中国宏观经济现状：制造业低迷与房地产危机加剧

彭博社报道指出，尽管中美达成贸易休战协议，中国工厂活动仍连续多月低迷，引发了要求加大政策支持的呼声。中国国家统计局公布的10月份制造业采购经理人指数（PMI: Purchasing Managers' Index, 衡量制造业活动的经济指标）跌至49，低于华尔街预期的49.6，降幅超出预期，显示制造业活动创下6个月以来的最大跌幅。新订单降幅更是创下2023年以来的最大降幅，受贸易壁垒和国内市场情绪疲软的双重打击。

荷兰国际大中华区首席经济学家宋林表示，第四季度开局令人沮丧，并指出最新数据提醒人们，经济中的薄弱环节仍需政策支持。自4月份美国前总统唐纳德·川普推出所谓“解放日关税”以来，产出分项指标首次跌破50个临界点（Critical Point: PMI指数中50为荣枯线，高于50表示扩张，低于50表示收缩），新出口订单分项指数也创下同期最低水平。尽管川普与中国国家主席习近平达成的降低中国制造产品关税协议可能给制造业带来一丝喘息之机，但疲软的国内需求和中美关系的不确定性仍将为前景蒙上阴影。

LT视界注意到，这些数据引发了人们对中国官方数据合理性或逻辑性的质疑。从4月份开始，中国的制造业已连续7个月处于萎缩状态，每月都低于经济学家们的预期。尽管结构数据显示出口订单连续7个月下降，但另一些数据却显示中国工业利润和出口大幅增长，这种矛盾可能只有中共能解释清楚。

华尔街日报引述宏观经济学家黄子春的观点指出，新出口订单已跌至4月份“解放日关税”造成的最初影响以来的最低水平，最新的美中贸易协议对出口带来的任何提振都可能不大，更广泛的增长阻力将持续存在。

彭博社的另一份报道显示，中国主要城市房屋销售增长放缓后，整体下滑趋势加剧。尽管近期各大城市推出了宽松措施以提振低迷的房地产市场，但中国10月份新房销售仍延续低迷状态。中国房地产资讯公司公布的初步数据显示，中国前100家最大房地产公司新房销售总额比去年同期下降了41.9%，这也打破了前一个月短暂出现的稳定势头。中国房地产市场持续低迷已持续四年多。

瑞穗证券亚洲有限公司高级中国经济学家周思林在一份报告中写道，北京可能会更加致力于支持内需，政策措施可能包括中央政府主导的房地产市场去库存。随着房价下跌速度加快，要求进一步推出政策支持住宅市场的呼声越来越高，这表明开发商依然依靠降价来刺激销售。惠誉评级的董事史璐璐预测，中国新房销售量按地区计算可能在当前水平基础上再下降15%，并补充说，明年的交易额可能还会下降10%。

LT视界认为，在中国房地产危机进一步加深蔓延的过程中，受伤害最大的还是一些二三线城市，特别是用贷款购房的“房奴”们。习主席总在琢磨“刁民有钱不消费”，这完全忽视了房地产危机给中国家庭带来的重创。中国官方和国际财经界都公认中国家庭财富的70%表现在房地产价值上，而四年房地产危机以来，中国平均房价下降了40%，这意味着中国家庭几十年的积累一下子蒸发了40%。这对家庭的挫伤非常大。对于高收入家庭而言，这只是收入和财富减少；但对于房奴家庭而言，他们一方面家庭财富蒸发，另一方面债务仍高居不下，还债压力变得更大。这些问题不解决，中国的民众怎能轻装上阵去积极消费？然而，从近期中共决策的出发点来看，仍是想刺激老百姓把钱拿出来消费，而不愿解决中国民众遇到的实际困难。

欧盟反制中国稀土出口管制：实体关税条款

彭博社报道，欧盟正在考虑一项新的贸易措施，该措施将要求一些中国出口商在向欧盟出口某些商品时，向欧盟的库存提供关键原料。欧盟官员将这项措施描述为实体关税条款（Physical Tariff Clause: 一项贸易措施，要求中国出口商在向欧盟出口某些商品时，向欧盟库存提供关键原料），是欧盟在无法通过外交途径解决中国对关键原料出口管制问题时，正在考虑的几个选项之一。

LT视界解释，这意味着中共利用关键矿产（如稀土）进行“卡脖子”时，欧洲反制乏力。现在欧洲正在考虑，如果中国向欧洲倾销商品，就必须搭配一定数量的稀土一起出售给欧洲，或者帮助欧盟储备关键矿产资源，否则这些大规模输入欧洲的商品将受阻。LT视界认为，这也是没有办法的办法。从这个角度来看，中共此次稀土“卡脖子”不仅让西方深刻理解到中共控制的产业链是不安全的，同时也给西方各国带来了现实的困难。这已不光是一种认识上的问题，而是现实确实带来了麻烦。尽管有中美的新的停战协议，但中共并未取消5月份出台的稀土出口管制措施。即便“长臂管理”措施按川普与习近平在韩国峰会的停战协议推迟一年，但之前的管制措施已经让整个西方非常难受，因此欧盟想出了这一招。

川习会后中美贸易战：停火协议下的深层较量

华尔街日报报道：美中停火协议并未为深陷超级大国对峙的企业带来多少和平。 关税仍然处于历史高位，北京对关键矿产出口仍然维持严格的管制。LT视界注意到，一阵喧闹之后，中美两国的舆论都开始沉下心来，他们才发现轰轰烈烈的川习会以及在韩国达成的协议回到现实，实际上并没有给大家带来什么样的宽松和惊喜。

报道这样描述：在与中共领导人习近平会面后，川普表示这次会晤不仅令人愉快，而且在1-10分的评分标准中可以打12分。但对于夹在中美两个超级大国之间的企业而言，残酷的现实依然存在。美中两国尚未解决其根本冲突，未来几年商业往来仍然将充满坎坷。即使川普略微降低了关税，美国对中国商品的关税仍然处于历史高点。北京方面放松了对稀土矿物的最严苛的出口管制，但缺乏透明度的许可证制度仍然令美国制造商感到沮丧。尽管川普和习近平之间互致友好言词，但他们并没有触及两个世界经济体之间对峙的根源，包括中国的贸易顺差、产业补贴和两国对技术主导地位的追求。

前美国贸易谈判代表、现任华盛顿亚洲协会政策研究所研究员温迪·卡特勒表示，就目前而言，这种休战是积极的，但我们都应该预料到未来紧张局势一定会升级。位于密尔瓦基的ABC集团副总裁优尔肯致力于帮助美国企业管理其在亚洲的供应链，并一直协助客户将生产重心从中国转到越南、马来西亚和印度等地。他表示，最新的关税豁免政策不会改变他们的既定路线。优尔肯说，无论关税是否降低，许多人已经做出了战略决策，以某种形式在中国以外实现多元化发展。尼可工艺品牌全球采购高级副总裁索普称，今年的关税削减了该公司的利润，该公司大部分工艺品来自中国。该公司仍然在推进中国以外地区建立新的供应商的计划。索普表示，公司一直在考虑在越南、墨西哥、巴基斯坦、印尼和土耳其设立工厂。索普说，把我们所有的生产放在一个国家，这根本说不通。

尽管中国同意暂停10月9日宣布的严苛稀土出口限制措施，但并没有表示将改变4月份推出的许可证制度。这意味着希望进口中国稀土磁铁的美国公司仍然必须经历繁琐的政府许可证申请流程，这可能需要数周时间，有时还会被拒绝。一位磁铁进口商表示，即使一些许可证已经发放，供应链仍然严重延迟。LT视界认为，从华尔街日报的这篇报道，我们了解到中美贸易对峙的现实：这种激烈的贸易战状态没有得到明显的改善，甚至是没有改善。主要是美国对中国的这种高关税，降低10%不解决问题；其次，中国的稀土“卡脖子”这个主要政策没有任何松动。

中国外宣媒体香港01报道（中国智库反思）：贸易战停火一年，中国以时间换空间。 这篇报道来自中国国内的智库，中国方面也在反思，就中国的一些情绪性媒体在欢呼胜利或探讨危机时，更严肃的中国智库也在反思川习会之后对中国产业和外贸会有哪些影响。报道标题是“贸易战停火一年的背后：中国以时间换空间”。中国专业性智库认为，此次川习会停战协议一年，中国也谈不上高兴，还是要抓紧这个时间“以时间换空间”。

在两国领导人会晤不久后，中美经贸团队达成共识的内容正式公布：美国将取消对华10%的芬太尼（Fentanyl: 一种强效合成阿片类止痛药）关税，继续暂停一年对华加征的24%的对等关税，暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则（Penetration Rule: 指对出口管制物项的最终用途和最终用户进行审查，防止其被用于军事或未经授权的目的）一年，暂停实施其他对华海事物流造船业301调查（Section 301 Investigation: 美国《1974年贸易法》中的条款，授权美国贸易代表调查并采取行动应对外国贸易壁垒和不公平贸易行为）措施一年。中国将相应调整针对美国关税的反制措施，暂停实施10月9日公布的相关出口管制措施一年。这意味着经过一段时间贸易战，中美都有各自的短板和筹码，故基于现实考虑，采取相应的缓和措施，两国关系在较长时间内仍然将维持“斗而不破”的状态。从长远来看，贸易战只是历史长河的插曲。对于四中全会审议的十五五规划（15th Five-Year Plan: 中国国民经济和社会发展第十五个五年规划，规划期为2026-2030年）建议的目标和2035年基本实现社会主义现代化的目标，当下中国最需要的是和平发展的时间，是努力延续改革开放以来的现代化事业。这篇文章最后一句话是：“通过和平发展，来化解美国围堵的压力，完成百年未有之大变局（Great Changes Unseen in a Century: 中国官方对当前国际格局和中国发展机遇的战略判断）。”

LT视界认为，从中国方面来讲，它比较理性地判断中美贸易战以及贸易战的协议，其结论有两条：第一，中国肯定要“干掉美国”，这所谓的“大变局”，习近平在给台湾国民党选举的贺信里面，他第一次把“大变局”的含义标注了，他说的大变局是中国的复兴不可阻挡，落脚在中国重回世界霸主地位，这是他未来的所谓“空间”。第二，他表达的是，中国要完成习近平这种“百年未有之大变局”，甚至具体到2035年之前的目标，中国的智库认为还是需要些时间的积累。

中国新华社报道：美贸易代表称将继续调查中国履约情况，外交部回应。 协议刚刚签署，中美两国互相“找茬”或升级贸易战又拉开了序幕。美国贸易代表格里尔在福克斯电视台接受采访时说，美国并没有停止301条款的调查。中美协议不是有一段表述吗，美国暂停对船舶港口费相关的301调查。今天格里尔对美国媒体讲，没有停止，谁说停止了，我们还在继续调查。调查是没问题，就那个船舶费暂停一年，但是有关中国是否违反301条款，这个调查还在继续。第一时间彭博社就把格里尔的言论转告给中国外交部发言人郭家坤。郭家坤对格里尔的最新“战书”，他可能没准备好，因为现在举国都在欢庆中美停战协议，或者习主席赢得了这一次的川习会，但突然美国又“开战”了。所以郭家坤可能按他原来准备的发言稿读了一下，与问题毫无关系。他说，中美元首在釜山会晤期间，双方一致同意加强经贸领域的合作，我们希望美方一道落实好两国元首达成的重要共识，拉长合作清单，共同推动中美关系稳定健康可持续发展。显然他没有回应格里尔今天的相关言论。

新华社这篇报道的重点，它还是在放大、扩大川普在川习会之前发的一个推文，称中美首脑会晤是“G2会议”（Group of Two: 指中美两国作为全球主要大国，共同治理国际事务的设想）。这很对中共的胃口。新华社报道这样描述：印度报业托拉斯记者提问，中美领导人会晤之前，川普将此次会晤称为“G2会议”，而习近平主席在与川普会晤中也呼吁共同承担责任。川普提及G2，以及习主席的表态，给人一种印象，即两国或许正在努力建立G2集团，请问中方对此有何回应？郭家坤表示，正如习主席在会晤中指出，中美在地区和国际舞台应该良性互动，当今世界还有很多难题，中国和美国可以共同展现大国担当，携手办有利于两国和世界的大事、实事好事。

LT视界有两个观点与网友分享：第一，中美双方企业界和智库都开始冷静反思这次川习会达成的协议会给两国的经济贸易带来什么样的影响。从以上三个方面的报道来看，中美双方在企业界不像政治界感受到的那么喧闹，或者对这个协议有多么高的评价。中美两国企业界都对这次川习会达成的协议所带来的影响表达出一种非常谨慎的态度。第二个想与网友分享的观点是，在政治上，中共是高度评价这次川习会。从新华社今天的报道你能看出来，中共当然知道贸易战没有什么改变，贸易战的形态没什么改变，贸易战的强度也没有多大的改变。但是中方在政治上，他们看到了他们的收获，就新华社强调这个G2。长期关注中美关系的网友都能够记得，习近平在他2013年刚刚上台的时候，他就提出G2的理论。他当时跑到美国在加州与奥巴马会谈，当时也闹了很多笑话，所谓的“威尼熊”就是当时开始流传的。习近平与奥巴马散步，两个人一个挺着大肚子，一个瘦高瘦高，非常像动画片的一种形象，“威尼熊”就从那个时候出来的。他在见奥巴马的时候，他给奥巴马推销一个概念，他说新的国际秩序由中美共治，就是我们两个合伙世界就摆平了。奥巴马当时第一时间就反对，我跟你共治什么？我是老大。所以中美共治这个事儿，奥巴马第一时间他就驳回了。但是弄来弄去弄到今天，川普主动说中美G2，这个又回到了习近平当初的设想。所以从这个角度来看，你可以理解成为一种“东升西降”，也可以理解成为一种美国的战略性麻痹。但如果在这两者之间做选择，LT视界不相信川普是为了战略麻痹。所以对川普提出这个G2、两国集团这个说法，是否是美国的成熟的战略性思考，还是川普一时为了迎合习近平提出来的政治上的嗜好，LT视界拿不准这个事，认为两个方面可能都会有一些体现。

华尔街日报：中美贸易战的教训

华尔街日报今天的报道，它是站在美国的角度，站在美国内部的角度，对这次川习会有不一样的思维方式和分析逻辑。报道标题是“从川普对华贸易战中学到的教训”。报道这样描述：周四川普总统和中国国家主席习近平达成了一年来第三次贸易休战协议。我们只能说，这项协议避免了更大的经济损失。川普称这项协议是“12分”，但市场反应冷淡，或许更接近事实。LT视界认为，华尔街日报的开篇就讲出一个现实，就中美两国政治层面都在欢呼夸耀这次川习会的成果，但是市场反应很冷淡。这一点不夸张，美国市场对川习会反应冷淡，川习会没有给美国市场带来任何积极的动能。中国市场同样也感受到这次川习会的成果并没有给中国的贸易环境带来任何改善，所以中国的市场也用下跌对川习会做出了评价。华尔街日报的结论就是说市场的反应可能更接近事实，而川普说的十分满分他打十二分，这个是背离现实的。所以这是华尔街日报对这次川习会的总体评价。

报道接着描述，习近平主席将恢复稀土矿产出口，解除中国近期暂停出口的禁令，但仅为期一年。这意味着明年中国将能够再次利用稀土优势。LT视界解释，美国和西方重新打造自己的稀土产业链需要十年，最快十年，最慢得二十年。那么在未来十年过程中，中国每一年都可以拿稀土“卡脖子”。所以，你说这个川习会取得了多大的成功呢？

报道继续描述，中国也将恢复购买美国大豆，先前对美国大豆实施禁运令令美国农民苦不堪言。作为交换，川普放弃了先前因北京对中国稀土实施出口管制而威胁加征的百分之百的关税，同时他也将芬太尼关税下降百分之十，新的整体关税税率百分之四十七。此外，美国似乎也准备放宽部分先进的人工智能芯片（Artificial Intelligence Chips: 专门用于加速人工智能计算任务的半导体芯片）的出口管制。川习会最好的消息是，川普先生似乎没有对中国在台湾问题上的意图做出任何让步。这确实让美国各界提心吊胆。总统也大力赞扬了美日同盟，美国也帮助韩国建造核潜艇。但是另一方面，川普先生并没有就中国持续购买俄罗斯石油和支持乌克兰战争问题提出任何要求，参议院讨论过的对中国关税二级制裁也排除在外。

那么川普为什么要这样做呢？为什么达成这样一个协议呢？华尔街日报认为，看来川普的主要目标是在选举年避免经济动荡。所谓的选举年，这就是中共智库它算式的川普11月“投降”的基础逻辑，就从11月开始，美国要开启明年的中期选举周期了。那么在这个中期选举周期，川普希望休战一年。

那么究竟川普与中共打这个贸易战给美国带来哪些教训呢？或者有哪些值得吸取的教训呢？华尔街日报认为：

教训一：美国政府可能必须得意识到，贸易战并非一件容易的事，尤其是面对实力相当的竞争对手。 当中国选择反击，川普却低估了中国凭借其全球稀土矿产的控制权所拥有的影响力。中国的经济韧性或许不如美国，但川普和共和党必须面对选民，而习近平则不需要面对选民。所以，华尔街日报认为所谓的第一个教训就是，美国的政治体制以及中美两国的经济现实，让川普这种打法存在先天的漏洞。就中国所谓“以时间换空间”，这是川普致命的弱点，他可以跟你熬。美国总统任期只有4年，习近平是无限任期。因为所谓的贸易战都是互相往坏了去做，互相伤害。那么对两国的经济当然都会带来一些负面，但是川普他不得不面临选民，不得不面临中期选举，而选民是不能够忍受阵痛的。你不管你贸易战的目标对美国多么重要，目标多么宏大，但是眼下的困难美国选民是无法忍受的。但对中国来讲，习近平不存在这个问题。所以川普的一再“塌扣”，都体现在中美两种完全不同的政治体制下，打这种贸易战的方式上来讲，让中共占了便宜。所以你看中共，他就能讲到10月份你得“投降”。从今年以来，你看中共这个判断，他没有明显的错误的。华尔街日报讲的这个教训，但是他这个教训怎么能够变成应对的策略，他也找不出来。这个本身就是你谁来当总统，你就得接受选举，接受选民的质疑。但是贸易战，你又不能不打这种目前不均衡的贸易，特别是逐步掏空美国制造业的这种贸易。这种全球化是让美国经济不可持续的。打又必须打，但是打的过程当中，美国又自身的受到制度性的约束。所以这是一个教训，但教训怎么解决，华尔街日报也不知道。

教训二：在没有盟友的情况下发动贸易战是一个错误。 美国在与中国经济对抗中潜在的盟友，包括日本、印度、韩国、菲律宾以及加拿大、英国和欧盟。而川普已经对所有这些国家加征了关税，这使得川普先生在与习近平谈判中筹码远不如盟友支持时那么多。不过，盟友关系仍然能发挥作用，尤其在稀土领域。最近川普先生与澳大利亚达成协议就是一个例证。鉴于北京体会到出口限制的有效性，美国及盟友必须抓紧时间发展自身的采矿和提炼能力。LT视界认为，你看美国西方也需要“以时间换空间”，或者像昨天LT提到的投光养晦（Tao Guang Yang Hui: 邓小平提出的外交策略，意为韬光养晦，不露锋芒，旨在避免引起国际社会警惕，争取发展时间）。你没有办法，你看华尔街日报分析，人家“卡脖子”你延长一年，美国能够摆脱“卡脖子”还有十年周期的话，人家还可以卡你十年脖子。所以你这十年必须得“投光养晦”。

LT视界认为，华尔街日报的第二个教训提出了一个非常关键的问题，就美国与中国的竞争不光是贸易竞争，政治上的竞争，地缘政治冲突上的竞争，都离不开盟友。这本来是美国的优势，现在被川普弄成了劣势。就中国为什么不敢打台湾？他最根本上的担心害怕是打了台湾之后，整个西方对中国进行贸易禁运。那么这个让中共他就不可能做到“东边不亮西边亮”。你这次川普打贸易战，你看他把东西卖到欧洲，科技产品美国封堵，他从欧洲可以取得。但中共怕就怕，他打了台湾之后，整个西方对中共实行贸易禁运，这个他就受不了了。实际上打贸易战，也可以接近贸易禁运的那种手段。你看中国对美国的大豆制裁，他就禁运，一粒大豆都不允许禁。那么实际上假如美国对中国的贸易战当中能够携手盟友的话，中共他就会非常怕的。你看中共他不怕美国出口减少，是因为美国的盟友在大量吸纳中国的商品。所以华尔街日报认为，这第二个教训也是最容易让美国改善贸易战促进的教训，这个是值得川普政府吸收，而且应该尽快吸收的。

第一个教训是摆在那个地方，怎么克服华尔街日报找不到办法。但第二个教训是马上可以改善的。LT视界对华尔街日报的这两个教训最突出的印象，或者最深刻的感受是，习近平他确实是在凝聚西方，确实在唤醒西方，在这方面他比任何中共领导人做得都多，做得都好（反讽）。