今天是2025年11月29日。歡迎來到這個分析追踪科技行業大趨勢、順勢而為長期投資科技股的頻道。

2025年AI賽道：驚喜與震盪並存

2025年即將結束。在過去一年裡，AI賽道充滿了驚喜與意外。從年初的DeepSeek，到年尾的Gemini 3，龍頭英偉達（Nvidia）的股價也經歷了從一季度受到質疑，到二、三季度AI數據中心建設熱潮帶來的追捧，再到四季度Gemini 3發佈後再次面臨質疑的起伏。本期，我將為大家梳理2025年AI的熱點切換，重點關注大模型和AI基礎設施，並分享我對2026年AI熱點的看法。

DeepSeek：曇花一現的性能神話

2025年年初，中國乃至全球AI圈的最大熱點之一，便是來自深度求索公司（DeepSeek）的“爆火”，幾乎重塑了大模型競爭格局。2025年1月20日，DeepSeek發佈大模型DeepSeek-R1，用相對較低的算力成本達到了接近甚至對標全球頂尖模型的推理能力，普遍被認為打破了“只能靠瘋狂堆算力”的傳統路徑。DeepSeek聲稱僅用少量GPU就取得了巨大成就，引發了對英偉達（Nvidia）GPU未來需求的質疑，並極大增強了中國國內在大模型領域趕超的信心。當時，我自己也下載了參數較小的DeepSeek模型在筆記本電腦上試用。DeepSeek低成本高性能的方案引發了對全球算力“軍備競賽”的全全面反思。部分美股算力、芯片概念股出現劇烈震盪，英偉達（Nvidia）單日下跌17%，市值一度蒸發數千億美元，費城半導體指數也大幅下跌。2025年4月，隨著美股大跌，英偉達（Nvidia）股價一度跌破100美元。

然而，DeepSeek熱潮很快消退。其APP經常回答不了幾個問題就宕機。市場高度期待的DeepSeek-R2版本原定2025年5月發佈，但遲遲未見，導致外界對其技術進步和創新能力產生質疑，影響了用戶及投資者信心。許多人已刪除DeepSeek的APP。據統計，DeepSeek的使用率已從年初的近50%跌至目前的3%，官網流量也下降了約30%。DeepSeek可謂曇花一現。我判斷，未來大模型的競爭將是巨頭之間的競爭。DeepSeek的突然爆火本屬於小概率事件的逆襲，其最終歸宿或為銷聲匿跡或被收購。

ChatGPT-5與AI基礎設施的崛起

ChatGPT-5於2025年8月7日正式發佈，但市場感覺其震撼程度遠不如以往版本。OpenAI正將精力放在Agent，試圖將ChatGPT-5打造成未來操作系統。儘管如此，ChatGPT-5仍是當時OpenAI推出的最強大、最快速、多功能的語言模型，劃時代地提升了智能水平和用戶交互體驗，但熱度僅持續了一小段時間。

2025年下半年，AI基礎設施熱潮逐漸興起，標誌性事件是“星際之門計劃”（Stargate）的啟動，該計劃預計在未來四年內向AI基礎設施投入約5000億美元，初期將立即部署1000億美元。同時，以OpenAI為中心，與雲計算和GPU公司簽訂了大量算力供應合同，尤其是與AMD的合作，推動AMD股價飛漲。二季度和三季度財報顯示，雲計算大公司的資本支出暴增，這些都極大推動了AI數據中心的關注度。英偉達（Nvidia）的黃仁勳在各種場合大談“AI工廠”、“國家級AI主權中心”和全球吉瓦級GPU集群等概念。AI基礎設施熱潮帶動了芯片股、存儲股、液冷股、光模塊股、電力股、雲計算等相關股票的暴漲，推動美國股市一次次創下新高。期間，CoreWeave、Nebius、Oracle等公司也都經歷了股價的起伏。

這些AI數據中心的規模日益龐大，不斷挑戰人類工程極限。可以說，AI數據中心的基礎設施建設是美國歷史上繼鐵路、公路和互聯網之後的又一次基礎設施建設熱潮，它帶動了相關產業的繁榮，並驅動著美國GDP的持續增長。這股熱潮仍在持續，但許多投資者開始懷疑投資目標是否明確，以及能否收回成本。人們也意識到AI發展速度與現實世界供給（如電力、資本、物理基礎設施）之間存在巨大鴻溝。

Gemini 3登場：顛覆與壓力

接下來是四季度谷歌Gemini 3的登場。Gemini 3是谷歌在2025年11月正式推出的最新一代人工智能模型，被稱為迄今為止“最智能”和“最具事實準確性”的AI系統，多項測試超越ChatGPT-5。尤其值得注意的是，其訓練100%使用了自研的TPU，而非英偉達（Nvidia）的GPU。加上巴菲特增持Google股份，人們對Google的AI信心倍增。Google的成功立即給OpenAI帶來壓力，其Gemini 3訓練繞過了英偉達GPU和CUDA軟件，這曾被認為是英偉達堅定的護城河，令英偉達倍感壓力。

2025年的其他熱點與市場格局

2025年還有一些小熱點：Meta的Llama模型使用率逐漸下降，年初被DeepSeek搶了風頭。近期，阿里巴巴的千問（Qwen）有後來居上之勢。Meta在大模型方向似乎有些迷失。

從2025年底來看，國際上基礎AI大模型的競爭格局是Google Gemini和ChatGPT的兩強爭霸，這種競爭勢必在2026年愈演愈烈。有了巴菲特的加持，Google在AI賽道將越戰越勇，其TPU更是王牌。

在中國市場，基礎大模型同樣呈現兩強爭霸的態勢：字節跳動的荳包（Doubao）和阿里巴巴的千問（Qwen）。DeepSeek恐將淡出歷史舞台。我對百度的基礎大模型缺乏信心，而騰訊的大模型項目則顯得心不在焉，更側重於應用。因此，預計中國未來兩大主要大模型將是字節跳動的荳包和阿里巴巴的千問，它們在2026年的地位將更加穩固。

2026年AI熱點預測：技術、競爭與投資

那麼，2026年AI賽道，尤其是大模型和基礎設施領域，又將上演怎樣的大戲？在此，我斗膽分享一下我的個人看法。

Google TPU挑戰Nvidia GPU

第一，Google的TPU將挑戰英偉達（Nvidia）的GPU，搶佔部分市場份額。Google計劃開放其TPU硬件，允許客戶將TPU算力直接部署到自己的數據中心，而非強制使用Google Cloud。這打破了傳統雲租用模式的局限。近日，多家媒體報導稱，Meta可能將數十億美元的AI相關支出轉向Google的TPU。

今年以來，英偉達（Nvidia）被視為AI競賽的最大贏家，佔據80%-90%，甚至有估計接近95%的AI加速芯片市場份額。其H100等GPU幾乎成為所有主流AI模型訓練的核心硬件。這一動向迅速引發市場關注，人們擔心英偉達在AI加速器領域“近乎壟斷”的地位會受到動搖。Google的TPU預計在2025年從英偉達GPU手中搶佔約3-6%的AI芯片市場份額，主要通過雲服務滲透和外部銷售初步擴張，到2027年可能升至10-12.5%。如果Google的TPU在2026年取得成功，那麼其雲計算業務將繼續加速增長，Google的未來發展潛力巨大。

自研AI芯片熱潮與Broadcom機遇

第二，2026年將掀起自研AI芯片的熱潮。Broadcom為Google定制芯片，Google的TPU便是與Broadcom合作開發的。Google在AI數據中心硬件上的任何突破都將刺激Broadcom的股價。Broadcom正與Google聯手挑戰英偉達（Nvidia）。實際上，馬斯克的Grok也在自研AI芯片和服務器。Grok的合作對象選擇不多，如果Google與Broadcom的自研芯片成功，Grok很有可能會選擇與Broadcom合作。此外，Broadcom在數據中心網絡技術方面實力雄厚。

亞馬遜（Amazon）也有自研AI芯片，但其在合作和投資的大模型方面相對較弱，缺乏有實力的用戶。這與Google不同，Google既有應用、AI大模型，又有TPU，能夠進行聯合優化。因此，如果Google的TPU越來越成功，Broadcom的未來將被重新評估。其他巨頭可能會效仿Google，與Broadcom合作自研芯片，這使得Broadcom在2026年前景可期。

模型競爭加劇與基礎設施持續繁榮

第三，ChatGPT與Gemini這兩個基礎大模型的競爭將貫穿2026年AI發展的主線。目前看，OpenAI在2025年存在戰略失誤，過於側重於大模型的應用和炫酷功能，而忽略了基礎模型本身的質量。相對地，Google的Gemini則穩紮穩打，選對了技術路線和領導者，最終打了翻身仗，從被動轉為主動。在基礎大模型的競爭中，OpenAI絕不能輸，必須在接下來的ChatGPT-6中扳回一局，否則將面臨巨大麻煩。一旦OpenAI失利，其一系列大合同也將隨之東流，這點我們只能拭目以待。

第四，AI基礎設施的熱潮預計將持續。亞馬遜（Amazon）2025年預計總投入1250億美元，Google預計資本支出在910億至930億美元之間，Meta預計700億至720億美元，微軟（Microsoft）下一財年將投入1000億美元，蘋果（Apple）預計未來四年在AI領域投資800億美元。我傾向於相信，未來2-3年內雲計算巨頭將維持高資本支出，但相較於2024-2025年的爆發式增長，其增速將趨於平緩，即從爆發期進入穩定擴張期。可以預期，未來幾年將有嶄新的AI數據中心拔地而起，AI工廠將成為第四次工業革命的大腦。無論是否是泡沫，人類正在創造奇跡，這些都是偉大的工程，將像埃及的金字塔、中國的長城一樣被載入史冊。我們是有幸見證奇跡和歷史的一代人。

AI應用爆發與投資策略

第五，與2025年一樣，AI代理、AI瀏覽器、多模態、AI醫療、AI教育等應用將繼續爆發。這方面較為分散，在此不贅述。

好了，今天的分享就到這裡。我為大家梳理了2025年AI的熱點切換，側重於大模型和AI基礎設施，並分享了我對2026年AI熱點的看法。

投資建議：擁抱變革，保持倉位

從投資角度，我的觀點是：保持學習，保持倉位，理解熱點，順應潮流。我們正處於如火如荼的第四次工業革命之中，一切皆有可能，切勿輕易因判斷泡沫而離場。

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