Herman Jin · 2026-10-31 · 帖子

If there is any lesson I should learn from this incident, it is that macro always prevails 我其实已经看到了严重的流动性问题，但太有点侥幸AI earnings能不能带板块幸免于难。当时尤其被得到Anthropic ARR重新加速、HF & fundamental持仓轻的信息给encourage了。并认为Ant为了上市前会给一些“甜头”，而接下去ER与信息大都走反。在macro liquidity严重紧缺的时候任何多头容错都很低，乃非对称性风险。我手上的tail risk CDS hedge都远远不够cover loss Looking forward，市场会如何？显然macro的impact只是缓解没有消失。乐观方面是：IR vol冲高慢慢回落，Credit spread开始改善。但同时，在Ant上市前，股市内部的流动性其实开始变紧——投资人卖出CSP semi准备买Ant。流动性差的时候市场更容易质疑 Y28 forecast和FCF。这下半周，eq IV开始上升，我怀疑一些“hunting elephant”已经开始要得手 期间我退出了很多Goog和一些其他股票。但是还没有deploy这一部分saving capital，主要因为那部分钱更多以长期saving为主，而且在观察deleverage情况 AI泡沫是不是破灭了？我甚至不觉得是泡沫。我们与2000年有完全本质的区别——最前端labs是有盈利的 我发现近期金融市场流动性 VS 科技公司流动性冰火两重天——某些意义上是科技公司i.e. Ant融资，吸走了流动性导致股市流动性变差。我前几天甚至有些担心，垃圾小型neocloud暴雷会导致CDS整体变宽——private loan fund赎回——Fire sale中出现芯片折价——再引发semi整体残值重估。但是一个CSP的好朋友告诉我：现在leather jack的卡就是硬通货，会被立即抢走，而且CSP很轻松能调用各种外部workload。所以实体不像00年，不缺钱、能融到钱（MSFT 25b长债）导致行业 vs 市场偏差，导致算力需求曲线不但供不应求，且forward contango 金融市场表现得像今天这样是一种流动性不足下的错杀，其原因：1. 市场没有做好准备追捧科技重资产模式；2. AI相关融资没有波及行业外公司——仅仅由AI/semi承受了全部冲击。市场流动性紧而不破已经一个月了，维持这种流动性严重磨损伤害实体，不过同时很难持久。市场要么短期被全面扩散，把包括AAPL、GS全部砸下去；要么流动性改善带动空头平仓 & 极低的AI仓位回补（上周前4天HF已经开始净买入了）。我认为下周后者概率更大