引言与本期内容概览

各位观众大家好，欢迎来到专业美股频道，我是市场分析员小桃。在本期视频中，我将首先回顾过去一周及过去一个月的市场走势，特别是截至上周五（5月9日）的情况。随后，我们将从市场参与度指标出发，探讨市场是否存在进一步反弹的空间。接着，在90%的公司已发布财报的背景下，我们将综合分析第一季度财报的市场反馈，并审视2025年EPS（Earnings Per Share: 每股收益，衡量公司盈利能力的指标）预期是否会继续下调。此外，我将更新中美关税谈判的最新进展，并对下周即将公布的宏观数据，特别是CPI（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量居民消费价格变动的指标）数据进行指引与展望。最后，我将向大家介绍我与一家台湾公司合作开发、耗时半年打造的专属投资APP，并分享其功能及当前正在进行的活动。

过去一周及一个月的市场走势回顾

回顾过去一周的市场表现，美元和美债市场的波动不大，美元和美债收益率均出现反弹，而三大股指则小幅下跌。尽管指数跌幅不大，但从市场参与度来看，20日均线的回调幅度不小。具体来看，黄金上涨2.6%，原油反弹4.7%，比特币涨幅最大，达到6.3%，已非常接近前高10万9千美元。

从过去一个月的市场走势来看，美元下跌了2.5%，美债收益率反弹幅度不小，2年期美债收益率上涨17个基点，10年期美债收益率上涨9个基点，TLT（美国20年期以上国债ETF）下跌1.5%。垃圾级别债券的利差下跌了10个基点。三大股指反弹幅度显著：标普500上涨13.6%，纳斯达克指数上涨17.4%，道琼斯指数接近10%。同期，黄金上涨11%，罗素2000上涨15%，比特币更是飙升34%。这一轮反弹始于前总统特朗普宣布将关税延后90天的言论。

近期，我注意到社交媒体上开始出现关于“控制上行风险”的讨论，这让我感到非常欣慰。因为我曾在此前市场下跌时分享过，美股在大多数时候是上涨的，因此我们更多时候应该控制的是上行风险。当然，如果短期内有能力，也可以尝试控制下行风险。

市场参与度分析

接下来我们关注市场的参与度。截至上周五收盘，标普500（蓝色线）、纳斯达克指数（白色线）和罗素2000（红色线）的20日均线参与度分别在76%、71%和64%。与一周前相比，参与度下跌幅度不小，标普500的20日均线参与度从接近90%回调至76%。尽管单一指标下跌明显，但指数跌幅不大，这并非一个非常糟糕的结果。

20日均线参与度衡量的是较短周期，而50日均线参与度衡量的周期相对较长，波动也较小。即使上周三大指数小幅回调，但50日均线市场参与度仍出现上涨。截至上周五收盘，标普500的50日均线参与度已达到63%，显示出明显的反弹。

在收集数据时，我偶然回顾了过去五年标普500的20日均线参与度。回想一个月前的4月8日，20日均线标普500市场参与度仅为2.2%，上一次如此低的位置是在2022年。50日均线也呈现类似结果，在4月8日处于相对低位，上一次见到也是在2022年。这些数据表明，当时市场情绪的确非常悲观。尽管我们都知道纳斯达克指数已下跌近30%，继续下跌30%的概率相当小，但恐慌情绪的蔓延导致许多人在指标显示市场已极度超卖时，仍认为有巨大下跌空间，从而交出了手中的筹码。现在回过头看，一个月前的走势仿佛已过去很久。

一季度财报与2025年EPS展望

截至上周五，90%的公司已发布第一季度财报。由于美股的反弹，市场对本季度财报表现出非常乐观的态度，财报发布时间和美股反弹时间点恰好匹配。

在已发布财报的公司中，如果EPS增速好于市场预期，这类公司平均上涨1.9%，远超历史平均1.0%的涨幅。如果差于市场预期，平均下跌幅度为2.3%，而本季度仅下跌1.7%。这表明市场反馈非常好，对于好于预期的财报给予了更好的回报，而对于差于预期的财报，市场的惩罚幅度也小于历史平均水平。

更直观地看，如果好于市场预期的幅度在0-5%，平均上涨0.8%；如果好于5-20%，平均上涨2.4%（共146家公司）；如果好于20-40%，平均上涨高达4.2%（共31家公司）。

尽管本季度市场反馈不错，但市场却对2025年整体EPS增速进行了下调。目前市场预期为9.3%，而上次更新时为10%，年初时市场预期为15%。我个人认为EPS增速的下调在我们的预期之内，因为前段时间P/E（Price-to-Earnings Ratio: 市盈率，衡量公司股价相对于每股收益的估值指标）的下跌，正是在预期未来EPS增速的下调。

芯片板块估值分析

上周直播时有观众要求更新芯片板块的估值。我特地查看后有些意外，因为在过去一段时间，特别是3月份英伟达发布财报后，整个芯片板块的市盈率进行了非常大的修复。

图中显示了两条线：一条是2022年估值最低点（约13.5倍）的白色线，另一组白色线和蓝色线分别代表P/E（向后看）和Forward P/E（Forward Price-to-Earnings Ratio: 预期市盈率，基于未来预期收益计算的市盈率，向前看）。如果看向后看的P/E，现在是36倍，而疫情时期（2022年）最低点是14倍。从这个角度看，当前估值仍处于相当高的位置。

然而，如果看向前看的Forward P/E（蓝色线），当前估值是23倍。同样，2022年因加息导致的最低点是14倍。如果将23倍与14倍对比，并认为市场回调或情绪面会回到2022年水平，那么现在仍有相当大的跌幅。但从图中可以明显看出，相比向后看的P/E，向前看的Forward P/E会合理很多。

中美关税谈判更新

这个周末，中美之间就关税问题进行了交流，我更倾向于称之为“谈判”，而非简单的交流，因为谈判通常需要更多时间。显然，中美之间已就关税政策展开谈判。

从前总统特朗普的角度看，他发布了一条社交媒体消息（X），称与中国的谈话“非常好”，并表示“有很多东西被讨论过，并达成了共识”。他接着说，经过“非常友好和有建设性的讨论后，一个完全的重置（total reset）被经过讨论”。我个人不太理解“total reset”的具体含义，不确定是指关税体量重置，还是关税讨论的重置，例如中方要求先移除所有关税再讨论。

关于这条新闻，我理解大家可能认为特朗普的话不可全信，因为中方可能会立即反驳。我认同这一点。但从过去一段时间的发展来看，尽管特朗普一直声称与中国有交流，而中方立即否认，但特朗普表现出的积极性是显而易见的。这解释了为什么贝森特会特地去瑞士与中方团队会面。

我个人认为，首先，关税问题确实是美国单方面提出的。其次，从积极性来看，美国的积极性高于中国。因此，我对特朗普此番言论的理解是：这并非关乎中方是否会“打脸”特朗普，而是与他上一周公开发表的鹰派态度相比，周六的言论态度相当鸽派。所以，接下来我们可以观察中方是否有反馈。但我认为，至少在中美关税问题上，整体趋势仍在向一个较好或越来越好的方向发展。

正如我之前所说，两国之间的谈判将持续很长一段时间，中间可能会有反复。但只要谈判从中期角度看是朝着更好的方向发展，短期内即使出现一些利空，中期而言，如果多数是利好，就没有太大问题。接下来我们需要关注的是市场对这些新闻的敏感度，我个人认为市场会慢慢对这些新闻脱敏。

宏观数据展望：CPI与PPI

下周二早上将公布4月份的CPI数据，包括核心和广义的环比数据。市场目前预期为0.3%，彭博团队的预期也为0.3%。如果最终数据高于市场预期，那么这组CPI数据很可能会将市场对关税的焦点转移过来。

下周四还将公布PPI（Producer Price Index: 生产者物价指数，衡量工业企业产品出厂价格变动的指标）数据，市场预期分别为0.2%和0.3%。因此，接下来的CPI数据将逐月验证关税对通胀到底有多大的影响。

Talk君专属投资APP介绍

接下来是本期视频的重点——我耗时半年与台湾一家机构合作开发的专属投资APP。这款APP的标志是蓝色的“Talk君”，由我亲自挑选，文案则由合作方完成，我个人觉得非常酷。

APP下载方式： 大家可以通过扫描右上角的二维码下载。若在国内，可能需要使用VPN（Virtual Private Network: 虚拟私人网络，用于加密网络连接和绕过地理限制的技术）。此外，也可以直接在苹果App Store或谷歌Play商店搜索“Talk君”进行下载。

APP免费功能： 打开APP后，大家可以非常直观地看到市场情绪，包括短期热度和中期热度，这分别反映了20日均线和50日均线的参与度。这些数据都是免费提供的，大家无需再寻找其他平台。 此外，APP还提供大家高度关注的宏观经济数据。例如，下周有CPI数据公布，你在周日打开APP就能看到下周有哪些宏观数据，以及市场预期。更重要的是，我还会对这些宏观数据给出我个人的观察和观点。这些数据也都是免费的。

APP付费版本： APP也提供付费版本，包括标准版、专业版和尊荣版，价格均为一整年的订阅费。

1. 标准版： 包含三期视频（类似于YouTube上的会员视频），以及三大持股策略。我运用量化策略，为大家找到了三种不同投资风格的策略：最保守策略、中等风险策略和相对激进策略，每个策略下都有对应的标的。
2. 专业版： 在标准版基础上，增加了我的观察清单和持仓清单，这两个清单每日更新。持仓清单中包含我所有长期持有的标的及百分比，这能让大家了解我对个股的conviction（信念）程度，并从中看到我如何控制整体仓位风险，例如如何将Beta（Beta Coefficient: 贝塔系数，衡量资产或投资组合相对于市场整体波动的风险指标）降到1或增加Beta。此外，专业版还包含季度性的投资检视，即每个季度结束后，我都会回顾自己的持仓及持仓幅度。
3. 尊荣版： 相较于标准版和专业版，尊荣版更为私密和个性化，包括专属的投资问题回答、私人群组以及线下活动的优先权。

针对这三种方案，目前正进行限时优惠活动，优惠期还剩48小时。大家现在看到的价格就是优惠后的价格，并且现在订阅可享受终身不涨价的福利。APP未来还会不断更新，我已经收到了许多免费和订阅用户的反馈，会尽力在下一个版本中满足大家的需求。

Seeking Alpha春季特惠活动

最后，我还要提及Seeking Alpha（Seeking Alpha: 知名投资研究平台）的春季特惠活动。此活动将于美东时间周日晚上凌晨截止，Seeking Alpha的活动并不常见，且该平台在海外社区非常受欢迎。

目前订阅其Premium服务，一年可节省30美元，并额外赠送Alpha Picks（Alpha Picks: Seeking Alpha提供的一项选股策略服务）潜力股推荐服务。如果只订阅Premium，还可享受七天免费试用。Seeking Alpha的Alpha Picks服务是一个选股策略，从2022年7月1日至2025年4月27日，同期标普500的回报率为46%，而Alpha Picks的回报率高达135%。

如果对这两项服务都感兴趣，可以选择订阅他们的组合套餐（combo），目前享受八折优惠，折后价格为每年639美元。

以上就是本期视频的全部内容。如果大家还有其他问题，欢迎在留言区继续交流。我们下期再见！