引言：AMD的现状与市场机遇

今天这期我们来聊聊AMD（股票代码AMD）。AMD最近被OpenAI点名，继Oracle之后，AMD股价也是疯涨了一波。OpenAI的确有点像是kingmaker的架势。AMD在过去200天内，股价已经上涨了249.22%，翻了3.5倍。它的芯片未来真的能够干翻英伟达吗？AMD的股价已经这么高了，这个时候还能买吗？今天我们就从公司最新财报、最新基本面、竞争环境以及护城河等多个方面，来详细谈一谈AMD这家公司。欢迎观看这期唐石峻财富体验。假如这是你第一次看到我的视频，我的名字叫唐石峻，我目前是澳洲一家会计事务所的会计。我于2015年进入金融市场，虽然期间我经历过很多失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前呢，我有幸跑赢了标普500大盘。我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，我也不会给你买入和卖出信号。在我的频道，唯一的目的就是帮助你通过投资实现自由和快乐。AMD在未来真的可以和英伟达一战吗？

业务板块分析：营收与利润细览

要回答这个问题，我们还是得从公司最新财报着手来详细分析。我们看到最新财报中的这张图，这是公司业务细分。这里其实AMD它的管理层给的数据还是很完整的，所以我帮大家总结了一下。

目前AMD主要有三个业务：

• AI数据中心显卡业务：目前这个季度营收来到了4.34B，同比增长了22%，毛利率为24.74%，占总营收的46.95%。
• 客户和游戏芯片业务：最新季度营收为4.05B，同比增长了73%。这个业务增长很快，毛利率为21.42%，占总营收的43.78%。
• 嵌入式业务（Embedded Business: 芯片集成到商业客户系统的业务，特点为长期稳定）：最新季度营收为857M，同比缩水了8%，毛利率为33.02%，是所有业务中最高的，占总营收的9.27%。

竞争格局与护城河分析

我们不难发现，AMD数据中心营收增长虽然说得过去，但是显然它的表现没法和英伟达相比，它不是那么能打，利润率和英伟达也不是一个量级的。没办法，英伟达和AMD，一家是别人求着买芯片，一家是自己降价求别人试试自己家的芯片。从商业模式上来看一目了然。

反而是AMD的老本行CPU和游戏显卡业务一直在帮AMD去兜底，同比增长也很快，而且利润率也保持在20%以上。目前来看，AMD基本上就做两件事：AI数据中心显卡以及游戏CPU和GPU业务。管理层在财报中也强调，现在的数据中心业务已经扭亏为盈，开始赚钱了，规模效应似乎也开始显现，CPU和GPU业务也开始复苏了。前面我们提到了同比增长，目前是73%。嵌入式业务虽然缩水，但是主要是因为客户去库存导致了，并不是所谓的结构性的恶化。利润率我们看到仍然有30%以上，所以这个业务的质量其实还在。

最后，管理层也是强调公司各项产品都已经开始从试点慢慢转向规模化的扩张。同时，管理层还强调市场的需求是多样化的，这也给AMD和英伟达能够共存提供了一定的空间。总的来说，我觉得管理层还是比较诚恳的。

现在我们来谈一谈AMD的竞争环境。我们先来谈谈AMD的AI数据中心显卡业务。显然，AMD目前是这个市场中的一个挑战者。这个市场现在是英伟达一家独大的局面。不过，单纯从性能上来看，AMD的显卡其实还是挺能打的。只不过和英伟达相比，AMD所欠缺的，就是软件生态系统的一个知识。说大白话吧，就是AMD啊，它没有CUDA（Compute Unified Device Architecture: NVIDIA开发的并行计算平台和编程模型，用于其GPU）。所以它的高性能显卡卖不动。不知道AMD未来能否开发出属于自己的软件生态系统。但是就暂时来说，AMD在这个市场中我认为是比较被动的。

再来呢，我们就来谈谈AMD旗下这个CPU业务。提到AMD的CPU业务，我们不得不提到Ryzen CPU。它这个系列产品可以说是AMD旗下目前最能打的产品。AMD它当年就是凭借着Ryzen系列CPU成功干翻了英特尔家的CPU，成为了CPU这个市场的一哥。我认为AMD这块，这条线可以说是最稳的，属于真正能够帮AMD兜底的产品。再来就是Radeon这个显卡。说实话，在这个市场AMD它又遭遇了自己的老对手，英伟达。显然，AMD在这个市场和英伟达相比，也是处于弱势。所以啊，AMD可谓是“既生瑜何生亮”，为什么总是被英伟达压着打呢？

再来我们聊聊AMD的护城河。我认为AMD它也是具有好几层护城河。首先CPU这个护城河明显是存在的，Ryzen系列CPU仍然具有很高的技术壁垒和切换成本。但是呢？AMD数据中心这个护城河，我认为暂时来说比较弱。总的来说，我认为AMD的护城河只能排到全世界第二梯队。

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财务概览与估值分析

我们来看这张图，这是AMD最新财报一页概览。首先公司财务健康，现金+1年FCF是借款的3.28倍。ROIC最新为4.93%，这个ROIC表现不太行。自从AMD几年前进行大型的并购之后，公司的ROIC可以说就是一泻千里。营收目前是新高，经营利润也是开始回暖。经营利润率目前为9.51%。注意我们前面介绍商业模式的时候，我想的都是毛利率，这里是经营利润率。说实话，这个净利润率其实也谈不上优秀，只有高个位数。最新POI为119.44。最新Price to FCF为66.78。虽然估值没有特斯拉和Palantir那么夸张，但是AMD目前市场给的估值也挺高的。公司善于创造现金流，我们看到OCF是OI的2.1倍。R&D占OCF的116.62%。SBC占OCF的23.27%。CAPEX占OCF的14.98%。股份回购占OCF的32.16%。

我们接着看这张图，这是公司1年下来的现金分配情况。公司1年下来35.23%的现金用来CAPEX。同时呢，公司还增发了价值1.49Billion的借款，增发了296Million的流通股。54.72%的钱用来派发SBC。75.53%的钱用于回购股份。所以最终的效果是这样的3.68Billion。

我们接着看这张图是公司近些年来的经营利润表现。我们看到AMD在经历过2023年的寒冬期之后，目前它的经营利润也是开始回暖了。

我们再来看这张图，这是公司品质分打分。最新财报之后，AMD在我的打分体系下可以达到64分主观分，我觉得还算是比较慷慨了吧。我觉得护城河给了11分，回报、可预测性和这样的内容，我基本上也是8分。说实话，我觉得我给的是比较高了。客观分数来看，公司很多方面得分其实很低。但是公司近些年来的盈利能力目前还是值得认可的。虽然不算英伟达那样赚的盆满钵满，但是从目前来看也算是比较不错的盈利了。

总结与未来展望

总的来说吧，AMD这次被Openai点名股价也是暴涨了一波，同时呢，还是社交媒体上很火的，并且一直很多散户持股的股票。它的CPU业务我们也看到目前仍然很能打，只不过数据中心业务和英伟达竞争，目前来看，其实还是比较弱势的。假如AMD在未来能够开发出一款和CUDA能够直接竞争的软件生态系统的话，我认为AMD还是比较有潜力的。

好了，以上就是这期的全部内容了。假如你对台积电感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢您的收看，祝你们投资顺利，我们下期见。