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本周美股终于迎来反弹，标普五百单周上涨百分之三点一，纳指更是上涨了百分之三点五。这是美伊战争爆发以来，两大指数首次单周上涨，但这场反弹并不平静。随着周三晚间，特朗普面向全美国的讲话，宣布对伊朗的战争会在持续两到三周。周四开盘后，标普和纳指分别下挫百分之一点五和百分之二点二，市场情绪极度脆弱。

转折点出现在周四下午。市场传出伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡船只监管问题达成协议的消息。各大指数随即从低点强劲拉升，最终惊险收正。目前，原油价格已经创下二零零八年以来最高点 WTI 突破一百一十美元，油价居高不下，VIX 依然在二十以上的水平。下周如果再次传来战争的负面消息，大盘接下来的走势依然不明朗。

投资策略：个股 vs. ETF

在当前这种环境下，如果你今年持有的是个股，尤其是成长股，那么你的投资收益大概率是跑输大盘的。今年到目前为止，标普大盘本身只下跌了百分之三点八。然而 Meta 跌了百分之三，特斯拉和微软软跌跌将近百分之二十，Sophie 和 Hold 更是暴跌百分之四十。我自己的个股组合，因为配置了不少这样的成长股，今年目前的收益是下跌百分之八，跑输大盘两倍多。但我的 ETF 组合表现就好很多，目前为止还是稍微跑赢大盘的。

所以本期视频我就再次给大家带来一个 ETF 投资组合推荐。我之前已经出过不少 ETF 相关的视频，这一期稍作更新，加入了一支我认为防御能力更强，长期收益也相当扎实的优质 ETF。如果你对今年美股这样的上下波动感到难以适应，也许像这样的 ETF 投资组合会更加适合你。

核心多元化 ETF 组合

这个组合的主体部分还是由三只追踪大盘的多元化 ETF 组成。

第一只 ETF 是 SPYM，追踪的是标普五百指数，也就是美国市场上最优质的五百家上市公司。标普五百指数本身有一套筛选机制，每个季度都会定期审核成分股，把不再符合条件、基本面变差的公司踢出去，同时纳入更优质的新成员。所以这个指数本身就是一个持续自我优化的组合。从收益来看，SPYM 今年到目前为止下跌了百分之三点八，和标普大盘基本同步；过去一年上涨了百分之十六点三；拉长到三年，累计收益达到百分之六十六。我选 SPYM，而不是同样追踪标普五百的 SPY 或者 IVV，主要有两个原因：第一，SPYM 的管理费用更低；第二，它的单价更便宜，非常适合喜欢分批买入或者账户资金不多的朋友，门槛低，灵活性高。

第二只 ETF 是 QQQM，追踪纳斯达克一百指数，持仓里超过一半都是科技股。科技是美股成长前景最好的板块，这一点我相信大家都认同。正因为科技股占比高，QQQM 的波动性会比 SPYM 稍大，在市场不好的时候，回撤幅度也会更深一些。今年到目前为止，QQQM 下跌了百分之四点八，比 SPYM 的百分之三点八略深一些。但如果你拉长时间线来看，过去一年 QQQM 上涨百分之二十三，过去三年累计涨幅达到百分之四十六，都明显跑赢 SPYM 同期的百分之十六和百分之六十六。所以我把这两只 ETF 同时配置：一个负责分散风险、稳定底仓，一个负责拉高长期收益天花板，两者相互补充。

第三只 ETF 是 SPMO，追踪标普五百里动量最高的一百家公司。动量是华尔街分析师最常用的选股指标之一，逻辑也很直接：一只股票如果在短期内持续上涨，说明市场资金在持续流入，那么它继续上涨的概率就会更高。SPMO 只从标普五百指数中选股，所以它筛选出来的高动量个股，基本面本身就已经非常扎实，不会出现任何高动能但没有基本面支撑的网红股。从收益数据来看，今年到目前为止，SPMO 下跌了百分之三点八，但大盘基本持平。但拉长时间线，过去一年上涨百分之二十二，过去三年累计涨幅高达百分之一百一十一，远超同期 SPYM 的百分之六十六和 QQQM 的百分之八十六。而且在股市下跌的时候，SPMO 也表现出了更强的韧性。二零二二年全年标普下跌将近百分之二十，SPMO 只跌了百分之十二，短期风险水平和大盘持平，长期回报却大幅跑赢，这正是我配置 SPMO 的核心理由。

以上三只 ETF 都是追踪上百家优质公司的多元化标的，覆盖多个板块，风险非常分散，适合在投资组合中占据大仓位作为整体组合的基石。

行业聚焦与防御性 ETF

除此之外，另外给大家推荐的就是几只追踪单一行业风险比较集中的标的，分别是追踪半导体的 SMH，追踪七大科技巨头的 MAX，以及追踪比特币的 IBIT。这几只 ETF 都是高成长、高波动，短期不确定性较大，但长期收益都可以大幅跑赢大盘。SMH 过去三年累计涨幅超过百分之二百，MAX 三年百分之一百四十三，IBIT 三年约百分之一百四十。今年受宏观因素影响，MAX 年内下跌了百分之十一点六，IBIT 更是下跌了百分之二十四，而 SMH 则逆势上涨了百分之九，受益于能源需求拉动芯片需求的逻辑。目前，七大科技巨头中有五家前瞻 P/E 已经在三十以下，比特币也从高点几乎腰斩，在七万美金附近震荡。在这种价位下继续买入 SMH、MAX 和 IBIT，我认为是在用打折的价格买入这些优质的长期资产。

这里特别说一下追踪半导体板块的 SMH。美股市场上，追踪半导体板块比较常见的 ETF 分别是 SMH、SOXX 以及 SOXL。其中 SMH 和 SOXX 都是没有杠杆的半导体 ETF，整体差别不大，主要区别在于持仓：SMH 更集中，NVIDIA 占百分之二十，台积电占百分之十二，博通占百分之八，ASML、AMD 和美光都占百分之五。相比之下，SOXX 分布更加分散，最大仓位 NVIDIA 只占百分之八。此外，博通和美光各百分之七，AMD 占百分之六。我个人选择 SMH，因为半导体行业，我信仰最大的个股的确就是英伟达，给他百分之二十仓位还和 MAX 的部分重合，我觉得也是可以接受的。同时我很看好台积电和 ASML，它俩在 SMH 的占比都更多。至于 SOXL 是三倍杠杆 ETF，虽然在上涨周期可以带来超高收益，但是下跌的时候跌幅也非常吓人。二零二二年全年下跌超过百分之七十，再加上杠杆的超高磨损，不推荐大家长期持有这只高杠杆 ETF。

之前推荐过的追踪黄金的 GLDM，我也依然推荐大家继续持有。虽然黄金在近一个月产生了百分之十二的回撤，然后今年到目前为止依然收获了百分之八的涨幅，过去一年的收益是百分之四十九，远远跑赢同时期标普大盘。在宏观不确定性极强的今年，黄金依然是避险的有效工具。我认为黄金的这波行情还没有结束，黄金具有很强的防御作用。在二零二二年全年熊市的情况下，黄金依然上涨百分之一。

接下来要介绍的就是节目开始时提到过的一只新加入的 ETF，来自 贝莱德旗下的一只高股息 ETF 代码 HDV。它追踪的是晨星高股息精选指数，专门挑选美国市场中股息率高、基本面扎实的优质公司，覆盖多个行业板块。HDV 最大的特点就是防御性极强，在市场下跌的时候，它的抗跌能力明显优于大盘。我们看一下它的仓位分布，绝大部分都是防御性高的板块，比如能源、医疗、消费者必需品、金融等。科技股在之前几只 ETF 里占比都很高，但 HDV 的科技仓位只有百分之六。HDV 的股息是百分之三。和我之前介绍的 JEPI 相比，股息率并不高。我之所以选择 HDV，是看中它在股市下跌的时候，防御能力很强。而在股市上涨的时候，它的涨幅也并不逊色大盘太多。比如在二零二二年标普全年下跌百分之二十的时候，HDV 上涨了百分之六点八。在二零二五年四月黄金坑的时候，大盘再次下跌接近百分之二十，HDV 只跌了百分之六。今年到目前为止，大盘下跌百分之三点八，HDV 上涨了百分之十一。拉长时间线 HDV，在过去一年的收益是百分之十五，过去五年是百分之六十七，过去十年是百分之一百四十五。虽然都没有跑赢同时期的标普大盘，但相差不大。和之前组合中负责防御的 JEPI 相比，HDV 的长期收益要高出不少，进可攻，退可守。我认为 HDV 非常值得所有 ETF 投资者考虑加入到自己的投资组合中。

现金管理与 VIX 仓位分配

最后一只 ETF 还是之前反复推荐过的，用来存放现金的 BOX。它采用一种叫做相似价差的期权策略，同时买卖四个期权的组合，到期收益在数学上是锁定的，与市场涨跌无关。因此，风险极低，收益贴近短期国债利率，大概是一年百分之四，持续滚动。这个策略收益体现为 ETF 净值增长，而非现金分红，从而把利息收入转化为资本增值，税务优势非常明显。BOX 在今年目前为止上涨了百分之一，今年刚刚过了四分之一，符合它一年百分之四的走势。这个百分之一也跑赢了大盘、纳指以及几乎所有优质成长股。现金实际上是我们组合中非常重要的一环。

这里给大家介绍一个决定现金占比的方法。当然，这只是我个人的仓位管理框架，每个人的风险承受能力不同，适合我的模式不一定适合所有人。根据 VIX 恐慌指数，当 VIX 上涨到三十甚至更高的时候，我会最多只保留百分之十左右的现金，其它的百分之九十全部投入股市。因为历史数据证明，三十以上的 VIX 不可持续，短期恐慌情绪的极度拉升，往往意味着股市反弹的到来。这时候积极动用现金去抄底，看似激进，实际是最好机会。当然，也有个别情况，比如二零零八年的金融危机，VIX 在四十以上的位置持续了数个月才下来，留着百分之十的现金仓位，也是用来防止这种情况的发生。

当 VIX 下跌到二十左右的时候，我们可以保持现金仓位在百分之二十左右。这个时候，市场情绪平稳，投资者既不是很恐慌，也不是很激进，我们需要保留足够现金在手，同时保证至少有百分之八十的资源投入股市进行复利增长。

当 VIX 低于十四甚至低于十二的时候，我们要开始分批止盈掉涨势良好的标的，把现金仓位提升到百分之四十。这时候市场情绪非常乐观，各种散户积极涌入股市，市场反而会更加容易受到一些宏观环境的影响，产生突然的下跌。

VIX 指数下的仓位搭配示例

根据这个 VIX 仓位管理框架，结合我刚刚推荐的这几只 ETF，我给大家三个仓位搭配推荐，用来应对 VIX 的不同位置。

第一个仓位搭配适合当 VIX 在高位超过三十的情况使用，也同样适合激进投资者使用。但我不建议大家在任何时候都保持这个仓位，因为现金的分配只有百分之十，只适合极端情况使用。多元化 ETF 的占比各占百分之二十。嗯，HDV 依然保持百分之十不动，因为这个时候你需要的更多是成长，而不是防御。其他仓位各占百分之五。当然，如果你想更加激进的话，也可以适当增加 MAX、SMH 这些仓位的占比，进一步减小 BOX 和 HDV 的持仓。但你要知道，你的组合风险也在不断提高。

第二个仓位搭配适合当 VIX 在二十左右，市场情绪适中的情况。也适合如果你是中性投资者，不想太保守，也不要太激进的情况。BOX 现金仓位占比百分之二十，几只多元化 ETF 各占百分之十五，其余的各占百分之五。

第三个仓位搭配适合当 VIX 在低位低于十四的时候使用。嗯，当然如果你投资风格保守，也可以一直使用这个组合，保留了百分之四十的现金仓位。一旦大盘下跌，你会有充足的现金，用来抄底。几只多元、分散的 ETF 各占百分之十，其他标的各占百分之五以上。

这些只是我推荐的比例分配，大家可以根据自己的风险水平以及对大盘走势的解读进行适当的调整。

组合收益表现与投资哲学

按照这三个搭配，我们总结出他们在各个时间段的实际收益情况。我们分别统计了二零二二年全年熊市的极端情况，今年到目前为止标普下跌百分之四的情况，以及过去一年和过去三年的相对长期表现。这三个组合搭配在任何时间点都可以跑赢同时期的标普大盘。在二零二二年标普下跌百分之二十的情况下，最保守的组合搭配只下跌百分之十，最激进的下跌了百分之十九。过去三年，标普大盘总体收益是百分之六十六，我们推荐的组合最多可以有百分之九十的收益，最少的收益也有百分之六十八。

如果只看今年的收益，这三个组合里最激进的也只下跌了百分之二左右。在今年这种市场环境下，大部分持有个股的朋友，尤其是持有成长股的账户，可能已经下跌了百分之二十、百分之三十甚至更多。相比之下，百分之二的回撤在整个大盘都下跌将近百分之四的情况下，我认为是完全可以接受的结果。而如果你把时间线拉长到三年，这三个组合的收益区间在百分之七十到百分之九十之间。不仅跑赢了同时期的标普大盘，也可以轻松跑赢市场上大部分的机构和散户投资者。

原因很简单：指导你投资决策的是规则，是纪律，而不是情绪。市场涨了，你不会追高；市场跌了你也不会恐慌割肉。你只是按照既定的配置，让时间替你做事。通过 ETF 投资，你不需要整天盯盘，不需要因为账户大幅回撤而影响日常生活，吃不下饭，睡不着觉，那种焦虑，我相信很多做个股的朋友都经历过。ETF 投资的本质是用更低的波动换取长期稳定的复利增长。对于我们大多数普通投资者来说，这才是最适合也最可持续的投资方式。

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感谢大家的关注，我们下期节目再见。