商业太空公司：机遇与风险并存

大家好，我是Helen。今天想跟大家聊聊从去年开始股价就大幅上涨的几家商业太空公司，包括它们具体是做什么的、为什么股价起飞如此之快，以及几个我认为存在风险的地方。当然，我也很想听听大家的意见，看看有没有我没有察觉到的点。

这两年太空产业融资上市的公司非常多，这是一个很明显的信号，表明这个板块的热钱很多，但肯定不代表每家公司都能走到最后。就像以前的互联网时代和现在的AI时代一样，大浪淘沙，最后能够活下来的也就那么几个，不过抢占先机也是很重要的。这些公司我暂时都还没有参与投资。在太空方面，我目前投资的只有Rocket Lab。我的理由比较简单，就是不管你以后想在太空或近地轨道上做些什么，运输工具肯定是首要的。没有低成本的火箭发射，其他的都不用谈，所以只有火箭发射公司发展起来了，其他的商业太空公司才可以真正发挥作用。还有一个原因是本金，这点我会在视频最后再跟大家聊。我们先来看这三家公司及其闪光点。

AST SpaceMobile：卫星与手机直连的先行者

首先我想说的是AST SpaceMobile，它是一家低轨卫星通信公司（Low Earth Orbit Satellite Communication Company: 指利用部署在近地轨道的卫星提供通信服务的公司），主要业务是做卫星与手机直连，也就是把蜂窝网络信号站（Cellular Network Base Station: 提供移动通信信号的地面基站）放在了地球的近地轨道上。这意味着你的手机在没有信号塔的地方，比如野外、飞机或轮船上，也能使用蜂窝网络。它与Starlink（星链）还不一样，星链提供宽带互联网，你需要一个专门的接收器来接收网络信号，而手机直连完全不需要额外的设备。它和苹果手机已推出的卫星电话也有区别，后者只能发短信或短时间通话，主要用于紧急情况。而AST SpaceMobile想做的卫星手机直连，不仅可以短信和通话，也可以高速上网，就像你平时用手机上网一样。

我大概在1月底、2月初看AST SpaceMobile的市值，最高的一次接近100亿美元。过去一年股价的涨幅，我昨天看接近800%。说实话，我看到这个数字时是很惊讶的，还有些许疑惑。我的第一反应就是这家公司的估值过高。SpaceX的市值也在150亿美元左右。

市场对AST SpaceMobile如此有信心，我认为有以下几个原因：首先，它算是第一家成功将蜂窝网络信号从太空直接传输到普通智能手机上的公司。他们在2023年发射了几个原型机卫星（Prototype Satellite: 用于测试新技术和功能的实验性卫星），测试了关键技术。然后在去年9月份，正式发射了5颗名为BlueBird（AST SpaceMobile公司研发的卫星型号）的卫星。这个卫星星座预计总共需要60颗才能大致覆盖全球。

另一个原因是，他们在去年与几家大型电信公司陆续签署了合作协议，包括美国的AT&T、英国的Vodafone，还有日本的Rakuten Mobile（乐天移动）等。所以AST SpaceMobile主要服务的客户群体是美国、欧洲和日本的用户。这给投资者带来了信心，首先是技术确实比较过硬，算是同类公司中最先进的。据说它大部分技术都有专利保护。其次是签约的电信公司确实比较多，覆盖率也相对较大。

AST SpaceMobile的潜在风险

那我为什么会觉得这家公司的估值过高呢？首先我认为是发射问题。制造卫星是第一步，你还要部署卫星到轨道。AST SpaceMobile只负责做卫星，但发射要完全依赖于别人，这是一个很大的隐形成本和不确定因素。至少在现阶段，能用的火箭并不多。AST SpaceMobile已发射的那5颗BlueBird卫星用的是SpaceX的猎鹰9号发射的。但是SpaceX和AT&T其实是在相互竞争的，SpaceX也有一个自己的卫星直连手机业务（Direct to Cell: 指卫星直接向普通智能手机提供通信服务，无需额外设备）。这两家在频谱使用（Spectrum Usage: 指无线电频率资源的分配和使用）上还有一些争议。所以之后那50多个卫星，AST SpaceMobile是想让Blue Origin的New Glenn去发射的。但New Glenn的进展又非常慢，他们目前也就试飞了一次，助推器还没有办法做回收。所以今年之内能不能成功、能不能正式执行任务，也是一个问题。其他的像Rocket Lab的中子火箭（Neutron rocket: Rocket Lab公司正在开发的一款中型运载火箭），我估计最快也要等到明年才可以开始执行任务。当然，AST SpaceMobile还可以选择其他公司去发射，但那些火箭都不能做回收，都是一次性的，所以发射成本会非常高。这种发射的不确定性可能会严重影响他们的进度。

第二个我考量的问题是需求和竞争壁垒。这个直连手机业务被赶超的可能性有多大？在制造火箭这件事上，我觉得后来者追赶是很难的，因为制造火箭需要大量的技术沉淀。但是制造卫星被赶超会很难吗？铱星公司从1991年就开始布局卫星互联网了，现在还不是被这些新成立的公司狠狠甩开了。AST SpaceMobile目前的优势在于它率先和美国政府以及总共45家网络运营商签署了合作协议，也就是率先占领了他们的频谱。它目前最大的竞争者应该是SpaceX。SpaceX和T-Mobile在2022年就签约了做手机直连业务，但当时只支持发短信和电话，并不支持上网。你可能会问，为什么SpaceX当年只和T-Mobile一家签约，没有签下更多的网络运营商，最后把这个机会留给了AST SpaceMobile呢？

其实我反而觉得SpaceX这样做才是更合理的，可以让这个技术快速落地。它刚开始只签约一家，就能够避开更多的监管和频谱协调所浪费的时间和精力，然后把资源集中放在一家网络运营商身上，先开始实验，然后等技术成熟以后，再把市场打开。事实上，SpaceX也正是这样做的，它和T-Mobile的独家协议也就一年。SpaceX现在已经在加拿大、日本、新西兰和澳洲都签了直连手机业务，这包括了连接蜂窝网络的，大概明年才会开始正式实施。

还有一个会困扰我的问题是需求。这个手机直连加蜂窝网络上网的需求究竟有多大？星链的卫星宽带互联网，我是觉得很有必要的，因为在偏远地区保证一些工作和项目的正常运行，你需要一个稳定的网络。但有没有那么多人会经常出现在一个荒芜人烟的地方，然后还拿着手机又迫切需要上网呢？我不是说完全没有，我只是说那个体量能不能大到足够支撑AST SpaceMobile这家公司在刚起步的时候，就有100亿美元的市值呢？比如说我在野外登山、野营的时候，我反而不太需要用手机，我甚至都不想上网，我好不容易去野外就是想远离网络世界的。有一个卫星电话的功能，我能够紧急情况下去求救就可以了。所以手机直连表面上来看可以覆盖的用户很多，但是究竟有多少用户会为了这个功能去买单呢？因为手机支持卫星通话和卫星上网的收费肯定是不一样的，后者收费肯定会更贵。

AST SpaceMobile的卫星目前为止没有产生任何收入。他们有的是和电信公司签约时拿到的一部分预付款，当然也有政府的合同。目前的现金大概是10亿美元。他们非常有信心，觉得资金很充足。AST SpaceMobile建造和发射一颗卫星的成本大约是2000万美元，总共要发60颗，现在还剩55颗，所以还需要大概11亿美元，再加上运营成本。从去年的账目上来看，平均每个季度的运营成本大约是5000万美元。而他们的收入最快也要等到2026年才会有。所以从牌面上来看，他们还需要去融资，之后再次稀释股权的可能性很大。他们在今年年初和去年也都有增发新的股票。

我曾有一次看AST SpaceMobile的CEO接受采访时，主持人问他收入分配的问题，就是比如你的手机运营商是AT&T，然后我现在用的信号可能就来自于你的卫星星座，那么AST SpaceMobile和AT&T怎么去分配这个收入呢？我发现这位CEO其实没有办法回答这个问题。他说了一堆官话，比如我们要尽量提供优质服务，吸引更多客户，然后帮助合作伙伴提高收入什么的。但没有讲到任何实质内容，说明这个收入确实不好说，就是到底手机直连这个业务可以帮网络运营商提高多少收入。但也有可能是每个电信公司分成不一样，算是一个商业机密。但他甚至连一个基本的协议结构和一个框架都没有办法透露。当然话说回来，如果全世界做卫星直连的就只有SpaceX和AST SpaceMobile这两家大公司的话，那AST SpaceMobile最终可以达到多高的市值呢？这让我想起我曾在墨尔本看到一个小鹏汽车的广告，说小鹏马上要来澳洲了。我拍了一张照片放在X（社交媒体平台，前身为Twitter）上，然后有一个回复我觉得很有意思，他说“讨厌Elon的人，现在又多了一个新的选择”。就是不开特斯拉，但是又要开电动车的人，现在又多了一个选择。我觉得这一条也可以放在AST SpaceMobile身上。特别是Elon现在深度参与到政治，确实引起了很多人的反感，一定会有一批人士，只要和Elon相关的产品，再好都不会用。

Redwire Corporation：太空界的伯克希尔哈撒韦？

接下来我们再来看第二家公司Redwire Corporation，中文直译红线公司。它是一家同时兼顾了航天和航空设备生产提供商（Aerospace and Aviation Equipment Provider: 同时提供航天（太空）和航空（大气层内）设备及服务的公司）。Redwire有意思的地方在于，它和SpaceX、Rocket Lab，或者是刚刚说的AST SpaceMobile都不一样。在我看来，它是一个太空投资管理公司（Space Investment Management Company: 通过收购和整合其他太空公司进行投资和管理的机构）。它的成立就是靠收购其他的太空公司，有一点像太空界的伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway: 巴菲特旗下的投资控股公司，以收购有价值的企业著称），在商业太空的大时代到来之前，把一群小公司都搜集在一起，资源整合，抱团取暖。

它收购的公司主要都偏向于航天产品线，主要包括像航天器设计、推进和材料（Spacecraft Design, Propulsion, and Materials: 航天器制造中的核心技术领域，分别指设计、动力系统和结构材料），这是保证航天器在轨运作效率的三大重点。你也可以理解成，它就是在太空界卖铲子的，比较少做独立项目研发，只是帮助其他项目提供辅助和解决方案。Redwire 2020年才成立，到目前为止，收购的公司已经超过10家了。其中比较有名的，我觉得有两家。至少这两家我之前就有听说过，一个是2001年就成立的Deep Space Systems（Redwire收购的一家专门从事小型航天器研发的公司），专门做小型航天器研发的，它参与了NASA的月球着陆和火星探测任务。还有一家是2010年成立的Made In Space（Redwire收购的一家专注于微重力3D打印技术的公司），专门做微重力的3D打印，这项技术被寄予的期望非常高。因为如果你能够在太空环境中做打印，这意味着很多东西不需要在地球上制造，然后靠火箭运到太空了，这可以大大降低太空基建的成本。

Redwire过去一年股价的涨幅，我昨天看是超过了400%，市值11亿美元。它每做一次收购，股价就会大涨一次。所以你看它的收入增长，其实就是收购或合并另外一家公司，然后带着被收购的这些公司的订单和业务一起。所以看上去Redwire的收入一下子就提高了。市场和投资者们好像都喜欢这样的战略风格。它最近一次股价大涨，是因为在今年1月份的时候，以9.25亿美元的价格收购了一家做无人机的公司OMI（Redwire收购的一家主要为美国军方提供无人机产品的公司）。这家公司在过去20年主要是帮美国军方提供产品的，执行情报监视侦查这类任务。而这个收购的目的之一就是Redwire会参与到美国国防部的一个叫做JADC2（Joint All-Domain Command and Control: 美国国防部的一项计划，旨在将所有军事部门的指挥控制系统整合到一个统一网络中）的项目中，就是把所有的军事部门的指挥中心，包括传统的海陆空，再加上太空和网络，这些全部连接到一个统一的系统中，增强作战时的决策速度。不过，这个收购的完成要等到今年的第二季度，这笔收购的款项包括股份和一部分现金，而这个现金数额是1.5亿美元。而截止到2024年第三季度的财报，他们手头有4300万美元的现金。所以之后大概率也会增发大量新股去融资。

从这个收购你就能看得出来Redwire这家公司的特点，就是哪里有订单它就去哪里。但有些投资者也会产生质疑，就是你到底是做航天的还是做航空的？还有就是它收购的这些公司之间要如何协同呢？它们都不在一个地方，如果不能很好地协同，那这个合并的意义，除了短期内快速促进股价的增长，还有哪些具体的功能呢？这也是它的风险之一。它整合收购的这些公司管理层能不能很好地发挥他们的作用？一个公司，不同的部门之间很多时候都很难去配合，更不要说这些合并的公司从底子和企业文化上都存在差异。它的CEO Peter To和这家公司的内核是一样的，一半技术一半金融。Peter本身是Redwire的母公司AE Industrial Partners这家私募机构的合伙人，然后他本身又是一个技术型的CEO，有超过25年的国防和政府服务领域的经验。这个背景使得他和美国政府、军方有着长期稳定的合作关系，也是Redwire可以快速扩张和融资的一个主要原因。所以现阶段国防是Redwire收入增长最快的一块。Redwire目前的订单还是非常依赖政府合同的，它有超过60%都是政府合同。这有利有弊。如果遇上经济衰退，或者是国会收紧了预算，那它的项目立马就会被砍，或者说被延期。

Intuitive Machines：月球探索的未来

接下来我想说的第三家公司是我在私信和留言里看到提到最多的一家Intuitive Machines，中文直译直觉机器公司。它和Redwire有些类似，都是做太空基础设施（Space Infrastructure: 指在太空中建立和运行的各类支持性设施，如通信网络、空间站、月球基地等）的。大部分的合同也都是NASA给的。但这家公司有一个很闪光的地方，就是它拿到的NASA合同价值非常高，已经确认的目前就有11亿美元，然后潜在的和正在计划中的合同项目超过了80亿美元。而Redwire总共这些加起来获得的政府合同是在2到3亿美元左右。

那它为什么会有这么多高价值的合同呢？是因为Intuitive Machines的项目主要是和月球探索（Lunar Exploration: 指对月球进行科学研究和资源开发等活动）相关的，而且深度参与到了美国的再次登月项目计划中，也就是Artemis计划（Artemis Program: 美国国家航空航天局（NASA）主导的重返月球计划，目标是建立月球永久基地）。简单来说，火箭负责把有效载荷送上月球，然后剩下的就是那些被运上去的货物，那些科学仪器到了月球怎么办呢？就是Intuitive Machines的事情了。所以很多投资者对这家公司很看好，其实很大程度上就是对Artemis这个计划的信心。美国再次登月的目的是在月球建立永久基地，开采月球资源，而不是说把人送上去、插面旗子就回来那么简单。这次他们选定的是月球的南极，因为在那里发现了水源。而登月建立基地这件事，另一个有具体计划和目标的就是中国。中国计划在2030年前登月，并且在月球上建一个国际月球科研站，主要的合作伙伴是俄罗斯。所以美国有一个硬指标，就是必须要抢在中国以前先登月。如果说全世界只有美国在计划登月的话，那它完全有可能拖延。但是有中国这个强大的竞争者，这个项目就一定会是重点推进的。

Intuitive Machines 2013年成立，市值27亿。它股价的涨幅在过去一年是接近200%。它的项目主要包括四大块：一个是登月着陆器（Lunar Lander: 用于将有效载荷或宇航员安全送达月球表面的航天器），一个是月球车（Lunar Rover: 在月球表面移动和执行任务的车辆），主要是载人的。还有一个是地月通讯网络（Earth-Moon Communication Network: 连接地球和月球之间，提供数据传输和通信服务的网络系统）Near Space Network Service（Intuitive Machines公司提供的地月通讯与导航服务）。这个就是从地球的同步轨道开始，一直到近月轨道之间的通讯系统，这个工程比较大。这个和刚刚提到的月球车项目，两个合同，一个是48.2亿美元，一个是45亿美元。除了这三个大的项目以外，还包括其他与轨道和卫星相关的太空基建。

这四大板块中，目前已经开始运作的就是登月着陆器Nova-C（Intuitive Machines公司研发的登月着陆器型号）。它已经在去年2月份的时候，首次完成了月球着陆任务。这是继1972年阿波罗17号任务以来，50多年后首次实现的月球软着陆，也是全世界第一个由私人公司独立完成的月球软着陆项目。然后他们在2月26号的时候又执行了第二次登月任务。但是你说登月着陆器的替代性有多强？NASA和他们签的并不是独家合同。比如Nova-C着陆器，它的核心技术就是推进系统、导航和软着陆能力。这一点，SpaceX和Blue Origin，包括Redwire都有能力做到，只不过它先做了一步。它月球车上的一些硬件就是Redwire提供的。然后其他公司比如Astrobotic Technology也是专门做这一块的，在不久的将来有可能会分摊任务合同。毕竟登月还有几年，不是说今年就要开工。还有包括很多日本和欧洲的公司，这方面的技术也不弱。然后它的月球车项目是和包括波音在内的几家公司合作的，目前还在竞标中，不是说一定是他们，只不过说希望比较大。但是一旦成功，这个合同就是45亿美元，应该会是短期内股价继续增长的另一个推动力。

最后我说一下它的地月通讯和导航服务，就是刚刚提到的Near Space Network Service。这个可以说是Intuitive Machines的关键基础设施。这个合同的最大潜在价值是48.2亿。为什么说是最大潜在价值呢？这和需求相关。比如NASA说，这2到3年只需要一个小的卫星星座就够用了。这一单价值5个亿，NASA就先付5个亿，以后需要扩大星座，我再加订单。但这个东西我觉得变数非常大。首先因为他们并没有研发卫星星座的经验，这方面远不如SpaceX和Blue Origin，不管是技术还是成本。但是NASA雨露均沾也是对的，SpaceX很强，但是也不会把所有的订单都交给SpaceX。而且我觉得如果是去火星的话，直接去就可以了。月球作为中转站，又贵又多余。而且这个跟国会的预算也很有关系。特朗普的这四年任期是非常支持太空产业的，但四年时间其实很短。特朗普的任期一结束，下一个政府上来，很有可能就有计划变更或者是削减经费。那些只靠NASA订单续命的公司就很危险。

我的投资哲学：大新兴资产与本金的重要性

以上就是我对这三家公司目前的看法。我经常会收到一些留言问我，除了特斯拉和Rocket Lab，还有什么好公司值得去投资？我目前重仓的就只有这两家，我是这么看待这个问题的。即使像特斯拉、英伟达、苹果或者是比特币，这些都属于大新兴资产（Super Capital Asset: 指具备巨大规模、市场主导地位、强市场控制力和高竞争壁垒的资产，具有长期增长潜力）。就是可以形成巨大规模、占领市场、主导地位，市场控制力强、竞争壁垒高的超级资本。如果非要用一个数字去定义的话，我觉得就是起码会翻到10倍的。其实我刚刚举的那些例子已经远不止10倍了。但这个话不能反过来说，不是说你能够翻10倍，也就是大新兴资产。比如，很多昙花一现的山寨币，肯定就不能算是，因为它不具备市场领导地位，也没有竞争壁垒。有多少人因为山寨币赔得连裤衩都没了，甚至家破人亡。而真正的大新兴资产是具备长期增长潜力的。如果你在投资路上，有幸能够遇上并且抓住一个大新兴资产，就非常幸运了。它会让你的生活轻松自在很多。但是你能不能因此而财务自由（Financial Freedom: 指个人拥有足够的被动收入来支付生活开支，无需为金钱工作），还取决于一点，就是你的本金（Principal: 投资的原始资金或主要资金）。所以我没有投资更多的公司，是因为我想要把尽量多的本金放在这些有大新兴资产属性的公司身上。特斯拉已经是了，我对特斯拉未来5年的信心跟大家有分享过。Rocket Lab，我认为也会是。

这个本金的多少，如果一定要加一个定义的话，我觉得至少是6位数起。你在哪个国家，就以哪个国家的货币做单位，然后朝着这个目标，多大能力做多大事。比如说你本金10万美元，涨个10倍，100万，你再交个税，你觉得你能不能财务自由？但这跟地域也很有关系，在某些亚洲国家可能可以，但在澳洲肯定是不太行的。在美国也不太可能，在新加坡，你可能连买一个一房公寓都很困难。当然，有的人说，我投资只想挣一个零花钱，挣一个全家头等舱出去旅游的钱，这个也可以。每个人的目标和规划是不一样的。但如果你想要通过长期主义的投资，让你的生活有一个本质化的提高，抓住大新兴资产和有效的本金数目是缺一不可的。这个讲起来好像非常简单，但做起来非常不简单。有些人是本金够了，但是心太急，没有能够抓得住，反复错过。有些是抓住了，但是本金不够，或者说现金流不给力，他支撑不起来。

但今天提到的这三家公司绝对算得上是太空产业这个赛道不容忽视的。但是还有一些其他的，我会在以后的视频里面争取都覆盖到。我对这三家不是说完全不看好，只不过说没有像Rocket Lab那样的看好。大家有什么想法，欢迎在留言区或者X上面和我交流。那这个视频就跟大家聊到这个地方了，谢谢大家收看，我们下次见，再见。