引言

各位观众大家好，欢迎来到日更美股专业博主的视频。本次视频录制于凌晨两点，此前刚完成一期关于联合健康（UNH）的会员视频，并对其进行了估值分析。本期内容将涵盖宏观数据、彭博And One团队对美联储会议的展望、关税议题，以及联合健康、Visa和Booking三家公司的财报，特别是从Visa和Booking的角度探讨消费者健康状况。

市场概览

首先来看资产价格走势。美元指数（US Dollar Index: 衡量美元对一篮子主要货币的汇率变化）在周一上涨1%后，周二继续上涨0.3%。美元指数的持续反弹对资产价格并非利好，且其影响存在滞后性。美债收益率（US Treasury Yield: 美国国债的投资回报率）今天大幅下跌，TLD（长期美债价格）反弹幅度不小，这得益于美债拍卖的良好结果。三大指数方面，标普500（S&P 500: 美国500家大型上市公司股票指数）下跌0.3%，纳指（Nasdaq Composite: 纳斯达克综合指数，主要包含科技股）下跌0.4%，道指（Dow Jones Industrial Average: 道琼斯工业平均指数，包含30家大型蓝筹股）下跌0.5%，罗素2000（Russell 2000: 美国2000家小型上市公司股票指数）下跌0.6%，呈现有序下跌。原油（Crude Oil: 未经加工的石油）反弹3.7%，VIX（Volatility Index: 芝加哥期权交易所波动率指数，衡量市场恐慌程度）也出现反弹，这可能是市场对即将公布的数据和美联储会议的一种对冲，也与指数下跌相符。比特币（Bitcoin: 一种去中心化的数字加密货币）小幅下跌。板块方面，Reits（Real Estate Investment Trusts: 房地产投资信托基金）出现反弹。周二市场整体下跌主要受前期大科技股下跌0.7%的影响，而等权指数（Equal-Weighted Index: 指数中所有成分股权重相等）则表现为横盘。市场参与度方面，标普500在20日均线上方的百分比跌至60.6%，而罗素2000和纳指均回落至42%，这表明即使指数处于高位，市场参与度已明显回调，处于中性偏悲观的位置。

宏观数据与关税

周二公布的宏观数据主要包括Job Index（就业指数: 衡量劳动力市场状况的指标）。该数据本身与市场预期基本一致。相比空缺职位，更重要的是离职率（Quits Rate: 员工主动离职的比例）和裁员率（Layoffs and Discharges Rate: 雇主解雇员工的比例）。离职率越低，代表劳动力市场越缓慢。上个月修正后的离职率为2.0%，6月份公布的数据也为2.0%，与5月份持平，处于相对低位。裁员率为1%，与上月持平。因此，周二公布的Job Index及其伴随的离职率和裁员率均符合市场预期，未引起明显波动。

接着谈及关税问题。特朗普与多个国家达成了一些协议，但这些协议的细节并不明确。特朗普似乎在进行“胜利巡游”，声称与各国都取得了胜利，但与日本、欧洲等国的投资协议缺乏明确的政府约束力，企业投资的细节也未清晰规定。关于中美协议，部分KOL（Key Opinion Leader: 关键意见领袖）在社交媒体上高度关注，但我个人认为关税对市场的影响已基本消化。即便未来出现负面波动，也应视为买点，因为特朗普的底牌，特别是对中国的底牌已经亮出。中国若打出稀土（Rare Earth Elements: 一组具有特殊性质的金属元素，在高科技产业中应用广泛）这张王牌，美国短期内几乎无计可施。此外，在未来几个月，特朗普一直寻求与习近平会面，因此在会面之前，中美之间至少在关税方面不会出现明显反复或倒退。唯一可能出现变数的时间点是在中美领导人会面之后。

美联储会议展望

周三下午将举行美联储会议。在会议前，通常会关注美联储传话筒Nick的观点以及彭博And One团队（Bloomberg Economics Team: 彭博社的经济分析团队）的看法。关于Nick的观点已在昨日视频中分享，我个人认为根据Nick的文章，鲍威尔（Jerome Powell: 现任美联储主席）很可能在本次会议中释放一些条件性降息（Conditional Rate Cut: 满足特定经济条件才会进行的降息）的言语或信号。

然而，彭博And One团队可能持有不同看法。他们认为，本次美联储会议的分歧不会为迫在眉睫的降息奠定基础，即不会释放降息信号。彭博团队指出，投资者正在关注政策制定者为即将到来的降息做准备的暗示，但他们预计鲍威尔主席或政策声明不会带来太大鼓舞。他们认为，6月份会议以来的通胀数据、就业数据以及贸易政策发展，并未使美联储成员更接近降息。特别是周三还将公布的PC数据（Personal Consumption Expenditures Price Index: 个人消费支出物价指数，美联储偏爱的通胀指标），他们预计这将是一个热点。市场预期PC数据环比增速（Month-over-Month Growth Rate: 与上月相比的增长率）为0.3%，其中0.08%来自关税导致的通胀，1%来自美股上涨导致的金融服务业上涨，使得核心PC环比增速处于相对高位。此外，他们认为8月1日（周四）将公布的大非农数据（Non-Farm Payrolls: 非农就业人数，衡量美国就业市场状况的关键指标）也可能非常强劲，因此美联储可能不会感到非常舒适。彭博团队坚持其观点，即今年美联储只会降息一次，且首次降息将发生在12月份的美联储会议上。这并非当前市场共识。

公司财报分析：联合健康

接下来分析财报。首先是联合健康的财报。在财报公布前，市场预期2025年EPS（Earnings Per Share: 每股收益）为19.66美元，而财报发布后，该数据降至16美元。这表明从第一季度财报发布到本次财报期间，联合健康的基本面持续恶化，或第二季度赔付率不断升高。管理层在第二季度财报中提到，预计2026年EPS增速将“稳健但温和”（solid but modest），而真正的EPS反弹要到2027年才会出现。2026年增速较低主要是受V28模型（V28 Model: 联合健康公司内部的特定模型或政策调整）影响。此外，财报中也提到公司将在部分市场退出一些业务。

第二季度财报基本验证了此前视频中提到的联合健康面临的短期、中期和长期风险。短期风险在于，第一季度对今年EPS的预期（21美元）被高估，实际仅为16美元，说明第一季度观察到的医疗赔付上升在第二季度变得更糟。因此，短期风险是第三季度财报是否会比第二季度更糟糕，这是公司管理层也无法确定的。中期风险是V28模型对营收和盈利的影响，这将在2026年表现得非常明显。长期风险则源于大美丽法案（Affordable Care Act, ACA: 美国的一项医疗改革法案，旨在扩大医疗保险覆盖范围）带来的影响，无论是州补贴的降低还是个人税收补贴的取消，都将对联合健康的业务造成影响，这可能是一个两到三年以上的长期影响。

尽管面临如此艰难的背景，我仍在最新一期的会员视频中对联合健康进行了估值。我个人估计，在最保守的情况下，未来三年仍有20%以上的上涨空间。但前提是，前面提到的短期风险不会进一步恶化，即第二季度的情况已是最糟糕。如果第三季度情况继续恶化，估值还会继续下调。如果大家对联合健康的风险评估、基本面分析和估值判断感兴趣，可以考虑加入会员频道。

公司财报分析：Visa

接着来看Visa的财报，我认为本次财报看点颇多。首先，Visa推出了Visa Intelligence Commerce，通过AI Agent（人工智能代理: 能够感知环境、做出决策并执行任务的智能软件或系统）进行购物。我观看了一个简短的演示视频，个人认为未来使用AI助手购物几乎已成趋势。Visa官网在5月份推出的这项功能非常有意思。虽然他们没有提及未来AI Agent购物与稳定币（Stablecoin: 一种加密货币，其价值与法定货币或其他资产挂钩，以保持价格稳定）的结合，但我认为Visa仍具远见，已在此领域有所布局并与一些公司开始试点。

宏观层面，Visa表示第三季度消费者支出保持韧性，7月份的情况也非常健康。美国市场无论是必需品还是非必需品消费都呈现强劲增长（strong growth），且未见关税对整体消费造成显著影响。

本次Visa财报最大的看点是稳定币。大家可能还记得，在Circle（一家知名的加密货币公司，发行USDC等稳定币）非常火热时，曾有两次周五，Visa和Mastercard（万事达卡: 一家全球性的支付技术公司）股价下跌5%，而Circle上涨，这明显是资金从价值股轮动到Circle。因此，在本次Visa财报会议中，稳定币被提到了34次，显然是一个非常热门的话题。

从Visa的角度看，他们表示支持Genius Act（天才法案: 美国一项可能与支付型稳定币相关的立法提案）。然而，Genius Act主要关注支付型稳定币，但Visa在他们的视角中并未直接提及支付性稳定币。他们认为稳定币的应用场景主要分两块：一是新兴市场（Emerging Markets: 经济发展水平相对较低但增长潜力巨大的国家和地区），因为这些市场获取美元的渠道不充分，稳定币有较大用处；二是跨境（Cross Border: 跨越国界进行交易或活动）转账。Visa认为稳定币的这两大用途似乎与支付无关，但他们又支持Genius Act，这其中存在一个值得玩味之处。我个人认为Visa是“币中救星”，他们并未提及未来支付型稳定币对Visa可能造成的影响。

尽管Visa管理层没有主动提及，但一位分析师在财报会议最后终于提出了一个尖锐问题：在支付型稳定币领域，稳定币是否可能稀释Visa当前的市场份额（Market Share）或市盈率（Price-to-Earnings Ratio, P/E Ratio），或者Visa能否继续保持其市场份额？这是一个非常好的问题。管理层的回答仍然是，稳定币主要应用于新兴市场，因为在这些国家，消费者和企业对其接受度较高。他们提出了一个非常重要的假设：假设Visa卡支付系统仍然是市场接受的主流。然而，支付型稳定币未来对Visa卡的挑战恰恰在于绕过Visa卡。因此，我认为管理层对这个问题的回答是相对诚实的，但他们不会直接说支付型稳定币会造成巨大影响，因为现在预估为时尚早，时机尚未成熟。这取决于未来的采纳度（Adoption: 新技术或产品被市场接受和使用的程度）。从企业角度看，他们绝对可以接受稳定币，但从消费者角度看，目前还没有非常强的激励（Incentive: 促使人们采取行动的因素）。

公司财报分析：Booking

最后是Booking（Booking Holdings: 一家全球领先的在线旅游服务公司）的财报。通过Booking的财报，我们可以观察旅游业务的宏观环境。美国消费者在旅游方面表现出一定程度的谨慎。这体现在单价下降，以及订单预订时间窗口缩短——如果提前预订时间越长，说明消费能力越强劲；预订时间窗口缩短，例如今天订下周的行程，则表明对旅游计划没有非常提前的规划，或消费更为谨慎。此外，住宿时长（length of stay）也缩短了，比如原来住三天酒店现在只住两天，这说明消费有所放缓。

这种谨慎情绪存在较大分歧，主要体现在高端消费者（High-end consumer: 消费能力较强、追求高品质产品和服务的群体）和低收入人群（Low-income individuals: 收入水平较低的群体）之间。高收入人群的消费依然强劲，而低收入人群则表现出相对谨慎。反观欧洲市场，消费情况非常强劲，表现为更早的预订和更高的价格。

综合Visa和Booking的财报，从消费者健康状况的角度看，这反映了过去两到三个季度甚至一年所观察到的趋势。如果用放大镜仔细审视，确实能看到一些问题，这些问题主要集中在低收入人群，而相对高收入人群几乎未受影响，消费依然强劲。

福利活动

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