引言：巴菲特的成功与中国金融大时代的展望

大家好，欢迎来到老卓说。今天是“故事中的投资学”系列的第二集，主题是“造就中国巴菲特的时代来了吗？”。在第一集中，我们总结了巴菲特（Warren Buffett: 著名美国投资家，以价值投资闻名）成功的两个主要因素。第一是个人投资能力超强。他21岁就跟随价值投资（Value Investing: 一种投资策略，关注公司内在价值而非市场价格）的奠基者格雷厄姆（Benjamin Graham: 经济学家、投资家，巴菲特的导师）走上了投资正道。26岁开始管理别人的资产，35岁通过收购保险公司来进行金融创新。在巴菲特67年的职业生涯中，他管理的资产膨胀了640万倍。

第二是遇到了美国金融化（Financialization: 经济活动中金融部门所占比重日益增加的趋势）的大时代。1982年之前，道琼斯指数（Dow Jones Industrial Average: 美国历史最悠久的股票市场指数之一）用100年的时间才上涨了10倍。1982年之后，道琼斯指数用40年时间就上涨了33倍。而巴菲特的主要投资生涯都是在1982年之后进行的。所以巴菲特的成功，个人能力是一方面，赶上了好时代是更重要的另一方面。

中国“巴菲特”的时代：千亿财富与金融大时代

今天我们要讨论的下一个问题是：如果说时代造就了巴菲特，那么造就中国巴菲特的时代来了没有？老卓要说，我们现在的时代，只能支撑起中国投资家拥有千亿级别的财富。要想像巴菲特那样成为全球财富排名前列的富豪，还需要等待中国金融大时代的到来。

那么，中国金融化的大时代什么时候会到来？我们说，历史虽不会简单重复，但总蕴含着相似的韵律。按照美国的经验，中国金融化大时代的到来，要分成三步。

第一步：中国成为全球金融中心 (2040年前后)

第一步，中国要先成为全球金融中心。时间大概会在2040年前后。我们上集说到，美国超越英国成为全球最大的经济体是在1894年。而在这之后，又过了30年，华尔街（Wall Street: 纽约证券交易所所在地，全球金融中心之一）才取代伦敦（London: 英国首都，历史悠久的全球金融中心）成为全球金融中心。按购买力评价（Purchasing Power Parity, PPP: 一种衡量不同国家货币购买力的经济学理论）计算，中国GDP（Gross Domestic Product: 国内生产总值，衡量一国经济产出的指标）超越美国是在2014年。按照美国的节奏，我们也要在30年之后，也就是2040年代才能染指全球金融中心。

大家会不会问，这个时间会不会太长了点？不会。我们知道要成为全球金融中心，可没那么容易，至少要达到以下5个条件才可以。

第一个条件是，我们的人均可支配收入要达到一流国家的水平。这样我们总体资本密集度和人均资本密集度才足够高，才能支撑起一个国际金融中心。

第二个条件是人民币要成为国际清算货币（International Clearing Currency: 用于国际贸易和金融交易结算的货币）。这就要求人民币资本能够自由进出，但我们现在资本项目（Capital Account: 国际收支平衡表中的一个项目，记录一国与他国之间资本流动的账户）还没有完全开放。

第三个条件是证券市场（Securities Market: 股票、债券等有价证券的交易场所）的交易规模要足够大。这包括我们每年IPO（Initial Public Offering: 首次公开募股，公司首次向公众发行股票）的公司要足够多，证券市场的总市值（Total Market Market Capitalization: 所有上市公司股票的市场价值总和）要足够大，交易规模要全球领先。但当前中国的全球市场份额还太小，而美国仅仅股票交易的总额就占到了全球的60%以上。

第四个条件是，我们市场参与的主体要足够多。不仅各国的公司都寻求在中国发行股票和债券，全球的基金、投行和专业投资机构，都要把中国市场当成最主要的交易和投资场所。而现在中国还只是他们所认为的一个新兴市场（Emerging Market: 经济发展水平相对较低，但增长潜力较大的国家或地区市场）。

第五个条件，这才是最重要的条件，是我们要有革命性的金融创新（Financial Innovation: 金融领域的产品、服务、技术或制度的创新）。这个金融创新不仅表现在产品创新上，还表现在交易制度的创新上和交易方式的创新上。只有我们比美国有更革命的金融创新，才能把资本从美国吸引到中国来。只有当以上5个条件都达到的时候，我们才可以说自己成为了全球金融中心。

第二步：人民币成为国际储备货币 (2060年前后)

成为全球金融中心这才是第一步。第二步是人民币成为全球的储备货币（International Reserve Currency: 各国央行持有作为外汇储备的货币）。时间大概是在2060年前后。

我们说美国是在华尔街成为全球金融中心后的20年，美元才取得了国际储备货币的地位。按照相同的节奏，人民币会在2060年代取得相似的地位。但同样需要达到三个条件。

第一个条件是，中国要成为全球最大的资本输出国（Capital Exporting Country: 向其他国家输出资本的国家）和贸易逆差国（Trade Deficit Country: 进口额大于出口额的国家）。只有成为贸易逆差国，我们才能向全球输出人民币，别人才可能拿着人民币来进行国际交易。这对中国是一个巨大的挑战。我们知道日元国际化（Yen Internationalization: 日元在国际贸易和金融中发挥更大作用的过程）当初，日本就只想通过日元贷款来进行资本输出，却不想成为一个贸易逆差国，结果日元的国际化是基本停止的。所以对中国来说要达到这个条件，这是一个极大的挑战。

第二个条件是中国要有全球最强大的军事实力（Military Strength: 一个国家在军事上的力量和能力）。起码要有能力来保护自己的全球供应链（Global Supply Chain: 跨越多个国家和地区，连接生产、分销和销售的复杂网络）。

第三个条件是没人能够挑战中国的经济和军事实力。我们知道信用货币（Fiat Currency: 不与任何实物商品挂钩，由政府发行并担保其价值的货币）背后最大的支撑，是大家对你的绝对信任，而绝对信任的基础，是你首先要拥有绝对的实力。

第三步：中国成为全球经济资源的管理总部 (2080年前后)

人民币成为国际储备货币之后，就进入到第三步，就是中国成为全球经济资源的管理总部（Global Economic Resource Management Headquarters: 指在全球经济体系中，一个国家或实体拥有对全球经济资源进行调配和管理的中心地位）。时间大概会在2080年前后。在第一集中，我们就介绍过，美元是在取得国际储备货币地位后40年，才开始取得全球经济资源管理总部的地位的。中国要取得同样的地位，至少要到2080年，甚至以后。

在这期间，中国自己已经强大起来了。但中国不仅要自身强大，还要建立起一套全球治理体系（Global Governance System: 国际社会为应对共同挑战而建立的规则、机构和实践的集合），一套以中国为中心的结构稳定的，并且能够不断自我强化的全球利益分配体系。简单说，就是中国是全球的总经理，负责资源的调配。围绕中国的核心国家分别担任部门经理，还有更多的国家来负责输出资源和劳动力。

“中国巴菲特”的理想诞生时间与历史大泡沫

所以，中国巴菲特要想搭上时代的力量，理想的出生时间应该是在2030年之后，这样他才能在20多岁赶上中国从工业化向金融化的转型，在40多岁赶上中国金融资产的大时代。话说到这，大家是不是有点泄气？是否我们这一代就没机会了呢？恰恰相反，一个百年历史的大泡沫正在等待着我们。

1637年，以荷兰的郁金香泡沫（Tulip Mania: 17世纪荷兰发生的一次投机狂潮，郁金香球茎价格暴涨后暴跌）发生在荷兰黄金时代的前期。1720年，英国南海泡沫（South Sea Bubble: 18世纪英国发生的一次金融投机事件，南海公司股票价格暴涨后崩盘）发生在英国刚刚崭露头角的时候。1929年，华尔街大泡沫（Wall Street Crash: 指1929年美国股市崩盘，引发大萧条）发生在美国还没有取得金融霸权的时候。

大家发现了没有？每一个大泡沫都发生在世纪之初的20到30年代，都发生在这些国家经济实力强大之后，取得霸权之前。在这个时期发生大泡沫的原因有以下3个。第一个是这些国家已经完成了资本的原始积累，开始走向富裕了，也就是有了钱。第二个是他们的实力已经被其他各国所初步认可，资本开始向这些国家集中。第三个是原有的增长方式已经走到了尽头，新的经济增长驱动因素还没有出现，大量的资本在这些国家找不到出口。具体实例，我们会在以后的视频中一个一个向大家展开。

创新与规模：国家竞争的大逻辑

最后，我们要总结一下，历史上任何一个霸权都毫无例外地遵循着崛起衰落的百年周期律（Hundred-Year Cycle Law: 指历史上霸权国家兴衰更替大约以百年为周期的规律）。按照翟东升（Zhai Dongsheng: 中国人民大学国际关系学院教授）在《中国为什么有前途？》这本书中的观点，这500年来，全球霸权的兴衰更替看似独立，其实遵循着一个共同的逻辑，就是创新和扩散的轮回（Cycle of Innovation and Diffusion: 指技术或制度创新及其随后的传播和模仿过程）。

所谓创新，是指任何一个国家都可能通过某种形式的创新，把自己提升到一个更高的维度，对既有帝国进行降维打击（Dimensionality Reduction Attack: 比喻通过引入更高维度的创新，使竞争对手在原有维度上的优势失效），从而成就自己的霸权。所谓扩散，是指创新总会不可避免地外溢。当模仿者和创新者处于同一个维度的时候，规模就成了霸权的决定性力量。

所以我们会发现一个历史事实，没有哪个国家能够跨越两个技术革命（Technological Revolution: 指技术领域发生的根本性变革，对社会经济产生深远影响）的周期。当17世纪荷兰因造船业而兴起的时候，人口规模只有百万。但当第一次工业革命来临的时候，英国迎头赶上，荷兰就让位于人口规模已达千万的英国。当19世纪英国兴起的时候，人口不过千万。但当第二次工业革命来临的时候，美国迎头赶上，他就让位于人口规模过亿的美国。20世纪，美国因第二次工业革命而兴起的时候，人口规模过亿。但是到了21世纪，中国赶上了第三次技术革命，在与美国不存在技术代差（Technological Gap: 指不同国家或实体之间在技术水平上的差距）的情况下，剩下的就是中美之间的规模较量。

所以我们说，创新和规模是国家竞争的大逻辑，其他许多人每天都在关注的那点东西，都是小逻辑，在大逻辑面前不值一提。

展望未来：美国衰落的途径

那么美国衰落的途径是什么？会以什么为标志？在下一集中，我们会从巴菲特的一个小故事开始，以百年债务周期（Hundred-Year Debt Cycle: 指历史上国家债务积累和清偿大约以百年为周期的规律）为视角，向大家展开一个金融霸权国家必然的衰落过程。到这里，第二集的内容就结束了。如果大家感觉有收获，就请点赞关注，一键三连，也希望您能推荐给其他对投资感兴趣的朋友们。谢谢大家。