雅诗兰黛大跌11%，原因是其业绩公布，下半年关税将影响约1亿美元盈利能力。这表明政治概念股最终仍需依靠基本面支撑。
更令人担忧的是就业市场数据。美国职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas报告称，1月份美国裁员计划总数达到自全球金融危机（Global Financial Crisis: 2008年爆发的全球性金融危机）以来的最高水平，招聘意愿则降至2008年以来的最低水平。1月份美国雇主宣布裁员108,435人，同比去年增长118%，环比2025年12月增长205%，创下自2009年以来1月份的最高记录。与此同时，1月份新员工招聘人数仅为5306人，创2009年追踪此数据以来的最低水平。这些数据似乎表明就业市场已崩溃，但ADP失业率（ADP Employment Report: 由ADP公司发布的美国私人部门就业数据）并未显示崩溃。这其中的差异在于，许多裁员是由AI驱动的。AI正在真实改变就业市场，导致失业冲击。然而，与2008-2009年金融危机时代的大萧条不同，许多裁员的公司本身仍相当稳健。
AI颠覆软件业：理性与非理性之间的博弈
软件板块持续面临抛压，市场对AI颠覆软件的担忧引发了恐慌。对此，多位业界大佬纷纷出来“救场”。彭博社（Bloomberg: 全球领先的商业和金融信息提供商）发表文章指出，市场对AI的盲目抛售不理性，认为AI颠覆软件的说法不可信。这就像发明摄像机并不会解雇斯皮尔伯格一样，人类的创造力是AI无法替代的。前两天，游戏公司因谷歌的AI工具被打压，也被认为是同样不理性的行为，因为AI无法产生高于人的创意，抹杀了游戏产品背后的作者创意。
英伟达CEO黄仁勋（Jensen Huang: 英伟达CEO）也对此表态，称这种反应是“世界上最不合逻辑的事情”。他认为市场混淆了“能力增强”和“需求替代”。AI能力再强，也无法覆盖企业级软件所需的风险把控、工程流管理、问责机制和合规体系，也无法提供售后服务。他打比方说，拧螺丝时是使用现成的螺丝刀，还是重新发明一把螺丝？因此，他认为软件公司只要接入AI功能，让自己的软件变得更强，就能生存下去。Arm（Arm Holdings: 全球领先的半导体知识产权（IP）提供商）的CEO也认为，近期市场对软件公司的抛售是“微观的歇斯底里”。就企业AI部署而言，他认为我们距离其应有水平还很远，编程并非影响全球GDP的重大应用。他认为人们可能混淆了许多不同概念，市场单一担心AI会蚕食软件公司收入而引发的抛售，已经超出了企业实际使用这些工具的现实，短期内存在过度投资泡沫的误判。他相信英伟达、谷歌、微软、亚马逊这些具有规模优势的巨头仍将蓬勃发展。
谷歌CEO皮查伊（Sundar Pichai: 谷歌及Alphabet CEO）在电话会议上也提到，AI是赋能工具，成功的公司是将AI结合到产品中，而非替代它们。他指出，许多软件已开发完善，没有必要浪费算力重新开发。他认为AI将成为世界上最成功的软件公司的引擎。
这些观点都指出，市场对AI颠覆软件的担忧存在“错杀”和“误杀”。我认为有两种软件产品肯定会被淘汰：
- 工具型软件：例如翻译软件，这类一次性使用、功能单一的软件，完全可以被AI取代。
- 按人头收费软件：例如以前公司按员工数量收费的软件，在AI提高工作效率、减少员工需求后，其营收将自然下降。像Salesforce（全球领先的客户关系管理（CRM）软件服务提供商）这类公司，因按人头收费而股价大跌，逻辑是合理的。
然而，有些公司并非按人头收费，而是按使用量收费，例如甲骨文（Oracle: 全球领先的企业级软件和云服务提供商）和微软（Microsoft: 全球领先的软件和科技公司）。这类公司被“错杀”了，因为用户数据都在其平台，不可能减少使用量。Salesforce虽然按人头收费，但可以通过转型，将AI功能融入产品，提升性能，并改变营收模式为按使用量收费，从而挽回营收，因为它仍具有不可替代性。我相信市场冷静下来后，被错杀的软件公司会重新获得青睐。目前市场逻辑不自洽，盲目杀估值，显得有些“智商低”。
谷歌财报：AI赋能下的豪赌与估值考量
谷歌的财报表现非常出色，甚至优于微软。其收入达1138.28亿美元，同比增长18%；EPS（Earnings Per Share: 每股收益）达2.82美元，同比增长31%，双双超预期。其中，服务收入总计959亿美元，营业利润401亿美元；搜索广告收入同比增长17%；YouTube收入增速8.7%。最亮眼的是谷歌云收入大幅增长48%，营业利润更是增长154%，远超微软不到40%的增速。谷歌云的营业利润率从去年的18%提升至30%，表现非常漂亮，这很可能与Gemini（Gemini: 谷歌开发的多模态大型语言模型）的推出有关，Gemini提升了公司效率，带动云业务利润大涨。剩余履约订单达2400亿美元，保证了明年的增长。自由现金流高达250.45亿美元，远超市场预期，现金流非常健康。
总体而言，谷歌财务数据健康。Gemini单独披露的数据显示，月活跃用户达7.5亿，比上季度增加1亿人，增长15%。市场份额已达25.1%，对ChatGPT（Generative Pre-trained Transformer: 一种基于Transformer架构的大型语言模型）构成巨大竞争。访问量从2.6亿增长到20亿，发展前景非常好。在电话会议上，谷歌CEO皮查伊提到，生成式AI相关产品收入同比增长4倍，有12万家企业使用Gemini，全球前100名SaaS公司中超过80%集成了Gemini，包括Salesforce和Shopify。AI搜索模式推出后，每日AI模式查询量翻倍，颠覆了此前谷歌搜索会被AI颠覆的“鬼故事”。谷歌Gemini服务部门成本较2025年下降78%，因为50%的代码由AI编写，Gemini确确实实帮助谷歌在盈利和成本端焕然一新。
然而，谷歌CEO并未披露TPU（Tensor Processing Unit: 谷歌为机器学习专门设计的定制芯片）数据，也未谈及与苹果的合作细节。最引人注目的是其资本支出，达到1750-1850亿美元，几乎超越所有竞争对手（微软1300亿，甲骨文500亿）。这表明谷歌在AI领域“梭哈”了，迫使竞争对手跟进。谷歌的资本支出是有底气的，财务状况非常健康。根据CEO说法，2026年资本支出60%用于服务器，40%用于数据中心和网络设备增长。他也警告，巨额投入将导致折旧费用显著上升，对2026年利润表构成持续压力。这与甲骨文类似，前期投入大，收入确认在后期，短期内利润难以体现，导致资本市场下跌。
从会计角度看，谷歌资本支出比预期多约500亿美元。按五年摊销，每年对利润表实际影响约50-100亿美元。这意味着，如果谷歌云业务年增速能保持在40%以上，这部分利润就可以覆盖增加的成本。谷歌的资本支出是可承受的。但目前谷歌股价偏贵，EPS增速31%，市盈率也超过30，性价比不如英伟达（英伟达EPS增速60%以上，市盈率20多倍）。谷歌股价从去年最低17倍市盈率上涨，目前预期已拉满，回调是正常现象。因此，如果想投资谷歌，可等待回调时寻找合适机会，因为其前景依然非常好。
手机产业链的困境：高通与AMD的挑战
除了谷歌，高通（Qualcomm: 全球领先的无线技术创新者和芯片制造商）和AMD的财报也导致股价大跌，尽管两家公司财报本身不差，营收和EPS均超预期。股价下跌的主要原因是其悲观的业绩指引，这源于它们所处的赛道问题。高通是智能手机处理器的最大制造商，而Arm则依靠手机行业专利权收费。这两家公司与智能手机行业深度捆绑，而存储芯片短缺对智能手机造成了明显的成本约束。
目前智能手机行业面临两大难题：存储芯片短缺和市场增长放缓、饱和。这导致行业进入存量博弈，消费者换机周期延长。因此，高通和AMD股价下跌是合理的。存储芯片荒预计将持续到2028年，这意味着新能源汽车和手机行业至少还要苦两年。在这两年里，AI板块可能已发展到更高阶段，因此这两只股票目前不被看好，行业逻辑尚未发生改变。
OpenAI融资疑云与Sam Altman的争议
The Information（一家专注于科技行业的媒体）报道称，OpenAI（领先的人工智能研究公司）正在筹集高达1000亿美元的融资，其中英伟达出资300亿，亚马逊（Amazon: 全球领先的电子商务和云计算公司）200亿，软银（SoftBank: 日本跨国综合企业集团）300亿，微软（Microsoft: 全球领先的软件和科技公司）100亿。该报道暗示OpenAI将科技巨头深度捆绑，迫使它们不得不投资。例如，甲骨文是OpenAI的“包工头”，微软为保住2500亿美元的云业务订单必须投资，亚马逊为保住380亿美元订单也必须投资，英伟达为销售GPU（Graphics Processing Unit: 图形处理单元）也必须投资。这种“要死一起死”的逻辑，意味着OpenAI不会倒闭。
尽管OpenAI在AI时代大模型领域取得了成功，但其CEO奥特曼（Sam Altman: OpenAI CEO）的行事风格备受争议。他被认为与扎克伯格（Mark Zuckerberg: Meta Platforms CEO）类似，做事无底线，为赚钱不择手段。奥特曼在业内口碑不佳，马斯克（Elon Musk: 特斯拉和SpaceX CEO）经常批评他，其创始团队也大多与他分道扬镳。相比之下，谷歌在广告收入方面不如Meta（Meta Platforms: Facebook母公司），部分原因在于Meta接受大量诈骗广告，而谷歌有其底线。谷歌不仅在广告领域，还在AI等其他基础设施领域发展，底线高于扎克伯格。因此，虽然OpenAI在技术上值得肯定，但个人对奥特曼的行事风格持保留态度。如果大模型公司上市，我个人更倾向于投资SRP（此处指代一个具体公司或项目，但未明确），而非OpenAI。
宏观展望：中美关系与投资心理建设
在宏观层面，川普（Donald Trump: 前美国总统）发推特称与习近平（Xi Jinping: 中国国家主席）通电话，内容涉及贸易、军事、台湾、俄乌问题、伊朗局势。川普表示将于4月访华，并称中国将从美国购买天然气、石油，并考虑增加大豆购买至本季度2000万吨，同时美国将放松对飞机发动机交付的限制。川普在电视采访中还透露，习近平亲口表示羡慕美国发展，并将在年底访美。这表明川普积极“收保护费”，利用中国“冤大头”的形象，隔三差五地向中国索取经济利益，以缓解美国财政压力。中国在“面子”问题上往往妥协，购买美国能源、大豆，并获得大飞机零部件。
然而，中国在面对美国时“欺软怕硬”，不敢直接报复美国，转而将怒气撒在巴拿马身上。有消息称，中国要求国有企业停止在巴拿马开展新项目，影响数十亿美元投资；北京还要求航运公司改道，不经巴拿马港口，并加强对巴拿马进口商品的检查。这被认为是针对李嘉诚在巴拿马港口问题的一种报复。这种行为再次印证了“欺软怕硬”的性格，一旦遇到“流氓手段”对抗，便立刻退缩。
最后，关于投资策略和心理建设。目前存储板块，如美光科技（股票代码MU）和闪迪（SanDisk: 存储解决方案提供商，现为西部数据旗下品牌），股价跌幅较大，但基本面不差，PE（Price-to-Earnings Ratio: 市盈率）不高。如果想投资存储板块，可以把握这次回调机会，寻找合适价格建仓。特斯拉若跌至400美元以下，也是不错的买入点，但切勿做空，因为其股价波动性强。
当前市场板块轮动，科技股表现不佳，传统能源股和传统板块上涨。对于年轻人而言，如果想追求超额利润，仍需投资科技股。VOO等ETF适合风险偏好较低或已有一定财富积累的投资者，提供稳健收益。每个人应根据自己的人生阶段和财富状况制定不同的投资策略。
面对股市下跌，切勿恐慌。只要不加杠杆，长期持有，总会回来的。历史上，股市经历过多次大跌，甚至腰斩，但最终都能恢复。有子弹就加仓，没子弹就躺平。投资需要长期思维和长线交易，避免短线操作以减少税务担忧。在市场波动时，保持淡定，关闭账户，避免频繁查看，甚至可以考虑去没有网络的地方避世，以平复心情。在我破产之前，大家都不会破产。希望大家都能安然度过，明天再见。