大家好，今天我们来深入探讨美股科技巨头 Meta 和 亚马逊 在AI时代的发展潜力与天花板。我持有Meta已达1178天，目前总回报为236.13%，复合年化率高达45.59%。如果剔除我四月份自行补仓的股份，回报率甚至会飙升至351.47%，相当于翻了4.5倍。我认为“总回报”这个概念至关重要，因为随着我们不断加仓（Average Up: 逐步提高持仓成本），总回报自然会被后续仓位稀释。这种稀释是Average Up后的必然结果，而非衡量投资表现的唯一标准。许多内容创作者喜欢从首次建仓的最低价位计算浮盈，这在数字上看似惊人，但实际意义不大，更像是一种“炫耀”。例如，我Meta目前的复合年化率45.59%已经远超标普500大盘，是一个非常满意的成绩。若抛开补仓部分，年化率会更高，但除了“装逼”之外，并无实际价值。
Meta的商业版图、竞争格局与深厚护城河
要回答Meta的天花板究竟在哪，我们必须回归其公司本质：它如何赚钱，以及其基本面表现。目前，Meta 是全球社交网络软件的龙头企业，旗下“全家桶”式社交媒体软件（如 Facebook、Instagram）的日总活跃用户已超过35亿。在数字广告（Digital Marketing）市场，Meta与 Google 处于寡头垄断地位，两者几乎各占一半市场份额。Meta的竞争对手屈指可数，其中最引人注目的当属字节跳动旗下的 TikTok。TikTok作为现象级应用，以极短时间席卷全球，广告业务突飞猛进。然而，TikTok存在两大硬伤：一是其中国背景，在美国面临监管争议；二是其受众人群主要为青少年和儿童，这部分用户大多尚未工作，消费能力有限。因此，尽管TikTok流量巨大，广告主可能更倾向于Google和Meta，因为这两家公司不仅监管风险较低，用户画像也更具消费力。
提到Meta最大的竞争对手，无疑是 Google。尽管两家公司都在数字广告市场，但它们并非直接竞争：Google擅长搜索，Meta则专注于社交。Google曾尝试在社交领域与Meta抗衡（如 Google+），但尝试失败后，目前Google似乎没有产品能与Meta的社交平台一较高下。除了Google，苹果 对Meta的影响也极大。尽管苹果不直接竞争社交软件，但其通过生态控制对Meta造成了巨大冲击。例如，2021年 苹果推出的 App隐私政策 直接导致Meta营收损失了100亿美元。即便现在，苹果仍在通过持续的 iOS数据把控 让Meta叫苦不迭。同时，在Meta大力投入的 元宇宙、AR 和 VR 领域，苹果与Meta也处于直接竞争关系。
尽管竞争激烈，但Meta的核心业务——社交软件“全家桶”——在全球范围内几乎没有对手，其护城河可谓又宽又深。这护城河主要来自两方面：首先是规模。Meta专注于社交软件研发20年，已成为全球最大规模的社交软件公司。这种庞大的规模本身就是一道护城河，因为全球绝大多数人都在使用Facebook和Instagram，它们已成为人们默认的社交选项。其次是网络效应。我认为网络效应在所有护城河项目中仅次于进入壁垒，而Meta正是网络效应的代名词。这种强大的网络效应，使得Meta能够像 Visa 和 MasterCard 那样，成为垄断整个行业的管理模式。
Meta的AI战略：开源Llama与个性化AI生态
在分析了Meta的竞争环境和护城河之后，我们不得不谈及其未来发展的最大催化剂：AI。Meta在AI时代的打法非常激进，且拥有得天独厚的优势，目前可谓双管齐下、双线作战。
一方面，Meta正将 AI大模型 植入其社交“全家桶”中。扎克伯格曾提到，他认为2024年将是高个性化AI能够服务超过10亿用户的元年。相比之下，OpenAI 旗下的 GPT 虽然月活跃用户也超过1亿，但主要通过独立App和网页实现，缺乏Meta这样全家桶式的社交平台分发渠道。
另一方面，Llama 是Meta旗下的开源语言模型。与OpenAI的GPT纯闭环模式不同，Llama虽然暂时未能完全追赶GPT的步伐，但其开源特质让全球AI开发者和研究者能在其环境中共同成长。近两年，Llama已逐渐成为业界标准，规模不断壮大。此前，中国的 智谱AI 异军突起，也采用了开源模式，这似乎从侧面验证了开源对创新和进步的必要性。Meta之所以能将Llama做成开源模式，主要原因在于其家底雄厚，社交“全家桶”不断为Llama注入资金。这意味着Meta无需依附于 微软，也无需将自家AI模型完全闭环以短期廉价方式变现。Meta押注的是开源合作，信奉“三个臭皮匠赛过诸葛亮”的集体智慧；而OpenAI则坚持闭环，通过API和订阅费实现短期盈利。Meta相当于一块块砖不断搭建自己在AI领域的护城河，而OpenAI则更像是追求短期利益。长期来看，部分开发者最终可能会投向开源的怀抱。扎克伯格也一直强调，用户真正需要的是个性化API，而开源正好迎合了不同行业、不同文化背景用户的需求。
从Meta最新的财报来看，其财务状况健康，现金流足以覆盖所有借款并有盈余。广告营收（Ad Revenue）表现出色，27%的同比增长创下新高，总营收达到1700亿美元，这个数字非常夸张。然而，Meta也属于典型的“三高”科技巨头：高销售费用（SBC: Stock-Based Compensation）、高资本支出（CAPEX: Capital Expenditure）和高研发投入。尽管如此，其股息稳定，公司回购股份力度也尚可，回购价值是SBC派发的两倍多。最新财报后，Meta在我的打分体系中达到77.5分，这是一个非常高的分数。在SBC、CAPEX和研发投入这三项几乎无法得分的前提下，Meta能取得如此高分，足见其基本面非常扎实，最惊艳之处在于其盈利能力。Meta在经历了两年“效率年”之后，迎来了又一波盈利能力的暴涨。我相信许多投资者，包括我自己，都没有预料到Meta能在如此短的时间内实现“咸鱼翻身”。目前来看，Meta的天花板究竟在哪，我自己也无法定论，但作为股东，我非常乐意继续陪跑，看它最终能达到怎样的高度。
期权与差价合约交易的财富幻象
“期权交易和差价合约交易能让普通人暴富吗？”这个问题曾困扰我多年。我曾实盘交易两年 差价合约（CFD: Contract for Difference），在50倍杠杆账户中完成了800多笔交易。同时，我也进行期权交易。这两种交易形式虽有不同，但本质上都是通过短时间买入卖出来获取短期利益。那么，它们真能让普通人暴富吗？为何如此多人乐此不疲？
最近一位朋友向我描述了他通过 Put Spread（看跌期权价差）实现现金流的方式，声称风险低、收益稳定，无需抵押或担保，听起来像是“免费的钱”。年轻时的我可能会立刻动心，觉得这种好事如梦一般美好。然而，我深知这其中隐藏的复杂性和机会成本。
Put Spread 的核心是同时卖出一个看跌期权（Sell Put）和买入一个更低行权价的看跌期权（Buy Put），从而赚取两者之间的差价，且永远不会有被行权的风险，风险上限在下单时就已确定。即便股票下跌，也可以随时止损，不必等到期权到期承受最大损失。这个策略听上去很美，但我的朋友只被告知了美好，却未被告知困难和机会成本。
首先，这个策略操作起来非常复杂。你需要：
- 选择标的：确保选对 底层资产（Underlying Asset），无论是股票还是ETF。
- 分析属性：分析标的属性，如行权价上 未平仓合约（Open Interest）数量（太少则价差不划算），Delta值（太高风险大，太低权利金少），以及 买卖价差（Bid-Ask Spread）。
- 风险评估：考虑愿意承担多少风险来执行交易。
- 时间与波动率：选择多少天到期的期权，以及标的的 隐含波动率（IV: Implied Volatility）是否合适（IV太低也不行）。
- 持续盯盘：交易执行后，需要持续盯盘，决定何时止盈、是否等到期、何时止损等。
完成这一系列复杂操作，分析一个标的后，换一个标的又要从头再来。你可能花费无数个小时废寝忘食地交易一年，最终凭借精湛技艺和无数次“神操作”赚取一万美元。要知道，选择这种策略的本质原因往往是本金太少。在我看来，如果你的本金不足以达到正常卖出看跌期权来建仓加仓的门槛，也无法累积100股来卖空，这种“穷人版”的期权玩法，恕我直言，纯属浪费时间。
你不如把心思花在工作上，做出成绩让老板给你加薪，增加两万美元收入。或者，把研究期权的时间用来发展副业。既然你能玩明白期权这种复杂的东西，做其他副业肯定也信手拈来，这样更能有效增加现金收入。这两种方法远比玩“穷人版”期权交易靠谱得多。
我曾做过两年差价合约交易，第一年亏损20%，第二年盈利50%。虽然第二年成绩看似优秀，且两年下来我是盈利的交易员，但只有我自己知道，当时那点本金赚的可能只是“买菜钱”。我花费了多少时间和精力去研究、学习交易策略，反复推演、实操验证，各种复盘、回测、整理，甚至推翻已知的一切从头搭建策略，历经无数个不眠之夜，最终时间花了，钱却没赚到多少。
我之前做过关于普通人暴富的内容，感兴趣的朋友可以回顾。放眼 福布斯富豪榜，几乎没有任何一个超级富豪的路径是普通人可以复制的。你造不出火箭，也无法把人类带到火星；你不会成为扎克伯格，甚至连 英伟达 的黄仁勋所做的事情你也复制不了。超级富豪中唯一适合普通人走的道路，就是 巴菲特 的价值投资。随着我在价值投资这条路上越走越远、越走越顺，我想起了多年前 杰夫·贝佐斯 问巴菲特的问题：“既然价值投资这么好，为什么价值投资人这么少呢？”巴菲特回答道：“因为没有人愿意慢慢变富。”
AI时代的亚马逊：多元化生态与企业文化驱动
我持有 亚马逊 已有1107天，目前总回报为26.08%，复合年化回报率（CAGR）仅为7.94%。这个年化率与标普500相比完全不够看。但与Meta类似，我的亚马逊仓位也进行了 Average Up 补仓，这解释了总回报被稀释缩水的原因。
亚马逊的发家史众所周知，从1994年最初的书店，发展至今已成为世界诸多行业的龙头。其业务之广，堪称夸张：它是全球最大的电商、最大的云计算提供商、世界第三大数字广告公司、世界第二大流媒体公司、全球最大的物流公司之一，甚至还是全球游戏界的巨头之一。它涉足的行业无处不在，现在又开始搞音乐、线下实体店、家电、数据中心CPU，以及最新与 SpaceX 直接竞争的 Kuiper卫星互联网项目。
每次分析亚马逊的竞争环境，都让我惊艳。很少有公司能像亚马逊这样，在涉足的各个行业中非第一即第二。我认为亚马逊不能用一般的公司衡量标准来衡量，它是一个独一档的存在，没有任何公司能与之比较。然而，它所在的行业也不乏强劲对手。在电商领域，尽管亚马逊是老大哥，但竞争对手不少，如中国的 阿里巴巴 和 拼多多，传统巨头 沃尔玛 和 eBay，以及 Shopify、南美的 MercadoLibre、东南亚的 Shopee 等。但目前来看，似乎没有任何一家公司能撼动亚马逊的地位。
在云计算领域，亚马逊旗下的 AWS 更是当之无愧的一哥，断崖式领先第二名 微软 和第三名 Google。从目前财报来看，云计算这块的增长越来越快。提到数字广告业务，很多人可能只听说过Meta和Google，但亚马逊是仅次于Google之外的全球第三大数字广告公司。它之所以此前低调，主要是因为很长时间其广告都集中在亚马逊站内，且该业务一直隐藏在财报的“其他业务”中。然而，随着亚马逊旗下的 Amazon Prime 流媒体业务和直播业务发展越来越快，亚马逊的广告业务也日益多元化，亚马逊不得不将其广告业务单独列出。
接下来不得不提亚马逊旗下的 Amazon Prime流媒体业务。很多人不知道，虽然目前 Netflix 独领风骚，但这个市场的第二名并非 迪士尼 或 华纳，而是Amazon Prime。最近Amazon Prime上独家播出了**《辐射》系列游戏**改编剧，这无疑是暗自在与Netflix较劲。
要说清楚亚马逊的护城河，我认为是相当困难的，因为它是由多重护城河交织形成的多层次护城河。电商领域有规模效应和网络效应；而Prime这个订阅会员又将亚马逊旗下众多业务整合串联成一个生态链。但亚马逊真正厉害的地方，我认为是其企业文化。我承认，我通常不会把企业文化作为护城河的考量项目，但对于亚马逊而言，它是一个特例。这也是我前面提到亚马逊是独一无二存在的原因，因为亚马逊的企业文化就是“油门踩死”，不断自我革新，不断尝试新业务，保持企业活力。AWS云计算业务以及最近广告业务的崛起，都进一步验证了亚马逊企业文化的强大。而最新的 Kuiper卫星互联网项目 又是亚马逊在全新领域的布局。我其实很庆幸，Prime是在亚马逊旗下的。我相信如果你问任何一个 特斯拉 的股东，他们一定非常希望 SpaceX 也在特斯拉旗下，只可惜不是。但Prime可谓是在亚马逊旗下的。
从亚马逊最新的财报来看，其财务健康，杠杆率不算太高。尽管1507亿美元的借款看似夸张，但以亚马逊的体量而言并不算多。广告营收表现一般，但总营收再次刷新新高，达到6500亿美元。经营利润也刷新新高，来到710亿美元。然而，资本支出 和 SBC派发 同样巨大，亚马逊也是一个典型的“三高”科技巨头。更“过分”的是，亚马逊既不派发股息，也不回购股份。
最新财报后，亚马逊在我的打分体系中目前得到59.75分，这个分数相信很多人会觉得很低。我承认，单从我的打分体系来看，亚马逊的基本面表现平平，自由现金流基本没有任何增长，甚至感觉马上会变成负数。并且它既不派发股息也不回购股份，而且它是非常夸张的“三高”科技巨头（高CAPEX、高SBC、高研发投入）。这也就造成了其流通股数量有所增加，一直在稀释股东权益。换做其他公司，我早就直接跳过。但我认为亚马逊是我的打分体系中少数被低估的公司，原因就是前面提到的亚马逊的企业文化。亚马逊数十年来特立独行，既不给华尔街面子，也不给任何股东面子，它的脑子里只想着一件事：不断创新、不断折腾、不断播种，说不定哪一颗种子就长成了一棵参天大树。广告业务、AWS业务和Kuiper业务都是亚马逊企业文化的结晶。目前，我仍然看好亚马逊的未来。
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