量子计算板块热潮与IONQ的崛起

大家好，欢迎来到Money or Life美股频道。最近，美股的量子计算板块表现持续火热，例如IONQ这家公司，其股价前不久创出了新高。如果你有投资量子板块，那么大概率最近的收益是不小的，恭喜你们。我在9个月以前发布了一期名为“投资量子计算（Quantum computing），你需要了解的硬核知识”的视频。在那期视频里，我不仅向大家科普了量子计算，同时也介绍了美股市场中量子计算领域的代表性公司，比如IONQ、Rigetti和D-Wave。特别是IONQ，它现在市值已经来到100亿以上，还值得投资吗？我的观点是什么？我将在本期视频为大家再次讲解。欢迎大家订阅我的Money or Life美股频道，这是对我最大的支持，谢谢你们！

量子计算核心概念回顾

首先，花一两分钟简短地回顾一下上期视频中的一些重要概念。第一张图展示的是传统计算机和量子计算机的主要区别。量子计算机是以Qubit（量子比特：量子计算的基本信息单位，可以同时表示0和1）为计算基础。这个Qubit在后面会常常被提到，因为你有多少个量子比特是衡量量子计算能力的一个最重要的基础性指标。在当时的视频里面，我提到了谷歌，因为当时谷歌发布的Willow量子计算芯片达到了105个量子比特。

同时，我将不同公司在量子计算领域的技术路线也做了一个简单的划分。从物理技术角度，主要分为超导量子比特、量子点、光学量子计算、离子阱量子计算以及量子退火。今天我们要着重讲的公司IONQ，它使用的就是trapped ion（离子阱量子计算：利用电磁场囚禁离子作为量子比特进行计算的技术）。而在Rigetti这家量子计算公司最新的2025年二季度财报资料上，他们也展示了这张表格，这也反映了我刚刚提到的不同量子计算的技术路线，包括superconducting（超导量子计算：利用超导电路实现量子比特的技术）和离子阱。在第二行，他们展示了在不同技术下目前能够达到的最多的Qubit count，也就是量子比特的数量。超导量子计算有最多156个，而离子阱有最多56个。这些量子比特的数字我们可以记住，待会儿我会做一个比较。

量子计算公司技术与财务数据对比

其实在我9个月前的视频中，我已经对谷歌、IONQ、Rigetti和D-Wave进行了如屏幕前这张表格的全方位的比较。左半部分是它们的技术方面，而右半部分是它们的财务方面。现在，我按照2025年二季度最新财报的数据，把财务的这个表格进行了更新。

在技术方面，除了刚刚已经提到的物理技术的不同，我在这里也列出了已实现量子比特数量、下一阶段量子比特目标以及业务重点。对于今天视频的主角IONQ而言，目前它已实现的量子比特数量是64个，而下一个阶段的目标是100-256个。它的业务重点是量子计算以及相关的云服务。云服务这一点很重要，因为这是目前IONQ这家公司的管理层在极力宣传的业务。

接下来，我们专注在财务方面，我将一行一行比较三家公司不同的财务数据。从市值上看，目前IONQ遥遥领先，高达175亿。这个数字我还是比较难以想象的，因为175亿可不是一个小数字。现在我最关注的公司火箭实验室是200多亿的市值。Rigetti的市值和D-Wave一样都是62亿。而过去6个月的股票收益，IONQ也是最高的，高达137%。Rigetti和D-Wave都是60%到70%的水平。但是请注意，这是过去6个月。如果你去看过去一年12个月的收益，IONQ已经接近20倍的收益了。

再来看营收，目前IONQ的营收是遥遥领先其他两家公司，达到了2,000万美金；Rigetti 180万；D-Wave 310万。而YoY营收增速（Year-over-Year Revenue Growth：同比营收增长率）方面，IONQ也是最优秀的，82%；Rigetti还在倒退，负的58%；D-Wave是42%。净利润基本上就不用看了，因为全部是大幅度的亏损。只是相对来说，从净利率我们可以看到，IONQ是比Rigetti和D-Wave好了不少，负的858%。

有了前面这些数据，我们来看一下trailing twelve months（过去十二个月：指最近连续十二个月的财务数据）的price to sales（市销率：公司市值与过去十二个月营收的比率）是多少。IONQ 257，Rigetti 604，D-Wave 210。最低的是D-Wave，最高的是Rigetti，IONQ 257处于中间。不过不管怎么说，高于200的市销率都是非常高的，是不正常的。通常来说，我们普通投资者不应该去投资这样的公司。财务指标总体看下来，和我9个月前这张表格的结论是一样的，我这里甚至都没改一字一句。IONQ相对健康，请注意是相对的。你要说绝对值，82%的营收增速其实也没有说那么高，毕竟现在IONQ的营收它只有2,000万美金，但是它的市值却达到了惊人的175亿美金。

IONQ的深度剖析：CEO背景与营收预测偏差

最近好多朋友都提到IONQ，因为它的股价创出新高。有的朋友很懊悔说：“哎呀，当初没有买IONQ真的是失策了。”于是呢，我对这家公司就产生了非常浓厚的兴趣。之前的视频中，我并没有对IONQ进行比较深入的个股分析。那么接下来，我就将带大家一起来看一下IONQ的方方面面。

我们先来认识一下公司的CEO Niccolo。Niccolo他具有剑桥大学的物理学位，但是他的第一份工作和物理似乎完全没有关系，是在JP Morgan金融公司。在Niccolo大部分的职业生涯中，他都是在金融领域工作。他做过其他公司的CEO，也共同创办了这家叫做DMY的公司。历史上，DMY曾经作为一个实体和不同的上市公司合作进行SPAC上市（Special Purpose Acquisition Company：特殊目的收购公司，通过借壳上市的方式使私人公司成为上市公司）。屏幕的上面部分展示了三家通过和DMY合并进行SPAC上市的公司，那么最下面第三家就是IONQ。所以IONQ是通过由Niccolo联合创办的DMY这家公司合并进行上市的。在上市之后，Niccolo担任公司CEO。

我之所以对于CEO特别感兴趣，是因为最近IONQ的对外宣传中，他们把自己未来的愿景描述得非常美好，我觉得有一些过了。说白话，我觉得IONQ为投资者画的饼有一些太大了，有一些太不现实了。那么了解了CEO的背景，我突然明白这不奇怪。他虽然具备物理学的学位，但是他职业生涯大部分工作都是在做金融，他非常擅长于做SPAC合并，非常擅长于把一家公司的市值推高。

了解一家公司我们叫刨根问底。本期视频的主要资料来自于两份文件。第一份就是2021年IONQ和刚刚提到的DMY这家公司合并的文件，那么在文件中有一个2021年的投资者演示文稿（investor presentation）。第二份文件是非常新的，2025年9月12号才更新过的，为投资者准备的最新公司介绍材料。让我惊讶的是，这份材料有100多张PPT。我是觉得非常的夸张，因为IONQ它本来就是一家没有太多业务的公司，它为什么能够做出100多页的PPT呢？废话不多说，我们先直接看业绩。

对于IONQ这种公司，我们当然首先看的就是它的营收（revenue）。左图是刚刚2021年的文件里面的一张图，它显示的是IONQ这家公司对于自己未来营收的预测。黄色柱子就是从2021年一直到2026年营收的预测。右图是IONQ这家公司2025年二季度财报的数字，那么大部分都是实际数字，包括2021年到2024年的实际营收，还有2025年的预测营收。接下来我为大家快速地对比一下：21年预测500万，实际160万；22年预测1,500万，实际1,110万；23年预测3,400万，实际2,200万；24年预测6,000万，实际4,310万。今年2025年在2021年当时公司给出的2025年预测是2亿3,700万，今年已经过了两个季度，现在最高的预测是1亿以上的营收数字。相信我不阐述大家也知道结论了，从2021年到2025年，公司没有一年完成了自己在2021年上市当初给出的预测。这在我心里是不达标的。

收购驱动的增长与客户集中度问题

另外一个黄灯是，公司虽然营收看起来不错，特别是相较于其他两家比较小的公司，可是它一直在进行外部的收购。就在同一份文件中，公司就列出了收购一家很大的、同处于量子计算领域的公司Oxford Ionics，收购金额高达10亿美金。可是，这不是公司目前唯一收购的公司。自从上市以来，特别是24年到25年这两年时间，公司已经前后收购了总共5家公司，那么最大的应该就是现在的这家交易价值高达10.75亿美金的Oxford Ionics。

回到之前同一张实际的营收图，那么问题就来了，你24-25年随着股价的上升，进行不同的融资，你用这些钱收购了这么多的公司，那有多少营收的增长是来自于收购的公司？有多少营收的增长是真正的投资者关心的organic growth（内生增长：指公司通过自身业务扩张而非通过收购兼并实现的增长）呢？也就是通过自身发展的业务的增长。很遗憾，我去翻阅了一些资料，公司管理层从未透露这些信息。这一点也在我心里敲起了警钟。

看完了营收，我们再来看一下IONQ的客户集中度高不高，大概是有哪些客户。从最新的二季度财报文件，我们可以读到IONQ公司它主要的业务都是来自于美国本土。那么其中一个比较大的客户就是美国政府（US government）。那有朋友就问了，美国政府为什么需要IONQ的量子计算？其实这里面我在之前的视频就提到过，很多都是早期的科研项目。而2025年过去的几个月，公司有两个大客户占了营收的65%。如果加上前三个大客户是占了公司的73%的营收，这个比例相当的重。说明IONQ它并没有太多数量的客户，它大部分营收就是来自于那几个客户，而其中绝大部分来自于美国政府。

大家也不要觉得奇怪，我早在9个月前的视频就告诉过大家，现在的这些量子计算公司虽然不是零营收，他们还是有一些营收，不过真正的量子计算商业化营收比例相当的小，很多都是一些科研机构或者是政府机构的研究资助。我们这里看到D-Wave这家公司，它算是商业量子计算领域落地比较好的公司。可是，其实它的业务大部分时间是在做优化，比如他们在二季度财报提到了两个新的客户，都是关于路径优化的。右边我们可以看到Hermes这家公司是exploring vehicle routine Quantum organization application，就是一个车队要做路径优化，用D-Wave去做计算。嗯，你要说有没有用肯定是有用的，但是你要说没有量子计算能不能做，我相信现在已经有大把的其他的工具可以帮你去做路径优化了。

IONQ的技术愿景与夸大宣传

了解了IONQ这家公司的创始人，了解了他的营收的具体数字，接下来我们就讨论一个更重要的话题，就是技术方面。这些公司它到底有多少量子比特？它未来的计划是什么？特别是专注在IONQ这家公司宏大的计划。

那么我们首先复习一下，这是9个月前的视频里面的内容。量子比特分为物理量子比特（physical Qubit：单个的物理量子）和逻辑量子比特（logical Qubit：由多个物理量子比特编码而成，用于纠错）。这张谷歌的Quantum AI进度图是来自于9个月前谷歌发布Willow量子芯片的时候的一张图片。在当时谷歌说，他们目前是处在第二个milestone（里程碑：项目或技术发展中的重要阶段）。那么当时发布是2024年年底，所以2023年开始一直到2024年，其实一直到现在都是第二个里程碑。刚刚表格里面的物理量子比特，谷歌在2019年他们已经实现了54个，那么在当时还没有逻辑量子比特，不是因为做不出来，是因为它的logical Qubit error rate（逻辑量子比特错误率：逻辑量子比特在运算中出现错误的概率）太高。那么2023年2024年谷歌实现了突破，他们达到了10的二次方，也就是100个物理量子比特。同时呢，他们也做出了自己的逻辑量子比特，而且它的error rate（错误率/容错率：量子计算中发生错误的概率，越低越好）是10的负二次方，也就是1%。接下来谷歌要朝第三个里程碑进军，他们想要达到1,000个物理量子比特，而逻辑量子比特的容错率会降低到10的负6次方，也就是1/1,000,000的容错率。但是很遗憾，谷歌并没有提出要实现后面的这些里程碑需要多久的时间。他们提到，在比较久以前他们觉得要几十年，那么现在呢，可能觉得十来年就差不多了。

再来看Rigetti，它在这张图片的右下角说，从2018年到今年2025年，它的量子比特的数量从16个增加到了100出头。所以大家觉得量子比特的增加难不难？那是相当的难。Rigetti用了7年的时间才从2018年的16增加到今年的超过100个量子比特。而IONQ呢，他们就比较猖狂了，或者说对于未来比较敢想，比较敢画饼。2027年仅仅是两年以后，他们预估自己可以达到800个逻辑量子比特，而且这是逻辑量子比特，这不是物理量子比特。而在5年后的2030年，公司的愿景是达到接近8万个逻辑量子比特。同时，公司将自己和传统的量子计算公司，你比如说IBM进行对比，可以看到这个图中IBM已经被压在地上爬不起来了。

刚刚提到的是逻辑量子比特，我们再来看IONQ自己定义的未来能够达到的物理量子比特。2025年64-100，今年这个数字；2026年会来到100-256；那么2027年有一个大的飞跃，到1万；2028年2万；2029年20万；2030年200万。左边这张图同样是来自于公司2021年上市的时候的一张图，那么他们在当时期望两年之后的2023年能够达到40个物理量子比特。现在呢，五年过去了，他们也是只有64到100个。所以我不觉得这个进步速度非常快。从过去的进步速度看未来，或许没有绝对的参考性，但是现在我没有其他可以参考，只能看它的历史了。

我们再将2030年IONQ 200万物理量子比特和谷歌进行对比。谷歌刚刚的六个里程碑，你要到最后第六个里程碑才能实现10的6次方，也就是100万个物理量子比特。那么现在呢，IONQ说它五年之后就要实现同样的级别，也就是200万。我在进一步深入了解量子计算的能力，我们不只要在意物理量子比特或者是逻辑量子比特的绝对数量，我们也要在意刚刚提到的它的正确率，它的错误率能够到多低。可以看到，刚刚提到的IONQ要在2030年实现200万个物理量子比特，它伴随的一个条件是容错率，逻辑量子比特它的错误率要达到10的负12次方。再次回到谷歌的这张图，在同样的第六个里程碑，当时谷歌定义的自己期望的容错率是10的负13次方。那么可以说是相当的接近了，也就是说，IONQ想达到的目标和谷歌的里程碑6是可以进行对标的。当然，由于技术理解还没有专家那么深入，我不敢说一模一样，但是我们可以作为参考。那么IONQ现在说5年就要实现，谷歌呢，它没有办法说自己五年就能实现，它其实还是相对保守的，甚至每一步都没有给出哪一年。

对比完了IONQ和其他一些公司在量子计算的重要指标，也就是量子比特的数量方面现在和未来愿景的不同，接下来我们来看IONQ还为投资者画了什么饼。我在这里选了4张图，充分说明了IONQ它的宏图大志。

第一张图左上角“scaling Quantum the semiconductor way”，它要像做半导体一样做量子计算。然后就画了一个图，说两个量子比特到256个量子比特到1万个量子比特，啊怎么怎么样对吧。其实我觉得这两个毫无关系，它就是逻辑是一致的对吧，就是堆叠，但是它背后的科学原理是不同的。左下角这张图是和刚刚第一张图相关的，“Quantum compute follows the path of cloud compute”。现在最热的是什么？就是AI基础设施、云计算等等这些基础设施服务嘛。所以呢，IONQ当然是要蹭一下热度了。那么它的愿景是说，要做一个Quantum data center cloud，要做一个量子计算的数据中心。真的听起来非常美好，我也真的是希望能够实现。不过现在你的量子比特才100个，你就要谈做数据中心了，是不是有点远了？不止是数据中心，它还要上天。我们来看右上角“vision for the global Quantum Internet”，这是量子网络。你在不同国家有不同的量子中心，然后呢你通过天上的卫星进行传输数据的算力。这个我敢都不敢想，我现在在研究把数据中心搬上太空，那么现在呢，IONQ已经在设想了量子数据中心通过不同的卫星进行连接。最后一张图是一个总结性的，IONQ它想打造的是一个“one stop shop for full Quantum network”。大家有没有感觉到有点像英伟达那意思？IONQ想要像英伟达一样，我要给你单个的芯片GPU，我也要给你网络互联这个networks，我也要给你软件，你要什么我都可以给你。

其实如果你刚刚在想英伟达是绝对没错的，因为CEO他就是拿英伟达来对标。在给投资者的简报中，他直接给出了英伟达的股价图。这有点什么鬼的意思？请注意，这个英伟达的logo是我自己加的。如果我快速地过简报的话，我看这张图这个颜色我根本想不到英伟达，虽然它在左上角写了这就是英伟达的share price，提供英伟达的股价走势图，从15年到25年十年，从几块钱到现在一百多。有什么意义啊？我不知道。他是想暗示大家IONQ的股价能够模仿英伟达过去十年的走势，一步一步十倍百倍吗？我自己是非常非常非常不喜欢这样的方法去暗示投资者。

投资观点与风险提示

最后说一下我的投资观点。在去年开始我就关注四大板块，第一个就是这里的量子计算，第二个就是核能，第三个是太空，第四个是AI。那么量子计算是我目前唯一一个没有进行看多操作的。虽然我自己是没有能够吃到这一波涨幅，但是也不遗憾，因为从基本面上来看，我确实不那么看好量子计算的商业化落地。我一直都认为核能其实相对来说比量子计算还要更容易一些，尽管两者都是PPT的公司。

那么这期视频是想把一些公司的基本事实给大家，大家要不要相信IONQ或者其他量子计算公司画的这些大饼，要凭你们自己去判断。我只是想提醒大家，如果你已经持有比较多的量子计算公司的看多仓位了，可能当它们达到一个历史高点的时候，你比如说现在IONQ来到了62，一直在创新高的这些位置，你进行适当的、哪怕是部分仓位的止盈或许是比较保险的。

我也要做一个澄清，我自己呢，是在昨天买入了非常少量的看跌期权。我肯定不想大家造成不必要的误解，进行做空。我们知道投资美股做多才是容易赚钱的。那么我自己的投入的这一点点仓位的钱，如果它亏了那就算了。那么如果之后IONQ跌下去，我能赚一些，那我也会尽快止盈。这对于我来说就是稍微参与一下，让我能够持续关注量子板块，看到底之后它还能涨到哪里去。

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