今日市场概览与降息预期

大家好，欢迎回到视野环球财经。现在是美东时间25年11月19号周三晚上的7点55分。今天的四大指数（Major Indices: 通常指道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数和罗素2000指数）小幅收涨，盘中窄幅震荡，市场普遍在等待英伟达（Nvidia: 全球领先的图形处理器和人工智能计算公司）的财报。盘后，英伟达的财报发布后股价上涨了5%左右。对于这份财报，我总结为一句话：财报很好，但市场的反应不够好，且波动尚未结束。盘后，不少相关的AI概念股也出现了大幅上涨，但这还不是炒作情绪再次抬头的迹象，稍后我将详细讲解财报及其对后市的影响。此外，今天我还会如约更新SPY、QQQ、IWM等几个大盘ETF的点位。

首先，我想谈谈消息面和降息预期。今天，大家可以看到国债收益率普遍出现了比较大的反弹，美元也开始走强，这主要受到两个鹰派情绪（Hawkish Sentiment: 指货币政策制定者倾向于通过提高利率来控制通货膨胀，而非刺激经济增长的立场）的推动。

第一个是会议纪要显示，对于上一次的降息委员会（Federal Open Market Committee, FOMC: 负责制定美国货币政策的美联储机构）存在分歧。许多人赞成降息25个基点，一些人倾向于维持利率不变，还有一些人主张更大幅度的降息50个基点。支持降息的人士指出，就业下行风险上升，且通胀压力再次抬头的证据有限。而反对降息的人士则强调，实现2%通胀目标的进展停滞不前，对通胀能否保持持续走上正轨缺乏信心。另外，他们还对金融稳定进行了讨论，一些人警告说，资产估值过高，特别是人工智能相关股票的估值过高，使市场容易受到无序调整的影响，尤其是在对人工智能相关前景进行突然重新评估的情况下。这指的是市场之前炒作火热，但突然觉得似乎炒不动了，是否需要进行重新估值，是否需要调整仓位侧重。因此，他们担心由人工智能估值过高带来的市场调整，因为这属于金融稳定的一部分。虽然股市本身的涨跌并非他们的主要工作内容，但股市一旦下跌，特别是如果出现大幅回撤，对金融稳定是有影响的。我们知道，美国家庭，特别是富裕人群，较多的资产都投入到了股票上，股票一旦下跌，其实对消费也会产生影响。

第二个鹰派情绪是，明天将发布9月的非农就业数据（Non-Farm Payrolls, NFP: 衡量美国除农业部门以外就业人数变化的经济指标）。但劳工统计局（BLS - Bureau of Labor Statistics: 美国劳工部下属机构，负责收集、分析和发布劳工统计数据）宣布不会发布10月份的非农就业数据，这意味着我们可能永远都看不到10月份的数据了，出现了一次中断。市场预期9月数据偏疲软，也就是偏鸽派。同时还宣布，11月份的非农数据会在12月16号发布，这个时间点就在美联储12月的议息会议之后。也就是说，12月议息会议之前，我们现在只能看到9月的非农数据，还有部分的CPI（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量城市消费者购买的商品和服务价格变化的指标）和PCE（Personal Consumption Expenditures: 个人消费支出物价指数，美联储偏爱的通胀衡量指标）数据。如果维持当前美联储大多数人的立场，那这就是一个偏鹰派的立场，因为最近我们看到美联储很多官员都发表了对12月降息的谨慎看法。所以我们今天看到，在货币市场的押注上，押注12月降息的概率已经大幅下降到了32.8%。如果再往下掉到百分之十几，那就意味着市场认为几乎是百分之百不会降息了。所以我们看一下，在明天的9月非农数据出台之后，能不能够提升到50%之上。如果不能的话，其实12月份降息的情况就变得非常不乐观。对于降息不乐观，对于凡是有利率降息前景炒作的相关概念来讲，那肯定也不是乐观的情况。特别是我们知道，对于中小盘股和很多金融股来讲，如果无法连续降息，其实对于它们从长期的DCF（Discounted Cash Flow: 贴现现金流，一种估值方法，通过预测公司未来现金流并将其折现到当前来评估公司价值）估值上会有一些打压，这对小盘股是不利的。

英伟达第三财季财报深度解读

接下来我想讲一下今天的重点，相信大家都在关注英伟达的财报。英伟达的财报今天发布后，最多时涨幅超过了6%，但现在收窄到了5%，在195附近徘徊。我先把财报给大家完整过一遍，再谈一下对它的估值、目前价位走势以及对市场整体情绪影响的一些看法。

英伟达第三财季的财报显示，调整后的每股收益EPS（Earnings Per Share: 每股收益，衡量公司盈利能力的重要指标）是1.3美元，高于预期的1.24美元。营收是570.1亿美元，同比增长62%，超过预期的551.9亿美元，也比之前预期的高出了30亿美元，这没毛病。

看一下细分业务：

• 数据中心营收是512亿美元，同比增长66%，超过预期的493.4亿美元。
• 游戏收入43亿美元，同比增长30%，低于预期的44.2亿美元。
• 专业可视化收入7.6亿美元，同比增长56%，超过预期的6.128亿美元。
• 汽车业务是5.92亿美元，同比增长32%，低于预期的6.209亿美元。
• 调整后的毛利率是73.6%，低于预期的74%，也低于去年同期的75%。
• 研发支出是47.1亿美元，同比增长39%，高于预期的46.6亿美元。
• 自由现金流是220.9亿美元，同比增长32%。

另外，销售额占总收入10%以上的有四家客户：客户一占22%，客户二占15%，客户三13%，客户四11%。这一次披露的信息主要是减轻了大家对于英伟达大客户是否过于集中的担忧，因为一旦大客户过于集中，其中一家停止支出，那怎么办？所以它这一次列出了几个大客户，其实总体看这四家大客户还是比较分散的，有效地帮助它分散了业绩增长的风险。

在其他方面，我们来看一下前瞻。下个季度预计营收是650亿美元，上下浮动2%（即637到663亿美元），远超619.8亿美元的共识预期。卖方分析师的最高预测是750亿美元，但共识是619.8亿美元，有一家给到了750亿美元。所以这里面也有一个说法，是不是黄仁勋（Jensen Huang: 英伟达CEO）有可能在适度压低这个前瞻，这样的话为后面的业绩发布留下一些余量，就可以每一次都小幅上调，不断上调，给大家感受会比较好。如果这一次一下把750亿全给卖出去了，那到了下一次如果略有不及，市场会产生比较大的影响，所以或许这也是一种策略。但也许是卖方分析师最高的自己的调查模型出了问题。

还有就是预计毛利率GAP和非GAP分别是74.8%和75%，上下浮动50个基点。预计运营费用GAP和非GAP分别是67亿美元和50亿美元。

我们来看一下CEO黄仁勋和首席财务官都是怎么说的。黄仁勋说，Blackwell（英伟达下一代GPU架构代号）的销售远超预期，云端的GPU（Graphics Processing Unit: 图形处理器，一种专门用于处理图像和视频输出的微处理器，在AI计算中扮演关键角色）也已经售罄。训练和推理的计算需求持续加速增长，呈指数级增长。我们已经进入了人工智能的良性循环，人工智能的生态系统正在快速扩张，涌现出更多的基础模型构建者、更多人工智能初创公司，覆盖更多行业和更多国家。人工智能正在无处不在，无所不能。这听起来像是广告语，但确实进入了更多的循环，他认为是良性循环，也谈到了循环。

看一下财务方面的数据，首席财务官表示，旗下最先进的一些芯片在未来的几个季度将带来5000亿美元的收入，并且数据中心的基础设施领域存在着数万亿美元的巨大整体机遇。在三季度，GB300（英伟达GPU型号）对英伟达营收的贡献超过了前面的GB200（英伟达GPU型号），实现了交叉。而且六年前发货的A100（英伟达GPU型号）GPU今年仍满负荷工作。我这个地方给大家标出了绿色的两个重要信息：一个是确认了未来几个季度的5000亿的收入，这个我们之前讲过他在上次的会议上谈到的5000亿市场是对此表示怀疑的，那么这一次他再次重申了5000亿，那意味着他的EPS后续还有大幅的提升。第二个6年前发货的A100 GPU，他为什么要说这句话呢？最近不是有市场讨论说有的公司他的GPU的折旧年限到底是应该是两到三年还是4到5年到6年？他说这个话的意思告诉大家，我们的产品用了6年都没问题，所以他们的折旧时间比较长是合理的。所以相当于他是没有正面去回复关于折旧的问题，但是侧面他告诉大家还行，没问题，大家不用担心，这也是一种沟通上的技巧。

中国市场方面，针对中国市场的定制AI芯片H20（英伟达专为中国市场定制的AI芯片型号）三季度的销售只有0.5亿美元。由于地缘政治问题的缘故，也因为市场竞争越来越激烈，H20芯片的订单永远不会很大。公司正在努力寻找方法，对华出口更具竞争力的数据中心计算产品。这就是这一次财报的大致关键信息。

英伟达与AMD估值及市场定位对比

这里我想把英伟达的前瞻估值以及目前的看法和大家做一个更新。首先是英伟达的前瞻估值，截止到今天，我们仍旧基于五年复合年化调整比较高的增速去计算。在26年1月，也就是当前财年还有两个月（一个半月吧，自然月一个半月）截止的情况下，是135到180美元，这个很明显大家已经是过时了。现在要往前炒6到12个月，是193到257美元。当前的价格盘后涨到195块钱，其实刚刚好在下个财年的下限位置不远。所以英伟达的价格绝对算不上高，完全算不上高，首先这是我们要肯定的一点，这是目前它的一个估值情况。那么从技术面看，下方176到183美元这个没变，然后是186到190美元。上方适度更新了一点点，192到196美元，然后上方有一个压力在201到208美元。

我这里穿插着讲一下AMD，跟它做一个横向对比，让大家有一个直观的感受。大家记住一下英伟达的前瞻估值193到257美元，下个财年市价是196块钱。那我们看一下AMD。AMD呢，我们同样基于今天我给大家做了重新的这个调整后的更新。25年就是当前这个不用看了，上限159美元。26年也是基于30到40倍，它的增速也有这么快，也非常快，也经过了5年的一个调整。那么它的情况是187到250美元，中位是219美元，市价是223美元。从市价和前瞻估值的位置上看，AMD价格要高于英伟达，对吧？这个要高一些，就是性价比上英伟达会更有性价比。AMD这边盘后涨到234美元，已经是接近了26年前瞻上限了。但AMD为什么现在的价格还会这么高？主要是11月11号曾经有过一次前瞻的上调，公司预计28年的EPS会达到20美元，就是截止到28年12月份的财年，这是他们的预期。那么那个时候如果按照现在的价格去做测算，应该会有600到800块钱，现在才220多。所以看上去很高现在，但是它给了一个明确的EPS的增长预期20美元，非常高的一个数字。那么很多朋友就认为我耐心地拿上三年能拿到600也不错，也有接近三倍的涨幅。所以高是高，看你怎么想。第一个是看你怎么想，第二个看你信不信。这是我们说上一次给的前瞻。但是华尔街的预期和他差了非常多，华尔街的预期到28年只有它的大概一半，只有10块多，这是华尔街的预期我们上次讲过的。所以按照华尔街的预期测算，只有305到407美元，中位是356美元。拿上三年跑到300多块钱，上方还有大概80到100块钱的涨幅，就看你觉得哪个更合适。

那么从现有的数据来讲，通常我对于在三年之后的预期，我个人选择都是官网，就是我一般都看当前财年和下个财年，只看两年。我认为长期的经营来讲，公司都存在一些经营变数，所以我一般不看三年以上它一定会达到多少。我会看一个未来五年的增速的变化，因为这个变化是经常会变的。所以我个人是有一定的这种官网态度。所以从这两家公司的股价上来讲，我个人是更倾向于这个地方，如果确实是没有仓位的求稳的，那么应该是英伟达性价比会稍微高一点。你想激进一点，然后信任AMD公司的，那么有一个三倍的增长的，那你想象空间是AMD更大一点。为什么？因为AMD的基数更小，它的市值也更小，意味着它成长的空间从市值的角度、膨胀的角度会越大，因为英伟达毕竟已经是4万亿市值了，对吧？AMD才3000多亿，所以两个差了10倍。所以看你怎么想，你愿意激进的去做一个远期的更高概率的，就是更大想象空间的增长，那你选AMD。但是现在的价格肯定不算便宜。如果你想选择一个更稳妥的，虽然比较大，但是它是龙头老大地位，那么它还会保持稳健的增长的，那你就选择英伟达。所以这是两个的看法。

英伟达股价波动对半导体及大盘指数的影响

那么讲完了横向对比，我就继续又回过头来再讲一下英伟达的这个股价变化以及对市场的影响。英伟达今天盘后的实际波动，其实远小于预期波动。由于这个星期五是月期权（Option: 一种金融衍生品，赋予持有人在特定日期或之前以特定价格购买标的资产的权利）的结算，所以我的判断是英伟达的波动还没有结束。在这份财报之后，由于基本面的上调，现在估值我刚才讲了已经不贵，对吧？完全不贵。所以你要向下去跌穿176美元，缺乏基本面的理由。它的业绩给你了，而且确实是不错，那么大家为什么要一定要把它卖掉呢？没有必要嘛，已经是不高的位置了还要去卖，那一定是出了一些其他的问题。那现在财报已经排雷了，没有什么太大的问题，暂时没问题。所以又没高估，那么价格往下去破位的概率就不是很大了，跌破做头的概率不大。那么当前的看点是什么？看点是能不能够尽快还是要向上去突破200美元，打穿在期权的压制点，因为200美元的未平仓期权量实在是太大了。只有打穿这个地方才能带来更多的资金层面的上行的推动力。如果它横在了190几块钱到200块钱之间，这个说实话对于市场整体的帮助意义是不大的，因为它没有推动力，没有助力。那它老横在这里，你想想其他的我们讲微软破位了，亚马逊是濒临破位，那谁来推呢？对吧？我们靠小盘股推推不动大牌。所以这个地方英伟达它还是需要早一点突破200美元，这是一个看点。

那么基本面之后，财报之后，我认为现在的176到183美元这个地方已经不算激进了，已经不算激进了。对于没有仓位的朋友，我认为这个地方仍旧是比较好的，你可以去潜在地布局长线的地方。甚至你要说你一定要稍微激进一点，把它提升到190块钱的中等支撑也没毛病。但是如果有仓位的朋友，由于我刚才讲到它的波动是没有结束的，所以你也不用激进。因为我个人的4%的加仓是额外的一个仓位，那么既然现在它往下跌破的概率比较低了，那么我取消这个仓位，回头会把这个仓位做到别的股票身上。暂时我对英伟达我就没有加仓计划了，因为我上方已经有足够多的10%的仓位在这里。所以这是对于英伟达后续的看法，就取决于你有没有仓位以及你想要争取多大的利润，是稳妥为主还是追求更激进的收益。毕竟AMD这边我们刚才讲过它的逻辑是什么？逻辑是三年，逻辑是三年之后你信不信它的增长的市值的膨胀空间可能会更大，因为需要推动AMD的资金量更小。在一个4万亿市值和一个4千亿市值之间，如果资金合力去推的话，那一定从膨胀速度上小市值会膨胀的更快。它和基本面其实有的时候它比如说一年它打到600块了有没有可能呢？两年打到600块了有可能啊，打完之后如果时间太早了怎么办？再跌回来的完全有可能啊，就是炒作的归炒作，基本面的做参考，你要理解这两套系统，然后你就看你想做什么了。当然你追逐高利润同时就要面临着高回撤的风险，因为市场是两头都有的，你不能说我只想赚大钱不想亏钱，这不可能。所以你在追逐高利润的时候，也要知道面临更大的波动风险和回撤风险。你想求稳妥，当然可能预计着你的潜在收益就要小一点，当然你的回撤也会小一点。

这两个讲完了，然后我再说一下英伟达对于市场的其他方面的影响，为什么说它横在这里对市场的帮助就不大。我给大家更新一下费城半导体，给大家看一下。我们看一下费城半导体两个SOXX（iShares Semiconductor ETF: 追踪费城半导体指数表现的ETF）还有SMH（VanEck Semiconductor ETF: 追踪费城半导体指数表现的ETF，与SOXX成分股略有不同），两个的成分股不一样，所以走势有一点点不同。我给大家今天都标出来，其实费城半导体本来在278美元这个地方很危险，很危险。我更新完了以后，这个地方其实比较危险，它跌破之后其实是有一个空头趋势的。但是今天英伟达的财报把它顶起来，盘中涨了一些，盘后又往上顶了一步，暂时脱离了这个危险区域。但是为什么我说英伟达横在这里对它的帮助就不大呢？因为它要往上突破去走新高，要到297到306美元。英伟达不突破200美元，怎么往上突破？怎么往上走？它就变成了上方高位的一个震荡行情。这就是为什么说英伟达如果不突破200美元，对于行情的帮助不大的其中一个原因。SOXX这里给大家做了更新，大家自行截一下图。

然后我们再看SMH。SMH的情况会比SOXX稍微好一点，但是仍旧面临着要不要突破351到361美元。因为盘后涨到了349美元，刚刚又收复了这个强支撑，这个强压力。但是明天要看开盘，开盘不一定，我们说以开盘为准，盘后这个不算。如果它要突破351到361美元，才能够往上继续走一个上行趋势，不然还是一个330到360美元的震荡高位震荡。这种震荡比较危险的是什么？如果情绪好，向上一步，那就是继续新高，连续爬升。那要是情绪不好是什么？跌破就是一个大的平台头部，会套大量的筹码，一横几个月，你想想这是冰火两重天，对不对？所以我们说英伟达它是必须要有动作的，它没有动作对这两个来讲还是一个震荡，还是一个震荡。

主要大盘ETF点位更新与风险提示

那么我再更新一下标普还有QQQ还有IWM的位置，之前跟大家约定好的英伟达财报之后给大家讲一讲，今天把位置给大家。SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust: 追踪标普500指数表现的ETF）的位置给大家，这些强支撑，凡是写着强的位置大家有做SPY的，做指数投资的，想获得超额收益，想择时的朋友，你作为参考。特别是下方的632、648和598到606美元，你作为你的长线参考。那么你不择时的，你也定投的，不用管这些点位，这个跟你没有关系。这是SPY大家看一下，上方是680到686美元的一个压力。目前是守住了654美元，也很危险，其实差一点也是破了这个地方还没破。好吧，那就这样，暂时他就暂时今天守住了，后面看看能不能往上再顶一波。同样面临着一个小小的上面的一个头的压制，反弹上去过不了又被压下来，万一上面做了一个头一个顶部下来，那基本上又要走更大的回撤了。所以SPY位置大家记好。

接下来我们说一下QQQ（Invesco QQQ Trust: 追踪纳斯达克100指数表现的ETF）。QQQ的位置大家也把这几个强的位置我标注为强的位置可以记录一下。市价附近是590到615美元，然后下方是560到582美元。特别关注523到526美元，510到522美元。这个中间560到582美元是一个中等位置，一般你盯着200日均附近的位置会是相对来讲更加的有效的，更加有效的位置。现在的价格其实还非常的高，同样面临着一个问题，就是因为它上方有两个压力，618、623美元和626到635美元，我这里没标出来，这个都在上方，都在上方的压力。所以必须也要大的权重去推动，现在大权重我们说过有几个已经是躺下了。那么英伟达这边如果能推200美元上去，能够挽救很多的股票，那么大盘才有可能继续往上走。否则也是一个高位震荡，存在着横盘不过很久以后跌下来，跌穿形成了大量的套牢盘，那种情况就比较糟糕。

好这是QQQ，我们看一下罗素。罗素的情况看法它就比较简单。罗素下方是比较多的强支撑，就是232、2239，然后是218、229美元。这个地方我这个地方写错了，大家看这个上面的，看这个地方的，看这个地方就行了，218到229美元破位走入。好吧，所以它下方其实是密集的强支撑排列，密集的强支撑排列。如果你看到罗素都跌穿了218到229美元了，那小盘股要成又有股灾了，那这个小盘股的股更多的股灾可能就不是50%现在的跌幅了，要往着70%到90%去了。所以大家自己要盯好218到229美元，这是一个非常重要的位置，非常重要的位置。好这是罗素。

AI概念股反弹观察与市场展望

最后我想说一下盘后有不少的关于AI概念股成长股，我这里随便排序的，没有特指任何一个，今天也没有讲OKLO，我只是跟大家随便排了一下。盘后我们看到有不少的AI的概念股跟随英伟达的财报利好大幅上涨，对吧？盘后涨了非常多。看什么呢？看看明天这些涨幅守不守得住。我还是那个观点，已经破位的概念PPT股票，不要看到今天盘后涨了就以为是抄底的时候到了，那么这个都是反弹而已。因为已经跌了这么多，被套的人更多，不少的看涨期权（Call Option: 一种金融衍生品，赋予持有人在特定日期或之前以特定价格购买标的资产的权利）由于本周是月期权结算，他们也需要利用反弹来逃命。如果我们看到周四周五有不错的连续的涨幅，比方说这些有一些高风险类的股票连续出现了涨幅，才说明什么？才说明真正的炒作情绪又开始又回归的迹象。一天今天盘后看不出任何东西的，明天大家看收盘，看明天的收盘和周五的收盘对于这些高风险类的波动类的AI概念股票。

所以这里也做了一个提示，正如我上面所说的，就是英伟达这一次的财报说实话已经很好了，真的是很好了，但是英伟达的股价的反应不够好，确实不够好。涨了五个点别看涨了，但是位置一点都不重要，没有去击穿一些关键位置。本来今天涨了六个多点，我还以为他会继续能不能往上爬一爬，明天开盘直接开到200美元上方去。但看起来困难比较的大，可能性比较的低。就看盘中能不能往上推一推，能不能走走这一步。因为英伟达他不能够横着，如果大家想要有一个好的圣诞行情，那就要祝英伟达早日快一点突破200块钱，这样才能开启新一轮的上行周期。不然大家把它当成反弹来对待，当成反弹来对待，千万别上头。好，这个就是今天带给大家关于市场的一些重要信息的跟踪，特别是英伟达财报之后对于市场的看法，希望对大家有所帮助。如果你觉得我的节目确实能够帮到大家一些，还是希望大家能够多多帮忙点点赞，也转转发，也评论一下。最近的点赞可能是节目时间比较长，大家看着看到最后就忘了，希望大家还是把赞点起来，谢谢大家。我们今天节目到这，咱们接下来就明天等非农，等后面的财报，等期权的结算的混乱波动，看看到底这个是真涨还是假涨。好，我们今天到这，明天同一时间不见不散。