今天美東時間2026年5月12日週二。盤前美股在跌。我們從宏觀開始講起。

伊朗危機與川普的戰略困境

川普 在伊朗問題上遇到巨大麻煩，對伊朗最新的談判協議評價為“弱的難以置信”，甚至形容伊朗送來的方案簡直是“垃圾”。當前停火關係非常脆弱，像“靠呼吸機吊人命”。

伊朗方面卻突然展示強硬態度。伊朗議長發帖說要美國人接受伊朗人民的權益，堅持“14點方案”是唯一出路，其他皆為“死路一條”，並補充說美國拖得越久，納稅人掏錢越多。伊朗議員還威脅，若再遭攻擊，將立即啟動90%的濃縮鈾提煉，達到武器級水平。這明顯是伊朗試圖用核武器威脅美國。態度急轉彎，令人感覺川普此前可能被耍弄。川普曾信誓旦旦表示會在去中國之前搞定此事，但顯然沒有。

川普提到，伊朗曾主動提出讓美國人帶走濃縮鈾，但隨後反悔。他認為伊朗內部可能有問題，無法達成統一的意見。但也有說法稱，這是伊朗故意分化兩派，製造內部矛盾的假象來欺騙川普。

據 CNN 報道，川普對伊朗的耐心已耗盡，身邊幕僚稱他可能馬上傾向於啟動大規模軍事行動。他特別生氣的兩點是：霍爾木茲海峽 持續封鎖，以及伊朗內部派系鬥爭阻礙核武器談判。五角大樓 內部也存在兩派分歧，一派主張動武，一派仍傾向外交。

巴基斯坦 作為調停人，卻受到川普盟友施壓，要求對伊朗態度強硬。美方官員認為，巴基斯坦在傳話時幫助伊朗軟化立場。有官員警告伊朗，這可能是外交的最後窗口，因為伊朗似乎在耍弄美國，美國已明確表達不滿。

川普透露可能會重啟 自由計劃（護航霍爾木茲海峽），這可能是大規模軍事方案的一部分。Pretty 報道顯示，巴基斯坦可能確實暗中幫助伊朗，允許伊朗軍機在其空軍基地停靠，轉移伊朗飛機。阿富汗 也提供了類似幫助。這種做法讓美國懷疑巴基斯坦調停人的誠意，並可能不再信任巴基斯坦。若此屬實，巴基斯坦和伊朗的聯手忽悠或將引來川普的報復。

川普政府還在調查洩密案。此前，對伊朗的一些行動信息被媒體提前洩露。川普已委託代理司法部長調查 華爾街日報、紐約時報、華盛頓郵報 等媒體，並發出傳票索取記者通訊記錄，特別是軍事機密洩露問題，可能會有系列追責。

總體而言，川普在伊朗問題上難以立即解決。儘管他嘴上強硬，但提前訪華表明伊朗問題暫時無解。他可能希望先從中國獲取“勝利果實”來安撫美國民眾，再回頭處理伊朗。中國或許成了川普眼中的“冤大頭”，他想從“好兄弟” 習近平 那裡撈取好處，以緩解國內對伊朗問題處理不力的不滿。

美國經濟挑戰：油價、通脹與市場反應

目前美國面臨嚴峻的油價危機，石油價格持續大漲。川普週一宣布，將尋求暫停每加侖 18.4美分 的聯邦汽油稅，此舉每月將導致數十億美元的稅收損失，但旨在緩解高油價帶來的壓力。

週一，美國能源部 公布，本輪 戰略石油儲備（Strategic Petroleum Reserve, SPR）拍賣將釋出 5,330萬桶 原油，這是 SPR 歷史上第二大單次銷售。美國正以創紀錄的速度動用戰略石油儲備，以遏制汽油價格的飆升。演講者強調，即使美國石油儲備豐富，但在全球油價普漲的市場經濟背景下，石油商為了利潤會選擇按照國際價格銷售。若想美國石油價格低廉，除非美國市場與海外市場徹底切斷，石油無法出口，才能按國內供需定價。

美伊停火協議陷入僵局，導致昨天和今天油價持續上漲。美債收益率 創下新高，30年期債券收益率已突破5%大關。布倫特原油 日內漲幅超過3.5%，報107美元。

今天的市場焦點集中在 CPI數據 上。克里夫蘭聯儲 的通脹預期相對樂觀，預計廣義 CPI 同比可能高於預期，但環比將低於預期；核心 CPI 同比和環比也可能低於預期。若數據如此，將對股市構成利好，緩解美國通脹壓力，並為降息提供空間。

美聯儲主席 已獲參議院確認，沃什 將迅速上任。本週有三件大事：川普訪華、美聯儲換屆、以及 CPI 數據公布。若這些事件出現不利情況，可能對資本市場造成較大震盪。

儘管短期存在不確定性，但長期來看股市仍偏樂觀。華爾街最樂觀的分析師預計 標普500指數 今年底將達到 8,250點，即還有12%上漲空間，並預測2029年前將達到 1萬點。

川普訪華：議程、隨行CEO與中美合作界限

川普 訪華行程已確定：5月13日傍晚抵達北京，14日早上會見 習近平，下午參觀 天壇。15日將進行訪談、合影、茶話會及雙邊午宴，傍晚返回華盛頓。

川普面對記者時表示，他會向習近平提出 台灣軍售 事宜，並將努力說服習近平。他強調肯定會向台灣軍售。此外，他還將明確提出營救 黎智英 和一位牧師的要求。

此次隨行CEO名單備受關注。起初市場預計 黃仁勳 會隨行，若果真如此，將釋放中國可繼續購買高端芯片的信號。然而黃仁勳並未隨行，表明川普此行主要聚焦於 農業、波音飛機、商業航天 及 金融開放 等領域的貿易。

隨行CEO包括：蘋果公司 的 庫克、特斯拉 的 馬斯克、貝萊德、黑石、波音、吉家公司、花旗集團、思科、高溢公司、通用電氣、高盛、英美娜、萬事達卡、Metta、美光科技、高通、Visa。

這些CEO的隨行釋放了不同信號：

• 波音 顯然是為飛機訂單，農產品 和 能源交易 同樣是明確目標。
• 蘋果、特斯拉、高通、美光、思科 等公司在中國有巨大市場利益，他們扮演著中美政府間溝通橋樑的角色，也需要美國政治保護。例如，特斯拉 的 FSD 在中國落地受阻，此次訪華可能帶來利好，市場已有所反應。
• 高通（手機芯片）、美光（存儲）、思科（光通信）等屬於供應鏈中非最敏感的 AI核心供應鏈 部分（如 英偉達GPU），因此仍可在中國開展業務。他們的參與表明了中美在AI產業供應鏈中的紅線與綠線所在。
• Metta（高端醫療）和 伊盧米（互聯網廣告）的加入，說明這些領域仍存在合作空間，即在敏感的AI科技之外，中美仍希望合作。
• 大量投行及華爾街人士隨行（高盛、花旗、Visa、萬事達卡）則旨在推動中國金融開放，希望在中國市場拓展業務。演講者認為，這方面可能較為幼稚，實際操作難度較大。

總體而言，此行陣容表明，該是紅線的仍是紅線。關於具體關稅談判和訂單數量，仍是未知數。若川普能在中國獲取較大實質利益，將有助於抵消伊朗問題帶來的負面影響。他必須宣揚此次訪華的“巨大勝利”，特別是考慮到美國目前的高油價及潛在通脹壓力。

亞洲股市動態與AI時代的財富集中

亞洲股市昨日表現各異。日經25指數 收漲0.5%，報62,742點；多重指數 收漲0.8%。韓國首爾綜合指數 收跌2.3%；台股 上漲0.26%，台積電 收漲0.89%，報2,255塊。

韓國股市 昨大跌，因韓國總統府政策市長 金容範 在 Facebook 發帖，稱政府考慮設立 公民紅利，資金來源於 AI產業 的超額利潤。他指出，AI時代利潤本質上集中化，掌握生產性資料的資產階級（如存儲公司股東、關鍵工程師及首都地區資產持有者）將獲得巨額收益，而中產階級只能間接收益，導致貧富差距擴大。政府提出的解決方案是擴大公共部門就業及增加福利轉移支付，資金則從AI產業的超額收益中提取。

此帖引發市場擔憂政府將對 SK海力士 和 三星 徵收暴利稅，導致股價大跌。隨後韓國政府澄清，並非加徵新稅，而是將企業因收入增加而額外繳納的稅收反哺民眾，股價因此回彈。

此事件揭示了 AI時代 財富高度集中的現象。演講者一直強調，若無資產或非從事AI行業，個人極可能面臨階級滑落。僅靠工資不足以應對，必須投資相關股票才能跟上時代，否則貧富差距將持續擴大。政府需要尋求轉移支付機制，以緩解社會分化。韓國的做法是正確的，預計其他國家也將推行類似政策。UBI（Universal Basic Income: 無條件基本收入）等概念未來可能出現。因此，演講者強調現在投資AI的重要性，指出若不踏入AI賽道，沒有資產累積，或非在該行業賺取高薪，將難以實現階級躍升，甚至可能被淘汰。

日本經濟困境與日元干預

日本經濟數據顯示危機。週二公布的數據顯示，日本3月份家庭支出同比下降2.9%，超出經濟學家預期，主要原因是消費者信心大跌，以及油價上漲導致的 輸入性通脹 嚴重。

日本近期一直在調控匯率。根據 花旗 報告，日本政府4月30日單日干預規模達 5萬億日元，黃金週期間（5月1日至6日）又買入約5萬億日元，預計此輪總干預可能達到 30萬億日元。目前來看，158-160日元區間已成為新的阻力帶，日本政府防線從160日元下移至158日元，這主要受中東石油危機影響。

日本財務大臣 片山高月 週二表示，已與 美國財政部長 貝森特 溝通日元干預策略，貝森特表示“充分理解”，雙方就匯率等市場動態協調順暢。貝森特也在 X平台 發文，強調雙方在應對不良的過度匯率波動方面溝通穩健。演講者認為，日本敢於干預市場是得到美國首肯，因為美國預計油價將回落，讓日本暫時犧牲美元儲備以穩定匯率。若日元過於廉價，石油進口成本將更高，這凸顯了日本作為非產油國的弱點。

美股科技巨頭走勢與半導體板塊分析

美股方面，英偉達 昨天上漲約2%，創出新高。谷歌 則收跌3%，創3月份以來最大單日跌幅。演講者認為，英偉達目前仍被市場低估，基本面良好；谷歌則已估值偏高，若無 Gemini 新版本等重大利好，短期難有大的爆發點。七巨頭中，表現最差的 特斯拉 近期有所回升，受訪華利好影響，但仍估值過高，只適合短線操作。演講者表示，即便跌到300美元也會猶豫。

台積電 近期受 英特爾 相關消息影響，股價有所回落。演講者認為，英特爾實力不足以超越台積電，若台積電股價下跌，仍是買入的好機會，因為其估值便宜且基本面穩固。

關於 SK海力士 希望英特爾利用 EMIB 技術分擔台積電封裝產能壓力的消息。演講者指出，雖然英特爾技術不弱，但其商業地位與台積電差距巨大，面臨良率、交付和成本三大難關。這並非英特爾技術有多強，而是台積電產能過於緊張，SK海力士無奈之下的“死馬當活馬醫”嘗試。台積電憑藉其生態、量產能力和客戶綁定構建了極高的護城河，擁有“人種優勢”，美國工程師難以與之匹敵。因此，客戶首選仍是台積電，英特爾只能做台積電無暇顧及的邊角料生意。

演講者重申 英特爾 股價炒作過熱，不建議追高，預計會有大幅回調，甚至腰斬到80美元也不意外，但長期看好其未來能衝到200美元。他強調，股價應跟隨公司基本面成長，投機短期波動終將回歸基本面。

光通信板塊、CPO技術與半導體供應鏈格局

美股 光通信四巨頭 集體大漲，英偉達 作為投資方也從中獲益匪淺，被譽為“AI界的巴菲特”。儘管光通信板塊熱度很高，但演講者認為目前估值過高，不建議追高康寧等股票，應等待回調。

光通信作為 AI半導體供應鏈 不可或缺的一部分，基本面無虞。其未來發展還寄希望於 CPO（Co-Packaged Optics: 光電共封裝）技術。市場預計 CPO 最快在2027-2028年才能爆發。然而，CPO 真正的受益者將是 英偉達、台積電 和 博通，而非光模塊廠商。CPO 技術對系統整合、封裝和芯片製造能力要求極高，這些能力強的公司才能將其應用到極致。因此，英偉達和台積電被視為半導體板塊的“最強防禦股”，其股價在 CPO 爆發時也將獲得回報。演講者建議持有英偉達和台積電，而非專門購買估值過高的光通信股票。

他指出，光模塊公司雖然穩健，但很可能只能吃到“蠅頭小利”，最大的蛋糕將被芯片公司和分裝平台（如英偉達、台積電）瓜分。英偉達提供需求，台積電提供供給，二者將吃掉大部分利潤。

關於 蘋果 與 英特爾 合作協議的傳聞，價值可能高達 100億美元。美銀 估計，若蘋果真與英特爾合作代工 iPhone 芯片，英特爾將因此向 ASML 產生光刻機訂單需求，ASML 有望獲得46億歐元的訂單；即便沒有iPhone訂單，也可能獲得18億歐元訂單。這對 ASML 構成潛在利好，落地可能性較大。然而，演講者強調 台積電 的護城河更硬，即便 ASML 產品，台積電也曾因嫌貴而選擇自研。

演講者提醒，投資股票需結合公司運營和供需關係。市場經濟下，沒有公司可以漫天要價，即便稀土等稀缺資源也有其市場上限。護城河的深淺在於是否掌握不可替代的命脈，且不能逼客戶太甚。共贏才是長久之道。

OpenAI 的挑戰與機遇

在 OpenAI 上市之前，共和黨 主導的 眾議院監督委員會 已對 Sam Altman 的個人投資及其與 OpenAI 商務合作夥伴的利益衝突展開調查。此前，Sam Altman 家族信託投資的初創公司，被指控通過 OpenAI 的訂單抬高估值。

OpenAI 近期還面臨訴訟。佛羅里達州立大學 去年槍擊案的遇難者家屬起訴 OpenAI，因槍手被指借助 ChatGPT 策劃槍殺。這凸顯了 AI 在法律責任方面的限制，任何可能導致法律風險的應用（如投資建議、法律、財務、報稅），AI 都會傾向於保守應答，甚至“自作愚蠢”，不願承擔責任。

儘管負面新聞不斷，OpenAI 預計在與 微軟 的新協議下，到2030年可節省 970億美元 支付給微軟的費用。其首席財務官表示，微軟的收入分成將從每100美元的20美元降至8-10美元。這將顯著改善 OpenAI 的財務報表，提升利潤率，為上市提高估值。演講者堅信 OpenAI 未來發展良好，並表示若其上市價格合理，會考慮買入。

中國股市動態與美國政治滲透

中國A股5月12日全天震盪分化，創業板午後有所轉漲，表現較好的是 半導體設備 和 光通信 板塊，與美股消息面同步。

京東 昨天公布的第一季度淨營收和調整後ADS收益均超預期，市場表現不錯。演講者預計 阿里巴巴、騰訊 等中概股財報也將表現不錯。他建議，鑑於A股和港股（特別是中概股）的不可靠性，投資者可藉助此次財報利好尋找離場機會。

央行貨幣政策報告 刪除了“降準降息”的表述，意味著今年中國可能不會再有降準降息。

最後，節目提到美國洛杉磯市的 阿卡迪亞 市長 王愛玲 在聯邦認罪協議中承認，2000年至2022年期間被中國政府收買，在美國宣傳親中言論，充當中國代言人。她和未婚夫經營的“US New Center”網站，被包裝成面向華裔美國人的新聞來源，並根據中國政府指令發布文章，匯報流量。王愛玲於2022年11月當選議員，今年2月就任市長後即被調查。此事件揭示了中共在美國的滲透問題，尤其在華人聚居區，導致華裔社區難以選出真正代表其利益的政治人物。

觀眾問答：投資策略與市場展望

有觀眾詢問 SpaceX 上市是否會打壓股市。演講者認為不會，但若其估值過高，可能導致部分資金從 英偉達、谷歌 等大科技公司流出，但影響應是短期的。

關於 SK海力士 韓股是否能買，演講者認為目前過高，只會在美股新股上市且價格合理時考慮。他自稱“抄底選手”，不追高。

對於 麥當勞 股票，演講者重申，若不投資AI，個人將面臨階級滑落，應專注於AI公司而非傳統行業。

Ivan 股票被定義為中游投機股，不適合長持，入場和出場時機難以把握，不給予具體建議。

台積電 被認為很便宜，即使現在買入也不會被套牢，具有“穩穩的幸福”，遠期市盈率僅21倍。

甲骨文 被認為處於吸籌階段，財報前應上車，預計財報良好，股價有望起飛，目標600美元。

航天板塊 的“小火箭”公司被看好，訂單充足，有潛力成為第二個 SpaceX。

演講者提醒，目前市場很多股票估值過高，不適合追高，建議耐心等待資金從半導體板塊流出後，尋找回調後的抄底機會。他強調，半導體板塊作為AI上游，只要AI發展良好，該板塊就會持續向好，台積電 和 英偉達 仍是長期防禦性投資的優選。