中仓股定位与组合策略

[Speaker 0]: 大家好，我是 Dan，欢迎回到我的频道。

上一期我跟大家完整分享了目前持有的五只重仓股，它们合计占我整个投资组合大约40%的仓位。今天我们继续来看组合的第二个层级，也就是我的五只中仓股，分别是 SoFi、博通（Broadcom）、Palantir、Zeta 和 美光（Micron）。

这五只股票目前合计占我投资组合大约25%的仓位，加上上一期分享的五只重仓股，这十只股票已经组成了我整个投资组合最主要的一部分。

如果说重仓股是我投资组合的基石，更看重长期持有基本面、确定性和复利增长，那么中仓股承担的角色就不太一样。它们同样都是我非常看好的公司，而且很多股票的增长潜力甚至比部分重仓股更高。但与此同时，它们面临的不确定性、估值风险或者股价波动也会更大，所以我不会给它们太高的仓位。

今天这期视频我就跟大家详细聊一聊我为什么持有这五只中仓股、它们各自的投资逻辑是什么，以及我对它们的操作计划。

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SoFi：金融科技平台的高速增长与估值修复

[Speaker 0]: 先说我的第一只中仓股 SoFi，目前占我投资组合的6%。

SoFi 最新季度财报其实非常优秀：调整后净收入同比增长40%，EBITDA 同比增长44%，调整后每股收益0.12美元也继续超过市场预期。更重要的是，它的增长并不是只靠贷款业务撑起来的。会员数已经达到1580万，同比增长35%；产品数达到2440万，同比增长42%；交叉购买比例也从去年同期的35%提高到了51%。与此同时，贷款发放总额达到创纪录的148亿美元，贷款余额升到455亿美元，费用型收入也已经达到4.72亿美元，占总收入接近四成。SoFi 持续向市场证明，自己不只是一家快速增长的银行，而是配得上更高估值倍数的金融科技平台。

最新财报之后，SoFi 股价一度下跌接近9%。市场最不满意的地方是公司全年 EPS 指引依然维持在0.60美元，没有继续上调。但要知道，年初公司给出0.60美元指引的时候是假设今年会降息两次，而且有效税率大约只有15%；现在利率假设已经完全反过来变成加息两次，同时税率也提高到了22%左右。在这么明显不利的外部环境下，SoFi 不但维持了0.60美元的全年指引，还同时上调了全年收入增长预期。

管理层明确表示，如果还是按照年初的税率计算，即使假设加息两次，最新的年度 EPS 应该接近0.65美元。所以我认为这次所谓的指引没有上调并不是基本面变差，反而说明公司的底层经营比表面数字看起来更强。再加上信用质量持续改善，公司 CEO 在过去几个月先后五次自己买入 SoFi 股票，这都是我继续把 SoFi 放在中仓股前列的重要原因。

操作上，我在本周 SoFi 股价再次突破19美元的时候，适当减掉了一部分正股，把目前的仓位控制在6%以内。如果之后股价重新跌破16.5美元，我会开始考虑再次加仓。这个价位看似遥远，但近几个月每次出现加息担忧的时候，SoFi 的股价都会被打到这个位置，甚至接近15美元。按照2027财年的共识 EPS 计算，16.5美元对应的前瞻 PE 已经不到20倍，而 SoFi 未来几年的 EPS 增速依然有接近40%的潜力。对于这样一家仍然处于高速增长阶段的金融科技公司，只要未来利率和宏观环境逐渐恢复正常，我认为给到25到30倍的估值并不过分，对应的股价至少有机会回到20到25美元这个区间。

如果 SoFi 重新站上20美元，我会清掉之前布局的行权价20美元的长期看涨期权，正股我会继续持有；之后如果股价进一步涨到30美元以上，我也会根据当时的估值和基本面做部分止盈。不过即使减仓，我依然希望长期保留至少5%左右的 SoFi 仓位。因为对我来说，SoFi 已经不是一只单纯用来做波段的股票，我真正看好的是它在 CEO Anthony Noto 的带领下未来能够持续扩大规模、提高盈利能力，让 EPS 一年一年增长，最终通过长期复利给股东创造回报。

[Speaker 1]: 好的好的。

博通：定制AI芯片与网络互联双轮驱动

[Speaker 0]: 第二只中仓股是 博通（Broadcom），目前同样占我整个投资组合大约6%的仓位。

博通过去两个多月股价基本没有怎么涨，但基本面其实还在继续变强。2027财年的市场盈利预期又被上修了大约5.6%。公司现在最核心的逻辑依然是定制 AI 芯片加高速网络互联，再加上 VMware 这个高毛利软件业务。

上一季度博通营收221.9亿美元，同比增长48%；AI 半导体收入达到108亿美元，同比增长143%；单季 AI 订单更是超过300亿美元，远高于当季实际出货，说明后面的需求储备依然非常充足。与此同时，公司还在继续锁定长期客户和产能，包括苹果、OpenAI 以及三星等合作定制芯片客户，也已经从过去的几家逐渐扩大。

最近市场比较担心的是谷歌引入新的定制芯片合作伙伴以及博通再次发债融资，这些消息一度把股价打回350美元附近。但我认为这些都没有改变博通的核心基本面。即使谷歌把部分订单分给 Marvell，博通在 AI 交换机、网络芯片和互联领域依然占据非常强的位置，而且 VMware 业务的增长也开始重新加速。所以对我来说，现在博通真正需要观察的不是短期这些利空，而是 AI 订单能不能继续兑现、定制芯片客户能不能继续扩张，以及下周财报能不能再次证明这轮 AI 增长仍然处在上升阶段。

操作上，我是在博通跌破400美元之后开始建仓，之后一路左侧分批加仓，把目前的持仓均价降到了370美元左右。现在博通的股价基本就在我的成本附近，按照2027财年的共识 EPS 计算，对应的前瞻 PE 只有大约19倍。

下周财报之后，如果股价因为市场情绪再次回到350美元附近，而公司的 AI 订单、盈利指引和基本面都没有发生恶化，我会继续小幅加仓。对于博通这家 AI 定制芯片和网络互联领域的龙头，我愿意把最高仓位提高到8%左右。

往上看，如果博通重新回到450美元附近，我会考虑做一次部分止盈，把仓位适当降下来，但依然会保留大约4%的核心底仓继续持有。因为博通过去正常环境下的估值中枢大约在25倍 PE 左右，而现在只有19倍，本身就存在比较明显的估值修复空间。如果接下来市场情绪恢复，再叠加 AI 业务继续增长，财报之后市场进一步上修 EPS，我认为博通重新回到500美元左右只是时间早晚的问题。对我来说，现在持有博通的逻辑就是一边等待盈利继续增长，一边等待估值从当前偏低的位置逐渐回归正常水平。

[Speaker 1]: 嗯嗯。

Palantir：AI应用层龙头的爆发与波段策略

[Speaker 0]: 第三只中仓股是 Palantir，目前在我投资组合占比5.5%。

Palantir 是我持仓较久的一只股票。最早还在30美元的时候我就专门做视频介绍过它，我的多个账户都有 Palantir 的仓位。最新季度财报可以说几乎把市场之前的主要担忧全部打穿了。

季度营收19.35亿美元，同比增长93%，不仅远超市场预期，而且增速还从上一季度的85%继续加速。其中美国商业收入同比增长149%，合同金额更是同比增长153%，说明之前市场担心的企业订单减速至少从这一季度来看并没有发生。更重要的是，净收入留存率继续提高到157%，意味着老客户在没有计算新客户的情况下平均支出仍然增长了57%，这说明 Palantir 的产品并不是一次性卖出去，而是在客户内部不断扩大使用范围。与此同时，美国政府收入同比增长90%，商业端和政府端现在几乎都在高速增长。

利润率同样非常夸张：调整后运营利润率达到62%，自由现金流利润率60%。收入增长和利润率相加之后，Rule of 40（四十法则） 已经达到155%，公司还大幅上调了全年收入和自由现金流指引。所以从基本面来看，Palantir 目前最大的问题已经不是增长能不能兑现，而是这么高的增长到底能够维持多久。

当然接下来也要注意，三季度费用会上升，以及从四季度开始同比基数越来越高，未来增速自然回落几乎不可避免。但只要这种回落是来自基数而不是需求恶化，就并不会改变我对 Palantir 的长期投资逻辑。

Palantir 是一只贝塔值比较高的股票，股价弹性很大。之前它在120到140美元之间震荡了好几个月，我也在这段时间不断积累股数，一度把仓位扩大到接近9%。财报之后股价终于爆发，我分别在150美元和170美元做了两次止盈，下一次计划止盈的位置大约在200美元附近。

Palantir 这种股票波动很大，所以经常会给你重新加仓和减仓的机会。我的策略是在至少保留4%左右核心底仓的前提下，尽量多地进行波段操作。如果之后股价重新跌回140美元以下，我也会再次分批加仓。长期来看，我非常看好 CEO Alex Karp 的执行能力，也看好 Palantir 作为 AI 应用层龙头继续保持高速增长并最终再次突破历史新高。

之前股价在120美元附近震荡的那几个月，我每次在网上推荐 Palantir 下面都会出现各种冷嘲热讽：有人说它是垃圾股，有人说它是 AI 皮包公司，还有人觉得它只是一只政府概念股。这些缺乏基本面依据的看空声音，随着这次 Palantir 股价重新爆发，现在基本已经听不到了。目前股价重新回到180美元以上，相比之前被嘲讽时的120美元已经上涨了超过50%。

其实我推荐的很多股票往往恰恰都是短期被市场质疑最多的标的，比如当时 Palantir，比如现在的博通，甚至连刚刚交出惊人财报的英伟达现在依然有人看空。没关系，我其实挺感谢这些认知独特的看空者，他们的看空甚至做空一方面会在股价真正反弹的时候提供足够的燃料，另一方面等我们最后赚到钱以后也确实能提供不少情绪价值。

Zeta Global：被低估的数据资产与生态整合

[Speaker 0]: 第四只中仓股是 Zeta，目前占我整个投资组合大约4%的仓位。

Zeta 这次财报依然延续了它一贯的高质量表现，这已经是公司连续第二十个季度超预期并且上调指引，管理层的执行能力和可信度已经经过很长时间验证。

最新季度收入4.43亿美元，同比增长44%；调整后 EBITDA 9170万美元，同比增长56%；自由现金流5800万美元，同比增长73%；而且净利润也已经从去年同期亏损转为盈利。更重要的是，公司再次全面上调全年收入、EBITDA、自由现金流和每股收益指引。

值得一提的是，当前这套指引其实依然非常保守，因为 Palantir、OpenAI、Snowflake 以及 Athena 等多个合作项目带来的新增收入基本都还没有被充分计入。尤其是和 Palantir 的七年合作，Zeta 的 Data Cloud 已经在7月底完成迁移到 Foundry，而本次财报是截止到6月底，也就是说这一季度的高速增长里面完全没有 Palantir 的贡献。公司此前甚至提到，仅 Palantir 这一项合作，未来几年每年就可能带来超过1亿美元的新增收入。所以我认为 Zeta 目前最值得期待的地方就是现有业务本身已经保持高速增长，而这些新的 AI 合作和平台整合接下来几个季度才会真正开始体现在财报里。

我是在 Zeta 股价15到20美元之间的时候逐步积累出了比较大的仓位。等到股价后来开始爆发，我分别在25美元和28美元做了两次止盈，目前还保留大约4%的仓位继续等待它向上突破。

Zeta 并不是一只市场讨论度很高的股票。其实一年多以前我就专门发过视频介绍这只软件股，但当时股价也在20美元左右，后来它一度涨到25美元附近，却遭到做空机构攻击，股价随后几乎腰斩，我当时也被迫清仓离场。不过我一直没有停止关注 Zeta，因为公司的 EPS 始终在稳步提升，做空报告里的很多指控管理层后面也逐一进行了回应。

今年初软件板块遭到集体抛售之后，我重新买回了 Zeta，并且在低位重新积累出了足够多的股数。我一直认为 Zeta 拥有非常有价值的客户数据资产，现在又和 Palantir 展开深度合作，所以之前被市场按照传统软件股一起杀估值反而提供了难得的入场机会。Zeta、微软和 Palantir 也是我这一轮抄底软件板块重点选择的三只个股，目前都给我带来了不错的回报。接下来我也很期待 Zeta 的成长故事继续兑现。即使未来股价进一步上涨并进行止盈，我也计划至少保留3%左右的核心底仓，长期参与公司的成长。

美光：存储周期的结构性红利与风控止盈

[Speaker 0]: 最后一只中仓股是 美光（Micron），目前占我整个投资组合大约4%的仓位。

美光这一轮最值得关注的地方就是基本面其实比几个月前更强，但股价反而从高点回落了不少。最新一个季度营收达到414.6亿美元，同比增长345%，毛利率接近85%，EPS 达到25.11美元，自由现金流也创下183亿美元的历史记录。DRAM、NAND、数据中心 SSD 和 HBM 几条业务线都在高速增长，尤其是 AI 数据中心需求依然非常强。

不过，美光和前面几只股票最大的区别就是它依然是一家非常典型的周期股。这一轮利润爆发很大程度来自内存价格大幅上涨，而不是单纯靠出货量增长，所以现在的高利润不能简单线性外推。

相比过去几轮周期，这一次美光确实有更强的保护，包括长期客户协议价格下限、更健康的资产负债表，以及 HBM 带来的结构性 AI 需求。但这些并不能让美光的周期属性彻底消失，只会让周期变得更长，而且底部显著抬升。不过至少从现在已经发布财报的这些公司传递出的信息来看，这轮存储周期还远没有见顶，存储依然是 AI 发展最大的瓶颈之一。

熟悉我频道的朋友都知道，我是在美光300到400美元的时候逐步积累出足够大仓位的，之后又分别在950美元和1050美元做了两次止盈。美光也是今年给我带来最大收益的个股之一，现在剩下的仓位已经全部是利润在继续跑。

过去几个月美光进入横盘之后，我又围绕这只股票做了几次波段，基本都是800美元附近买入、1000美元附近卖出，又额外赚到了一些收益。对于美光，我依然认为它的合理价格应该在1200美元以上，但比较舒服的入场位置还是在850美元左右。如果之后股价重新跌到这个区域，我会再次加仓，把仓位控制在6%左右，然后计划在1000美元和1200美元附近分批止盈，最后保留大约3%的底仓继续等待它突破更高的位置。

我的看法一直很简单，美光虽然还有很大的长期上涨空间，但今年股价已经翻了几倍，现在进入调整期其实很正常也很健康。这套逻辑其实不止适用于美光，包括闪迪或者其他今年已经大涨很多的股票都一样。如果一只股票已经给你带来了非常可观的收益，该止盈的时候就应该适当止盈。哪怕它还没有完全跑到你的最终目标价，也可以先拿出一部分利润落袋为安，剩下的仓位继续参与后面的上涨。否则如果你一直满仓不动，美光从1200多美元的高点一路跌到接近腰斩的时候，持有体验会非常差。对我来说，止盈不是因为不再看好，而是为了在长期看好的前提下把仓位和风险控制在一个自己能够承受的范围内。

[Speaker 1]: 对对对。

总结与下期预告

[Speaker 0]: 以上就是我目前持有的五只中仓股。可以看出来，我对它们的持有逻辑和上一期讲的重仓股还是有很大区别的。中仓股我不会给到太高的仓位，股价上涨到接近目标价之后我也会更加主动地止盈，不会像重仓股那样保留太多底仓。

虽然如此，这五家公司我依然都是长期看好的。像 Palantir 这样的优质股票，如果未来基本面继续兑现、估值也重新回到合理位置，完全有可能进一步升级成我的重仓股。但投资永远都要做取舍，好公司很多，不可能每一只都给到很高的仓位。至少在现阶段，从基本面、确定性、估值和风险控制几个角度来看，我对现在这样的仓位分配还是比较满意的。

下一期节目我会继续跟大家分享我的轻仓股。这些股票相比今天讲的中仓股，股价弹性会更大、动能更强，同时风险也会更高，所以我的操作方式也会更加灵活，感兴趣的朋友可以继续关注我的频道。

今天视频中的主要数据来自 Seeking Alpha 以及它旗下的 Alpha Picks 推荐服务，相关链接我会放在视频下方。喜欢这类内容的朋友欢迎点赞、关注频道，也欢迎加入我的油管会员、爱发电平台，或者订阅我最近刚刚开通的 Substack 频道。我会在这些平台持续更新个股深度分析、目标价格、加减仓区间和投资逻辑。感谢大家的观看，我们下期节目再见。