Herman Jin · 2024-05-21 · 帖子

不自贱身份了，爱断章取义的随便，有问题可以私信我，没群 Arthur说美元日元利率互换过于阴谋论，一切流动性的结症是：谁买美国国债，保护长端利率在7月后发售潮中不上升 他提出BOJ通过利率互换买。我觉得作用不大。下面说下美国国债机制，与今年流动性展望 1. 国债发售机制 限价订单vs均价订单：一般投行对冲基金都是限价单。他们想赚快钱，赶快转卖，获利。拍卖中不接受过高利率。 买入持有的散户是均价单：比如央行、保险，他们需要买到持有吃利息，会按照中标平均利率拿券。 最后在拍卖结束时，联储才会按照拍卖利率展期（增发）手上QE份额。联储是不影响国债拍卖利率的 因此利率风险是随着过多债务发售，某一次国债发行非常差。利率可能跳升 2.国债买家 大部分人认识不同：央行并不是主要买家，以下图看似可怕，但是你们知道国债下半年开始一个季度增加5000亿美元发行吗？下图是总持有量，净买盘远不够托起国债 美国国债增加速度10%/年，这种规模不可能持续保持负Term premium的 主要国债买方是投资银行与对冲基金。我们之前都是质押拿短期融资去“养”长期债券，吃息差。即使在2020年term premium也有120bps。但是现在是负100bps。除非转卖，投行没动力扛着-1%亏损杠杆去赌国债涨价的。 现在国债发行已经表现出让人担忧的趋势：每次贴近市场利率发行，第二天即破发。这对于国债贩子们来说风险正越来越大 联储与日本早就有掉期了，日本央行或者金中国买盘对长债来说不是决定性的。需要真正买盘支撑，要么长期利率不变，降息到3.5%以下；或者降息2-4次并且让长期利率回到5%以上。两者都会有巨大市场冲击 我不看好7月后，特别是4Q流动性，依然很不看好！ 可以获利的交易： A 一个好的交易是压住利率10-2 变陡，在同样DV01的情况下pay 10yr rec 2y或1y B 当然如果对于联储没有能力大规模降息有信心，也可以直接赌10yUSD上升