财经头条：AI泡沫、就业数据与美联储政策走向

今天我们分享四条重要的财经新闻。

甲骨文股价大跌引发AI泡沫担忧

路透社报道称，悲观的预测和飙升的支出加剧了人们对人工智能（AI）泡沫的担忧，导致甲骨文（Oracle）股价暴跌。尽管美联储宣布降息为市场带来积极动能，特别是对科技板块，但甲骨文的巨额支出和疲软预测引发了对其在AI领域巨额投资能否迅速回报的怀疑。来自关键的OpenAI云端运算（Cloud Computing）和合作伙伴的失望预测表明，这项新兴技术（AI）的收益并不均衡。长期以来在云端运算方面规模较小的甲骨文，今年凭借与OpenAI达成的3000亿美元交易，一跃成为AI基础设施领域的领导者。然而，由于担心甲骨文以债务驱动的AI建设，投资者纷纷抛售其债券，并大量买入信用违约交换（Credit Default Swap - CDS），以对冲债券人持有的违约风险。该公司目前负债超过1000亿美元。

LT认为，随着美联储降息决定之后，资本市场重新聚焦于两大核心议题，并将交织在一起成为未来2到3个月的焦点：一是担心AI泡沫，二是担心美联储下一次何时降息。因此，甲骨文的股价大跌，除了其自身悲观预测外，也与市场重新回到这两大焦点问题的关注有关。

美联储主席鲍威尔质疑美国就业数据夸大

华尔街日报报道，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，美国可能严重夸大了就业数据。这一信息值得在全球从事投资理财的网友高度关注，因为如果美国的基础性数据出现重大错误，将可能影响国际资本市场的秩序，进而影响美联储和对美国经济的判断。

鲍威尔指出，经济学家们几个月来一直担心就业市场存在一个风险，即官方统计数据可能严重夸大了近期的招聘情况。美联储工作人员认为，联邦政府公布的数据可能高估了每个月新增就业人数，最多可能高估了6万个。鉴于目前公布的数据显示自4月以来美国每月新增约4万个就业，鲍威尔指出，实际数字可能更接近每个月减少2万个就业机会。他表示，尽管劳动市场表面上看起来依然健康（9月份失业率仅4.4%，当月新增就业11.9万个），但这种担忧在一定程度上促使美联储连续第三次降息。下周，美国劳工部将公布10月和11月的最新就业数据，并可能对前几个月的数据进行修正。

LT的观点是，政府数据造假可能是全球面临的共性问题。执政者往往不希望数据反映其执政无能，因此官方数据最值得警惕的是夸大经济形势好的一面。这就需要舆论监督和审视。鲍威尔通过美联储收集的信息以及美国政府自身不断修正的数据，也揭示了美国官方就业数据并非如表面般乐观，甚至可能系统性地夸大了就业数据。下周公布的就业数据，特别是与鲍威尔的判断形成共振时，可能会给市场带来震动。

美联储降息之路充满坎坷

华尔街日报的著名记者尼克·蒂米尼斯（Nick Timiraos）报道称，美联储（Federal Reserve）分裂的投票结果预示着未来降息之路将充满坎坷。昨天的降息决定遭到三位票决委员的反对，其中两位反对降息，另一位是川普（Donald Trump）的盟友，希望大幅削减。川普今年任命的美联储理事在连续两次投票中都主张大幅降息。川普也第一时间表态，表示正在寻找一位在利率问题上诚实的人，并认为利率应该低得多。

蒂米尼斯透露，未来降息门槛很高，难度很大，这从票决委员的点证图（Dot Plot）中可以看出。19名票决委员中，有7位认为2026年不需要再降息，有4位认为最多降息一次，这远远低于川普的预期。明年5月鲍威尔将退休，新的美联储主席将上任。蒂米尼斯分析，除非川普强制进行重大制度变革，否则他和新任美联储主席明年要大幅度降息，只有在经济衰退或通胀取得实质性进展这两种情况下才有可能。

引用宾马威（BMO）首席经济学家迈克尔·斯坦卡德（Michael B. Stankard）的观点，除非美联储的组成人员发生重大变化，否则降息将遭到巨大阻力。这暗示了川普可能采取“特殊方式”迫使现有美联储理事辞职，或利用其他问题（如房贷欺诈指控）来施压。

美股牛市展望与股评界现象

CNBC报道称，华尔街大多头分析师汤姆·李（Tom Lee）预测，2026年美股股市将继续上涨10%，主要助攻力量来自新美联储主席和潜在的降息。

LT认为，这与中国股市的“李大霄”现象类似，总有人看好股市。汤姆·李作为韩国裔分析师，也总是看好美股。像这样“闭着眼睛说大涨”的人能在CNBC等主流财经媒体占有一席之地，是因为从长期来看，股市总会涨，这种观点永远是正确的。同时，市场参与者也需要积极信息来获得鼓舞。从专业角度看，汤姆·李的价值有限，但从营造股市舆论的角度看，他有其存在的必要性。他与中国的“李大霄”不同之处在于，后者可能更多站在支持政府的角度，而汤姆·李则代表多头舆论的制造者，他自己也是多头投资者，尽管今年在加密货币投资上亏损严重，仍畅想多头前景。这种现象在各国市场都存在。

乌克兰战争新动态

泽连斯基提出领土问题公投，美国施压不断

彭博社报道，乌克兰总统泽连斯基（Volodymyr Zelenskyy）提出就东部领土控制问题举行全民公投的可能性，因为基辅面临越来越大的压力，需要同意旨在结束乌克兰战争的和平计划条款。莫斯科要求乌克兰从顿巴斯东部撤军，该地区包括顿涅茨克和卢甘斯克的部分地区。泽连斯基已就川普总统提出的和平方案展开谈判，但坚持乌克兰不会考虑割让领土。他表示，乌克兰人民将通过选举或公投来决定。

LT认为，川普对泽连斯基施压，认为其是阻碍和平的主要障碍。泽连斯基的回应可能让川普感到棘手，因为公投将使结果变得不可预测，不由川普或泽连斯基的谈判决定。这可能是泽连斯基打出的一张“王炸牌”，出乎川普意料，但也可能对泽连斯基本人不利。

美国重塑俄乌经济计划引发与欧洲冲突

华尔街日报报道，美国政府的计划旨在重塑俄罗斯和乌克兰的经济，并可能引发与欧洲的冲突。未公开的附件详细阐述了川普政府解冻俄罗斯资金并将俄罗斯拉回全球经济的计划。这些提议引发了美国与欧洲传统盟友之间的激烈谈判，结果可能深刻改变欧洲大陆的经济格局。

报道揭示了美国在推动乌克兰停战协议的同时，也在恢复俄罗斯参与国际经济和解除制裁方面采取行动。欧洲对此表示担忧，认为在俄罗斯尚未停战的情况下讨论解除制裁或恢复其国际经济秩序为时过早。这显示出美国与欧洲在对待俄罗斯和未来欧洲经济秩序上的分歧正在加深。

俄罗斯外长称赞川普是唯一理解俄乌危机根源的西方领导人

俄罗斯官方塔斯社（TASS）报道，俄罗斯外长拉夫罗夫（Sergey Lavrov）称赞美国总统川普是唯一理解俄乌危机根源的西方领导人，并认为川普是唯一关心人权的西方领导人。拉夫罗夫表示，川普同意俄罗斯指出的根源性问题，包括乌克兰加入北约的不可接受性，以及从乌克兰政权掌控下解放被“2014年政变上台的政变分子”迫害的人们。

这一报道从侧面反映了美俄关系改善的程度。

时代周刊年度人物：人工智能建筑师

时代周刊（Time Magazine）公布了年度人物评选结果，将“人工智能建筑师”作为一个抽象的集体称号授予了AI领域关键人物和力量。时代周刊总编辑表示，2024年是AI全面潜力显现的一年。封面设计模仿了1932年的经典照片“摩天大楼午餐”，将当时的工人替换为包括马斯克（Elon Musk）、黄仁勋（Jensen Huang）、奥特曼（Sam Altman）、扎克伯格（Mark Zuckerberg）在内的八位AI领域知名企业家。

贸易战新动向

墨西哥批准对中国商品加征关税，北京强烈抗议

路透社报道，墨西哥批准对中国商品加征高达50%的关税，引发北京强烈抗议。中国商务部敦促墨西哥纠正其单边主义、保护主义做法。尽管关税有所减少，但仍损害中国国家利益。中国将继续调查墨西哥的贸易和投资壁垒。墨西哥经济部长埃布拉德（Marcelo Ebrard）表示，这是将关税提高到世界贸易组织（WTO）允许的上限。中国出口激增威胁到墨西哥向高端制造业转型的努力，同时川普政府也要求墨西哥在贸易问题上采取更强硬立场。

LT补充信息指出，美国在与贸易伙伴达成协议时，常包含针对中国的排他性条款。例如，印尼曾因与中国达成贸易协议可能影响美国利益而要求重新谈判。墨西哥接受了美国的这一条款。

美国主要汽车制造商警告中国构成迫在眉睫的威胁

华尔街日报报道，美国主要汽车制造商敦促华盛顿阻止中国政府支持的汽车制造商和电池制造商在美国开设工厂，警告称该行业未来岌岌可危。美国六大汽车制造商（包括在美运营的德日制造商）联合向美国国会和川普政府提交报告，称中国对美国汽车产业构成清晰而现实的威胁，补贴导致的全球供应过剩无异于倾销。他们呼吁国会和川普政府阻止这种情况发生。

此新闻背景是川普近期与中国领导人关系有所缓和，但汽车行业对中国电动汽车和电池产业进入美国市场表示担忧。

中兴通信涉嫌海外贿赂或支付超10亿美元和解金

路透社独家报道，中国国有企业中兴通信（ZTE）可能因涉嫌海外贿赂，向美国支付超过10亿美元的和解金。据知情人士透露，中兴通信正与美国政府就此案进行了结。这已是中兴通信第二次面临美国政府的严厉措施，此前川普政府曾对其进行制裁。

拼多多员工与监管部门冲突事件：罕见的“跟党拼了”

中国网络上热议拼多多（Pinduoduo）员工与国家市场监管总局（State Administration for Market Regulation）工作人员之间发生的冲突事件。据报道，在监管部门对拼多多进行调查时，拼多多高层策划了一场“打群架”，试图迫使检查组撤离。

彭博社报道称，上周拼多多员工与监管部门工作人员至少爆发了两起肢体冲突。事件可能引发投资者对拼多多面临更严格监管的担忧。

根据国内媒体报道，事件起因可能与拼多多一位前副总裁“文学”跳槽至小红书（Xiaohongshu）有关。该前高管曾是市场监管总局官员，跳槽后拼多多对其进行报复。拼多多高层决定通过制造“互殴”来结束检查。然而，上海长宁公安最初试图私下解决，但监管部门官员拒绝，并将此事上报。最终，一名拼多多高管被拘留，另两人逃往深圳后被抓回，案件以妨碍公务罪立案。

拼多多方面发布声明否认故意策划斗殴，但该声明内容在网络上已被删除。

LT认为，无论原因如何，在中国国家监管总局官员在拼多多主场被打，是一件非常奇特的事件。这通常需要有强大的政治背景才能发生。拼多多高管采取这种极端方式抵抗，显示其可能已忍无可忍。然而，将此视为“跟党拼了”，可能将事件的性质提升到挑战中共执政地位的高度，使拼多多面临巨大麻烦。该事件也暴露了“旋转门”现象（Revolving Door），即官员离职后进入企业利用影响力为原公司谋利或报复。LT感觉此事可能还有惊人内幕。

中共中央经济工作会议深度解析

中共召开了年度经济工作会议，受到国际舆论高度关注。会议对中国经济形势进行了前所未有的负面描述，承认“老问题新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供需弱，矛盾突出，重点领域风险隐患较多”，但同时表示“这些问题经过努力是可以解决的”。

官方定调与挑战

新华社报道称，会议提出了明年经济工作的八点重要任务，包括坚持内需主导、建设强大国内市场、深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划（注：原文“征收”疑为“增收”的笔误，此处根据上下文理解为“增收计划”）、推动投资止跌回稳、优化地方政府专项债券用途管理、发挥新型政策性金融工具作用、激发民间投资活力以及推进城市更新。

LT印象深刻的是，此次会议对中国经济面临困难的描述比以往更加尖锐和负面。而应对措施的描述则依然“四平八稳”。

政策信号解读

经济日报解读中央经济工作会议释放了三个信号：政策力度不减、政策质量不降（且要提升）、以及“不会翻烧饼”（不会朝令夕改）。

路透社分析：刺激与失衡

路透社报道称，中共承诺明年加大财政政策刺激力度，并承认存在显著的失衡现象。分析家预计明年GDP增长目标约为5%。报道指出，中国尚未准备好从生产驱动型经济转向以家庭支出为主导的经济。经济学家表示，中国经济持续数十年的不平衡，为维持短期高增速而背负更深债务，威胁长期增长。

彭博社解析：政策调整对比

彭博社通过比较2023、2024、2025年（对应2026年政策）中央经济工作会的目标和措施，发现了一些调整：

• 货币政策：从2023年的“谨慎”转向2024年的“适度宽松”，再到2025年继续保持“适度宽松”，但语气上比去年有所降低，仅提到降息，而去年还提到了存款准备金要求。
• 财政政策：从2023年的“积极主动”到2024年的“更积极主动”，2025年继续保持“更积极主动”，力度强度与2025年保持一致。
• 优先任务：2023年将“创新体系”置于消费之前，被认为是败笔。2024年将消费提前至第一位。今年会议则强调“坚持优先满足国内需求的原则，打造强大的国内市场”，将内需置于首位。但LT认为，今年的重点放在调整市场结构，而回避了消费者消费意愿和能力的问题，可能再次成为败笔。
• 人工智能：从2023年的“加速发展”到2024年的“AI+计划”，再到今年的“深化和拓展AI+，并完善人工智能的治理”，强调了监管。
• 房地产：从2023年的“解决房地产风险”到2024年的“稳定房地产市场”，再到今年的“重点在于稳定房地产市场”，语气趋软，可能意味着放弃解决结构性矛盾。
• 竞争与市场：从2023年的“加快构建统一的全国市场”到2024年的“制定构建全国市场的指导方针”，再到今年的“制定构建统一全国市场的法规，彻底解决内卷式竞争问题”。LT认为“彻底解决”可能好高骛远，且将“内卷式竞争”定性为政府责任的逃避，实际问题是产能过剩和重复投资。

LT的三个核心观点

1. 评价现实，信心低调：本次经济工作会比以往几次更冷静，对中国经济问题的描述罕见地使用了较严重的词语，但表达的信心也更低调，认为问题“都可以解决”。这比以往“困难只是暂时的”的说法更显真实。
2. “国际经贸斗争”的提法：习近平将经济工作的对外部分从过去的“扩大开放”或“国际大循环”转变为“国际经贸斗争”，这是最大的特点，也可能是一个危险的信号，带有“慈禧太后”的味道。这可能源于政治刺激或担忧，但对于依赖国际市场的中国经济而言，将对外经济全面政治化、斗争化是跑偏的标志。
3. 回避或推迟解决焦点问题：会议在房地产、地方债、系统性金融风险等关键问题上，采取了回避或淡化处理的态度。例如，房地产政策从“解决风险”变为“稳定市场”，地方债不再提“化债”而是“用好”，金融风险仅提“适度注意”。这反映了习近平“搞不定的事就不搞”的治国特点，但问题不会自行消亡。